臥龍

自從上一篇文章寫(xiě)就之后，SVB銀行竟然“突然死亡”（SuddenDeath）。連同一齊倒閉者還有簽名銀行（SignatureBank）——有人認(rèn)為簽名銀行“罪不至死”，但因與加密貨幣市場(chǎng)關(guān)系密切，美國(guó)當(dāng)局要令銀行與加密貨幣脫離關(guān)系，故有此著——還有便是第一共和銀行亦岌岌可危。傳聞美國(guó)六大銀行齊集一起向第一共和存入300億美金，以助其渡過(guò)難關(guān)。視乎情況，該等存款會(huì)轉(zhuǎn)為注資。第一共和于2010年12月上市，上市后2011年10月股價(jià)最低見(jiàn)19.99美金（除權(quán)后），之后股價(jià)扶搖直上，2021年11月歷史最高峰220.84美金，見(jiàn)頂之后回落，本月股價(jià)暴跌90%，最低見(jiàn)11.52美金。3月9日股價(jià)開(kāi)始插水式下跌，即使六大銀行救助，股價(jià)亦未見(jiàn)底?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道指可能有多達(dá)168間銀行面臨倒閉。很明顯，2023年金融危機(jī)已經(jīng)正式展開(kāi)！

此處不妨先回顧過(guò)去幾年一些分析文章。

2020年初《2020年代前瞻展望（上、中、下）》，詳細(xì)分析1920年代金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展?fàn)顩r，從而推斷2020年代可能歷史重演。接著2020年3月文章《一九九八而非二零零八》指Covid-19大流行導(dǎo)致股市暴跌，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)第一次減息半厘，多數(shù)人將其與2008年初大幅減息相提并論，但我經(jīng)過(guò)分析后卻認(rèn)為當(dāng)時(shí)狀況類似1998年亞洲金融風(fēng)暴，而非2008年全球金融海嘯，因?yàn)楹竺孢€有一個(gè)泡沫升浪：科網(wǎng)股熱潮——相信Tom.com及美國(guó)在線千億并購(gòu)時(shí)代華納令人記憶猶新。事實(shí)上，全球主要股市因疫情暴跌基本上止于3月下旬，之后向上。

2020年3月20日文章《CRB指數(shù)面臨重大轉(zhuǎn)折》中指CRB指數(shù)一組大型ABC下跌，已經(jīng)跌至C浪5最后一跌，面臨重大轉(zhuǎn)折。事實(shí)上CRB指數(shù)于同年4月份見(jiàn)底，之后飚升。2020年10月16日文章《全球銀行股走勢(shì)分析》中，指出中國(guó)銀行股可能結(jié)束楔形第[5]浪或者仍在[5]浪（4）三角形走勢(shì)之中（與上期文章看法一致）；而美國(guó)銀行股指數(shù)則進(jìn)入[5]浪（5）最后一升；至于歐洲銀行股指數(shù)，則可能終結(jié)始自2007年歷史高位以來(lái)大型ABC下跌，從而展開(kāi)新升浪。在美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局無(wú)限QE拍胸口保證下，銀行股最終向上。但中國(guó)因保持穩(wěn)健貨幣政策，使得銀行股股價(jià)不濟(jì)。2020年12月25日文章《2021年金融市場(chǎng)展望（上）》中認(rèn)為上證指數(shù)將于2023年4月至2024年2月間結(jié)束水平三角形循環(huán)浪IV。及后走勢(shì)正一步一步邁向IV浪[e]終點(diǎn)，目前距離最后時(shí)間之窗不足一年。

2021年2月26日文章《商品價(jià)格續(xù)看升股市風(fēng)格或互換》中指“前事不忘，后事之師。中國(guó)股市抱團(tuán)股炒作，一些所謂核心資產(chǎn)估值高到離譜——此處便不點(diǎn)名矣——投資者必須明察秋毫，大寒之后有大署，但大暑之后有大寒，經(jīng)歷過(guò)中國(guó)股市數(shù)十年來(lái)起落，投資者應(yīng)會(huì)體會(huì)其中滋味。”結(jié)果滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)皆見(jiàn)頂，此后持續(xù)下跌。而國(guó)證A股指數(shù)則延至2021年底才見(jiàn)頂。

