季亞芳 馬先仙

數(shù)字人民幣是近年來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者討論熱點之一，它是金融科技創(chuàng)新的產(chǎn)物之一，是中國人民銀行以區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)發(fā)行的加密虛擬貨幣。本文從數(shù)字人民幣的發(fā)端、數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展、數(shù)字人民幣對支付體系、金融體系、貨幣政策、人民幣國際化的影響等方面對數(shù)字人民幣的研究進(jìn)展進(jìn)行了全面梳理。并對數(shù)字人民幣未來發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與理論研究的重點方向進(jìn)行了探討。

近年來，隨著5G、區(qū)塊鏈等科學(xué)技術(shù)的蓬勃發(fā)展，基于創(chuàng)新數(shù)字技術(shù)手段衍生出前所未有的新經(jīng)濟(jì)運行模式。如今，世界上主要經(jīng)濟(jì)體都在如火如荼開展對資產(chǎn)數(shù)字化的試驗，尤其是主權(quán)貨幣的數(shù)字化。劉凱等人（2021）系統(tǒng)梳理了世界主要經(jīng)濟(jì)體國家數(shù)字貨幣的研發(fā)進(jìn)展，并揭示了主要國家央行數(shù)字貨幣的進(jìn)度情況。而Gabriel Soderberg（2022）更多是從央行數(shù)字貨幣設(shè)計方案的不同來分析各主要經(jīng)濟(jì)體研發(fā)進(jìn)展。如此，世界各國正圍繞數(shù)字化為中心開展新一輪信息科技革命，塑造新的競爭格局。而我國目前正走在研發(fā)央行數(shù)字貨幣的前端，因此，厘清數(shù)字人民幣對經(jīng)濟(jì)、社會、國際等方面的影響將會為人類生活帶來巨大變革。那么，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者是何時開始研究數(shù)字人民幣的？得到了哪些新的結(jié)論？與其他支付方式的邏輯關(guān)系是怎樣的？研究領(lǐng)域的前沿是什么？以及數(shù)字人民幣在未來發(fā)展過程中又面臨哪些挑戰(zhàn)？又會朝著怎樣的方向發(fā)展？本文試圖通過梳理和總結(jié)數(shù)字人民幣的相關(guān)研究成果來回答這些問題。

一、數(shù)字貨幣的發(fā)端——私人數(shù)字貨幣的發(fā)行

隨著時代和科技的進(jìn)步與發(fā)展，貨幣的形態(tài)也隨之不斷演變。從古代的金、銀等到紙幣的出現(xiàn)，以及最近幾年蓬勃發(fā)展的電子貨幣，再到新興數(shù)字貨幣的產(chǎn)生。數(shù)字貨幣的發(fā)端，最初來源于1982年由大衛(wèi)·喬姆發(fā)明的密碼學(xué)網(wǎng)絡(luò)支付體系，后來由電子支付慢慢演變而來。在電子支付（E-CASH）系統(tǒng)后，陸續(xù)又出現(xiàn)了多種加密貨幣，但基于當(dāng)時技術(shù)條件等限制以及龐氏騙局的發(fā)生，加密貨幣受到了政府的管控，其發(fā)展受到了限制。直到2008年中本聰在一本著作中正式提出比特幣（Bitcoin）-詞，意味著數(shù)字貨幣的正式面世。2009年1月，比特幣區(qū)塊鏈正式上線，意味著數(shù)字貨幣將成為經(jīng)濟(jì)社會中的價值交換媒介。但此時數(shù)字貨幣僅限于以私人機構(gòu)信用為背書的私人數(shù)字貨幣。目前各國關(guān)于比特幣價值的看法并不太統(tǒng)一。就我國學(xué)術(shù)界而言，張雨婕、陳林萍（2018）提出比特幣在價值尺度上與紙鈔并無區(qū)別，且基于數(shù)字貨幣數(shù)量的有限性，其更容易增值，從而具有儲備特性。但明雷，吳一凡等（2022）認(rèn)為比特幣雖能在一定范圍內(nèi)充當(dāng)交易媒介，但其易被用于投機炒作，從而產(chǎn)生價格泡沫，引起價格大幅上漲，與我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的目標(biāo)不符。目前研究普遍認(rèn)為私人數(shù)字貨幣雖在一定范圍、一定條件下可有效發(fā)揮部分貨幣職能但基于價值不穩(wěn)定以及缺乏強有力的信用背書等原因，不太適合作為傳統(tǒng)貨幣的數(shù)字替代物。于是各國中央銀行開始重視區(qū)塊鏈技術(shù)在貨幣領(lǐng)域的發(fā)展，著手研究開發(fā)以國家信用為背書的易于被大眾所接受的央行數(shù)字貨幣，以提升支付效率，降低支付成本。

