貝貝　趙唯佳　王靜娟

4月17日上午盤(pán)中，貴州茅臺(tái)漲幅1.15%，實(shí)時(shí)市值2.18萬(wàn)億元；而中國(guó)移動(dòng)股價(jià)大漲超4%，總市值達(dá)2.19萬(wàn)億元，超越貴州茅臺(tái)成為A股市值第一。

今年以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)51.75%；同期貴州茅臺(tái)漲幅僅為0.29％。對(duì)此，行業(yè)專家稱，這意味著“中國(guó)非理性炒作白酒的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，資本市場(chǎng)對(duì)于后疫情時(shí)代的中國(guó)酒類估值與評(píng)價(jià)體系發(fā)生了變化”。

2020年6月23日，貴州茅臺(tái)以1.85萬(wàn)億元的總市值，超過(guò)工商銀行，成為A股總市值第一，此后一直穩(wěn)居第一的位置。這一紀(jì)錄被打破。

據(jù)南都灣財(cái)社記者了解，今年全國(guó)糖酒會(huì)從4月7日開(kāi)始直至15日閉幕，白酒板塊除了13日輕微收漲外，其間每個(gè)交易日幾乎以跌價(jià)“收?qǐng)觥?，原因在于全?guó)糖酒會(huì)期間，白酒行業(yè)對(duì)外釋放庫(kù)存大、淡季早等信號(hào)，這消息傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)后導(dǎo)致資金對(duì)白酒板塊失去信心。其中，貴州茅臺(tái)從7日的1795元/股一路陰跌，其間一度觸及1684元/股的階段性低位，股價(jià)始終在1700元/股左右徘徊。

不過(guò)值得注意的是，應(yīng)對(duì)股價(jià)連日“陰跌”，4月16日下午，貴州茅臺(tái)披露今年1至3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，根據(jù)初步測(cè)算，該公司營(yíng)收為391.6億元左右，凈利潤(rùn)為205.2億元左右，同比分別增加18%和19%。對(duì)此，不少券商發(fā)布研報(bào)，稱貴州茅臺(tái)一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為這將對(duì)近期白酒市場(chǎng)波動(dòng)起到“強(qiáng)心劑”作用。

受經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)消息影響，17日貴州茅臺(tái)高開(kāi)1740元/股，午盤(pán)收盤(pán)報(bào)1738.39元/股，總市值為2.18萬(wàn)億元。市值雖漲超1%，但是漲幅還是不及中國(guó)移動(dòng)。

在中國(guó)移動(dòng)4月13日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，公司回應(yīng)了有關(guān)股價(jià)的問(wèn)題。中國(guó)移動(dòng)方面表示，股價(jià)漲跌由市場(chǎng)決定，受多種因素影響?！斑^(guò)去市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)估是‘用戶×ARPU’的模型，但公司2022年數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入已達(dá)2076億，占通信服務(wù)收入的1/4，預(yù)計(jì)十四五末可能達(dá)到1/3，這1/3的價(jià)值用原來(lái)傳統(tǒng)的模型可能難以估算，需要分析師、資本市場(chǎng)專業(yè)人士重構(gòu)評(píng)估體系，進(jìn)行價(jià)值重估。無(wú)論從大的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，還是公司這幾年實(shí)踐，都足以說(shuō)明這樣一種變化趨勢(shì)。當(dāng)然僅有廣闊市場(chǎng)空間、發(fā)展大勢(shì)還不夠，還需要我們自身努力，就是公司不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，內(nèi)因外因一起共同作用才能推動(dòng)事物的發(fā)展和變化?！?/p>

據(jù)中國(guó)移動(dòng)介紹，經(jīng)過(guò)清洗、脫敏，已經(jīng)累計(jì)積淀超650PB高價(jià)值數(shù)據(jù)量，每天還在產(chǎn)生新的數(shù)據(jù)。2022年公司能力中臺(tái)價(jià)值變現(xiàn)超百億元，使用降本能力節(jié)約成本超38億元，形成大數(shù)據(jù)收入32億元。

事實(shí)上，2023年以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)的市值迅速提升，與貴州茅臺(tái)的差距一步步縮小。

