彭英，王佳琪，吳敏

（南京郵電大學(xué)管理學(xué)院，江蘇南京 210003）

引言

2021年政府工作報(bào)告和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中都提到了堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。在經(jīng)濟(jì)一體化和全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大環(huán)境下，科技創(chuàng)新已然成為國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)綜合國(guó)力的重要途徑。研發(fā)創(chuàng)新作為科技創(chuàng)新的核心和基礎(chǔ)，是企業(yè)在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)性、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力。但隨著企業(yè)發(fā)展，專業(yè)化分工在降低生產(chǎn)成本和提高生產(chǎn)效率的同時(shí)，也產(chǎn)生了“兩權(quán)分離”現(xiàn)象。信息不對(duì)稱和委托代理成為上市公司的普遍問(wèn)題。而股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)了員工利益與企業(yè)利益的一致性，在提升員工工作積極性和研發(fā)意愿的同時(shí)，還推動(dòng)了企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的進(jìn)展。

本文首先對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效和股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了概念界定與測(cè)量，然后通過(guò)文獻(xiàn)回顧對(duì)股權(quán)激勵(lì)模式、對(duì)象和影響因素進(jìn)行闡述和探討，總結(jié)梳理已有研究結(jié)論，尋找出尚可完善和補(bǔ)充的研究方向，以促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效相關(guān)研究的發(fā)展。

一、相關(guān)概念界定與測(cè)量

（一）企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的界定與測(cè)量

1911年，Schumpeter（1911）[1]首次提出創(chuàng)新理論，并把它應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，他將企業(yè)創(chuàng)新分為技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩個(gè)部分。本文研究?jī)?nèi)容為技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)前，學(xué)術(shù)界對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的研究主要集中在創(chuàng)新投入、創(chuàng)新過(guò)程和創(chuàng)新產(chǎn)出三個(gè)層面。由于創(chuàng)新過(guò)程尤為復(fù)雜多樣，即使國(guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行了大量研究，但對(duì)創(chuàng)新過(guò)程的測(cè)量仍舊處于理論層面。

創(chuàng)新投入的測(cè)量指標(biāo)包括研發(fā)投入、創(chuàng)新支出總額、無(wú)形資產(chǎn)比率等。冷雄輝和張叢煌（2015）[2]以研發(fā)投入為指標(biāo)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效進(jìn)行測(cè)量。齊菲（2014)[3]以無(wú)形資產(chǎn)比率為指標(biāo)，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行實(shí)證分析，測(cè)量創(chuàng)新績(jī)效。石麗靜（2017）[4]以研發(fā)強(qiáng)度為指標(biāo)，測(cè)量制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，得出研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間為倒U型關(guān)系的結(jié)論。創(chuàng)新產(chǎn)出的測(cè)量指標(biāo)包括新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)數(shù)、專利申請(qǐng)數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、專利引用量等。賈玉巧（2018）[5]以專利數(shù)量增加率為測(cè)量指標(biāo)，考察高科技企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效與企業(yè)之間的信任關(guān)系。鄭燁等（2018）[6]以創(chuàng)新產(chǎn)品成功率為指標(biāo)，探析公共服務(wù)供給對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的作用機(jī)制。岳鵠（2018）[7]以新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)速度為指標(biāo)，探討開(kāi)放式創(chuàng)新主體差異性與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系。

對(duì)于上述概念，學(xué)術(shù)界并未形成統(tǒng)一定義，其測(cè)量方法也各不相同，這與學(xué)者的研究時(shí)間、取樣范圍和資料獲取密切相關(guān)。股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效涉及范圍很大，同時(shí)也有很多外部不確定因素，研究結(jié)論具有較大不確定性。這就要求我們對(duì)這些概念進(jìn)行精確界定，并對(duì)其進(jìn)行精確測(cè)量，以增加其可信度。本文以目前學(xué)術(shù)界大部分學(xué)者的測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)為參考，主要從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)層面測(cè)量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。