二、數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展

數(shù)字人民幣，即將實物人民幣進(jìn)行數(shù)字化，是由中國人民銀行負(fù)責(zé)發(fā)行的基于區(qū)塊鏈等信息科技技術(shù)以及計算機算法的虛擬加密貨幣。2014年，厄瓜多爾是世界上第一個發(fā)行了央行數(shù)字貨幣的國家，緊接著許多國家也相繼著手央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。胡施、謝庚（2022）從時間演進(jìn)的角度出發(fā)對數(shù)字人民幣的研發(fā)過程進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理，2014-2016年是我國數(shù)字人民幣的啟動階段，中國人民銀行成立專門的法定數(shù)字貨幣研究小組，對央行數(shù)字貨幣展開研究；2017-2019年是我國數(shù)字人民幣的推進(jìn)階段，期間央行數(shù)字貨幣研究所正式掛牌成立，并成功線上測試了數(shù)字票據(jù)交易平臺；2020年至今是我國數(shù)字人民幣的試點階段，從2020年4月開始，數(shù)字人民幣先行在深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都及2022北京冬奧會場景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點測試。后續(xù)根據(jù)試點情況，有序逐步擴大試點地區(qū)，目前數(shù)字人民幣的試點地區(qū)已基本涵蓋京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部地區(qū)。

截至目前，我國正有序穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣的建設(shè)，2021年11月，在芬蘭央行新經(jīng)濟(jì)體研究所建立三十周年慶典活動上，中國人民銀行行長易綱表示，中國中央銀行將根據(jù)數(shù)字人民幣的試點情況，有針對性地完善和優(yōu)化數(shù)字人民幣的設(shè)計和使用。另外，盡管數(shù)字人民幣試點主要聚焦于國內(nèi)零售支付領(lǐng)域，但數(shù)字人民幣技術(shù)條件上支持跨境支付使用，因此，中國人民銀行還主動與國際清算銀行（BIS）以及國際貨幣基金組織等國際機構(gòu)進(jìn)行有關(guān)數(shù)字人民幣的溝通與協(xié)作。

三、數(shù)字人民幣前沿研究領(lǐng)域

數(shù)字人民幣最近這幾年得到了熱切的關(guān)注，數(shù)字人民幣的相關(guān)研究進(jìn)展也取得了重要突破。主要表現(xiàn)為數(shù)字人民幣對支付體系、金融體系等方面的影響研究，當(dāng)然，數(shù)字人民幣研究領(lǐng)域遠(yuǎn)不止上述內(nèi)容，隨著研究內(nèi)容的拓展，還涉及數(shù)字人民幣在元宇宙空間的應(yīng)用、推動我國財政數(shù)字化建設(shè)等影響研究。

