華紅梅

科創(chuàng)金融是指為促進科技創(chuàng)新發(fā)展的系統(tǒng)性、創(chuàng)新型金融制度安排。科創(chuàng)金融派生于科技金融，又不同于科技金融?？苿?chuàng)金融是金融資源與科技創(chuàng)新的全面深度融合。2017年黨的十九大將創(chuàng)新列為新發(fā)展理念之首，要求堅定實施“創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略”。2020 年十三屆全國人大四次會議通過的“十四五”規(guī)劃強調完善金融支持創(chuàng)新體系，促進新技術產業(yè)化規(guī)?；瘧谩?/p>

一、新發(fā)展格局下構建科創(chuàng)金融體系的必要性

2020年5月，中共中央政治局常委會議提出要構建國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。5月23日，習近平總書記在參加全國政協(xié)經(jīng)濟界委員聯(lián)組會議時特別強調了“逐步形成以國內大循環(huán)為主體，國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。

（一）新發(fā)展格局的提出背景及政策含義

當今世界正經(jīng)歷著“百年未有之大變局”。國內外政治、經(jīng)濟出現(xiàn)了一系列新情況、新特征和新問題。國際上，全球經(jīng)濟增長持續(xù)疲軟，“逆全球化”趨勢越演越烈，各國貿易爭端越來越頻繁。2020年爆發(fā)并持續(xù)至今的新冠肺炎疫情重創(chuàng)包括我國在內的全球經(jīng)濟。我國的外需下降，國際外循環(huán)戰(zhàn)略受阻。面對新的發(fā)展形勢和環(huán)境，黨中央做出以國內大循環(huán)為主，國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的重大戰(zhàn)略部署。新發(fā)展格局的核心要點是擴大內需，促進消費。我們要大力提升自主創(chuàng)新能力，加快關鍵核心技術攻關，以科技創(chuàng)新催生新發(fā)展動能，實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）新發(fā)展格局下構建科創(chuàng)金融體系的必要性

科技是第一生產力,創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力?？萍紕?chuàng)新是社會發(fā)展的動力引擎。早在2016年，中共中央、國務院就明確提出我國到2050年建成世界科技創(chuàng)新強國“三步走”的戰(zhàn)略目標。新發(fā)展格局擴大內需是基點，要推動產業(yè)轉型升級，充分挖掘國內市場潛力，形成強大統(tǒng)一的國內市場。加快科技創(chuàng)新，突破關鍵領域核心技術瓶頸才能提高供給質量和水平，催生新發(fā)展動能，開辟新的發(fā)展空間。

二、現(xiàn)階段我國科創(chuàng)金融發(fā)展困境

近年來，我國金融市場功能不斷深化，金融產品與工具逐漸豐富，支持科技創(chuàng)新力度不斷加大，但金融與科技創(chuàng)新的融合度還不夠高，創(chuàng)新對資金的需求還未得到有效滿足。

（一）以間接融資為主的融資結構不利于支持科技創(chuàng)新發(fā)展

社會融資規(guī)模存量是指一定時期實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金余額。現(xiàn)階段我國企業(yè)的融資方式主要是間接融資尤其是銀行信貸。這種以間接融資為主的融資結構不利于支持科技創(chuàng)新發(fā)展。

一方面，科技創(chuàng)新企業(yè)具有輕資產、高成長、技術研發(fā)和成果轉化前景不確定性高、技術替代性強、投資回報周期長等特點，因而風險水平較高，尤其是種子期、初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)失敗概率更高。商業(yè)銀行偏好向產品成熟、經(jīng)營穩(wěn)定、融資需求大的交通基礎設施、房地產開發(fā)、地方政府融資平臺等領域發(fā)放貸款。向科創(chuàng)企業(yè)貸款，銀行獲得的是約定的利息收入，而面臨的卻是高風險，收益與所承擔的風險嚴重不匹配，因此貸款的動力不足。

另一方面，科技創(chuàng)新企業(yè)是典型的輕資產企業(yè)，其資產主要是專利、技術等知識產權，缺少土地、廠房、機器設備等有形資產抵押物。在實際信貸業(yè)務中，知識產權面臨著突出的估值難、質押難、處置難的“三難”問題,知識產權質押貸款接近于信用貸款。目前，大多數(shù)商業(yè)銀行信貸管理還比較粗放，沒有建立針對科創(chuàng)企業(yè)的精細化的信貸管理機制，嚴重制約了科創(chuàng)金融的發(fā)展。