（二）股權(quán)激勵(lì)的界定與測(cè)量

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（2018年修訂）具體闡述了股權(quán)激勵(lì)：“股權(quán)激勵(lì)即上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)?！痹诖硕x的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是一種讓股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方式。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的測(cè)量指標(biāo)主要有相對(duì)數(shù)（即1和0）和絕對(duì)數(shù)兩類。相對(duì)數(shù)指將股權(quán)激勵(lì)設(shè)置為虛擬變量，若公司在當(dāng)年實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，則該變量取值為1，否則為0。絕對(duì)數(shù)指股權(quán)激勵(lì)對(duì)象持股數(shù)量占企業(yè)發(fā)行在外總股數(shù)的比重?cái)?shù)。除此之外，還有眾多學(xué)者在對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的模式、期限、條件等進(jìn)行測(cè)量。

二、股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響

目前，限制性股票和股票期權(quán)是上市公司最常用的兩種股權(quán)激勵(lì)方式。核心技術(shù)員工、高管和員工持股計(jì)劃是學(xué)術(shù)領(lǐng)域最常見(jiàn)的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究對(duì)象。

（一）不同激勵(lì)模式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響

姬怡婷和陳昆玉（2020）[8]提出，股票期權(quán)屬于行權(quán)權(quán)利之一，在特定時(shí)間段內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象自行決定是否要行使自己的權(quán)利來(lái)提升自己的收入，當(dāng)股價(jià)比持股人事先購(gòu)買價(jià)格低的時(shí)候，持股人可以不使用自己的權(quán)利，以減少自己的損失；限制性股票是指公司制定股票賣出條件，企業(yè)將部分股票獎(jiǎng)勵(lì)某些員工，而持股員工通過(guò)出售股票獲益。

目前，學(xué)術(shù)界主要從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)層面對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效進(jìn)行測(cè)量。從創(chuàng)新產(chǎn)出視角來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向促進(jìn)效應(yīng)，且股票期權(quán)的正向促進(jìn)效應(yīng)更強(qiáng)。田軒和孟清揚(yáng)（2018）[9]以企業(yè)專利產(chǎn)出為指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向效應(yīng)，結(jié)果表明股票期權(quán)比限制性股票更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。姬怡婷和陳昆玉（2020）[8]運(yùn)用傾向得分匹配法研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于混合制企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)能夠快速提升企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出能力，限制性股票則效果平平，但股票期權(quán)的正向效應(yīng)也受其他因素影響。郭蕾等（2019）[10]對(duì)普通員工持股與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，股權(quán)期權(quán)的使用期限與企業(yè)創(chuàng)新具有正向關(guān)聯(lián)性，即股權(quán)期權(quán)有效期限越長(zhǎng)，公司創(chuàng)新產(chǎn)出能力也會(huì)越強(qiáng)。

從創(chuàng)新投入視角來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效仍具有正向促進(jìn)效應(yīng)，且股權(quán)期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)仍強(qiáng)于限制性股票。王銀雪和張慶君（2019）[11]提出，股票期權(quán)比限制性股票更能提升企業(yè)研發(fā)投入水平，且激勵(lì)有效期越長(zhǎng)，對(duì)研發(fā)投入水平的促進(jìn)作用越明顯。趙素君和李妍（2020）[12]的研究證實(shí)，股權(quán)期權(quán)能夠使高新企業(yè)研發(fā)投入比例增加，而限制性股票同高新企業(yè)研發(fā)投入間具有負(fù)相關(guān)性。

綜上所述，股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出均起到正向促進(jìn)效應(yīng)，且股票期權(quán)的促進(jìn)效應(yīng)顯著優(yōu)于限制性股票。而創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出是目前眾多學(xué)者衡量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的兩個(gè)層面，因此，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向促進(jìn)效應(yīng)，且股票期權(quán)的促進(jìn)效應(yīng)顯著優(yōu)于限制性股票。

（二）不同激勵(lì)對(duì)象對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響

1.核心技術(shù)員工。實(shí)施核心員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能有效提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，對(duì)這一結(jié)論學(xué)術(shù)界已達(dá)成共識(shí)。關(guān)于核心技術(shù)員工持股對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響，學(xué)者們多選取研發(fā)支出、創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量等指標(biāo)，從創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)層面來(lái)衡量。