（一）數(shù)字人民幣對支付體系的影響

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)科技與金融創(chuàng)新的融合發(fā)展，居民對日常的支付方式提出了更高的要求，中央銀行發(fā)行數(shù)字人民幣正是為了更好地滿足這些現(xiàn)實需求。與實物現(xiàn)鈔相比，數(shù)字人民幣的發(fā)行不僅避免了傳統(tǒng)現(xiàn)鈔印刷、運輸、庫存等成本，還避免了破損、被盜以及收到假鈔而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，在保障安全的前提下提高了交易效率。何德旭、姚博（2020）也認(rèn)為實物現(xiàn)金受制于物理形態(tài)而往往無法完成大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付和便捷的遠(yuǎn)程支付，而基于區(qū)塊鏈科學(xué)技術(shù)的數(shù)字人民幣就可以解決上述缺陷，實現(xiàn)點對點的即時支付。周立（2022）認(rèn)為與現(xiàn)金相比，數(shù)字人民幣的優(yōu)勢將會增強對現(xiàn)金的替代效應(yīng)，改變居民的持幣行為，從而會加速“無現(xiàn)金社會”和“無現(xiàn)金交易”時代到來。

此外，數(shù)字人民幣定位是現(xiàn)金類支付手段，為此發(fā)行數(shù)字人民幣將不可避免地對傳統(tǒng)支付工具造成影響。基于政府信用背書下的數(shù)字人民幣在與第三方支付企業(yè)展開市場競爭的同時，也會對第三方支付企業(yè)支付便利的優(yōu)勢產(chǎn)生沖擊。楊東、鄭清洋（2021）認(rèn)為新冠肺炎疫情的暴發(fā)為推廣數(shù)字人民幣的使用提供了重要的契機，有利于進(jìn)一步推進(jìn)我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程。王都富（2021）從零售支付維度出發(fā)，認(rèn)為數(shù)字人民幣“支付即結(jié)算”的特點，可實現(xiàn)雙離線支付，而電子支付需要依賴網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)而有可能打破現(xiàn)有零售支付市場的格局。彭緒庶（2020）從技術(shù)維度出發(fā)認(rèn)為數(shù)字人民幣的分發(fā)是由分布式存儲和分散式計算做支撐，大大降低集中式支付的風(fēng)險，進(jìn)而可提高整個支付系統(tǒng)的容量、彈性和交易效率。

（二）數(shù)字人民幣對金融體系的影響

首先，央行發(fā)行數(shù)字人民幣對傳統(tǒng)的金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的影響是不容小覷的。陳華、鞏孝康（2021）認(rèn)為隨著央行發(fā)行數(shù)字人民幣，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)態(tài)將面臨轉(zhuǎn)型考驗；基于數(shù)字人民幣可以脫離商業(yè)銀行而存在數(shù)字錢包中的特性，這可能會提高銀行吸收活期存款的成本，進(jìn)而引起銀行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的頻繁波動以及大大壓縮銀行貨幣創(chuàng)造空間。侯利陽（2021）也認(rèn)為雖然發(fā)行數(shù)字人民幣采取了二元發(fā)行模式和百分之百的存款準(zhǔn)備金制度等措施，但仍然不可避免“金融脫媒”和“狹義銀行”等問題。然而陸岷峰、周軍煜（2020）卻認(rèn)為商業(yè)銀行可以抓住數(shù)字人民幣發(fā)展的機遇，在銀行貨幣賬戶形式、傳統(tǒng)經(jīng)營模式等方面進(jìn)行創(chuàng)新。

其次，基于數(shù)字人民幣是加密數(shù)字貨幣的特性，央行發(fā)行數(shù)字人民幣將大大提高我國對金融體系的監(jiān)管能力。一方面，張淳（2021）認(rèn)為基于比特幣等私人數(shù)字貨幣匿名性等特點，可成為資產(chǎn)大量外流的有效方式，未來的顛覆影響不容小覷；而基于數(shù)字人民幣的可編程性，能實現(xiàn)對居民和企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行有效監(jiān)控，從而為我國金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展提供有力保障。另一方面，胡元聰、曲君宇（2021）對于私人數(shù)字貨幣而言，其所遭受的監(jiān)管程度要弱于現(xiàn)金，進(jìn)一步增加洗錢等金融風(fēng)險的監(jiān)管負(fù)擔(dān)。但我國數(shù)字人民幣設(shè)置的是中心化管理的模式，并借助區(qū)塊鏈技術(shù)溯源功能更精確監(jiān)控交易信息；增強我國貨幣流通監(jiān)管的能力。最后，數(shù)字人民幣錢包采用的是銀行賬戶體系松耦合，沒有銀行賬戶但能夠使用，故可將金融服務(wù)覆蓋范圍擴大到偏遠(yuǎn)地區(qū)以及特殊群體，有助于增強我國金融普惠的完整性。

