宋琦

2023年1月3日，新年第一個交易日，某頭部券商盤中大幅向下異動，無疑是市場投資者提前用腳進行了投票。蓋因該券商年末一則巨額再融資公告——擬10股配3股募資不超280億元。當日，證監(jiān)會罕見盤中發(fā)聲，表示關注到有關上市證券公司再融資行為，“將充分關注融資的必要性和合理性。”

多年來，作為中國資本市場的“看門人”——券商不斷在資本市場巨額融資，手法多樣。僅以2022年上市券商實施融資為例，相關數(shù)據(jù)顯示，2022年初以來，已有10家上市券商實施融資，合計募資額高達852億元（見附表）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在這樣的背景下，不“補血“似乎對不住天下的韭菜。這不，2022年12月30日晚間，某頭部券商公告稱，擬按照每10股配售3股的比例向全體A股股東配售股份，募資不超280億元。目前配股預案已通過董事會同意，將于2023年2月10日召開股東大會，預計2023年中旬完成配股發(fā)行。如果成行，該頭部券商此次280億再融資將達到A股券商配股最大規(guī)模。

如能為投資者賺錢，上市券商巨額融資，韭菜或也認了。事與愿違，上市券商“業(yè)績并不佳”。2022年前三季度，僅3家上市券商在前三季度的凈利潤同比增速為正，拖累了券商板塊的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，除新股首創(chuàng)證券外，僅有光大證券2022年微微上漲1.24%，11只券商股跌幅超過30%，其中跌幅最大的是財達證券，全年跌幅達到39.95%。

尤其是A股還未走出疫情弱市背景下，韭菜不干了！提前用腳投票，新年第一個交易日某頭部券商收盤跌幅超6%，沸沸揚揚中，還驚動監(jiān)管部門盤中發(fā)聲。

事實上，在券商業(yè)務矩陣的實踐面，自營業(yè)務、融資業(yè)務具有天然的資本屬性，無疑是其最賺錢的核心業(yè)務，收入占比高，利潤水平高，而經(jīng)紀、投行、資管、財務顧問、投資咨詢等業(yè)務，都具有“屬人”的流動特性，客戶隨著業(yè)務員跑，人力資本高昂，都是不勝賺錢的營生。這時候，尤其是在科創(chuàng)板跟投業(yè)務的重資金要求下。證券公司在資本市場采用各種手段融資擴充資本，具有天然的沖動。

成立3年的科創(chuàng)板已形成“保薦+投資”的新券商盈利模式——隨著科創(chuàng)板跟投業(yè)務推進，要求券商設立專門的另類子公司真金白銀跟投，跟投比例為首次公開發(fā)行股票數(shù)量的2%～5%，鎖定期24個月；如果保薦機構相關子公司未按照指引及其做出的承諾實施跟投的，發(fā)行人應當中止該次發(fā)行，并及時披露。在科創(chuàng)板，券商提高資本金的能力是其核心競爭力。券商再不跑馬圈地大量融資，或將面臨青黃不接。沒有跟投業(yè)務，意味著科創(chuàng)板這塊的保薦人業(yè)務沒有肉吃，千方百計，必須融資。

邏輯上似乎有一定的合理性。但是，萬事萬物都有其自身的邊界。你不能盡想著自個兒的美事而不考慮現(xiàn)實——融資不能過猶不及，而且還要審時度勢。

放眼望去，現(xiàn)在實體經(jīng)濟四處不沾，嗷嗷待哺于街頭。支持實體經(jīng)濟活下去才有資本市場的春天！這時候一個活蹦亂跳的主兒還在資本市場巨額“圈”錢，有點不顧大局。把券商做大做強的問題放在支持實體經(jīng)濟發(fā)展的大框架下來審視，可謂不足掛齒——沒有中國實體經(jīng)濟的發(fā)展，就沒有中國資本市場的發(fā)展：服務實體經(jīng)濟是金融的天職！只有把實體經(jīng)濟的火燒得旺旺的，才有資本市場券商的成長。

如果想不明白，監(jiān)管部門會幫你想明白！

在這個時刻，證監(jiān)會罕見發(fā)聲，其內(nèi)里乾坤，就顯得格外意味深長！

中國證監(jiān)會發(fā)言人的談話并不長，其實就兩個“支持”，一個“審核”。

所謂兩個“支持”，一是指“堅持（證券公司）穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質量發(fā)展的新路”，意味著過去的跑馬圈地搞擴張經(jīng)營、馬放南山搞粗放經(jīng)營的老路已經(jīng)走不通了；

二是指“支持證券公司合理融資，更好地發(fā)揮證券公司對實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的功能作用”。什么意思呢？如果證券公司的融資是以支持具有高質量發(fā)展前景的實體經(jīng)濟為前提的，那么是可以在資本市場融資的；也就是支持實體經(jīng)濟專項融資案，其他的，別想多了。

所謂一個“審核”是指“（證監(jiān)會）審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發(fā)行入口關”。意味著非必要不能融資、非合理不能融資。到時候，所謂“必要性”“合理性”都必須放在支持實體經(jīng)濟的框架下來左右權衡、綜合考慮。

筆者認為：想巨額融資的券商們，必須仔仔細細掂量了。對照證監(jiān)會的談話，聽話聽音，趕緊修改并且提出自己的支持實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的專項融資方案！