王東岳

受供需關(guān)系緊張推動，2022年，鋰礦、鋰鹽價格持續(xù)上漲，催生上游原料公司業(yè)績集體預(yù)喜。

2022年，融捷股份（002192.SZ）實現(xiàn)營業(yè)收入29.92億元，同比增長225.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.4億元，同比增長3472.94%，成為鋰礦企業(yè)中業(yè)績增速最高的上市公司；凈利率達到83.13%，較上年提升73.54個百分點。

融捷鋰業(yè)的鋰精礦產(chǎn)品全部銷售予聯(lián)營企業(yè)成都融捷鋰業(yè)科技有限公司（下稱“成都融捷鋰業(yè)”），并由成都融捷鋰業(yè)加工為鋰鹽對外出售。

有投資者指出，與公開市場報價相比，融捷股份向關(guān)聯(lián)方銷售的產(chǎn)品價格相對偏低，引發(fā)市場關(guān)注。

業(yè)績暴漲 關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

2022年，融捷股份銷售鋰精礦（6%品位）5.53萬噸，較上年增加1.2萬噸，同比增長27.81%；鋰精礦銷售收入為13.35億元（抵銷后），同比增長660.99%，對應(yīng)的單噸鋰精礦價格約為2.41萬元/噸，同比增長560.99%。

根據(jù)年報，2022年，融捷股份鋰精礦全部通過關(guān)聯(lián)交易方式售賣給聯(lián)營公司成都融捷鋰業(yè)，因此產(chǎn)品交易價格的公允性成為市場關(guān)注的熱點問題。

業(yè)績說明會上，融捷股份表示，公司2022年鋰精礦銷售是在參考SMM的澳礦進口報價（6%品位）的基礎(chǔ)上，同時綜合考慮公司鋰精礦的品位等因素進行合理定價。

以銷售數(shù)據(jù)計，2022年，融捷股份平均單噸鋰精礦價格（抵銷后）約為2.41萬元/噸，抵銷前約為2.52萬元/噸。

根據(jù)安信證券源引的SMM全年測算數(shù)據(jù)，2022年，全球鋰精礦的銷售均價約為4380美元/噸，以2022年6.73的人民幣兌美元的平均匯率計，全球鋰精礦的全年均價約為2.95萬元/噸。

與上述數(shù)據(jù)對比，2022年，融捷股份對關(guān)聯(lián)方銷售的鋰精礦平均價格（抵銷后）較全球鋰精礦平均價格存有5400元/噸差異，抵銷前價格存有4300元/噸差異，差異率分別約為18.31%和14.58%。

同時，以價格差異和銷量計算，抵銷前和抵銷后，融捷股份對成都融捷鋰業(yè)的銷售因價差將分別形成2.38億元和2.98億元的收入差額，上述差額約占成都融捷鋰業(yè)全年凈利潤的7.13%和8.93%。

2022年上半年，深交所也曾針對關(guān)聯(lián)交易價格問題對融捷股份進行問詢。

據(jù)投資者統(tǒng)計，2022年1-6月，融捷股份對關(guān)聯(lián)方交易的鋰精礦價格僅為同期澳洲進口鋰礦報價的78.8%，差異率接近21.2%。

在問詢回復(fù)中，融捷股份表示，2022年一季度和二季度公司分別向關(guān)聯(lián)方銷售鋰精礦2569噸、1.64萬噸，分別實現(xiàn)銷售收入3340萬元和2.95億元，對應(yīng)單噸鋰精礦銷售價格分別約為1.3萬元/噸和1.8萬元/噸。

按照公司披露，2022年一季度，中國對澳礦的進口均價約為2021美元/噸，約合人民幣1.45萬元/噸；二季度進口均價2628美元/噸，約合人民幣1.88萬元/噸。1-2季度，公司關(guān)聯(lián)銷售的價格差異率分別為-10.34%和-4.26%，整體收入差異率僅為5.09%。

公司還表示，鋰精礦銷售價格與同期澳礦進口價格存在小幅差異，主要原因是公司鋰精礦品位較低、含水量較高，直接增加了鋰鹽生產(chǎn)成本，主要體現(xiàn)在原材料精礦成本、輔料成本、能耗成本等的增加，同時也增加其他間接成本或費用等。

以上半年的收入差異率對比來看，2022年下半年，融捷股份對關(guān)聯(lián)方鋰精礦的銷售價格差異率較上半年有了進一步的擴大趨勢。

同時，2022年，融捷股份同樣從事鋰鹽加工的全資子公司四川長和華鋰科技有限公司（下稱“長和華鋰”）實現(xiàn)銷售收入11.9億元，同比增長了182.45%，但公司的鋰鹽產(chǎn)品銷量為3527.23噸，同比下滑20.44%。報告期內(nèi)，長和華鋰的銷售收入主要由價格上漲推動，銷量反而呈下滑趨勢。年報中，融捷股份的解釋是缺少生產(chǎn)鋰鹽的原材料所致。

而從產(chǎn)品成本角度來看，2022年，融捷股份鋰鹽業(yè)務(wù)的營業(yè)成本約為10.43億元，對應(yīng)單噸鋰鹽成本約為29.57萬元/噸，同比增長175.02%；公司鋰鹽產(chǎn)品銷售額為12.5億元，對應(yīng)售價35.44萬元/噸，同比增長182.39%。

受原材料成本大幅提升因素影響，2022年，融捷股份鋰鹽產(chǎn)品的毛利率為16.57%，僅較上年提升2.23個百分點。其中，長和華鋰自身的凈利率為10.5%，較上年提升1.95個百分點。

與之相比，2022年，成都融捷鋰業(yè)的凈利率則高達55.09%。同樣是從事鋰鹽加工的兩家子公司，持股40%的成都融捷鋰業(yè)似乎獲得了比全資子公司更多的“扶持”，兩個公司的經(jīng)營成本差異顯著。

利潤再向下游“傳導(dǎo)”?

