玄鐵

新年伊始，中概股疾速反彈，“跌得最狠+漲得最兇”的均值回歸行情進入加速期。A股縮量碎步上行，短期或現(xiàn)推土機式逼空行情。

絕地反擊！中概股延續(xù)始于去年10月下旬的大反彈行情，恒生科技指數(shù)本周重上年線關(guān)口，譜寫“從哪里跌倒，再從哪里站起”的資本悲歌。

囊括騰訊等科網(wǎng)巨頭的恒生科技指數(shù)新年連漲3天，累計上漲8.85%，自去年10月探明谷底以來共上漲逾65%，較2021年的歷史峰值仍縮水逾59%。納斯達克金龍指數(shù)新年開盤兩連陽，累計上漲12.7%，為2001年有數(shù)據(jù)以來最高水平，和去年10月谷底相比共上漲83.56%，較2021年的歷史峰值仍縮水約64%。相比之下，科創(chuàng)50本周實現(xiàn)兩陽夾一陰，上漲2.46%，較去年谷底上漲15.3%，較2020年的歷史峰值仍縮水43%。

今年漲得歡，皆因去年跌得慘，即使股海巨頭亦難逃一劫。筆者綜合多機構(gòu)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，管理股票規(guī)模超過20億美元的24位投資大師去年平均收益率為-18.34%，其中僅有橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯以收益為正，年度收益達18.36%，不愧“華爾街困境投資之王”的美譽；代表趨勢交易的金融巨鱷索羅斯以-41.9%的收益率墊底，代表價值投資的“股神”巴菲特和代表高頻交易的量化大師西蒙斯接近均值水準，收益率分別為-19.76%和-17.22%。

統(tǒng)計顯示，標普500去年下跌19.44%，24位大師的收益均值略勝基準指數(shù)。標普500去年表現(xiàn)堪稱14年一遇的大熊市，為從1928年以來的年度最七大跌幅，前六位分別是1931年（跌47%）、1937年（跌38.6%）、2008年（跌38.5%）、1974年（跌29.7%）、1930年（跌28.5%）和2002年（跌23.4%）。

頂著全年暴跌逾15%的熊市陰霾，滬綜指去年收官日上漲0.51%，今年首日上漲0.88%之后并未停歇，開年三連陽共漲2.14%，盤面上滿溢著人心思漲情緒。畢竟，適應(yīng)管控放開之后，民居報復(fù)性消費有待驗證，股市報復(fù)性上漲得先預(yù)熱。

據(jù)初步統(tǒng)計，自1990年以來的34年里，滬綜指年度收官日飄紅的有24回，開門紅有22回，占比分別約為七成和65%。二者雙雙飄紅的組合在歷史上已出現(xiàn)16次，其中有7次未改全年下跌格局。年初看多共識落空，導(dǎo)致以多殺多的暴跌收場，主因多是宏調(diào)超預(yù)期。1993至1994年和2010至2011年的連跌兩年組合的共同之處，是宏調(diào)緊縮應(yīng)對滯脹，催生殺估值行情，股市救市政策的利多效應(yīng)被調(diào)控轉(zhuǎn)向中性甚至緊縮的預(yù)期所淹沒。

樂觀來看，市場預(yù)期今年宏觀基調(diào)為“經(jīng)濟探底回升+通脹溫和上行”。炒作復(fù)蘇邏輯在過去3年頻現(xiàn)，高點在2021年，當年8.4%的經(jīng)濟增速，遠遠超過今年一致預(yù)期的4.5%至5.5%。2021年滬綜指收盤上漲4.8%，全年最大漲幅為7.45%至3731點，以周四收盤價計算，仍有兩成上漲空間。這或是最樂觀預(yù)期。

謹慎來看，A股“箱體震蕩+存量博弈”的格局已運行逾7年，機構(gòu)高拋低吸的慣性思維已形成，非特大利好無以掙脫舊格局。若是貨幣寬松政策微調(diào)甚至轉(zhuǎn)向，反被熊咬的概率增大。

周二，波羅的海干散貨指數(shù)暴跌17.5%至1250美元，為1984年以來最大單日跌幅，似在驗證IMF總裁格奧爾基耶娃日前的預(yù)言，“今年全球1/3的經(jīng)濟體將陷入衰退”。

在全球經(jīng)濟衰退見底之前，從熊市谷底望向牛市峰頂，需要極大的勇氣。近日，有私募機構(gòu)人士發(fā)文表示“2023年：上證指數(shù)有望挑戰(zhàn)6000點”，其認為當下是18年一遇的歷史機遇，今年跟2015年、2007年很像，是指數(shù)級暴力牛市的峰值年。

更為謹慎的樂觀派認為，中概股去年的超跌行情是極度恐慌所致，將迎來戴維斯雙擊的買入良機，進入估值修復(fù)式牛市，從而帶動A股上漲。過去幾年，宏調(diào)遏制資本野蠻成長導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)平臺紅利縮水、美聯(lián)儲超預(yù)期加息和中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致國際資本過度拋售、疫情沖擊導(dǎo)致中國經(jīng)濟減速和中國資產(chǎn)概念被殺估值……類似利空在今年有所緩和。中信證券預(yù)測，二季度起港股將進入估值抬升階段，隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇提速，將迎來估值和業(yè)績的雙重修復(fù)。

環(huán)顧全球，今年多國債務(wù)危機爆破的風(fēng)險大增，中國金融市場更要念好“穩(wěn)”字訣，穩(wěn)中小進甚至屹立不動都是勝利。樂觀來看，短期內(nèi)或重現(xiàn)類似去年4月谷底2863點到7月峰頂3424點的推土機式上漲行情，在突破250日年線3232點關(guān)口之后，多頭佯攻轉(zhuǎn)跌的概率較大。