央行近期發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，我國居民住戶存款持續(xù)攀升，慣性增長(zhǎng)，屢創(chuàng)新高：2023年1月份，居民住戶存款增加6.2萬億元，創(chuàng)下單月新高，2月份雖有顯著回落，但也增加7926億元。

其實(shí)，早在2022年居民存款“多增”，超額儲(chǔ)蓄現(xiàn)象便已出現(xiàn)、凸顯。中國人民銀行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，居民儲(chǔ)蓄意愿高漲，2022年第四季度傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占比達(dá)61.8%，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來最高值。全年住戶存款增加17.84萬億元，遠(yuǎn)高于2021年“全年增加9.9萬億元”的新增規(guī)模，“爆發(fā)式多增”近8萬億元。

“存款多增，超額儲(chǔ)蓄”現(xiàn)象背后，折射的是：居民儲(chǔ)蓄的公共性特征①，不僅依然存在，某種程度上得以進(jìn)一步強(qiáng)化。換言之，后疫情背景下的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，而未來“諸多不時(shí)之需”促使人們更多選擇定期儲(chǔ)蓄。凡此種種相互疊加，客觀上對(duì)國內(nèi)銀行體系、金融安全則形成了穩(wěn)固支撐。

當(dāng)然，這并不意味著居民儲(chǔ)蓄應(yīng)當(dāng)處于靜止、“凝固”狀態(tài)。如何讓超大規(guī)模居民儲(chǔ)蓄能夠安全、放心“動(dòng)起來”，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面有效的“儲(chǔ)蓄—投資”“儲(chǔ)蓄—消費(fèi)”轉(zhuǎn)化，產(chǎn)生良性互動(dòng)，同樣需要我們由“表”及里、著力思考。

超額儲(chǔ)蓄“幸福的煩惱”

VS

美國中小銀行“流動(dòng)性危機(jī)”

時(shí)下的全球銀行業(yè)，可謂“冰火兩重天”：一邊是，中國老百姓趨之若鶩把錢存入銀行，形成“超額儲(chǔ)蓄”。一邊則是，美國的儲(chǔ)戶爭(zhēng)先恐后“排隊(duì)取錢”②，導(dǎo)致“擠兌風(fēng)潮”。

對(duì)于游走在破產(chǎn)邊緣的美國“硅谷銀行（SVB）”們而言——超額儲(chǔ)蓄、存款新增，無疑是其“迫切企盼”、望眼欲穿的。由于深陷流動(dòng)性危機(jī)，到目前（2023年3月14日）為止，美國已有硅谷銀行（Silicon Valley Bank）、銀門銀行（Silvergate Bank）和簽名銀行（Signature Bank）等三家中小規(guī)模銀行接連倒閉。③國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司對(duì)此迅速作出反應(yīng)，將美國銀行系統(tǒng)的評(píng)級(jí)從穩(wěn)定降為負(fù)面，理由是硅谷銀行倒閉引發(fā)的擔(dān)憂還在持續(xù)蔓延，銀行業(yè)運(yùn)營環(huán)境迅速惡化。④

突然降臨的“黑天鵝”事件，會(huì)不會(huì)擴(kuò)散、蔓延，進(jìn)而引發(fā)又一輪銀行危機(jī)、金融風(fēng)暴甚或全球動(dòng)蕩？現(xiàn)在給出結(jié)論為時(shí)尚早，需要進(jìn)一步“跟蹤觀察，全面把判”。不過，始于2022年3月的美聯(lián)儲(chǔ)“激進(jìn)加息周期”，可能會(huì)由此“接近尾聲，趨于結(jié)束”——為了平息接踵而至的美國銀行業(yè)倒閉風(fēng)潮，作為全球央行風(fēng)向標(biāo)的美聯(lián)儲(chǔ)，未來甚至不得不“緊急轉(zhuǎn)向”，被迫開啟又一輪“救助銀行業(yè)”的量化寬松貨幣政策，釋放大量流動(dòng)性，以解在危機(jī)中掙扎的美國中小銀行“燃眉之急”。

對(duì)于中國銀行業(yè)、整個(gè)金融體系而言，美國硅谷銀行（SVB）破產(chǎn)倒閉帶來的警示、借鑒意義，堪稱“及時(shí)送達(dá)，不請(qǐng)自來”的“免費(fèi)課程，生動(dòng)教材，直播案例”。

第一，國內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持綜合化經(jīng)營大方向，避免因客戶結(jié)構(gòu)單一、業(yè)務(wù)渠道狹窄，而墜入分業(yè)經(jīng)營的“過度行業(yè)化”陷阱。

美國硅谷銀行長(zhǎng)期服務(wù)PE/VC企業(yè)、高科技中小企業(yè)，客戶多為企業(yè)創(chuàng)始人、科技從業(yè)人員、風(fēng)投管理者等，集中度較高，且與科技行業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)形成“深度綁定”，建立了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。其資金以貸款形式投放給PE/VC企業(yè)、中小科技企業(yè)以及科技企業(yè)員工，同時(shí)也從這些企業(yè)和員工那里吸納相應(yīng)存款，形成了事實(shí)上的“創(chuàng)投圈內(nèi)循環(huán)”運(yùn)營模式。一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng)，儲(chǔ)戶進(jìn)行“擁擠式”提現(xiàn)，便會(huì)直接導(dǎo)致銀行存款嚴(yán)重流失，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也因此“顯山露水”。

