趙愛玲

2022年，受多重因素影響，并購市場表現(xiàn)欠佳。2023年，中國并購市場均出現(xiàn)明顯回暖信號，市場參與者的信心增強。

“政府鼓勵外商投資重點行業(yè)，以及自2022年11月開始，各地地方政府也積極‘出海推行跨境投資和貿(mào)易發(fā)展計劃，此舉從長期來看將推動中國并購市場的回暖，相信投資者的信心將會逐步恢復(fù)，市場情緒也將得到改善?！逼杖A永道中國企業(yè)融資與并購北方區(qū)主管合伙人陳志堅近日表示。

從“引進來”到“走出去”的雙向鼓勵政策形成利好

陳志堅稱，2022年年底至2023年年初，從政策層面無論是吸引外資還是促進海外投資，國家和地方政府都出臺了一系列政策措施?？梢钥吹?，在吸引外資方面，新建各類“地區(qū)及國家”為主題的工業(yè)園區(qū)，如江蘇和浙江的中歐工業(yè)園區(qū)等。另外，國家還出臺了技術(shù)先進服務(wù)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)享受15%的中國所得稅優(yōu)惠稅率，各地地方政府在招商引資方面投入大量資源?！案鞯貜?022年12月開始紛紛組織赴海外的貿(mào)易投資考察團，分別包機出訪歐洲、中東地區(qū)、日本、韓國和東南亞地區(qū)，就貿(mào)易訂單、生產(chǎn)和投資等進行洽談，我們還發(fā)現(xiàn)就非貿(mào)易項目出境匯款的稅務(wù)記錄備案程序已大幅簡化。”陳志堅說。

記者注意到，日前印發(fā)的《質(zhì)量強國建設(shè)綱要》提出要增強產(chǎn)業(yè)質(zhì)量競爭力，“引導(dǎo)中西部地區(qū)因地制宜發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)，促進區(qū)域內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)質(zhì)量升級，培育形成質(zhì)量發(fā)展比較優(yōu)勢”。此外，近日，國家發(fā)展改革委正式下達2023年中央預(yù)算內(nèi)投資計劃，支持首批11個中西部和東北地區(qū)省份超過100個中小城市，加快推進基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。下一步，國家發(fā)展改革委將繼續(xù)加大對中西部地區(qū)中小城市基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的支持力度，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，助力推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)。

地方層面，作為中國和新加坡政府間的首個合作項目，蘇州工業(yè)園區(qū)始終保持與新加坡緊密、牢固的合作關(guān)系。在前不久舉辦的中新合作服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新論壇上，又一批高端優(yōu)質(zhì)項目落戶園區(qū)，涉及市域一體化項目、中新合作項目和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群項目等，且大多來自世界500強、新加坡知名企業(yè)和國內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主要集中在總部經(jīng)濟、國際貿(mào)易、國際物流、綠色經(jīng)濟、金融投資、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。在促進外資投資發(fā)展方面，廣東省出臺了《廣東省進一步擴大對外開放積極利用外資若干政策措施》提出優(yōu)化重點園區(qū)吸收外資環(huán)境，支持符合條件的國家級開發(fā)區(qū)推行行政審批局模式，實行“一枚印章管審批”，支持粵東西北省級以上開發(fā)區(qū)申報納入省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園管理，按規(guī)定享受省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移相關(guān)扶持政策。

“無論是中央還是地方政府推出的鼓勵性措施都將對2023年的并購交易形成利好。”普華永道中國企業(yè)融資與并購合伙人陳超在接受本刊記者采訪時表示。

由于嚴格的出行限制和地緣政治問題影響了進行大規(guī)模海外并購的能力和信心，2022年境外并購交易活動一度放緩。但自去年年底以來，針對疫情的限制措施被取消后，一些積壓的并購需求出現(xiàn)反彈。

除了有針對性的國家政策方面的積極因素，陳超說，整個大環(huán)境的積極影響也不容忽視，包括：政府采取新措施對某些房地產(chǎn)企業(yè)進行風(fēng)險化解，放松對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的限制；中概股政策有一些小進展，中國在美上市企業(yè)地位將出現(xiàn)一些正向突破；IPO市場可能更活躍，公開市場估值大幅上升將有利于并購交易市場的恢復(fù)；財務(wù)投資者的待投資金整體保持創(chuàng)紀錄水平，以及伴隨的投資壓力也會有助于并購市場回暖；由地緣政治導(dǎo)致的各種經(jīng)濟失調(diào)也將引發(fā)交易和轉(zhuǎn)型活動，包括與破產(chǎn)重組有關(guān)的活動；更活躍的A股上市公司之間的并購交易，尤其是由國資推動和控制的上市公司交易等。

