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        企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)識別與防范

        2023-04-04 11:34:33楊柏
        今日財(cái)富 2023年7期
        關(guān)鍵詞:資金企業(yè)

        楊柏

        籌資是每一個(gè)企業(yè)發(fā)展的基石,籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在對于企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營意義重大。本文以F企業(yè)為例,對企業(yè)的籌資基本情況進(jìn)行了介紹,按照風(fēng)險(xiǎn)管理體系對其主要的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)的識別。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識別結(jié)果,有針對地提出防范措施,以期為F企業(yè)以及其他企業(yè)提升籌資風(fēng)險(xiǎn)防控能力提供有益的借鑒。

        一、引言

        籌資是確保企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需求、維護(hù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展的重要手段。企業(yè)都必然存在因籌資而帶來的經(jīng)營壓力、阻力,償債利益的流出超過預(yù)期利益的流入,這就是籌資的風(fēng)險(xiǎn)。F企業(yè)成立于1994年,是國內(nèi)著名房地產(chǎn)企業(yè)之一。F企業(yè)前期發(fā)展迅猛,直至2012年,企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù),其后數(shù)年為負(fù)值,在2013年、2014年以及2019年都陷入了波谷。到2021年的第四季度,F(xiàn)企業(yè)的貨幣資金僅有359.5億元,短期借款為93.47億元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債高達(dá)659.23億元,短期有息負(fù)債也高達(dá)752.7億元,其籌資已經(jīng)受限。如何緩解F企業(yè)的籌資問題已經(jīng)迫在眉睫,同時(shí)這也折射出國內(nèi)其他企業(yè)籌資普遍存在的問題。

        二、籌資風(fēng)險(xiǎn)概念與分類

        (一)籌資風(fēng)險(xiǎn)概念

        籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因?yàn)榛I集資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性,或者使企業(yè)面臨損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是來自實(shí)際結(jié)果與期望結(jié)果之間的差距,具有不確定性,但同時(shí)又是客觀存在的。企業(yè)只要舉債就會產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn),然后企業(yè)就會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈甚至資金鏈斷裂的情況,也有可能會承受到期不能償還債務(wù)的壓力。而企業(yè)也需要籌資的高效益化,因?yàn)檫@樣才能保證企業(yè)到期償還債務(wù)的能力,避免舉債帶來的不良影響?;I資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,企業(yè)可以通過預(yù)警機(jī)制進(jìn)行防范,且籌資風(fēng)險(xiǎn)也是不穩(wěn)定的,受利率、政策等多重因素影響。

        (二)籌資風(fēng)險(xiǎn)分類

        選取的籌資方式不同,企業(yè)將面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)也不同。而企業(yè)通過借款籌集的資金所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)存在的主要籌資風(fēng)險(xiǎn),這一風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是企業(yè)必須履行到期償還債務(wù)的義務(wù),但是企業(yè)有可能到期時(shí)資金周轉(zhuǎn)不便,不能按時(shí)償付,所以企業(yè)通過借款籌集到的資金使用效率最大化是其避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的基本手段,給企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤空間。

        權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)則是源自企業(yè)自身的資金風(fēng)險(xiǎn),主要源于股本、資本公積和未分配利潤這三種資金來源渠道。企業(yè)在使用這部分資金時(shí),不需要償還本金,但是需要對企業(yè)的股東和投資者負(fù)責(zé),甚至可能要為他們的利潤而放棄企業(yè)的部分利潤。如果企業(yè)可以利用好這部分資金,就能給投資者帶來更大的利益,滿足他們的期待,否則投資者很可能會因?yàn)槭找娌蛔愣焚Y,這將會進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        三、F企業(yè)籌資狀況與風(fēng)險(xiǎn)識別

        (一)F企業(yè)簡介

        F企業(yè)成立于1994年,主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)。1996~2001年間,F(xiàn)企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期,2002年開啟了全國化發(fā)展,2005年在香港聯(lián)合交易所主板上市,是中國大陸地區(qū)市值最高的房地產(chǎn)企業(yè)之一。F企業(yè)經(jīng)過二十多年的發(fā)展,在房地產(chǎn)領(lǐng)域已頗有成就,又在物業(yè)服務(wù)、酒店發(fā)展和文化旅游等方面快速發(fā)展。根據(jù)2021年年報(bào),F(xiàn)企業(yè)2021年的總資產(chǎn)為4273.26億元,其中流動資產(chǎn)合計(jì)3237.18億元(包括存貨96962.1萬元、其他應(yīng)收款和預(yù)付款5772997.3萬元),非流動資產(chǎn)合計(jì)1036.09億元。總負(fù)債為3475.27億元,包括流動負(fù)債2043.03億元、非流動負(fù)債1432.24億元。所有者權(quán)益797.99億元,包括股本87384.2萬元、其他儲備825887.4萬元、保留盈利6822517.7萬元。

        (二)F企業(yè)籌資基本情況

        1.負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)

