沐恩

本周指數(shù)走的比預(yù)期的要強(qiáng)？

滬指在金融和白酒的輪番帶領(lǐng)下展開反彈，目前處在壓力區(qū)間內(nèi)，想維持住還需繼續(xù)放量。不過，成交額能在8000億之上，板塊輪動(dòng)的就會(huì)好一些，要注意蹺蹺板，這才是核心。滬指靠金融、白酒、地產(chǎn)等輪動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板靠電池龍頭。通常電池龍頭反彈時(shí)，新能源整體都不會(huì)差，短期新能源中大儲(chǔ)的資金力度最強(qiáng)，海風(fēng)、光伏、汽車零部件都有輪動(dòng)，如果市場(chǎng)量能不能繼續(xù)放大，要注意輪動(dòng)節(jié)奏。

上周說過已經(jīng)有板塊與指數(shù)走勢(shì)不同步了，要重點(diǎn)觀察先于指數(shù)調(diào)整率先企穩(wěn)的方向，如軟件類，包含信創(chuàng)、國資云、WEB3、數(shù)據(jù)確權(quán)等細(xì)分。由于板塊細(xì)分較多，是一個(gè)可短可中的方向，只是策略不同，短期更多看資金力度，前期強(qiáng)勢(shì)的目前走勢(shì)也較強(qiáng)，小市值偏游資屬性，大市值中期邏輯相對(duì)好一些，有機(jī)構(gòu)參與。這兩天的分化調(diào)整是正常的，只要不集體撲街，短期調(diào)整后仍有機(jī)會(huì)。

另一個(gè)游資相對(duì)多的方向是消費(fèi)，以小市值為主，但要注意近期被炒作位置較高的的小食品、旅游等機(jī)會(huì)不大，相對(duì)低位方向還有輪動(dòng)的可能。

成長股是資金比較偏愛的，這是什么原因？

符合真成長才是關(guān)鍵，可以按照PEG給估值，甚至直接看市值空間。但要注意，成長的方向并不是一成不變的，任何行業(yè)經(jīng)歷兩三年的高增速后，幾乎都會(huì)變成低增長或者不增長，當(dāng)增速不符合后，市場(chǎng)也不會(huì)按照成長股給預(yù)期。

最典型的就是鋰電池，前兩年由于市場(chǎng)需求大增，使得整個(gè)行業(yè)增速都較高，只看這兩年的增速確實(shí)可以按照成長股給預(yù)期，但到了2022年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在擴(kuò)產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，即使需求相對(duì)穩(wěn)定，但多數(shù)賽道都迎來價(jià)跌，這是制造業(yè)的特點(diǎn)。接下來的光伏也會(huì)重復(fù)這個(gè)過程，因?yàn)楦?，門檻更低，競(jìng)爭(zhēng)格局的惡化程度和鋰電比只會(huì)有過之而無不及。

今年的成長股一定會(huì)有新的方向出來，如創(chuàng)新藥、信創(chuàng)中的細(xì)分領(lǐng)域。如果還看新能源，其中一定是分化的，鋰電光伏經(jīng)過產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張后，尤其是跨行公司的增多，競(jìng)爭(zhēng)格局需要一個(gè)出清的過程，外加股價(jià)大幅炒作后，還需要時(shí)間消化。相較之下，大型儲(chǔ)能可能會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

上周文章已經(jīng)說過：對(duì)于大儲(chǔ)的邏輯也并不難理解，由于硅料等上游降價(jià)，下游的需求一定是逐步回升的，電站的經(jīng)濟(jì)性有望好轉(zhuǎn)，為解決消納問題，儲(chǔ)能是必須要配套的。短期看，國內(nèi)的量不會(huì)馬上放出來，但由于基數(shù)低，增速會(huì)不錯(cuò)。海外市場(chǎng)中，美國的增速值得重視，在美有相關(guān)業(yè)務(wù)的公司預(yù)期會(huì)更高。近期這類品種走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，也驗(yàn)證了邏輯。

過了成長階段該如何應(yīng)對(duì)？

過了成長階段，只能說資金的整體預(yù)期會(huì)降低，但并不意味著沒投資機(jī)會(huì)，只是選股難度加大，因?yàn)橹笆强葱袠I(yè)景氣度投資，只要在風(fēng)口上誰都能飛，而且是基本面越不好的飛得越高，但過了這個(gè)階段邏輯則有所不同，這時(shí)候選擇個(gè)股阿爾法更重要。

具體看，競(jìng)爭(zhēng)格局至關(guān)重要。如果技術(shù)門檻低，行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴(yán)重，這樣不管需求如何，各家公司的競(jìng)爭(zhēng)力都不高，一旦需求下滑，行業(yè)內(nèi)基本可以說是全軍覆沒。如六氟磷酸鋰、硅料、硅片等。

想改變這種局面，技術(shù)門檻高、成本差異大通常會(huì)帶來不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)格局。以動(dòng)力電池為例，是基本符合這個(gè)特點(diǎn)的。雖然去年以來受制于碳酸鋰的成本，但這是整個(gè)行業(yè)面臨的，龍頭在成本控制、價(jià)格轉(zhuǎn)嫁等方面依舊領(lǐng)先，一旦上游成本下降，公司的經(jīng)營就會(huì)得到改善。換言之，如果某家公司可以通過自身優(yōu)勢(shì)，包括技術(shù)、成本、規(guī)模、話語權(quán)等，拉開與行業(yè)其他公司的差距，那理論上就可以享受相對(duì)高的估值和更高的資金預(yù)期。

順著剛才說的思路，競(jìng)爭(zhēng)格局差帶來價(jià)格的下降，持續(xù)一段時(shí)間后，一定是某個(gè)行業(yè)逐步出清的過程，經(jīng)過洗牌后能留下的“剩者”才可能會(huì)成為新的王者，通常具備這種能力的也是少數(shù)幾家頭部企業(yè)。目前鋰電和光伏都具備這種潛質(zhì)的公司，具體還需跟蹤，這不是短期能看出結(jié)果的。