第二，從資產(chǎn)負(fù)債優(yōu)化角度講，國內(nèi)銀行業(yè)一定要避免資產(chǎn)端與負(fù)債端的“借短投長(zhǎng)，期限錯(cuò)配”。資產(chǎn)分布與負(fù)債來源，在結(jié)構(gòu)上盡可能做到“匹配，適應(yīng)，優(yōu)化，均衡”。

在流動(dòng)性寬松時(shí)期的低利率環(huán)境下，美國硅谷銀行吸收了大量低成本存款——此前，其持有生物科技行業(yè)眾多初創(chuàng)企業(yè)（Biotech）、風(fēng)投公司數(shù)十億美元的存款。進(jìn)行流動(dòng)性管理過程中，硅谷銀行又配置了規(guī)模不菲的美國國債、抵押貸款支持證券（MBS）等長(zhǎng)期限債券資產(chǎn)。隨著2022年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，利率持續(xù)上升導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌，硅谷銀行賬上持有的美債資產(chǎn)“由盈變虧”，而負(fù)債端的短期限存款成本不斷加大，出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛?！百Y產(chǎn)負(fù)債”的失衡狀況難以為繼，最終演變?yōu)椤翱蛻艏娂姅D兌”、大量存款流失，從而導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)的發(fā)生。

第三，更深層次來看，在市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)下，美國硅谷銀行顯然缺乏“獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定存款來源”的廣泛群眾基礎(chǔ)。

前幾年，硅谷銀行沉淀了大量低成本活期存款。僅從2019年四季度至2021年四季度，硅谷銀行的存款規(guī)模就從618億美元暴漲至1730億美元，但其中定期存款比例僅為4%。⑤

而超額儲(chǔ)蓄這種“幸福的煩惱”，是我國傳統(tǒng)“勤儉持家”儲(chǔ)蓄文化、國內(nèi)銀行業(yè)持續(xù)健康運(yùn)行以及“居民儲(chǔ)蓄主要被用于社會(huì)保障等居民未來的公共支出”各因素相互疊加，共同賦予中國金融體系的“特別紅利”，應(yīng)當(dāng)倍加呵護(hù)、善待珍惜。

對(duì)于國內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)擺脫“以存貸利差為主”傳統(tǒng)盈利路徑依賴，更好適應(yīng)“貸款利率重心下移，存貸利差持續(xù)收窄”的利率改革走向，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品、增強(qiáng)服務(wù)功能、轉(zhuǎn)變盈利模式。必要時(shí)，可以考慮通過“債轉(zhuǎn)股”方式來為超額儲(chǔ)蓄提供更多“超額收益”。

第四，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、專精特新企業(yè)發(fā)展中的融資需求，國內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)多管齊下、廣辟渠道，以“銀行信貸+股權(quán)融資+債權(quán)融資+……”等組合方式，達(dá)到“各方支持，共同推動(dòng)，合力而為”的效果。

第五，對(duì)于中國金融體系而言，在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合當(dāng)前我國“組建中央金融委員會(huì)、中央金融工作委員會(huì)”“組建國家金融監(jiān)督管理總局”“深化地方金融監(jiān)管體制改革”等一系列重大金融體制改革舉措，完善金融監(jiān)管，壓實(shí)各方責(zé)任，織密金融安全網(wǎng)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，依法將所有銀行機(jī)構(gòu)、各類金融活動(dòng)全部納入金融監(jiān)管范圍，實(shí)行“穿透式”、全方位監(jiān)管，避免像美國硅谷銀行等中小銀行那樣，“在許多實(shí)際操作層面上缺乏美國聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管”⑥，從而使其在“監(jiān)管缺失”中“迷失自我，放任自流”。

近幾年，美國聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對(duì)中小銀行的監(jiān)管開始放松，致使“許多銀行出現(xiàn)風(fēng)控失調(diào)，最終出現(xiàn)運(yùn)營困難甚至倒閉”⑦。鮮活、生動(dòng)的教訓(xùn)告訴我們，金融監(jiān)管決不能“漏空白，留死角”。

正因?yàn)榇?，圍繞我國金融領(lǐng)域存在的房地產(chǎn)金融化、泡沫化風(fēng)險(xiǎn)苗頭，應(yīng)當(dāng)通過落實(shí)“金融十六條”措施等來促進(jìn)“房地產(chǎn)企業(yè)保交樓”，抓住“改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債表”這個(gè)重點(diǎn)，激活資產(chǎn)、接續(xù)負(fù)債，補(bǔ)充權(quán)益，提升預(yù)期，改善優(yōu)質(zhì)房企經(jīng)營性和融資性現(xiàn)金流，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表回歸安全區(qū)間，從而逐步推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型、過渡。

