楊一塵

摘? ?要：隨著我國經(jīng)濟(jì)新形勢的到來，中小企業(yè)的發(fā)展迎來了生機(jī)，然而他們?nèi)悦媾R著經(jīng)營困難、融資困難兩大難題。由于近兩年破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量激增，銀行信貸受到了不小的沖擊，于是信貸條件會(huì)變得更加嚴(yán)格，這對(duì)于中小企業(yè)而言可謂雪上加霜。面對(duì)自我融資壓力和外部融資困難，很多中小企業(yè)的經(jīng)營越來越難以為繼。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2020年破產(chǎn)案件比2019年破產(chǎn)案件增加了133%。而面對(duì)融資困難問題，資產(chǎn)證券化將變成中小企業(yè)拓展外部融資的重要手段。資產(chǎn)證券化相對(duì)于利用企業(yè)整體資產(chǎn)和信用條件來進(jìn)行外部融資顯示出了更多的優(yōu)勢。因此，從中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀、新形勢下的融資環(huán)境、中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義、我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資發(fā)展對(duì)策等幾個(gè)方面進(jìn)行分析，并做出相關(guān)總結(jié)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資環(huán)境；資產(chǎn)證券化

中圖分類號(hào)：F830.2；F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2023）06-0066-03

引言

近年來，我國對(duì)新冠疫情采取的防控措施是十分果斷且有效的，從而很好控制了疫情。但在新形勢下中小企業(yè)該如何迎來自身發(fā)展的新春天成為了一個(gè)亟待解決的問題。企業(yè)在承受工資、房租、稅費(fèi)的壓力下，還要面對(duì)新冠疫情所帶來的無法預(yù)料的因素，這使得企業(yè)更加經(jīng)營困難，尤其對(duì)于我國中小企業(yè)而言，很多企業(yè)正處于低盈利甚至虧損狀態(tài)。而目前我國中小企業(yè)大多以自我融資為主，非盈利狀態(tài)下自我融資就變得十分困難，且外部融資方式的條件對(duì)于中小企業(yè)來說也十分苛刻，企業(yè)由此會(huì)產(chǎn)生更多資金鏈方面的問題。中小企業(yè)作為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)力量，這樣的形勢對(duì)于其健康穩(wěn)定發(fā)展十分不樂觀。所以，拓展融資渠道便成了中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展道路上迫切需要解決的一道難題，而資產(chǎn)證券化可能會(huì)成為我國中小企業(yè)夾縫中求生存的一根救命稻草。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）以自我融資方式為主

改革開放以來，創(chuàng)業(yè)潮愈演愈烈，我國的中小企業(yè)數(shù)量規(guī)模也越來越大，逐漸成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。由于大部分的中小企業(yè)是私營企業(yè)且基本為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，企業(yè)中內(nèi)部控制無法做到完善，更多的是以裙帶關(guān)系建立起來的公司，所以創(chuàng)業(yè)初期，是靠著親戚朋友的投資創(chuàng)立起來的企業(yè)。企業(yè)得到盈利后也以留存利潤的形式在企業(yè)內(nèi)流轉(zhuǎn)，為企業(yè)提供現(xiàn)金流。但企業(yè)始終是缺少外部融資基礎(chǔ)的，那么現(xiàn)金流在企業(yè)內(nèi)部循環(huán)就成了主流方式。這種方式對(duì)于中小企業(yè)來說具有自主性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)度低、成本低等優(yōu)點(diǎn)，適合創(chuàng)立初期的企業(yè)。然而一旦遇到經(jīng)營不善、外部災(zāi)害等問題，將導(dǎo)致資金鏈斷裂，沒有現(xiàn)金流的企業(yè)將在市場中舉步維艱。