新能源及產(chǎn)業(yè)升級的工業(yè)品領(lǐng)域并購成主流

據(jù)了解，2022年并購交易市場國內(nèi)戰(zhàn)略投資者的交易額同比下降19%，幾乎所有行業(yè)的交易額都出現(xiàn)了下降，而與工業(yè)相關(guān)的交易額出現(xiàn)了上升，其中不乏基于國企改革、國資驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級、資產(chǎn)重組以及大型國企集團之間的整合。國內(nèi)并購交易的重點行業(yè)很大程度上受國家政策影響，因此工業(yè)品行業(yè)因產(chǎn)業(yè)升級成為主要增長點，而高科技（ 比如互聯(lián)網(wǎng) ）、房地產(chǎn)、消費品近年走勢下降。

2022年境外并購中按行業(yè)劃分的境外并購交易分析顯示，中國買家對能源和電力、高科技和醫(yī)療保健行業(yè)有著濃厚的投資興趣。

近年來，在“雙碳”戰(zhàn)略及政策持續(xù)支持下，新能源產(chǎn)業(yè)迎來重要發(fā)展機遇，無論光伏、鋰電，充換電、氫能還是儲能、新能源汽車，新能源投資備受追捧。2022年，重慶長安新能源汽車科技有限公司獲得南方資產(chǎn)、交銀資本、信達漢石等多家投資機構(gòu)逾49.7億元投資；中國船舶重工集團海裝風(fēng)電股份有限公司獲得中金資本、工銀資本、誠通混改私募基金等多家投資機構(gòu)25億元投資；重慶太藍新能源有限公司獲中金資本、招商局創(chuàng)投、清研資本等投資機構(gòu)數(shù)億元投資。

從細分賽道看，電動化汽車部件和自動駕駛依然獲得資本青睞。在汽車零部件領(lǐng)域，電動化汽車部件、自動駕駛、智能駕駛等賽道風(fēng)頭強勁，吸金熱度不減；整車制造領(lǐng)域，新勢力強勁入局乘用車市場，傳統(tǒng)汽車廠商加速產(chǎn)業(yè)整合，投資總量可觀。陳超表示，在今年經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期強烈、投資信心逐漸恢復(fù)的背景下，新能源仍處于快速發(fā)展周期中，中長期仍被看好，“涉及供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，從電池到零部件及相關(guān)行業(yè)對投資的熱情高漲，并購整合將依然活躍，而新能源汽車整車的并購整合相對可能性不大。”陳超在接受本刊記者采訪時表示。

陳超認為，隨著我國全面啟動股票發(fā)行注冊制，企業(yè)上市速度會越來越快，投資機構(gòu)退出渠道會更加通暢。這會促進投資機構(gòu)對企業(yè)的投資。

市場回暖需要有循序漸進的過程

2022年中國并購交易市場從交易量看，中資對于美國和歐洲仍保持興趣，亞洲成為第二大對外投資目的地。

“隨著中國對疫情政策的調(diào)整，我們將會看到并購交易逐步回暖，但我們認為投資者在這種情況下往往相對謹慎，在某種程度上，市場的回暖需要有個循序漸進的過程，在眾多不確定性的影響下，有可能在比較長的一段時間內(nèi)來回波動?！标愔緢员硎?。他說，預(yù)計2023年中國并購交易在短期內(nèi)將以國內(nèi)交易為主導(dǎo)，海外并購交易將出現(xiàn)激增，亞太地區(qū)、或許還有中東地區(qū)將成為首選目的地。2023年全年的并購交易數(shù)據(jù)將接近2022年，2023年上半年可能較弱，但下半年較強。

“盡管市場存在諸多挑戰(zhàn)，但在不確定之中仍可達成成本收益比非常高的交易。”陳超稱。

當前，資產(chǎn)價格處于多年來低位，市場機會充足。有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2023年，各交易方均展現(xiàn)出極大信心，高達80%的受訪企業(yè)高管將并購視為業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的核心，且預(yù)計達成相同數(shù)量或更多的交易。

陳超表示，并購交易將在企業(yè)戰(zhàn)略中發(fā)揮越來越重要的作用。相比內(nèi)部建立相關(guān)能力和團隊，并購的速度更快、投入更少、效果更好。在目前全球經(jīng)濟放緩的背景下，收購方和標的企業(yè)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)不同程度受到影響，交易相關(guān)方應(yīng)當清楚了解并購市場的周期性本質(zhì)，利用盡職調(diào)查形成獨到見解，以便于搶在競爭對手前采取行動，把握機會。企業(yè)應(yīng)提前建立并購交易戰(zhàn)略，并尤其著眼于長期回報，在實際交易中通過積極深入的盡職調(diào)查，提升并購速度和質(zhì)量。