        2021年年報(bào)顯示,F(xiàn)企業(yè)的負(fù)債總額高達(dá)3475.27億元,包括流動負(fù)債和非流動負(fù)債,2021年F企業(yè)總負(fù)債較2020年增加了17%。負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動負(fù)債的占比較大,這中間的預(yù)提費(fèi)用及其他應(yīng)付款的比重較高。非流動負(fù)債中的長期借款占比超過90%。這說明F企業(yè)的主要籌資渠道是發(fā)行股票和債券。

        2.籌資方式

        (1)債券發(fā)行情況

        F企業(yè)于2017年7月發(fā)行了6500萬張面值合計(jì)為65億元的公司債券,已經(jīng)在上海證券交易所上市,期限為五年。2020年7月,F(xiàn)企業(yè)按照本金的100%提前贖回62545820張2017年公開債券,剩余期間的固定利率為每年7.00%,剩余部分在2021年12月31日的賬面價(jià)值為24541.8萬元。

        F企業(yè)在2018年1月11日在國內(nèi)發(fā)行了6000萬張面值合計(jì)為60億元的公司債券,同年的1月22日又發(fā)行了3600萬張面值合計(jì)為36億元的公司債券。到2021年12月31日,剩下的2018年公開債券的賬面價(jià)值為124.65億元。2019~2021年間,F(xiàn)企業(yè)先后發(fā)行了四次公司債券,至2021年年底,F(xiàn)企業(yè)剩余未償還公司債券的公允價(jià)值合計(jì)為256.39億元。

        (2)股票發(fā)行情況

        截至2021年12月31日,F(xiàn)企業(yè)注冊、已發(fā)行及繳足股本為87384.2萬元,股份總數(shù)量為34.95億股,包括22.07億股內(nèi)資股和12.88億股H股。2021年12月30日,F(xiàn)企業(yè)按配售價(jià)每股配售股份13.68港元,配售總計(jì)27300萬股配售股份予不少于六名獨(dú)立承配人。

        (3)其他金融工具籌資情況

        采取抵押等方式向銀行、投資公司等金融機(jī)構(gòu)的借款也是F企業(yè)籌集資金的重要方式,其中向銀行借款是相對較多的一種,包括短期借款和長期借款兩種。與2018年相比,2019年至2021年的短期借款大幅度上升,長期借款上升較小,且抵押借款的占比都較大。

        (三)F企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)識別

        1.銀行借款占比較高

        從表1可知,F(xiàn)企業(yè)的借款總額逐年攀升,于2021年高達(dá)234.39億元,而其中的銀行借款也隨之逐年增加。F企業(yè)近五年的銀行借款占借款總額均超過了40%,2020年甚至超過了50%,2021年也高達(dá)49%。而根據(jù)蔣艷(2018)、李艷(2020)等學(xué)者的研究,我國房地產(chǎn)企業(yè)近五年的銀行借款占比基本維持在30%~40%之間,所以F企業(yè)的銀行借款相對較高,資金來源不夠多元化。

        2.資金增值能力弱

        從表2可以看出,F(xiàn)企業(yè)的營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)報(bào)酬率總體上呈現(xiàn)下降趨勢,凈利潤總體也下降了。2021年,F(xiàn)企業(yè)的凈利潤相較于2020年增加約有2%,而營業(yè)收入?yún)s增加了12%,這表明F企業(yè)的經(jīng)營成本較高,且盈利速度跟不上企業(yè)的擴(kuò)張速度。F企業(yè)相較于同行業(yè)而言,總資產(chǎn)報(bào)酬率較低,且下降最為厲害。這些都表示了F企業(yè)的資金增值能力不夠,不能滿足資金支出,企業(yè)總體資金回籠達(dá)不到預(yù)期。所以,F(xiàn)企業(yè)無法通過自身經(jīng)營滿足公司的資金缺口,從外部籌集資金成為其必然選擇,繼續(xù)向銀行借款或者發(fā)行債權(quán)等籌資方式成為其賴以生存的手段,而這會進(jìn)一步提升F企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        3.收付能力不足

        收付能力不足是指企業(yè)債務(wù)到期卻無力足額償還本金和利息。前文已經(jīng)論證F企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高,而企業(yè)的籌資規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大。尤其F企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù),投資周期較長,資金回收速度較慢,一旦企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化,或者盈利能力下降,很有可能造成企業(yè)的資金鏈斷裂。

        從表3可以看出,F(xiàn)企業(yè)在2019與2021年間的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)了負(fù)值,分別為-18.01億元、-136.32億元,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2021年已經(jīng)高達(dá)199.61億元,而投資活動產(chǎn)生的流量凈額在五年內(nèi)一直呈現(xiàn)凈流出狀態(tài),這也可以從側(cè)面看出F企業(yè)的現(xiàn)金流存在問題,很大程度上依靠籌資活動借得款項(xiàng)。F企業(yè)的會計(jì)核算是全國統(tǒng)一的權(quán)責(zé)發(fā)生制,這是一種注重收入權(quán)利和支付責(zé)任的發(fā)生而忽視現(xiàn)金的實(shí)際收付的核算原則。這就會使企業(yè)經(jīng)營有收入但沒有現(xiàn)金流入、發(fā)生了現(xiàn)金流出但是沒有賬面支出的現(xiàn)象,而債務(wù)的支出是需要企業(yè)現(xiàn)金流支撐的,這表明F企業(yè)的還款壓力較大,如果出現(xiàn)了無法按時(shí)按量償還債務(wù)的現(xiàn)象,也很有可能造成企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn),這對于F企業(yè)持續(xù)經(jīng)營是致命的。