（二）銀行投貸聯(lián)動具體操作中存在困難

投貸聯(lián)動是“信貸投放”與“股權融資”相結合，重點為科創(chuàng)企業(yè)提供融資的一種方式。信貸投放主要由商業(yè)銀行來完成，以“投”補“貸”，銀行以分享的企業(yè)成長收益來補償承擔的風險，從而實現(xiàn)銀行與企業(yè)的共贏。投貸聯(lián)動開展以來，在支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了較為明顯的作用，但在具體操作中存在一定的困難。投貸聯(lián)動中，銀行與股權投資機構給同一家科技創(chuàng)企業(yè)提供資金，兩者承擔著相同的風險。銀行跟進的是信貸業(yè)務，獲取的是息差等債權收益，投資機構獲得的是企業(yè)成長后的數(shù)倍甚至更高的股權性“紅利”。不同的收益回報預期卻承擔相似的壞賬風險，這降低了商業(yè)銀行參加投貸聯(lián)動的積極性。

參與投貸聯(lián)動業(yè)務的“債權”方和“股權”方分屬于不同經(jīng)營性質的法人主體，在風險管理、盈利模式、績效評估等方面存在較大的差異，他們的合作協(xié)調成本較高、溝通不暢易產生道德風險。內部投貸聯(lián)動模式下，不同參與部門風險會相互影響，容易形成風險交叉?zhèn)魅?。股權投資子公司如果經(jīng)營不善而出現(xiàn)大額虧損，可能會影響到整個銀行集團的經(jīng)營。

（三）科創(chuàng)企業(yè)信用評價機制有待完善

目前我國中小企業(yè)的信用體系建設不夠健全，企業(yè)信息分散在工商、稅務、司法等不同部門不同的系統(tǒng)中，不同的系統(tǒng)服務于不同的部門和崗位，系統(tǒng)之間存在數(shù)據(jù)壁壘。金融機構現(xiàn)有的評級體系主要適用于傳統(tǒng)企業(yè)，缺乏對科創(chuàng)企業(yè)規(guī)范化的判定標準和評估機制，信息不對稱的情況比較普遍。這導致金融機構無法及時準確向有潛力的科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持。

（四）政府科創(chuàng)金融支持政策針對性不強，落實不到位

近年來，各級地方政府圍繞著創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略出臺了一系列的科創(chuàng)金融支持政策措施，取得了一定的成效。但政策的制定和執(zhí)行方面還存在一些問題。

各地方政府為解決信息不對稱，為科創(chuàng)企業(yè)提供“一站式”融資及服務，紛紛搭建科技金融服務平臺，并推出了知識貸、信用貸、科創(chuàng)貸、創(chuàng)投引導基金、風險補償基金、保險保費補貼等各類產品、補貼及服務。但總體來看，科創(chuàng)金融產品與一般普惠金融、小微金融區(qū)別不大，針對性不強。為引導各類資金進入創(chuàng)業(yè)投資領域，發(fā)揮財政資金的杠桿效應，扶持高科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，多地政府設立了創(chuàng)業(yè)投資引導基金。部分省市創(chuàng)投引導基金的決策及審批程序繁瑣。地方政府財力有限，引導基金的前期資金主要來源于地方財政，后續(xù)資金安排也不明確，地方政府引導基金規(guī)模普遍都偏小。引導基金是財政資金與社會資金的集合體。財政資金不追求營利，社會資金則要求獲得投資回報。政策性與市場化之間如何平衡也是引導基金面臨的一大問題。

三、新發(fā)展格局下科創(chuàng)金融體系的構建路徑

新發(fā)展格局的關鍵在于科技創(chuàng)新，與之相應，金融領域需要作出一些突破性改革和制度性創(chuàng)新。構建全方位、多層次、多渠道的科創(chuàng)金融體系是推進科技創(chuàng)新，催生新發(fā)展動能的必由之路。

（一）加快發(fā)展多層次資本市場，培育服務科技創(chuàng)新的全方位融資體系

科技創(chuàng)新企業(yè)在生命周期的不同階段有著不一樣的資金需求。金融市場應按科技創(chuàng)新生命周期不同階段的規(guī)律，為企業(yè)提供多元化全方位的金融服務。

1.重點培育風險資本市場。眾籌、天使投資、VC、PE等風險投資，不僅可以給予科創(chuàng)企業(yè)資金支持，又可通過參與企業(yè)運營管理，提供商業(yè)經(jīng)驗和管理技巧等方面的咨詢服務。風險投資不需要擔保，企業(yè)也不需要資產抵押，可以說是與科創(chuàng)企業(yè)的金融需求最相匹配、最有效的融資途徑，是科創(chuàng)企業(yè)的孵化器。風險資本市場是資本市場中一個具有較大風險的子市場。我們要重點培育風險資本市場，鼓勵更多社會資本進入風險投資業(yè)，促進資金流向科技創(chuàng)新。