就創(chuàng)新產(chǎn)出層面而言，姜英兵和于雅萍（2017）[13]采用2007—2014年A股上市公司專利數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，核心技術(shù)員工持股能夠增加企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的“數(shù)量”，提高創(chuàng)新產(chǎn)出的“質(zhì)量”。楊華領(lǐng)（2018）[14]對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與骨干員工股權(quán)激勵(lì)范圍的相關(guān)性進(jìn)行了分析，并發(fā)現(xiàn)骨干員工股權(quán)激勵(lì)范圍與研發(fā)產(chǎn)出具有正向關(guān)聯(lián)性。就創(chuàng)新投入層面而言，李莉等（2020）[15]研究股權(quán)激勵(lì)與公司研發(fā)支出關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)核心技術(shù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的力度越強(qiáng)，企業(yè)研發(fā)支出越多。陳志剛和陳啟博（2020）[16]運(yùn)用PSMDID模型，研究發(fā)現(xiàn)核心員工期權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新投入水平的正向關(guān)聯(lián)性不顯著。此外，核心員工持股對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)，還受股權(quán)激勵(lì)企業(yè)高技術(shù)特征、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素影響。因此，核心員工股權(quán)激勵(lì)并不是帶領(lǐng)企業(yè)走向創(chuàng)新的制勝法寶。此外，黃新建和尤珊珊（2020）[17]研究發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)格的行權(quán)條件減少了創(chuàng)新投入，但增加了創(chuàng)新產(chǎn)出；較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期增加了創(chuàng)新投入及產(chǎn)出，但隨著時(shí)間延長(zhǎng)，激勵(lì)作用減弱。因此，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自己的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)決定是否實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并通過(guò)合理的激勵(lì)方式提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。

目前，核心技術(shù)員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效促進(jìn)效應(yīng)的作用機(jī)制尚不明確。因此，在今后的學(xué)術(shù)研究中，學(xué)者們可以從企業(yè)視角出發(fā)，探析股權(quán)激勵(lì)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的作用機(jī)制，使股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)效應(yīng)達(dá)到最大化，為相關(guān)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供有益借鑒。

2.高管。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系尚未達(dá)成共識(shí)。就創(chuàng)新產(chǎn)出層面而言，馬瑞光和溫軍（2019）[18]以授權(quán)專利數(shù)和授權(quán)發(fā)明專利數(shù)為測(cè)量指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)核心員工持股與企業(yè)創(chuàng)新存在倒U型關(guān)系，這表明適度的高管持股比例有助于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，而過(guò)高或過(guò)低的高管持股比例均會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生不良影響。趙世芳等（2020）[19]基于代理理論中的利益趨同效應(yīng)假說(shuō)與塹壕效應(yīng)假說(shuō)，也指出適當(dāng)比例的股權(quán)激勵(lì)可有效推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。少部分學(xué)者認(rèn)為高管持股與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。就創(chuàng)新投入層面而言，李莉等（2020）[15]提出高管股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度越強(qiáng)，公司研發(fā)支出越少。姬怡婷和陳昆玉（2020）[8]從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平切入研究，認(rèn)為上市公司對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的程度與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平成正比，在增強(qiáng)高管股權(quán)激勵(lì)水平的同時(shí)，企業(yè)高管克服風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、增加研發(fā)投入的力度也越大。俞靜和蔡雯（2021）[20]提出，高管股權(quán)激勵(lì)力度越大，企業(yè)創(chuàng)新投入越多。

學(xué)者們之所以會(huì)得出眾多不同的結(jié)論，是因?yàn)樗麄兯芯康墓敬嬖趥€(gè)體差異，如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同、高管性格不同、衡量數(shù)據(jù)指標(biāo)不同等，研究結(jié)論自然也會(huì)隨之而不同。如在民營(yíng)企業(yè)中實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)政策，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的促進(jìn)效應(yīng)顯著優(yōu)于國(guó)有企業(yè)，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的迫切性往往更強(qiáng)，公司代理問(wèn)題的結(jié)構(gòu)也更為合理。而勇于冒險(xiǎn)的高管持股比性格穩(wěn)重的高管持股更易促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，因?yàn)楦呙半U(xiǎn)精神的持股高管往往會(huì)為博得更大利益而增加研發(fā)投入，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，而性格穩(wěn)重的高管持股因風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理，往往會(huì)選擇減少研發(fā)投入，從而抑制企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