（二）外部融資困難

我國中小企業(yè)以自我融資為主，大部分原因并非企業(yè)自愿采取自我融資方式，而是被迫自我融資。由于我國中小企業(yè)創(chuàng)立的性質(zhì)，導(dǎo)致其公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，沒有清晰明了的公司規(guī)章制度，各部門之間的權(quán)責(zé)分配無法明確，而管理不佳則會(huì)影響外部投資人對(duì)企業(yè)經(jīng)營能力的評(píng)級(jí)。再者，我國大部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露度不高，這是由于其財(cái)務(wù)人員大多缺乏財(cái)務(wù)管理意識(shí)，外部投資者收到的財(cái)務(wù)信息和企業(yè)自己所掌握的財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱，導(dǎo)致提供借貸的機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況無法做出正確評(píng)估，也無法準(zhǔn)確對(duì)其信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。而低透明度的信息披露會(huì)導(dǎo)致信貸的風(fēng)險(xiǎn)增加，于是金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，大多會(huì)回避中小企業(yè)的信貸市場，這就直接導(dǎo)致中小企業(yè)無法進(jìn)行外部融資。

（三）資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化在我國已經(jīng)存在了十幾年，不斷有政策出臺(tái)支持資產(chǎn)證券化。目前我國存在有三大類產(chǎn)品：企業(yè)ABS、信貸ABS、資產(chǎn)支持票據(jù)。每年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量都在增加，據(jù)報(bào)告顯示，我國2021年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)到3.1萬億元，同比增長了8%，年末市場存量為5.9萬億元，同比增長了14%。但是這相對(duì)于我國的GDP而言，僅占我國GDP的5%，而美國的占比則超過40%?？梢姡覈馁Y產(chǎn)證券化仍然有很大的發(fā)展空間。尤其對(duì)于中小企業(yè)來說，資產(chǎn)證券化的市場更大。我國90%的中小企業(yè)都在通過自我融資的方式維持企業(yè)經(jīng)營，而債務(wù)融資在中小企業(yè)市場得不到很好開展，因此，開拓新的外部融資方式正是當(dāng)下中小企業(yè)所需要的。

二、新冠疫情影響下的融資環(huán)境

（一）新冠疫情對(duì)銀行信貸的影響

隨著新形勢的到來，我國經(jīng)濟(jì)又將迎來新的浪潮，我國的各行各業(yè)都受到了或大或小的影響，我國的商業(yè)銀行也是如此，有些以貸款為業(yè)務(wù)的企業(yè)也出現(xiàn)了破產(chǎn)的危機(jī)，于是遺留下了一些問題。

首先，銀行在信貸方面不良資產(chǎn)的增加，導(dǎo)致很多企業(yè)會(huì)因此經(jīng)營不良，這樣還貸壓力就變得更大，從而出現(xiàn)大量的逾期或者違約的例子，甚至有些企業(yè)即使破產(chǎn)也基本不能完成債務(wù)清償，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大大超出了銀行的預(yù)估，這就可能讓銀行的收益大大減少，甚至虧損。其次，銀行的信貸業(yè)務(wù)也受到了限制。隨著各種行業(yè)的輪流營業(yè)或者停業(yè)，銀行的各種信貸業(yè)務(wù)無法正常展開，收益渠道越來越窄。再者，國家為了保證企業(yè)的正常發(fā)展，明令規(guī)定不允許銀行盲目抽貸、斷貸、壓貸。種種因素均對(duì)銀行業(yè)施加了巨大的壓力。因此，在這樣的情況下，銀行業(yè)不得不對(duì)放貸對(duì)象進(jìn)行嚴(yán)格的考核，規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)。這樣做雖然自行放棄了多種向外投資的機(jī)會(huì)，但能有效減少疫情形勢帶來的經(jīng)濟(jì)損失。而這種情況就更加增大了中小企業(yè)的外部融資壓力。

（二）新冠疫情對(duì)中小企業(yè)融資的影響

我國大部分中小企業(yè)的融資方式還是以內(nèi)部融資為主，但是由于疫情導(dǎo)致的經(jīng)營不良，中小企業(yè)原有的自我融資模式受到了重創(chuàng)。尤其對(duì)于以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的企業(yè)來說，停業(yè)、輪流營業(yè)、隔離等措施導(dǎo)致了企業(yè)無法正常經(jīng)營，這也使得企業(yè)沒有利潤收入，如果沒有股東持續(xù)進(jìn)行投資，企業(yè)自我融資方式下的資金鏈就會(huì)斷裂，從而進(jìn)入了無法營業(yè)的死循環(huán)。而此時(shí)，外部融資的條件也因疫情影響變得更加苛刻。銀行不得不對(duì)企業(yè)的信用度、經(jīng)營能力、償債能力等進(jìn)行更加嚴(yán)格的考核，而大部分的中小企業(yè)都是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，無法達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)，所以就無法獲得貸款，最終只能選擇破產(chǎn)，這就讓中小企業(yè)的發(fā)展陷入了資金鏈短缺的泥潭之中。