2022年，融捷股份投資收益為14.04億元，同比大幅增長了36876.18%，上述投資收益主要來自參股子公司成都融捷鋰業(yè)。年報顯示，2022年，融捷股份對成都融捷鋰業(yè)確認的投資收益約為13.35億元，占公司全年投資收益的95.09%。作為利潤最豐厚的鋰鹽銷售端，成都融捷鋰業(yè)成2022年融捷股份凈利潤的最大來源。

但從某種意義上而言，持有成都融捷鋰業(yè)60%股權(quán)的“體外”公司獲得了更為豐厚的回報。

工商資料顯示，成都融捷鋰業(yè)成立于2017年3月，公司注冊資本為5000萬元人民幣，其中上市公司融捷股份和融捷投資控股集團有限公司（下稱“融捷投資”）分別以現(xiàn)金方式出資2500萬元人民幣，各持有成都融捷鋰業(yè)50%股權(quán)。

融捷投資是融捷股份的第一大股東，持有融捷股份23.28%股權(quán)，自然人呂向陽直接持有融捷投資89.5%股權(quán)，為融捷投資第一大股東，并間接成為上市公司融捷股份的實際控制人。

2020年12月，成都融捷鋰業(yè)引進經(jīng)營管理團隊員工持股平臺成都融之鋰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“融之鋰”），后者持有成都融捷鋰業(yè)20%股權(quán)，上市公司融捷股份和融捷投資對成都融捷鋰業(yè)持股比例均下降至40%。

截至目前，融之鋰共有4名自然人股東，其中蘇康持有融之鋰51%股權(quán)，杜洪文持股20%，呂向陽和向東分別持有17%和12%股權(quán)。

2022年，成都融捷鋰業(yè)實現(xiàn)了33.38億元凈利潤。以此計算，融捷投資和融之鋰持股股權(quán)對應(yīng)的凈利潤金額分別13.35億元和6.67億元。

值得關(guān)注的是，盡管成都融捷鋰業(yè)在2022年取得了十分不俗的經(jīng)營收益，但如果從產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)角度出發(fā)，成都融捷鋰業(yè)在對待關(guān)聯(lián)方和外部公司的銷售上也存在明顯差異。換言之，公司在實現(xiàn)自身利益的同時，也在一定程度上向下游的關(guān)聯(lián)方“讓渡”利潤。

成都融捷鋰業(yè)主要從事碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等鋰鹽系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。2022年，公司共銷售鋰鹽1.42萬噸，實現(xiàn)收入60.57億元，實現(xiàn)凈利潤33.37億元。以上述數(shù)據(jù)計，2022年，成都融捷鋰業(yè)的產(chǎn)品銷售均價約為42.65萬元/噸。

年報披露，2022年，成都融捷鋰業(yè)關(guān)聯(lián)銷售的鋰鹽數(shù)量為4420噸，關(guān)聯(lián)銷售收入為17.07億元。計算可知，2022年，成都融捷鋰業(yè)對關(guān)聯(lián)方銷售鋰鹽的單噸產(chǎn)品價格約為38.62萬元。

而在剔除關(guān)聯(lián)交易部分后，2022年，成都融捷鋰業(yè)對外銷售的鋰鹽數(shù)量約為9780噸，實現(xiàn)銷售收入43.5億元，對應(yīng)單噸鋰鹽價格約為44.48萬元/噸。

對比之下不難發(fā)現(xiàn)，2022年，成都融捷鋰業(yè)對關(guān)聯(lián)方的鋰鹽價格較對外部價格低5.86萬元/噸，差異率接近13.17%。

年報中，融捷股份沒有披露成都融捷鋰業(yè)全部的關(guān)聯(lián)交易對手方，公司僅表示，2022年，向比亞迪銷售了貨值6.4億元的鋰鹽產(chǎn)品。由于融捷股份實際控制人、董事長呂向陽同時還擔(dān)任比亞迪的副董事長，故上述交易被融捷股份認定為關(guān)聯(lián)交易。

除了成都融捷鋰業(yè)外，融捷股份還通過其他公司對比亞迪進行供應(yīng)。

根據(jù)公司披露，2022年，比亞迪位列融捷股份第二大客戶，公司對比亞迪共計確認收入8.51億元，上述銷售包括1308噸電池級鋰鹽以及658臺鋰電設(shè)備產(chǎn)品。

在關(guān)聯(lián)交易環(huán)節(jié)，融捷股份進一步披露，公司2022年對比亞迪銷售了約4.64億元的鋰鹽產(chǎn)品。

通過計算可知，2022年，融捷股份對比亞迪銷售的鋰鹽產(chǎn)品價格約為35.47萬元/噸，明顯低于成都融捷鋰業(yè)對非關(guān)聯(lián)客戶的銷售價格，也低于成都融捷鋰業(yè)對比亞迪的關(guān)聯(lián)銷售價格。

針對文中問題，《證券市場周刊》已向上市公司發(fā)出采訪，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。