3.員工持股計(jì)劃。員工持股計(jì)劃是對(duì)大部分或者全體員工的激勵(lì)，是一種集體激勵(lì)。在員工持股計(jì)劃和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的研究范疇中，學(xué)者們主要聚焦于創(chuàng)新產(chǎn)出層面進(jìn)行探析，并發(fā)現(xiàn)兩者之間存在正向關(guān)聯(lián)性。丁誠(chéng)（2021)[21]以專利授權(quán)數(shù)為測(cè)量指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向促進(jìn)作用。與國(guó)企相比較，在民營(yíng)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃更有利于提高公司創(chuàng)新績(jī)效；與非高新技術(shù)企業(yè)相比較，在高新技術(shù)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)效果更為顯著。孟慶斌等（2019）[22]指出對(duì)員工推行股權(quán)激勵(lì)政策可以緩解企業(yè)與員工之間的利益沖突，激勵(lì)員工為企業(yè)創(chuàng)新付出更多時(shí)間和精力，保證其工作認(rèn)真程度和效率，使其在創(chuàng)新過(guò)程中更加積極和穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。同時(shí)，企業(yè)中技術(shù)員工或高學(xué)歷水平員工比例越高，薪酬水平越高，員工持股計(jì)劃的促進(jìn)效應(yīng)就越好。但是，員工持股計(jì)劃所產(chǎn)生的創(chuàng)新效益是由持股員工創(chuàng)造的，隨著持股員工人數(shù)擴(kuò)大，很可能出現(xiàn)管理監(jiān)督不善的問(wèn)題，從而出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，這種促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的方法可能不具有可持續(xù)性。此問(wèn)題的出現(xiàn)也暴露了現(xiàn)階段員工持股計(jì)劃制度存在一定問(wèn)題。其一，員工持股計(jì)劃分配給員工的股份還沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)予以保護(hù)，而相關(guān)法律法規(guī)的完善有利于緩解員工的不安全感，堅(jiān)定員工的工作信念，使員工持股計(jì)劃長(zhǎng)期穩(wěn)定地為公司帶來(lái)利益。其二，受持股鎖定期約束，持股員工不能隨時(shí)轉(zhuǎn)讓手中股票，間接地影響著持股計(jì)劃健康推行。所以，企業(yè)在制定員工持股計(jì)劃方案時(shí)，應(yīng)進(jìn)行全面考慮，將企業(yè)內(nèi)部需求和企業(yè)外部環(huán)境變化的波動(dòng)進(jìn)行合理預(yù)判，對(duì)員工持股計(jì)劃的持股價(jià)格、持股鎖定期等進(jìn)行科學(xué)籌劃。

三、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效間的調(diào)節(jié)變量

學(xué)者們對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效間調(diào)節(jié)變量的研究眾多，內(nèi)容廣泛，大致可以分為企業(yè)內(nèi)部因素和企業(yè)外部因素兩類。但目前文獻(xiàn)的主要研究?jī)?nèi)容大多為企業(yè)內(nèi)部因素，如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)技術(shù)特征，而對(duì)企業(yè)外部因素的研究較少。

（一）企業(yè)內(nèi)部因素

縱觀國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)，現(xiàn)階段學(xué)者對(duì)企業(yè)內(nèi)部因素與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效之間關(guān)系的研究較為分散，其中，對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究相對(duì)集中。除此以外，也有部分學(xué)者對(duì)企業(yè)的行業(yè)技術(shù)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層能力、技術(shù)董事比例等進(jìn)行研究。

