過雨杭

（杭州電子科技大學(xué)，杭州 310018）

1 引言

在經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢下，西方各國歷經(jīng)了數(shù)次并購浪潮。不論從企業(yè)的數(shù)量上還是從收購金額方面，西方國家的交易活動一直顯著地增長。如今的國際格局和市場趨勢推動著企業(yè)不斷地兼并與收購，促使了一批批世界大型公司的產(chǎn)生與成長，進一步推動了全球經(jīng)濟的發(fā)展。從我國并購市場來看，全球化的并購浪潮對于我國的市場經(jīng)濟意義非凡，促使了我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展。近年來，由于國際化競爭愈演愈烈，我國企業(yè)采取資產(chǎn)重組這一方式來提高自身實力，參與國際競爭，尋求中國特色的發(fā)展道路。就目前而言，我國資產(chǎn)重組的模式可分為以下3 種趨勢：一是以中央及國有企業(yè)為主體的重組改革；二是以民營企業(yè)為代表的兼并收購；三是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為典型的資產(chǎn)重組。本文從資產(chǎn)重組的概念與模式等理論研究出發(fā)，詳述我國企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中存在的財務(wù)問題及其成因，并對此提出相應(yīng)的解決對策，希望能為今后國內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)重組活動提供一定的參考價值與借鑒方向。

2 企業(yè)資產(chǎn)重組的理論基礎(chǔ)

2.1 企業(yè)資產(chǎn)重組的定義

由于我國企業(yè)資產(chǎn)重組已初具模型，資產(chǎn)重組的理論知識較為廣泛，國內(nèi)學(xué)者對其定義頗多，因此，結(jié)合歷年的文獻，本文總結(jié)資產(chǎn)重組是企業(yè)所有者對外部經(jīng)濟主體進行資源配置、整合和優(yōu)化的過程。企業(yè)可以通過資產(chǎn)重組的方式來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴大市場份額，促成規(guī)模經(jīng)濟。

2.2 我國企業(yè)資產(chǎn)重組的模式

2.2.1 兼并收購

兼并收購是企業(yè)資產(chǎn)重組的常見形式。該方式是指企業(yè)通過并購來實現(xiàn)內(nèi)外部資源的重新調(diào)整或整合，以此減少成本費用，實現(xiàn)利益最大化，來促成規(guī)模經(jīng)濟。企業(yè)可以利用多樣化并購來提升財務(wù)狀況，增強盈利能力，促進企業(yè)優(yōu)良的發(fā)展。

2.2.2 股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要方式。該方式是指企業(yè)依據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出售股權(quán)、處理資產(chǎn)或接受股權(quán)成為股東的行為。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，雙方通過優(yōu)良合作來實現(xiàn)優(yōu)勢互補，此時，公司股東大會、董事會、管理層也會發(fā)生一定的變動，從而優(yōu)化公司的層級，提高公司的管理水平和工作效率。

2.2.3 資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離是企業(yè)在資產(chǎn)重組中獲取經(jīng)濟利益的主要形式。該方式是指企業(yè)將不屬于企業(yè)的、業(yè)績較差的或沒有潛力的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)從公司分離的行為。企業(yè)可以通過剝離資產(chǎn)來保障重要業(yè)務(wù)的運營，提升企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)的獲利水平，完善企業(yè)的財務(wù)運行狀況。

2.2.4 資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換是企業(yè)資產(chǎn)重組的方式之一。該方式是指企業(yè)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成呆滯資產(chǎn)的行為。對上市公司而言，其通常發(fā)生在相互關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間，他們通過此種方式來改善企業(yè)財務(wù)狀況，促進企業(yè)內(nèi)部優(yōu)良發(fā)展。

3 企業(yè)資產(chǎn)重組存在的財務(wù)問題

3.1 資產(chǎn)重組融資受限

企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中，需要足夠的資金來完成并購等交易活動，但企業(yè)的自有資金顯然不能滿足充分的資金需求，因此，為了交易活動的順利進行，需要通過外部融資來獲取資金。然而，我國企業(yè)在資產(chǎn)重組的融資過程中，遇到了不少的問題，主要分為以下兩個方面：一是融資渠道較少；二是融資成本偏高。

3.1.1 企業(yè)融資渠道較少

資產(chǎn)重組主要有兩種融資渠道：內(nèi)部資金和外部資金。由于我國的證券市場發(fā)展不夠成熟，市場數(shù)量限制了企業(yè)融資。在資產(chǎn)重組的過程中，企業(yè)除了常見的自有資金、外部借款、股票發(fā)行等方式以外，企業(yè)幾乎沒有其他途徑來籌措資金。而且，尤其對中小企業(yè)而言，采用股權(quán)收購進行融資的方式并未全面普及。與此同時，在國外較為常見的投資銀行更是未被納入其中，由此可見，企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中融資的渠道較少。