三、中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

（一）中小企業(yè)融資方式有了新選擇

資產(chǎn)證券化為我國中小企業(yè)的外部融資提供了新的方向。疫情環(huán)境下中小企業(yè)雖然無法正常進(jìn)行內(nèi)部融資，但是企業(yè)自身所擁有的各種資產(chǎn)依然存在。資產(chǎn)證券化也就是所謂的企業(yè)ABS，就是將企業(yè)中流動(dòng)性較差、變現(xiàn)能力較差的單一或者一組資產(chǎn)，以證券化的形式向外出售給有特殊目的的受托機(jī)構(gòu)，再進(jìn)行證券發(fā)行，從而獲得現(xiàn)金流的一個(gè)過程，進(jìn)而為我國中小企業(yè)的外部融資提供了新的選擇。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性

中小企業(yè)的現(xiàn)金流大部分通過自身盈利或是投資人投資獲得，而當(dāng)這兩者無法提供現(xiàn)金流的時(shí)候，再加上外部融資困難，中小企業(yè)就需要外部力量來緩解這類問題。資產(chǎn)證券化的功能就是將企業(yè)那些流動(dòng)性較差的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給第三方，以其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為支持，在此基礎(chǔ)之上發(fā)行資產(chǎn)支持證券。中小企業(yè)也可以將其長期資產(chǎn)進(jìn)行此類出售給第三方金融機(jī)構(gòu)，從而換取現(xiàn)金流滿足當(dāng)前資金需求，保持企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營。

（三）促進(jìn)中小企業(yè)合作發(fā)展

中小企業(yè)往往無法通過個(gè)體設(shè)立第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作，如果融資規(guī)模太低，相對(duì)的綜合成本就會(huì)顯得過高，那么資產(chǎn)證券化就變得毫無意義。但是，不同行業(yè)之間可以聯(lián)合進(jìn)行集合型資產(chǎn)證券化，幾家企業(yè)共同設(shè)立第三方受托機(jī)構(gòu)，將各方資產(chǎn)匯集為同一個(gè)資產(chǎn)池，以整個(gè)資產(chǎn)池未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)發(fā)行債券。這樣降低了風(fēng)險(xiǎn)，也加強(qiáng)了中小企業(yè)間的合作，從而共同發(fā)展進(jìn)步。

（四）信用評(píng)級(jí)類型不同

在傳統(tǒng)的外部融資中，信貸機(jī)構(gòu)會(huì)考慮企業(yè)整體的信用水平，包括企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營狀況、償債能力等等，這些都會(huì)直接影響到投資者的投資決策。對(duì)于發(fā)展不成熟的中小企業(yè)來說這樣的信用水平要求是很高的。即使是有擔(dān)保的融資，對(duì)于中小企業(yè)，也無法獲得相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。若是企業(yè)采取抵押貸款，信貸機(jī)構(gòu)依然會(huì)考慮到資產(chǎn)的質(zhì)量和其未來能夠變現(xiàn)的情況。但是資產(chǎn)證券化就截然不同了，資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流才是吸引投資者的地方，只有能夠穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流，投資者才有收益，所以，投資者只需要通過對(duì)這些資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)就能夠做出投資決策，而不用考慮企業(yè)整體的信用水平。

（五）加快脫離疫情所帶來的融資困難

曾經(jīng)由于疫情導(dǎo)致中小企業(yè)無法進(jìn)行可持續(xù)經(jīng)營，使得中小企業(yè)進(jìn)入融資困難的惡性循環(huán)。但目前隨著疫情進(jìn)入低流行水平，疫情帶來的負(fù)面影響也逐漸消失，從而可以通過資產(chǎn)證券化幫助中小企業(yè)重新建立資金鏈；獲得現(xiàn)金流的企業(yè)則能在同行業(yè)中率先獲得盈利，從而獲得更多的投資者青睞。這樣一來，內(nèi)部融資也可以得到恢復(fù)，企業(yè)便能回到可持續(xù)發(fā)展的道路上。