在與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相關(guān)的研究中，邵劍兵和吳珊（2020）[23]以高新技術(shù)企業(yè)為樣本，將創(chuàng)新分為探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，從創(chuàng)新二元性和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)視角切入，探討股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)聯(lián)性。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于技術(shù)水平較高的民營(yíng)公司來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)可以推動(dòng)公司發(fā)展探索創(chuàng)新，激勵(lì)強(qiáng)度越大，效果越顯著；利用式創(chuàng)新的促進(jìn)需要適度的股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度，過(guò)高或過(guò)低的激勵(lì)水平都不利于利用式創(chuàng)新的發(fā)展。而在國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)與利用式創(chuàng)新具有顯著的正向關(guān)系，而與探索式創(chuàng)新關(guān)系不大。李春瑜（2020）[24]以研發(fā)投入的視角切入研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)應(yīng)優(yōu)化研發(fā)機(jī)制，加快暢通股權(quán)激勵(lì)方案提高企業(yè)研發(fā)投入水平和創(chuàng)新績(jī)效的路徑。此外，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)還受其他因素影響。陳鵬程（2020）[25]研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)水平內(nèi)部差距與研發(fā)支出呈正相關(guān)關(guān)系，與創(chuàng)新產(chǎn)出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且這一現(xiàn)象在民營(yíng)企業(yè)中更為明顯。舒文燕等（2018）[26]以專利申請(qǐng)數(shù)的對(duì)數(shù)為創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)高管實(shí)行限制性股票激勵(lì)更有助于提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，非國(guó)有企業(yè)高管實(shí)行限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)都對(duì)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生積極影響。然而，民營(yíng)企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的敏感度更高，或許是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的緊迫性、公司結(jié)構(gòu)等不同。民營(yíng)公司開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)活動(dòng)更多的是為了激勵(lì)公司核心員工，他們對(duì)于股權(quán)非常重視，所以效果較為顯著；但國(guó)有企業(yè)還會(huì)受到其他因素干擾，如委托代理關(guān)系、公司治理結(jié)構(gòu)、行政因素干擾程度等。

除產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以外，學(xué)者們對(duì)其他內(nèi)部因素的研究較為分散，包括行業(yè)技術(shù)特征、反收購(gòu)條款、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。陳志剛和陳啟博（2020）[16]研究發(fā)現(xiàn)，高技術(shù)行業(yè)企業(yè)對(duì)核心技術(shù)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的激勵(lì)效果極為顯著。相較于非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)，高技術(shù)行業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步更需要的不是技術(shù)員工的數(shù)量，而是高學(xué)歷和高技術(shù)水平人才來(lái)突破技術(shù)瓶頸期。因此，提高企業(yè)核心技術(shù)員工對(duì)企業(yè)研發(fā)工作的積極性，激發(fā)其勇于探索新技術(shù)的動(dòng)力，對(duì)高技術(shù)行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新具有重要意義。陳鵬程等（2021）[27]研究發(fā)現(xiàn)，反收購(gòu)條款負(fù)向調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，但反收購(gòu)條款的負(fù)向調(diào)節(jié)作用明顯受外界環(huán)境和條件影響，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。而出現(xiàn)此現(xiàn)象的原因是反收購(gòu)條款下，市場(chǎng)失去了對(duì)管理層低效率的懲戒作用，為管理層提供了過(guò)度保護(hù)，加大了股權(quán)激勵(lì)成為管理層攫取私利工具的可能性，使其忽略企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的投入。陸國(guó)慶（2019）[28]研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度正向調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)，即股權(quán)集中度與股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)呈現(xiàn)正向關(guān)聯(lián)性。

（二）企業(yè)外部因素

學(xué)者們對(duì)企業(yè)外部因素的研究主要從環(huán)境不確定性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度兩個(gè)方面進(jìn)行探討。

現(xiàn)階段環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響在學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致觀點(diǎn)。朱德勝（2019）[29]認(rèn)為從實(shí)物期權(quán)理論視角來(lái)看，企業(yè)研發(fā)投入是一項(xiàng)期權(quán)，且環(huán)境越具有不確定性，期權(quán)所具有的價(jià)值越大，公司邊際成本也越多。出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理，企業(yè)往往會(huì)采取延遲投資的方案，等待較為安全的投資環(huán)境，將損失概率降至最低。在這種理論視角下，環(huán)境不確定性則會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響。若從“奈特不確定性”的角度出發(fā)，環(huán)境不確定性在帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)機(jī)遇。在不確定性的環(huán)境下，當(dāng)提高研發(fā)投入水平所獲得的期權(quán)價(jià)值大于等待投資所獲得的期權(quán)價(jià)值時(shí)，公司將會(huì)在研發(fā)方面投入更多資金。