3.1.2 企業(yè)融資成本偏高

企業(yè)在融資過程中，往往會利用外部渠道來融資，主要是股票、債券等。2015年中國大悅城的重組項目就曾以發(fā)行投資級債券和股票的方式來募集資金。一般來說，股權(quán)融資雖然具備的風(fēng)險較小，但資本成本較高，會容易導(dǎo)致出現(xiàn)弱化公司控制權(quán)等情況，會進一步加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。此外，企業(yè)進行融資時還需要考慮自身的財務(wù)狀況，高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負債率將會直接影響到企業(yè)的融資效率，也會導(dǎo)致融資成本偏高，加重企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)。

3.2 價值評估存在缺陷

價值評估是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要組成部分，直接影響企業(yè)重組交易的成功。在現(xiàn)行的資產(chǎn)評估的方式下，我國多數(shù)企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中采用通用的評估方式，容易忽略企業(yè)自身的經(jīng)營特點和發(fā)展訴求，導(dǎo)致資產(chǎn)評估價格出現(xiàn)偏差等問題。此外，由于各方的利益訴求，還會出現(xiàn)對會計信息虛假披露等問題，加大價值評估的風(fēng)險。

3.2.1 重組價格考慮不全

在確定重組價格時，一方面，投資者或決策者往往通過財務(wù)報告等披露信息來了解目標(biāo)方的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，但目標(biāo)方可能會利用會計政策的漏洞來謀取集團利益，粉飾財務(wù)報表，隱藏真實的評估信息，特別是一些隱藏性的債務(wù)問題，這導(dǎo)致重組企業(yè)很難衡量目標(biāo)方的資本價值、財務(wù)實力及發(fā)展?jié)摿?，容易出現(xiàn)價值評估存在偏差等問題。另一方面，目標(biāo)企業(yè)的價值雖然在一定程度上能夠得到量化評估，但是戰(zhàn)略意義、信用口碑等增值部分難以標(biāo)準(zhǔn)化衡量。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2018年中糧集團就曾因為對明毅有限公司資產(chǎn)定價缺乏合理依據(jù)，而不被證監(jiān)會批準(zhǔn)。由此可見，重組方在重組價格的確定上存在一定的缺陷。

3.2.2 評估信息披露不當(dāng)

評估信息的披露對投資者或決策者來說是至關(guān)重要的，決策者往往通過財務(wù)報告來知悉目標(biāo)方的財務(wù)實力與經(jīng)營狀況。正因如此，信息披露工作需要聘請合格的中介機構(gòu)，如會計師事務(wù)所等，來開展評估服務(wù)。但在目前的資產(chǎn)評估環(huán)境中，中介機構(gòu)可能會由于一些主觀問題，而采取不恰當(dāng)?shù)脑u估方法，導(dǎo)致信息披露結(jié)果不完整。不少企業(yè)都存在此類問題，這不僅會影響企業(yè)資產(chǎn)重組的安全性與科學(xué)性，會降低投資者和管理人員的工作效率，還會阻礙企業(yè)資產(chǎn)重組活動的有效運行，進一步影響資產(chǎn)重組的效果。

3.3 財務(wù)運行機制欠佳

在企業(yè)重組過程中，建立合理的財務(wù)運行機制對于企業(yè)自身的發(fā)展是不可或缺的。合理有效的財務(wù)運行機制，不單單是對資產(chǎn)重組活動的一種保障，還是對財務(wù)狀況的一項提升。到目前為止，財務(wù)運行機制上出現(xiàn)了兩大方面的問題：一是財務(wù)權(quán)責(zé)劃分不清；二是財務(wù)收益分配不明。

3.3.1 財務(wù)權(quán)責(zé)劃分不清

隨著我國改革開放以來，市場經(jīng)濟不斷深入，投資者的地位發(fā)生了本質(zhì)的變化，其從經(jīng)營者的身份轉(zhuǎn)變成了雇主身份。就目前來說，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)理人掌握著企業(yè)主要決策權(quán)，企業(yè)的投資人并未完全參與其中。在現(xiàn)實生活中，投資人常常缺少重大決策權(quán)，財務(wù)的主體與權(quán)限難以劃分，相關(guān)的權(quán)利無法得到保障，這在一定程度上阻礙了資產(chǎn)重組計劃的實施，最終會影響到企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展。

