呂麗琴

摘要：自2018年以來，龍頭物企集中上市并滾動(dòng)募資，帶動(dòng)行業(yè)開啟收并購(gòu)浪潮。2021年行業(yè)總收并購(gòu)規(guī)模體量再創(chuàng)新高，如何評(píng)價(jià)收并購(gòu)成為資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注的話題。文章通過案例對(duì)賭協(xié)議在物業(yè)并購(gòu)中運(yùn)用的動(dòng)因及其效果進(jìn)行分析，期望可以為物業(yè)行業(yè)其他公司并購(gòu)活動(dòng)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：對(duì)賭協(xié)議；物業(yè)并購(gòu)；回購(gòu)條款

中圖分類號(hào)：F271??文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??文章編號(hào)：1005-6432（2023）14-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.14.000

1???物業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀及特征

1.1??“輕資產(chǎn)”行業(yè)特征

第三，多業(yè)態(tài)布局。物業(yè)A公司物業(yè)管理服務(wù)業(yè)態(tài)主要為住宅物業(yè)，服務(wù)業(yè)態(tài)較為單一。通過收購(gòu)物業(yè)B公司有望使得業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，提升多業(yè)態(tài)管理能力，增加企業(yè)價(jià)值。

4.1.2???可以減少信息不對(duì)稱的影響信息不對(duì)稱是指交易雙方擁有的信息量不一致，一般來講，被收購(gòu)企業(yè)的管理層和經(jīng)理掌握的信息量較多，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、未來發(fā)展?jié)摿拓?cái)務(wù)狀況更為熟悉，收購(gòu)方由于獲取信息的渠道有限，在并購(gòu)中處于信息的弱勢(shì)一方。本案例中，由于物業(yè)A公司只收購(gòu)了物業(yè) B公司51%的股權(quán)，原大股東持有49%股權(quán)，且收購(gòu)后公司設(shè)總經(jīng)理1名，由物業(yè)B公司提名或推薦，董事會(huì)聘請(qǐng)。收購(gòu)前后，物業(yè)B公司都對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理起到?jīng)Q定性作用，掌握更多經(jīng)營(yíng)相關(guān)的信息量，為了減少這種信息不對(duì)稱所帶來的影響，雙方簽訂關(guān)于累計(jì)收入和累計(jì)凈利潤(rùn)對(duì)賭，如果目標(biāo)企業(yè)沒有達(dá)到對(duì)賭協(xié)議上約定的金額，那么對(duì)賭義務(wù)人就需要依據(jù)協(xié)議規(guī)定對(duì)對(duì)賭權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)償，這就變相給了被并購(gòu)企業(yè)管理層壓力，降低了代理成本。

4.1.3??補(bǔ)償機(jī)制有效保護(hù)收購(gòu)者權(quán)益

文章通過物業(yè)A公司收購(gòu)物業(yè)B公司可以得出在收并購(gòu)過程中設(shè)置對(duì)賭協(xié)議：一是對(duì)賭協(xié)議可以彌補(bǔ)了收益法評(píng)估帶來的高溢價(jià)成本；二是由于收購(gòu)方企業(yè)在交易雙方的信息方面處于弱勢(shì)的一方，設(shè)置對(duì)賭協(xié)議可以減少信息不對(duì)稱的影響；三是對(duì)賭協(xié)議的補(bǔ)償機(jī)制可以有效保護(hù)收購(gòu)者的權(quán)益；四是設(shè)置回購(gòu)條款，可以在被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)變臉時(shí)，及時(shí)止損，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。