此外，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同樣要從調(diào)整、改善“政府資產(chǎn)負(fù)債表”入手，優(yōu)化地方政府債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量，重塑國企、國資估值定價(jià)。

而無論是激活房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)，還是在構(gòu)建中國特色估值體系方面，作為多層次資本市場(chǎng)體系重要構(gòu)成的證券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，都“應(yīng)有所為，大有可為”。

做強(qiáng)、做優(yōu)、做大“家庭資產(chǎn)，家庭資本”，

促進(jìn)儲(chǔ)蓄—投資、儲(chǔ)蓄—消費(fèi)的有效轉(zhuǎn)化

2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”。今年3月全國“兩會(huì)”《政府工作報(bào)告》同樣強(qiáng)調(diào)“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”。

3月15日，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人在介紹1—2月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)，指出“總的來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升”，“但外部環(huán)境更趨復(fù)雜，需求不足仍較突出，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固”。⑧

超額多增的居民儲(chǔ)蓄“立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，重在預(yù)防”，不可避免地對(duì)當(dāng)下的即期消費(fèi)產(chǎn)生影響，形成“抑制效應(yīng)”，如何破解？加快政策落實(shí)落地，大力提振信心、持續(xù)穩(wěn)定預(yù)期，顯得尤為重要。這其中，擴(kuò)大需求、促進(jìn)消費(fèi)的宏觀政策組合拳，應(yīng)當(dāng)圍繞“住房、就業(yè)、收入、教育、就醫(yī)、生態(tài)環(huán)境”⑨等老百姓身邊具體事，貼近城鄉(xiāng)居民的實(shí)際感受去謀劃、推進(jìn)。

一方面，更好發(fā)揮銀行等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能、作用，通過“儲(chǔ)蓄—投資（間接融資，直接融資）”的有效轉(zhuǎn)化，為實(shí)體層面制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、新基建等的高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持，促進(jìn)供應(yīng)端的企業(yè)生產(chǎn)，從而帶動(dòng)、擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)，不斷增加居民收入。

另一方面，更要看到，居民家庭樂此不疲地進(jìn)行“定期儲(chǔ)蓄”的同時(shí)，也在排隊(duì)扎堆“提前償還房貸”⑩?！耙辉鲆粶p”之間，負(fù)債減少、負(fù)擔(dān)減輕的同時(shí)，“家庭凈資產(chǎn)，家庭資本”亦相應(yīng)增加。由此得到的啟示是：在家庭“資產(chǎn)負(fù)債表”中，做強(qiáng)做優(yōu)做大“家庭資產(chǎn)，家庭資本”，不僅能夠穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期，而且可以有效釋放當(dāng)前消費(fèi)需求，從而有力推動(dòng)“儲(chǔ)蓄—消費(fèi)（商品，服務(wù)）”轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)需求端資金流“回流”到供給端的良性循環(huán)、更好發(fā)展。

而包括證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)持續(xù)、健康、穩(wěn)步向上運(yùn)行，無疑能夠?qū)用瘛凹彝ベY產(chǎn)，家庭資本”的增加、擴(kuò)大形成重要支撐。從這個(gè)意義上講，“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”，不僅有利于我國金融體系結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、完善、優(yōu)化，而且能夠促進(jìn)“居民儲(chǔ)蓄—金融機(jī)構(gòu)—實(shí)體經(jīng)濟(jì)”之間良性生態(tài)體系的形成。

注釋：

①參見周雪飛《透視居民儲(chǔ)蓄高峰》，《南風(fēng)窗》，2004年第9期。

②參見《美國硅谷銀行儲(chǔ)戶排隊(duì)取錢 有人擺椅子占位置》，海外網(wǎng)，2023年3月14日。

③參見《硅谷銀行等三家倒閉后 美國頭部銀行吸收的存款增多》，環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)，2023年3月14日。

④參見《穆迪將美國銀行系統(tǒng)前景降為負(fù)面 預(yù)計(jì)行業(yè)壓力將持續(xù)存在》，財(cái)聯(lián)社，2023年3月15日。

⑤參見《硅谷銀行成漏網(wǎng)之魚，美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有何責(zé)任？》，界面新聞，2023年3月12日。

⑥參見央視新聞：《硅谷銀行關(guān)閉反映美國銀行業(yè)系統(tǒng)性問題》，新浪網(wǎng)，2023年3月16日。

⑦參見央視新聞：《硅谷銀行關(guān)閉反映美國銀行業(yè)系統(tǒng)性問題》，新浪網(wǎng)，2023年3月16日。

⑧參見《國家統(tǒng)計(jì)局：1—2月份國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升》，央視網(wǎng)，2023年3月15日。

⑨參見《李強(qiáng)總理出席記者會(huì)并回答中外記者提問》，新華社，2023年3月13日。

⑩參見《為啥扎堆還房貸》，《人民日?qǐng)?bào)》海外版，2023年2月15日。

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