3.3.2 財務(wù)收益分配不明

收益分配是指資產(chǎn)的提供者對資產(chǎn)重組收益總額進一步分割的行為。其主要指的是募集資金的收益分配，對上市公司而言，作為收益的資金通常來源于發(fā)行股票、證券等?，F(xiàn)實情況中，多數(shù)企業(yè)對資產(chǎn)重組的財務(wù)收益尚未具備有效、合理的收益分配標(biāo)準(zhǔn)，所以，這很容易出現(xiàn)分配不當(dāng)?shù)那闆r，從而會混亂財務(wù)狀況，加劇財務(wù)困境。

3.4 重組風(fēng)險意識不強

由于市場競爭激烈，企業(yè)在經(jīng)營過程中會受到諸多內(nèi)外部因素的影響。其中，外部因素有國家政策、經(jīng)營環(huán)境和競爭對手等因素，內(nèi)部因素包括公司財務(wù)實力、戰(zhàn)略決策等因素，這些因素?zé)o時無刻不在影響著企業(yè)，或多或少會帶給企業(yè)一些風(fēng)險。

3.4.1 重組前調(diào)研不規(guī)范

想要進行資產(chǎn)重組活動，企業(yè)必須要開展前期的調(diào)研工作，如果缺乏細致的調(diào)研，沒有充分了解目標(biāo)方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，就會加劇資產(chǎn)重組的財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。現(xiàn)實情況中，企業(yè)對于“為什么要資產(chǎn)重組”以及“如何實施重組工作”具有一定的疑惑性，他們往往停留在利益層面上，僅僅注重資產(chǎn)重組所具備的優(yōu)勢、帶來的收益，而忽視企業(yè)實際的經(jīng)營狀況，忽略資產(chǎn)重組背后的潛在風(fēng)險，未做詳盡的調(diào)查研究，進而不科學(xué)地、不合理地進行決策與實施，大幅地提高了企業(yè)的交易成本，加大了營運費用。

3.4.2 風(fēng)險控制存在漏洞

企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中，易遭受定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險，這些風(fēng)險無時無刻不制約著企業(yè)的生存與發(fā)展，影響著企業(yè)資產(chǎn)重組的效果。本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并沒有對潛在的風(fēng)險做好充分的準(zhǔn)備，即使在風(fēng)險方面做好了相關(guān)的調(diào)研，也缺少對潛在風(fēng)險的相關(guān)防范措施，在風(fēng)險把控上仍存在一些漏洞，如缺少全面風(fēng)險管理的方案、未設(shè)置合理的安全邊際，等等。

4 企業(yè)資產(chǎn)重組財務(wù)問題的原因

4.1 會計法律法規(guī)不健全

現(xiàn)如今，為了規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)重組活動，為了防止核算方通過會計準(zhǔn)則的漏洞進行虛假披露，有關(guān)管理機構(gòu)出臺了相應(yīng)的會計政策，推動了交易活動的有序進行。但目前為止，我國的會計制度仍存在一些問題和缺陷。一方面，相關(guān)部門未能及時發(fā)現(xiàn)會計準(zhǔn)則存在的漏洞，未能徹底解決企業(yè)資產(chǎn)重組的相關(guān)難題，使得企業(yè)資產(chǎn)重組違法成本很低，使得評估機構(gòu)工作不規(guī)范，導(dǎo)致往往出現(xiàn)會計信息虛假披露等問題，給企業(yè)資產(chǎn)重組的管理工作造成了一定的阻力與負荷。另一方面，我國的資本市場處在初步階段，市場數(shù)量限制了融資途徑。目前，我國相關(guān)部門雖陸續(xù)出臺了保證企業(yè)順利融資的相關(guān)法律條例，但是融資途徑仍然是有限的。而且，由于我國證券市場處于初步階段，資本體系發(fā)展不夠健全，這樣單一層次的證券市場對中小企業(yè)資產(chǎn)重組而言意味著較高的門檻，必然導(dǎo)致企業(yè)融資受限。

4.2 中介機構(gòu)發(fā)展不成熟

由于資產(chǎn)重組活動的流程復(fù)雜、任務(wù)繁重，需要利用中介機構(gòu)的專業(yè)咨詢與評估服務(wù)。在如今的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，一般都有會計師事務(wù)所、金融代理機構(gòu)等中介機構(gòu)。然而，研究發(fā)現(xiàn)，在實際的運作過程中仍然存在一些缺陷，如在機構(gòu)規(guī)模、服務(wù)質(zhì)量、運作管控等方面的問題，這些問題在一定程度上降低了中介機構(gòu)的工作效率，影響了資產(chǎn)重組工作的獨立性與可靠性。另外，由于中介機構(gòu)往往會遇到業(yè)務(wù)單一、資金受限等狀況，為了追求片面的經(jīng)濟利益，可能會對財務(wù)報告進行虛假披露，隱瞞重要的會計信息，降低服務(wù)水平與工作質(zhì)量。因此，這就無法保證中介機構(gòu)的獨立性與公允性，甚至，這將會影響到整個行業(yè)的風(fēng)氣，給企業(yè)資產(chǎn)重組的工作帶來了一定的隱患。