但也有聲音指出，由于中國(guó)移動(dòng)分別在A股、港股市場(chǎng)上市，其總市值的計(jì)算方法與只在A股上市的貴州茅臺(tái)有所不同。白酒白酒營(yíng)銷分析師肖竹青就表示，按照更“準(zhǔn)確”的計(jì)算方式，中國(guó)移動(dòng)的市值仍舊沒(méi)有超過(guò)茅臺(tái)。

在市值以外，從其他維度來(lái)對(duì)比兩家公司，能夠發(fā)現(xiàn)更多新的東西。

首先是盈利能力。從凈利潤(rùn)角度，中國(guó)移動(dòng)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9373億元，同比增長(zhǎng)10.5％；股東應(yīng)占利潤(rùn)為1255億元，同比增長(zhǎng)8％。貴州茅臺(tái)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1241億元，同比增長(zhǎng)16.87％；凈利潤(rùn)627.16億元，同比增長(zhǎng)19.55％?？梢?jiàn)，同期中國(guó)移動(dòng)的歸母凈利潤(rùn)是貴州茅臺(tái)的兩倍左右，經(jīng)營(yíng)規(guī)模更大。

從毛利率角度，2022年中國(guó)移動(dòng)的毛利率為27.78%，同比下降1.03個(gè)百分點(diǎn)；而貴州茅臺(tái)2022年整體毛利率達(dá)到91.87%，其酒類業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)92%，可見(jiàn)貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品更加賺錢。

再來(lái)對(duì)比兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?022年貴州茅臺(tái)16.87％的營(yíng)收增長(zhǎng)及19.55％的利潤(rùn)增長(zhǎng)，高于同期的中國(guó)移動(dòng)，在增速方面勝出。此外，中國(guó)移動(dòng)近三年?duì)I業(yè)總收入復(fù)合增長(zhǎng)率為7.91%，近三年凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.67%；而貴州茅臺(tái)近三年?duì)I業(yè)總收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.81%，近三年凈利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.03%。這也說(shuō)明貴州茅臺(tái)在增速上更勝一籌，經(jīng)營(yíng)能力較為穩(wěn)定。

最后是用戶與消費(fèi)群體的對(duì)比。這個(gè)維度中國(guó)移動(dòng)無(wú)疑一馬當(dāng)先，據(jù)官方數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)客戶數(shù)量為9.75億，有著廣泛的用戶群體與受眾基礎(chǔ)。對(duì)比之下，貴州茅臺(tái)近年來(lái)則需要加強(qiáng)“用戶開(kāi)拓”，尤其是年輕消費(fèi)群體。該公司近年來(lái)上線i 茅臺(tái)App、推出茅臺(tái)冰淇淋等一系列舉措，皆是為了加強(qiáng)與年輕消費(fèi)者的鏈接。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2022年末，i 茅臺(tái)注冊(cè)用戶超3000 萬(wàn)。

中國(guó)移動(dòng)市值反超貴州茅臺(tái)，被行業(yè)視為劃時(shí)代的事件。有分析人士指出，今年以來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊熱度攀升，科技創(chuàng)新、新基建等概念更加受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。

一部分聲音認(rèn)為，茅臺(tái)的稀缺屬性不變，資本市場(chǎng)依舊看好茅臺(tái)，白酒板塊景氣度還是向上?！懊┡_(tái)品牌已經(jīng)成為消費(fèi)者體現(xiàn)‘馬斯諾需求層次論’——自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的需要的符號(hào)，以茅臺(tái)為代表的中國(guó)白酒行業(yè)景氣度向上。”肖竹青表示。

但也有聲音指出，白酒投資正在回歸理性。酒類分析師蔡學(xué)飛表示，中國(guó)移動(dòng)超越茅臺(tái)市值，再疊加前段時(shí)間股市三條紅線對(duì)于酒行業(yè)的限制，可能意味著中國(guó)非理性炒作白酒的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。

“白酒資本狂熱周期結(jié)束，資本市場(chǎng)對(duì)于后疫情時(shí)代的中國(guó)酒類估值與評(píng)價(jià)體系發(fā)生了變化，中國(guó)酒不斷剝離投資等金融屬性，開(kāi)始逐漸回歸為社會(huì)釀造美好生活的品類本質(zhì)。”蔡學(xué)飛進(jìn)一步指出。