2.進一步完善多層次資本市場建設。健全資本市場運行機制和監(jiān)管機制，充分發(fā)揮主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、“新三板”和區(qū)域性產權交易市場功能。降低科技創(chuàng)新企業(yè)的上市門檻。鼓勵發(fā)展科創(chuàng)企業(yè)并購重組、股權回購、科創(chuàng)資產管理等新型方式，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。大力發(fā)展債券市場，降低科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債門檻，推出專項支持科技創(chuàng)新領域的科創(chuàng)債，支持科技創(chuàng)新領域債券擴容。適時打造債市科創(chuàng)板，暢通科技創(chuàng)新領域的直接融資渠道。

（二）商業(yè)銀行創(chuàng)新金融服務，賦能科創(chuàng)企業(yè)

在以間接融資為主的金融體系中，商業(yè)銀行對科創(chuàng)金融的支持不可替代。商業(yè)銀行要改變傳統(tǒng)思維，以包容的心態(tài)、創(chuàng)投的眼光,創(chuàng)新金融服務支持科技創(chuàng)新、融入新發(fā)展格局。

1.充分利用金融科技服務科創(chuàng)金融。運用大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技手段建模分析科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，對企業(yè)進行精準畫像。運用金融科技發(fā)展智能風控，更高效地挖掘企業(yè)全方位信息，提升風險評估和定價的精準程度，全面提升風控能力。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術，打造科創(chuàng)企業(yè)線上融資平臺，降低金融機構成本，推動小額標準信用貸款。

2.創(chuàng)新科創(chuàng)企業(yè)風險評估模型。對科創(chuàng)企業(yè)實行單獨的客戶準入及信用評價模型，側重企業(yè)所屬行業(yè)、核心技術、知識產權、品牌、商業(yè)模式、創(chuàng)始團隊、競爭對手等定性和定量指標，發(fā)掘企業(yè)潛在價值，適當弱化自有資本、銷售規(guī)模和利潤等指標，提高風險容忍度。

3.創(chuàng)新金融產品，采用多種方法緩釋信貸風險。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)輕資產、高成長的特點，創(chuàng)新開發(fā)針對科創(chuàng)企業(yè)的信用貸款、應收賬款質押貸款、股權質押貸款、知識產權質押貸款、科技人才貸款等金融產品，采取更加靈活的利率定價和付息方式。商業(yè)銀行可用多種方法緩釋信貸風險：合作引入知識產權中介公司、評估公司合理判斷知識產權價值；引入政府創(chuàng)投風險補償基金、擔保機構擔保、保險機構科技保險及科創(chuàng)企業(yè)信用保證保險；推廣聯(lián)貸聯(lián)保，由幾家小微科創(chuàng)企業(yè)成立聯(lián)合擔保體申請聯(lián)合授信等。

4.積極探索投貸聯(lián)動業(yè)務。從國家層面加強銀行投貸聯(lián)動業(yè)務頂層設計，修訂完善法律法規(guī)，加快制定出臺投貸聯(lián)動實施細則。建立“防火墻”,銀行與投資功能子公司在財務安排、項目決策、信貸投放、風險控制等方面相互獨立，用自有資金做信貸投放并實行限額管理，避免業(yè)務風險外溢，與地方政府、擔保公司、保險公司等合作來緩釋信貸風險。銀行與投資子公司或外部風險投資機構合作，在向科創(chuàng)企業(yè)放貸時，約定還本付息，同時附加約定期限內一定數(shù)額的股權認購期權。這樣不僅可以獲得固定的利息收益，還可以獲得額外收益來彌補投資業(yè)務的高風險。

（三）完善科創(chuàng)企業(yè)信用評價體系，建立國家級的知識產權交易中心

信息不對稱是阻礙金融機構向科創(chuàng)企業(yè)融資的關鍵因素。建議由政府主導，工商、司法、稅務、海關等部門聯(lián)合風投、科創(chuàng)中心、大型券商、外部審計機構等多方機構，以中國人民銀行征信系統(tǒng)為基礎，建立綜合的企業(yè)信用信息平臺，完善失信懲戒體系，降低金融機構信息搜集成本。建立國家級的知識產權交易中心，出臺知識產權評估、質押、交易、流轉和處置細則，加快推進知識產權證券化試點工作。

（四）加強政府科創(chuàng)金融政策的針對性

各級政府要深入調研、詳細分析科創(chuàng)企業(yè)融資困境和瓶頸，制定實際有效的措施及實施細則，加強政府科創(chuàng)金融支持政策的針對性。建立各級政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金的長效機制,對基金的資金來源作出明確規(guī)劃, 合理擴充基金規(guī)模。進一步完善引導基金的評價考核體系，鑒于科技創(chuàng)新的長周期和正外部性，對于人工智能、芯片、新能源、信息通訊等關鍵核心項目，可按照“盡職免責”原則，健全容錯機制，激發(fā)管理團隊的積極性。完善政府引導基金的退出機制，對于基金績效不達標、資金長期閑置項目以及市場能夠充分發(fā)揮作用的領域，及時退出，加速引導基金資金的循環(huán)利用。