銀河證券：從4月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看，從年初至今的經(jīng)濟恢復(fù)出現(xiàn)了波折。下游需求的弱勢已經(jīng)逐步影響到了中游和上游，企業(yè)處于去庫存狀態(tài)。服務(wù)業(yè)的回升以及居民出行增加并沒有有效帶動商品銷售上行。居民仍然在修復(fù)資產(chǎn)負債表過程中，企業(yè)在生產(chǎn)和庫存之間尋找平衡，在這種情況下，需要政策層給與更多的支持。二季度是政策效果的觀察期，同時由于基數(shù)效應(yīng)，二季度的同比擾動較大，給經(jīng)濟觀察帶來困難。如果經(jīng)濟偏緩持續(xù)，貨幣政策在三季度可能放松。

國泰君安：4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，我們認(rèn)為，主要原因在于疫后積壓需求紅利釋放之后，后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇內(nèi)生動力有待提升。我們預(yù)計穩(wěn)增長政策會繼續(xù)發(fā)力，推動三季度后經(jīng)濟修復(fù)加速。在這一過程中，利率下行窗口期可能進一步拉長。

光大證券：一季度，疫后紅利集中釋放，生產(chǎn)復(fù)蘇帶動積壓訂單發(fā)運，出行恢復(fù)帶動服務(wù)消費改善。但是，隨經(jīng)濟脈沖式修復(fù)告一段落，4月經(jīng)濟動能環(huán)比回落，經(jīng)濟“冷熱不均”的結(jié)構(gòu)分化加大，體現(xiàn)在基建投資、服務(wù)類消費和產(chǎn)業(yè)升級鏈條景氣度維持相對高位，但制造業(yè)投資、居民大宗消費、地產(chǎn)新開工和開發(fā)投資增速均有回落。在去年低基數(shù)和一季度超預(yù)期的GDP讀數(shù)支撐下，實現(xiàn)全年5%左右經(jīng)濟增速目標(biāo)概率較大，總量政策依然處于觀察期，鞏固已有政策的效力。但考慮到經(jīng)濟復(fù)蘇根基不穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性政策存在加量空間，包括高能級城市促進改善型住房消費的政策調(diào)整，鼓勵居民進行汽車、消費電子和綠色家電等大宗消費的配套政策，以及補充基建資金的結(jié)構(gòu)性開發(fā)性金融工具等。

浙商證券：4月經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)弱修復(fù)的態(tài)勢，供給與需求兩端均表現(xiàn)為增速放緩的特征。供給側(cè)來看，4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，大幅低于市場預(yù)期，但服務(wù)業(yè)持續(xù)回升，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長13.5%，比上月加快4.3個百分點，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)明顯改善。需求側(cè)來看，內(nèi)需不足的矛盾客觀存在，4月消費和投資增速均低于市場預(yù)期，反映居民和企業(yè)部門信心尚未恢復(fù)到正?；?。展望二季度和下半年，經(jīng)濟整體的彈性較小，考慮年內(nèi)階段性減退稅降費退坡后，企業(yè)盈利下行是務(wù)必要解決的問題。預(yù)計下半年美聯(lián)儲加息暫緩后，中國將受益于國際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預(yù)期，國內(nèi)利率債和成長股受益。

圖說

4月主要經(jīng)濟指標(biāo)同比增速受益于去年偏低基數(shù)，但環(huán)比增長動能明顯放緩，尤其是工業(yè)增加值增速大幅不及預(yù)期。從需求面看，消費從去年同期較低水平上回升，但出口和投資增速均較3月回落。往前看，全球經(jīng)濟增速放緩可能給外需帶來下行壓力，如何穩(wěn)定房地產(chǎn)需求面臨較大挑戰(zhàn)。如果經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，較低通脹有可能持續(xù)更長時間，宏觀政策也有可能再度加大。

——摘自西部證券宏觀經(jīng)濟研究報告