現(xiàn)階段市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響在學(xué)術(shù)界也仍未達(dá)成一致觀點(diǎn)。學(xué)者們的觀點(diǎn)主要分為兩類，一類認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新績(jī)效存在正向關(guān)聯(lián)性，另一類則認(rèn)為該兩者呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。Arrow等（1962）[30]提出在保持特定條件不變的情況下，公司競(jìng)爭(zhēng)壓力越大，創(chuàng)新產(chǎn)出越多。王懷民和錢二仙（2021）[31]以創(chuàng)新產(chǎn)出的數(shù)量和質(zhì)量為測(cè)量指標(biāo)，采用混合回歸模型探析股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與創(chuàng)新績(jī)效之間關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)程度越高，公司越能吸引員工開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而提高公司創(chuàng)新績(jī)效，增強(qiáng)公司價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，股權(quán)激勵(lì)可有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出，且運(yùn)用限制性股票進(jìn)行激勵(lì)可以讓員工更加積極地參與到創(chuàng)新活動(dòng)中去。何玉潤(rùn)等（2015）[32]也認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng)，越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。但Ahion等（2002）[33]則提出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)創(chuàng)新水平呈顯著的倒“U”型關(guān)系，適度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可有效推動(dòng)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，但如果競(jìng)爭(zhēng)壓力太大或太小，都會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響。李健等（2016）[34]在對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)展開(kāi)研究時(shí)也發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)具有最優(yōu)臨界值，競(jìng)爭(zhēng)太大或太小都會(huì)阻礙創(chuàng)新發(fā)展。

四、結(jié)論與展望

目前，學(xué)術(shù)界針對(duì)股權(quán)激勵(lì)模式、股權(quán)激勵(lì)對(duì)象、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效間的調(diào)節(jié)變量等都已經(jīng)積累了豐富的研究成果，為后續(xù)開(kāi)展相關(guān)研究提供了良好的參考和借鑒。但是，針對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)和外部因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響的研究結(jié)論并未形成一致觀點(diǎn)。究其原因，主要是因?yàn)閷W(xué)者在研究過(guò)程中所使用的研究方法、選取的樣本等方面存在差異。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的綜合梳理可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，股權(quán)激勵(lì)可以在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)協(xié)調(diào)核心員工以及股東之間的關(guān)系，能有效降低企業(yè)高層道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，把企業(yè)利益和員工利益牢牢聯(lián)系在一起，推動(dòng)員工積極開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，進(jìn)而有效提高企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入和產(chǎn)出。第二，國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在復(fù)雜的代理等問(wèn)題，相比于國(guó)有企業(yè)而言，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)活動(dòng)更能提升員工忠誠(chéng)度，增強(qiáng)員工承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)員工與企業(yè)的凝聚力，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。第三，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響效應(yīng)是復(fù)雜的，由多種因素共同影響，明確這些因素的影響效應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新研究具有重要意義。

根據(jù)現(xiàn)有研究?jī)?nèi)容與成果，未來(lái)研究還可以從如下幾個(gè)方面加以深入探討。第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效間調(diào)節(jié)變量的研究，多為對(duì)企業(yè)內(nèi)部因素的研究，對(duì)企業(yè)外部因素的研究尚顯缺乏，且在對(duì)市場(chǎng)化程度這一調(diào)節(jié)變量進(jìn)行探究的過(guò)程中，并無(wú)具體指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)化程度進(jìn)行精確衡量。因此，在今后的研究中可以側(cè)重對(duì)企業(yè)外部因素的研究，并對(duì)市場(chǎng)化程度的測(cè)量進(jìn)行更深一步探討。第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要以產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行區(qū)分研究。我國(guó)除國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)以外，還有外資企業(yè)、科創(chuàng)板企業(yè)、軍工企業(yè)等其他產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，它們?cè)趪?guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也具有重要意義，因此，在后續(xù)研究中可以將研究對(duì)象的范圍進(jìn)一步擴(kuò)展。第三，雖然股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)已獲得共識(shí)，但兩者之間的關(guān)系受諸多因素影響，其中的作用機(jī)制仍不明確。目前已有部分學(xué)者在發(fā)表文章中增加了一些要素對(duì)股權(quán)激勵(lì)影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的過(guò)程進(jìn)行研究，比如公司價(jià)值、管理質(zhì)量等，但仍需要更多的實(shí)證研究加以驗(yàn)證。