4.3 企業(yè)財務(wù)內(nèi)控不完善

在企業(yè)資產(chǎn)重組前后，大部分投資者充當(dāng)著決策者的角色，而且這些資產(chǎn)重組活動都需要投資者始終持有決策權(quán)，以此才能保障企業(yè)內(nèi)部對財務(wù)問題的有效掌控，才能保證資產(chǎn)重組工作開展的穩(wěn)定性與安全性。對于大多數(shù)企業(yè)而言，在組織實施資產(chǎn)重組方案的活動中，尚未具備完整的資產(chǎn)重組工作流程，其看似條條框框的內(nèi)部制度，往往停滯于宏觀層面上，可執(zhí)行性并不強，缺少詳盡細致的工作指導(dǎo)，這使得企業(yè)財務(wù)運行機制不科學(xué)、經(jīng)營收益分配不恰當(dāng)。長此以往，會影響到企業(yè)整個交易活動、經(jīng)營管理以及財務(wù)業(yè)務(wù)，會進一步加重企業(yè)的經(jīng)營負擔(dān)與財務(wù)壓力。

5 企業(yè)資產(chǎn)重組財務(wù)問題的改進措施

5.1 發(fā)揮政府主導(dǎo)作用

我國企業(yè)資產(chǎn)重組行為需要受到法律的約束。站在社會主義市場經(jīng)濟的角度上，我國政府在市場經(jīng)濟中發(fā)揮著不可替代的作用，對于企業(yè)資產(chǎn)重組的活動需要提供政策方向與指導(dǎo)方法。首先，政府應(yīng)完善資產(chǎn)重組管理制度，細化相應(yīng)的法律政策，保障資產(chǎn)重組工作合理、合法、有序地進行，為資產(chǎn)重組打造良好的市場環(huán)境；其次，相關(guān)部門應(yīng)拓寬融資渠道，健全資本市場，加強信用擔(dān)保建設(shè)，為企業(yè)營造優(yōu)良的融資環(huán)境；最后，應(yīng)加強有效的市場監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊資產(chǎn)重組違法違規(guī)行為，對虛假披露會計信息、篡改財務(wù)報表等問題進行嚴(yán)格查處，規(guī)范企業(yè)和相關(guān)機構(gòu)的行為，改善企業(yè)資產(chǎn)重組的會計環(huán)境。

5.2 注重中介機構(gòu)發(fā)展

在現(xiàn)行的市場體系下，中介機構(gòu)是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要紐帶，他們?yōu)槠髽I(yè)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)、客觀的價值評估。因此，在中介機構(gòu)工作的流程中，一是要根據(jù)行業(yè)準(zhǔn)則，規(guī)范機構(gòu)評估行為，獨立地完成信息披露等工作；二是要合理地確定評估方法，結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點，選用適當(dāng)?shù)脑u估方法，公開、公正和獨立地反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；三是要統(tǒng)一工作內(nèi)容的格式，把工作流程規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化和科學(xué)化，保障評估工作的順利運行，進一步促進機構(gòu)的成熟發(fā)展，從而完善整個中介機構(gòu)的市場環(huán)境。

5.3 完善財務(wù)運行機制

企業(yè)在資產(chǎn)重組活動中，應(yīng)劃分管理人員的財務(wù)權(quán)限與職能，發(fā)揮出投資者的決策效用，而且，要在經(jīng)營管理過程中實施全面完整的財務(wù)制度，保障資產(chǎn)重組工作開展的可靠性與安全性。一是應(yīng)結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營特點制定發(fā)展戰(zhàn)略，在明確戰(zhàn)略的方向下，確定合理的重組價格、融資方式、支付方式。二是建立系統(tǒng)的財務(wù)內(nèi)控制度?？茖W(xué)的財務(wù)內(nèi)控機制不僅是企業(yè)資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)，還是企業(yè)生存發(fā)展的動力，其內(nèi)容應(yīng)涉及經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)，并且需落實到位。三是要組織專業(yè)的財務(wù)管理團隊，保證財務(wù)制度與工作的完善性與有效性，從而促進企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化與整合。