毛文玨

當(dāng)前，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置已呈現(xiàn)出多元發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，但和同時(shí)期歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有一些不足之處。

比如，在資產(chǎn)配置構(gòu)成中，中國(guó)家庭主要傾向于定期存款和活期存款，在風(fēng)險(xiǎn)性金融市場(chǎng)中國(guó)民眾普遍喜好投資債券或股票，對(duì)于中間風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)參與度相對(duì)較低。這種金融資產(chǎn)組合方式明顯取向于高風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)兩類，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的兩極分化特征。

目前，中國(guó)居民家庭儲(chǔ)蓄類存款超過(guò)八成，對(duì)金融資產(chǎn)的選擇和自身家庭所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度并不高。其中，部分可以承受高風(fēng)險(xiǎn)能力的家庭金融資產(chǎn)主要是在銀行產(chǎn)品、銀行儲(chǔ)蓄等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品上，反而是風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的家庭偏向于股票等高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)。

這種兩極分化現(xiàn)象，與歐美國(guó)家、亞太地區(qū)的其他國(guó)家居民資產(chǎn)配置情況有較大的差異。從中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)和配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)形式非常單一，多偏向于儲(chǔ)蓄以及風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)中的股票投資。中國(guó)家庭金融資產(chǎn)總量偏低，但股票卻成了家庭金融資產(chǎn)的投資偏好。

據(jù)《家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》披露的研究結(jié)果顯示，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置水平2015年之前一直處于13%，嚴(yán)重低于同期歐美、日本等國(guó)家。2015年，中國(guó)家庭金融資產(chǎn)中的儲(chǔ)蓄占比依然為45.8%，遠(yuǎn)高于其他類金融資產(chǎn)。現(xiàn)階段中國(guó)家庭金融資產(chǎn)出現(xiàn)明顯的兩極分化問(wèn)題，即較低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)組合占比很高，而中等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)組合的占比偏低。

家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素

對(duì)家庭資產(chǎn)、人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征等相關(guān)變量的研究顯示，戶主年齡、學(xué)歷、地域特征、家庭所在地城市發(fā)展情況對(duì)中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置影響都是顯著相關(guān)的。

家庭認(rèn)知能力、社會(huì)交流能力和健康風(fēng)險(xiǎn)狀況會(huì)影響家庭金融資產(chǎn)配置選擇。例如，健康狀況較差的情況下家庭會(huì)減少對(duì)股票以及其他風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的投資。家庭成員的金融素養(yǎng)也會(huì)影響到家庭金融資產(chǎn)的配置并保持主導(dǎo)作用，家庭金融素養(yǎng)提升會(huì)大幅度促進(jìn)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的選擇。此外，家庭老年人口占比、家庭資產(chǎn)總額、家庭住房情況、地域特征都會(huì)對(duì)居民家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有情況產(chǎn)生顯著影響。老年人口占比較高的家庭，往往會(huì)限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有，這種情況說(shuō)明家庭面對(duì)較大的老人贍養(yǎng)壓力時(shí)往往更加保守一些。

社會(huì)保障對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響

醫(yī)療保險(xiǎn)可以讓中國(guó)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的配置更加合理化，主要是因?yàn)獒t(yī)療保險(xiǎn)可以為家庭成員提供一定范圍內(nèi)的保障，對(duì)未來(lái)減輕不可預(yù)見(jiàn)的負(fù)擔(dān)有幫助。

社會(huì)保障中的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)配置情況有積極影響，可以顯著完善和健全養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。結(jié)合國(guó)際研究來(lái)看，在任何一個(gè)國(guó)家，缺乏政府醫(yī)療保障系統(tǒng)支持的家庭更容易面臨健康風(fēng)險(xiǎn)和意外醫(yī)療費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)，較高的不確定性會(huì)阻礙他們參與高風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)。社會(huì)保證中的補(bǔ)充保險(xiǎn)為醫(yī)療支出提供了較大的保障，進(jìn)而提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有量。

研究結(jié)果顯示，男性戶主持有中低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的概率會(huì)低于女性戶主。已婚戶主相對(duì)于未婚戶主更加偏向于高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。伴隨年齡的不斷增加，家庭持有中低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的概率會(huì)先增加后減少。同時(shí)，戶主受教育時(shí)長(zhǎng)的增加會(huì)促進(jìn)家庭持有中低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配額有所增長(zhǎng)。

傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的家庭資產(chǎn)配置中，進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的可能性更低。由于戶主年齡不斷增長(zhǎng)，家庭總資產(chǎn)可能會(huì)得到相應(yīng)的積累，加上其渴望自身家庭收益的不斷增長(zhǎng)，會(huì)更加傾向于參與中低風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)。如果戶主年齡趨于老齡化，面臨的就業(yè)、養(yǎng)老等問(wèn)題越來(lái)越多，家庭所做出的資產(chǎn)選擇表現(xiàn)出較強(qiáng)的保守性，中低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)所占據(jù)的比重便會(huì)減小。

在這種情況下，家庭參與社會(huì)保障一方面可以提高風(fēng)險(xiǎn)性金融市場(chǎng)的持有比重和持有概率，另一方面可以有效提升家庭高風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的參與水平。

這些影響因素互相疊加之下，使我國(guó)居民家庭風(fēng)險(xiǎn)性金融市場(chǎng)逐漸偏向高風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，中低風(fēng)險(xiǎn)地帶的參與水平較低。

剖析家庭中有無(wú)參與社會(huì)保障對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中占據(jù)的比例和持有概率層面產(chǎn)生的具體影響，可以歸納出以下幾個(gè)結(jié)論：

社會(huì)保障可以令家庭參與中低風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)及高風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的總體水平顯著提升。在其他各項(xiàng)條件恒定的情況下，和沒(méi)有參與社會(huì)保障的家庭相比而言，參與了社會(huì)保障的家庭持有中低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的概率都大約高出4%；

社會(huì)保障可以使家庭對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)平均持有概率和平均持有比重都有明顯提升。這充分體現(xiàn)出我國(guó)居民家庭投資表現(xiàn)出明顯的兩極化特征，逐漸傾向于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的存款儲(chǔ)蓄與高風(fēng)險(xiǎn)的股票類市場(chǎng)，對(duì)于債券類中低風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的參與水平不高；

就金融資產(chǎn)配置層面而言，中國(guó)家庭在風(fēng)險(xiǎn)性金融市場(chǎng)的總體參與水平較低，參與廣度和參與深度都有拓展空間。就社會(huì)保障層面而言，分析我國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)居民家庭社會(huì)保障覆蓋面相對(duì)較廣，但社會(huì)保障參與類型較為單一。數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)家庭均參加了社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)與醫(yī)療保險(xiǎn)，參與失業(yè)保險(xiǎn)或是住房公積金的家庭未超過(guò)三成。

家庭金融資產(chǎn)配置建議

繼續(xù)完善社會(huì)保障制度。社會(huì)保障對(duì)家庭中高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)以及中低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有比重和持有概率產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用，因而加大社會(huì)保障機(jī)制的完善力度，進(jìn)一步強(qiáng)化社會(huì)保障體系的可行性是極其重要的。

豐富社會(huì)保障類型和選擇。居民家庭能夠選擇的社會(huì)保障形式主要是社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)和社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，但對(duì)于住房公積金、生育保險(xiǎn)等社會(huì)保障還未深入?yún)⑴c。這種局面的形成，不但與居民個(gè)人的參保目的緊密聯(lián)系，也和居民所在單位的性質(zhì)以及保費(fèi)繳納情況有著極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。所以，為居民提供更廣泛的參保選擇能夠大幅提升居民參加其他險(xiǎn)種的概率。

豐富金融資產(chǎn)類型和選擇范圍。中國(guó)居民對(duì)金融市場(chǎng)的整體參與度相對(duì)較低，能夠選擇的金融資產(chǎn)范圍也相對(duì)較窄，這與金融市場(chǎng)尚未得到充分發(fā)展具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。當(dāng)前，必須加大金融市場(chǎng)的完善力度，拓寬金融風(fēng)險(xiǎn)的防控措施，盡可能地減少投資阻礙，給予居民更為廣泛的資產(chǎn)配置選擇。另外，中國(guó)居民家庭對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)參與度仍相對(duì)較低，那些參與了風(fēng)險(xiǎn)性金融投資的居民家庭也大都青睞于股票類高風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)。其配置極度缺乏合理性與可行性，必須提升金融知識(shí)普及教育的力度，為居民家庭的金融資產(chǎn)選擇做出科學(xué)指引。