        四、F企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

        (一)確立與企業(yè)發(fā)展相符合的籌資結(jié)構(gòu)

        F企業(yè)一直都是以債務(wù)籌資為主,但是現(xiàn)如今F企業(yè)的盈利能力有限,不能保證企業(yè)的債務(wù)能夠按期償還,尤其是短期的負(fù)債,這就只能以其他方式來填補(bǔ),而這只能使得F企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)一直惡性循環(huán)。所以F企業(yè)如今應(yīng)該結(jié)合現(xiàn)狀,盡力增大權(quán)益性籌資,而減少負(fù)債籌資的比重。因?yàn)闄?quán)益性籌資雖然成本有些高,但是風(fēng)險(xiǎn)是最低的,且資金可以自由使用,不受約束,而負(fù)債籌資盡管成本較低,但風(fēng)險(xiǎn)太大、約束也很多。因此,F(xiàn)企業(yè)應(yīng)該在努力發(fā)展公司的盈利能力時(shí),也要保持穩(wěn)健的籌資決策,不可再擴(kuò)大債務(wù)籌資。同時(shí),F(xiàn)企業(yè)也要把握好籌資的時(shí)機(jī)。F企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析國家金融政策的形勢和變化的趨勢,選擇最合適的貸款時(shí)機(jī)、類型和規(guī)模,也要全面對比分析跨國融資的利率和匯率,還有其他多種融資方式的利率,然后從中選取最有利的方案。F企業(yè)要注意隨時(shí)預(yù)測和實(shí)時(shí)監(jiān)測貸款銀行的利率變化,以防債券利率超過貸款利率出現(xiàn)巨大落差的情況。在面對跨國貸款時(shí),要綜合對比國內(nèi)國外的銀行利率和匯率,不能只考慮利率,忽略匯率的變化可能帶來的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

        (二)提高資金利用率

        F企業(yè)需要進(jìn)行營運(yùn)資本管理和資金集中管理,來提高資金的使用效率。營運(yùn)資本管理首先就是分期籌劃,主要就是要考慮使用最少的施工面積和最少的資金投入,在最短的時(shí)間內(nèi)獲取最大的現(xiàn)金回流。其次就是要與有實(shí)力的銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,做大按揭規(guī)模,并且設(shè)立按揭管理專員,及時(shí)與各個(gè)銀行核對更新,加快辦理速度,實(shí)現(xiàn)資金的盡快到位;然后采取必要的措施降低受限資金比例。最后要合理利用延期納稅的申請條件,實(shí)現(xiàn)有利的稅收規(guī)劃。在資金集中管理方面,F(xiàn)企業(yè)可以精簡子公司的日常銀行賬戶,督促子公司注銷無實(shí)用的賬戶信息。

        (三)增強(qiáng)現(xiàn)金流管理

        F企業(yè)要重視現(xiàn)金流的管理作用,培養(yǎng)各管理層現(xiàn)金流管理意識,而決策者應(yīng)該從企業(yè)戰(zhàn)略的高度去審視現(xiàn)金流量的管理,建立健全現(xiàn)金流量管理控制體系,加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督,建立分工明確的組織機(jī)構(gòu),為每個(gè)管理層的員工在實(shí)際工作中提供組織基礎(chǔ),使得實(shí)際經(jīng)營中的每項(xiàng)現(xiàn)金的流入和流出都有據(jù)可循。

        (四)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

        F企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步完善自身風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,要規(guī)范好籌資的控制程序,建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和監(jiān)控。在董事會下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)防控部門,主要就負(fù)責(zé)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范。財(cái)務(wù)部門測算好公司的資金需求,將相關(guān)財(cái)務(wù)資料交給風(fēng)險(xiǎn)防控組。風(fēng)控部門根據(jù)企業(yè)自有資金的供給能力給出籌資的預(yù)算建議數(shù)字,并編制好籌資預(yù)算給財(cái)務(wù)部門。財(cái)務(wù)部門再根據(jù)這個(gè)籌資預(yù)算,針對籌資的方式、渠道等進(jìn)行分析,做出籌資計(jì)劃,交給總經(jīng)理??偨?jīng)理在開會討論后,若是重大的籌資決策需要征求董事會做出同意或者不同意的決策。最后由財(cái)務(wù)部門進(jìn)行籌資操作,并將籌資結(jié)果和資金的運(yùn)用情況報(bào)告給風(fēng)控部門,風(fēng)控部門需要實(shí)時(shí)監(jiān)督和指導(dǎo)。

        (作者單位:安徽省信用融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司 再擔(dān)保公司)

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