（三）數(shù)字人民幣對貨幣政策的影響

數(shù)字人民幣雖采取的是傳統(tǒng)的“二元經(jīng)營模式”，但其發(fā)行只能由中央銀行擁有權(quán)限。黃國平，丁一，李婉溶（2021）認(rèn)為我國貨幣政策由于要通過商業(yè)銀行等金融機構(gòu)作為中介進(jìn)行傳導(dǎo)，故時常會面臨政策傳導(dǎo)不暢的困境；但是用數(shù)字人民幣進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移是不需要中介機構(gòu)參與的，在技術(shù)上為調(diào)控非金融機構(gòu)尤其是中小微企業(yè)提供了可能；有助于提升我國貨幣政策的有效性和擴大我國貨幣政策調(diào)控范圍。

袁曾（2021）主要從貨幣政策的短期與長期目標(biāo)分別闡述數(shù)字人民幣對貨幣政策的推進(jìn)作用；一方面，貨幣政策的短期目標(biāo)是精準(zhǔn)調(diào)控貨幣供應(yīng)量，但是非銀行類的金融機構(gòu)并無存款準(zhǔn)備金的要求，故央行時常無法掌握貨幣真實的供給狀況；而基于區(qū)塊鏈等底層技術(shù)的數(shù)字人民幣可實現(xiàn)貨幣總量的實時監(jiān)測，并據(jù)此精準(zhǔn)投放數(shù)字人民幣，調(diào)節(jié)貨幣供給速度。另一方面，貨幣政策的長期目標(biāo)是提高金融服務(wù)實體效率，在以現(xiàn)金為流通主體的時期，商業(yè)銀行考慮到征信體系的不完善等因素，一般傾向選擇不動產(chǎn)為抵押物，但長久以往會造成資產(chǎn)泡沫的累積擴大；發(fā)行數(shù)字人民幣后，央行通過掌握市場大數(shù)據(jù)和個人貨幣資產(chǎn)的持有情況，完善當(dāng)前的征信體系，增加對次級貸款的預(yù)防和處理解決能力。

（四）數(shù)字人民幣對人民幣國際化的影響

貨幣數(shù)字化是全球經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的大趨勢，雖然人民幣在跨境交易中使用量有所增長，但與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模和對外貿(mào)易投資規(guī)模相比仍是極度不相稱的。石建勛，劉宇（2021）認(rèn)為推出數(shù)字人民幣可通過為跨境交易提供數(shù)字交易、支付和價值儲藏等減少交易成本，進(jìn)而大大提高交易效率。此外，季曉南、陳珊（2021）指出當(dāng)前國際跨境支付體系以SWIFT和CHIPS為核心，這兩個支付系統(tǒng)均由美國主導(dǎo)，而美國可利用其在國際支付清算系統(tǒng)中的主導(dǎo)地位，為了追求自身的利益而對其他國家或個人實施“長臂管轄”。

王應(yīng)貴、余珂、劉浩博（2021）認(rèn)為雖然國際商品和服務(wù)貿(mào)易總量在增加，但在跨境支付的效率、透明度和創(chuàng)新方面一直停滯不前，因此數(shù)字人民幣的推出是一項具有重大貨幣和金融意義的事件。基于目前人民幣跨境支付的成本依然偏高，因此在人民幣國際化的進(jìn)程中仍然面臨著降低成本和提升跨境支付效率的挑戰(zhàn)。黃國平（2022）提出美元是當(dāng)前國際貨幣和金融體系的核心和主導(dǎo)地位，數(shù)字美元的推出將會對我國人民幣國際化的進(jìn)程帶來沖擊與挑戰(zhàn)，因此我國應(yīng)積極依托“一帶一路”來統(tǒng)籌規(guī)劃數(shù)字人民幣支付結(jié)算系統(tǒng)，來緩釋數(shù)字美元對人民幣跨境支付帶來的危機。