四、我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資發(fā)展對(duì)策

（一）完善資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管制度

中小企業(yè)的資產(chǎn)證券化如果想要穩(wěn)健的發(fā)展，就必然需要一套完善的監(jiān)管體系作為保障。目前我國仍然缺乏針對(duì)資產(chǎn)證券化的行業(yè)制度體系提出的相關(guān)法規(guī)，所以在我國當(dāng)前的法律體系中，應(yīng)該不斷完善資產(chǎn)證券化方面的相關(guān)法律，制定對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，包括對(duì)資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)的規(guī)定、對(duì)企業(yè)和資產(chǎn)的信息披露的要求、嚴(yán)格資產(chǎn)證券化的審批流程等等，要針對(duì)資產(chǎn)證券化這條新的融資通道給予特定的明文規(guī)定。

（二）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化在中小企業(yè)的推廣

負(fù)責(zé)管理中小企業(yè)的相關(guān)部門，要組織相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的宣傳和全面講解?？梢耘蓪I(yè)人員對(duì)中小企業(yè)管理者和財(cái)務(wù)人員進(jìn)行資產(chǎn)證券化培訓(xùn)，讓其對(duì)資產(chǎn)證券化有深入的了解，同時(shí)政府可以組織多個(gè)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化學(xué)習(xí)，加強(qiáng)企業(yè)間的資產(chǎn)證券化合作，了解集合型資產(chǎn)證券化的操作過程。因此，在宣傳的過程中要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)證券化是幫助有困難的中小企業(yè)渡過難關(guān)的重要途徑。

（三）加強(qiáng)多行業(yè)合作

由于我國中小企業(yè)公司規(guī)模一般較小，單個(gè)企業(yè)無法進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資項(xiàng)目，而資產(chǎn)證券化往往規(guī)模較大，那么就需要多個(gè)企業(yè)將其資產(chǎn)投入進(jìn)同一個(gè)資產(chǎn)池，這樣才能啟動(dòng)資產(chǎn)證券化的融資模式。同時(shí)，為了分散風(fēng)險(xiǎn)，受托機(jī)構(gòu)所建立的資產(chǎn)池需要選擇不同行業(yè)的資產(chǎn)，這樣才能保證資產(chǎn)池的收益穩(wěn)定，投資者也會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品購買。

（四）提升自身信用評(píng)級(jí)

目前我國的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)普遍不夠高，這也是其融資困難的一大原因。即使是實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化，也需要對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，因?yàn)槠髽I(yè)信用評(píng)級(jí)較低會(huì)影響對(duì)其資產(chǎn)的定價(jià)，這在第一步就限制了資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。因此，可以從內(nèi)部控制方面進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的提升，企業(yè)設(shè)立明確的公司規(guī)章和各個(gè)部門的管理制度，刪除煩瑣多余的審核流程，提高公司辦事效率。同時(shí)也需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理優(yōu)化，培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)管理概念，嚴(yán)格執(zhí)行公司的披露制度，并進(jìn)行有效監(jiān)督。企業(yè)同時(shí)也需要樹立良好的公眾形象，加強(qiáng)自身社會(huì)責(zé)任感。

結(jié)語

在新形勢到來之際，企業(yè)應(yīng)為自己的可持續(xù)經(jīng)營自謀出路?，F(xiàn)金流是企業(yè)的命脈，在無法內(nèi)部融資、外部融資困難的情況下，中小企業(yè)資產(chǎn)證券化將慢慢走向主流，這將緩解中小企業(yè)融資困難的情況。2021年，我國共有4 800萬家企業(yè)，其中中小企業(yè)有4 400萬家，可見中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的主力軍。所以，國家在積極應(yīng)對(duì)疫情的同時(shí)，也在考慮我國中小企業(yè)的融資困難問題，及時(shí)做出政策規(guī)劃，給予中小企業(yè)政策上的幫助。當(dāng)前對(duì)于科創(chuàng)型產(chǎn)業(yè)雖然直接提供了國家補(bǔ)助，但是在資產(chǎn)證券化的方面仍需做出進(jìn)一步的創(chuàng)新，以完善資產(chǎn)證券化制度，給我國中小企業(yè)提供更好的融資平臺(tái)，使其更加穩(wěn)健地帶動(dòng)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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