玄鐵

自3月7日以來，滬綜指在3342點至3220點區(qū)間窄幅整理，“輕指數(shù)，重個股”的題材炒作甚囂塵上。周一主板注冊制首批10只新股高調(diào)上市后出現(xiàn)炒作降溫現(xiàn)象，而年內(nèi)滯漲的藍籌周期股在本周四回暖，這是市場風格大轉(zhuǎn)換的先兆嗎？

主板首批10只新股周一火爆上市，直接帶動總市值指數(shù)（880001）盤中最高觸及8687點，較2021年12月13日的歷史峰值9243點縮水幅度縮小到約6%。截至本周四（下同），滬指峰值約為3333點，較2007年10月16日創(chuàng)下的歷史峰值縮水45.6%。讓人詫異的是，滬市周四市值為50.73萬億元，較2007年10月16日上漲1.27倍。

滬市指數(shù)縮水近半，市值增長1.27倍，顯示出A股的融資功能優(yōu)先于投資功能。指數(shù)長熊市和融資長牛市并存，亦是題材股炒作高估值、高換手和高波動的三高現(xiàn)象一再重來的主因。在這種背景下，割韭菜行情就成了機構(gòu)盈利最大化路徑。其中，最坑散戶的陷阱是緊跟炒新潮而來的高套牢率。

初步統(tǒng)計顯示，上述10只新股上市首日較發(fā)行價的平均漲幅達96.52%，至周四收盤縮水至60%，明顯是虎頭蛇尾行情。若以周四收盤日價和上市首日最高價相比，10只新股中有7只的市值縮水逾三成，其中C登康以38.85%的跌幅墊底。如此交易情形幾乎是“伸手必被割”。

可以預期，全面注冊制實施后，低估值發(fā)行、高漲幅炒作的基石已動搖。

鑒于注冊制改變了新股游戲規(guī)則，市場普遍預期打新收益將向海外市場靠攏——破發(fā)率約四成才是常態(tài)。同花順數(shù)據(jù)顯示，自2021年8月26日以來，美股有220只新股上市，其中有80只上市首日破發(fā)，上市首日漲幅中位數(shù)為2%。自去年4月22日以來，港股有92只新股上市，其中有43只上市首日破發(fā)，上市首日漲幅中位數(shù)為零漲幅。

若是資金從炒新熱中撤離，老股中哪些板塊會受益？周四，深滬兩市炒風輪轉(zhuǎn)，前四大市值板塊銀行、電氣設(shè)備、釀酒和醫(yī)藥行業(yè)分別上漲0.76%、-0.67%、1.35%和1.79%；前期領(lǐng)漲的通信設(shè)備、IT設(shè)備、半導體和元器件則分別下跌4.1%、3.7%、3.7%和3.07%。熱門板塊的高位調(diào)整是一浪之后仍有大浪，還是從此蕭瑟在山巔？

ChatGPT概念堪稱年內(nèi)最強主線，從首當其沖的存儲行業(yè)炒作潮蔓延至本周的傳媒娛樂大漲，熱點四處開花。

今年前四個月，A股百度概念板塊每個月分別上漲12.34%、4.61%、10.37%和2.69%，累計上漲逾33%。美股百度1月份上漲17.75%，年內(nèi)漲幅卻縮小至16%，與A股ChatGPT題材炒作擦肩而過。這是美股過于理性，還是A股更有遠見？筆者以為，市場回歸理性邏輯后，大藍籌接棒格局會顯現(xiàn)出來。

本周，中概股龍頭遭遇主要股東減持的消息頻繁出現(xiàn)，股神巴菲特減持比亞迪，Prosus減持騰訊，軟銀減持阿里巴巴……類似共振式減持，是否是華爾街在美元潮汐中收割新興市場資產(chǎn)的現(xiàn)實版？

從宏觀面來看，美聯(lián)儲加息周期未結(jié)束、國際銀行業(yè)危機頻現(xiàn)和原油價格重新上漲，將加大全球經(jīng)濟滯脹隱憂。IMF總裁格奧爾基耶娃本周稱，IMF預計未來五年全球經(jīng)濟增長將維持在接近3%的水平，是自1990年代以來最低的中期預測。

宏觀前景看淡，國際投行開始減持新興市場資產(chǎn)，籌碼集中流向美股藍籌。截至周五凌晨，標普500上漲7.4%，其中有20只藍籌貢獻約占九成。蘋果年內(nèi)上漲26%，總市值接近2.6萬億美元。蘋果現(xiàn)象會在中概股藍籌中上演嗎？

答案是：難！周三，巴菲特在日本稱，比亞迪是“卓越的公司”，減持比亞迪股票是為了更好的資金配置。對于伯克希爾去年第四季大砍臺積電ADR，減持幅度達86%，他解釋臺積電是“了不起的公司”，減持是基于地緣政治的考量。對監(jiān)管層來說，當“別讓他跑了”式挽留策略難以奏效時，制造人造牛市行情，未免有讓內(nèi)資高成本接盤之憂。次優(yōu)選擇或是抑制資產(chǎn)泡沫，抬高外資套現(xiàn)成本。和上調(diào)利率、準備金率和股票交易印花稅等重磅利空政策相比，增加新股供給是當下合適的選項。滬深京證交所上月有34只新股上漲，4月3日至13日已有19只新股上市，IPO擴容提速已啟動。經(jīng)驗顯示，此舉可沖淡主板首批新股爆炒的投機氛圍，斬斷新股高估拉動老股投機潮的情緒傳播鏈。（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）