四、數(shù)字人民幣的挑戰(zhàn)與研究方向

（一）數(shù)字人民幣面臨的挑戰(zhàn)

目前，數(shù)字人民幣的試點地區(qū)正在有序擴大，試點場景也結(jié)合“線上+線下”兩種模式有序拓展。雖然我國在全球央行數(shù)字貨幣的研發(fā)進(jìn)程中走在前列，但基于國內(nèi)外復(fù)雜形勢來看，數(shù)字人民幣在正式落地之前仍面臨著諸多挑戰(zhàn)。

1．底層支撐技術(shù)有待強化。在試點期間市場出現(xiàn)了數(shù)字人民幣錢包新型詐騙案例，且數(shù)字人民幣的運營系統(tǒng)也存在遭受黑客攻擊而泄露數(shù)據(jù)的技術(shù)風(fēng)險，因此有必要加強和優(yōu)化數(shù)字人民幣運營系統(tǒng)和安全防護(hù)體系的技術(shù)設(shè)計。另外，數(shù)字人民幣“雙離線”支付功能依賴于特定的手機終端，未來還需要強有力的底層技術(shù)支撐“雙離線”支付功能的推廣。

2．貨幣監(jiān)管框架有待健全。目前，我國央行數(shù)字人民幣的監(jiān)管體系尚處于初級階段，數(shù)字人民幣得到推廣后很長一段時間會與傳統(tǒng)實物貨幣并存流通的，為此，現(xiàn)有法律法規(guī)和監(jiān)管框架需要對這兩種法定貨幣同時監(jiān)管，若兩者之間的兼容和標(biāo)準(zhǔn)不能統(tǒng)一，將會造成監(jiān)管效率的下降和金融市場的混亂；故我國需進(jìn)一步完善與數(shù)字人民幣相關(guān)法律制度，建立健全相應(yīng)的監(jiān)管框架。

（二）數(shù)字人民幣的研究方向

面對數(shù)字人民幣正式落地之前諸多挑戰(zhàn)，本文認(rèn)為，數(shù)字人民幣的未來重點研究方向有以下三個方面：

1．加強數(shù)字人民幣對國內(nèi)支付體系等影響研究。短期內(nèi)，公眾對現(xiàn)金的需求會一直存在，數(shù)字人民幣只能部分替代和補充現(xiàn)金，故其對貨幣體系的影響較為有限。但長期來看，由于數(shù)字人民幣的性能優(yōu)于現(xiàn)金，其獲得市場認(rèn)可只是時間問題，未來會在國內(nèi)廣泛流通，進(jìn)而引起我國金融市場深層次的改革。

2．加強數(shù)字人民幣國際化研究。數(shù)字人民幣定位于替代M0，不計利息。而第三方支付高效便捷和理財屬性的特定對公眾具有較強的吸引力，故數(shù)字人民幣不會完全取代第三方支付。從長期來看，在數(shù)字人民幣的安全性技術(shù)問題解決之后，數(shù)字人民幣可成為區(qū)塊鏈應(yīng)用的法定支付工具，有望在國際貿(mào)易支付結(jié)算中發(fā)揮貨幣職能作用，從而對全球金融市場帶來深刻影響。

3．加強數(shù)字人民幣與其他數(shù)字貨幣之間的競爭研究。在新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延下，無接觸支付、線上購物、線上旅游等數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，各國更加重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。央行數(shù)字貨幣能夠更好契合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，若某一國能搶先發(fā)行性能優(yōu)越的央行數(shù)字貨幣，便會在國際競爭中獲得巨大先發(fā)優(yōu)勢。因此，各國可能會加大對央行數(shù)字貨幣的研究力度，以增強本國貨幣的國際競爭力。