2021年4月文章《我們身在何處（上、中、下）》指全球主要股市正處于大循環(huán)浪（III）之循環(huán)浪V上升之中。2000年結(jié)束循環(huán)浪III，循環(huán)浪IV為不規(guī)則平臺(tái)，循環(huán)浪V始自2009年3月。美國(guó)著名價(jià)值投資者查爾斯·臥思（CharlesdeVaulx）于曼哈頓跳樓身亡，我考慮是否采取較為悲觀數(shù)法為佳？但當(dāng)全球指數(shù)加入比特幣后，似乎又應(yīng)該傾向樂(lè)觀一些。

2021年底至2022年初《2022年金融市場(chǎng)展望（上、中、下）》三篇文章中，認(rèn)為深圳股市僅僅是“B浪”反彈，下一次熊市將跌向長(zhǎng)期上升通道下軌；自2019年初以來(lái)平均股價(jià)亦形成上升趨勢(shì)線，倘若跌破則應(yīng)該考慮后市出現(xiàn)大跌走勢(shì)；2022年港股將展開(kāi)IV浪[c]跌勢(shì)，市盈率須跌破10倍；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已輕微突破百年阻力線，標(biāo)普500指數(shù)能否跟隨其后實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，抑或受制于百年阻力線、甚至觸摸不到便見(jiàn)頂，美股勢(shì)必峰高浪急，投資者宜謹(jǐn)慎行事。去年美股出現(xiàn)自2009年底部以來(lái)最大規(guī)模下跌，部分科技藍(lán)籌股更是出現(xiàn)暴跌。比如奈飛（Netflix）由700美金跌至最低162美金，跌76%；META（Facebook母公司）從384美金跌至88美金最低，跌77%。

可見(jiàn)，過(guò)去幾年，金融市場(chǎng)走勢(shì)處處動(dòng)蕩，重演著歷史。由美國(guó)3間銀行倒閉開(kāi)始，由瑞士信貸（CS）被瑞士銀行（UBS）收購(gòu)開(kāi)始，金融危機(jī)正式拉開(kāi)帷幕。然而，市場(chǎng)人士對(duì)于此輪金融危機(jī)未顯足夠重視，理由是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)整體杠桿比起2008年大大降低，安全墊提供足夠保護(hù)。即使是“大空頭”（電影《TheBigShort》原型）米高.巴利（MichaelBurry）亦認(rèn)為情形與1907年恐慌相似，金融監(jiān)管當(dāng)局將在幾個(gè)月內(nèi)解決問(wèn)題，不會(huì)出現(xiàn)2008年級(jí)別金融海嘯——巴利2005年太早看到次貸危機(jī)，但今次則又太過(guò)輕視銀行流動(dòng)性危機(jī)——事實(shí)上，從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)推測(cè)事件嚴(yán)重程度，往往比起就事件本身分析更為準(zhǔn)確。請(qǐng)重新閱讀2020年5月1日拙作《股市走勢(shì)比專家更能預(yù)知未來(lái)》。文中我寫(xiě)道：

“美股3月23日已經(jīng)見(jiàn)底，而絕大部分人仍在等待2008甚至1929，甚至很多經(jīng)濟(jì)界人士或分析人士都持此觀點(diǎn)。”

各位可以看到，2020年3月絕大部分人在等待2008甚至是1929，但現(xiàn)在則卻認(rèn)為不會(huì)重演2008年金融危機(jī)。非常好！我十分推崇投資大師飛利浦·費(fèi)雪所言：“當(dāng)群眾向左轉(zhuǎn)，而你認(rèn)為自己正確，則一定要向右轉(zhuǎn)?！笔袌?chǎng)明明已經(jīng)出現(xiàn)金融危機(jī)信號(hào)，為何視而不見(jiàn)？！2008年3月18日雷曼兄弟股價(jià)單日暴跌50%，2023年3月9日硅谷銀行單日暴跌60%；2008年3月17日摩根大通收購(gòu)貝爾斯登，2023年3月19日瑞銀收購(gòu)瑞信。

歷史正在重演！有必要重溫2008年金融海嘯歷程：

2007年9月18日，美國(guó)減息半厘至4厘75。2008年1月22日聯(lián)儲(chǔ)局大幅減息3/4厘，1月30日再減息半厘，3月17日又減息1/4厘，同日摩根大通收購(gòu)貝爾斯登。2008年3月18日雷曼兄弟單日暴跌50%，翌日聯(lián)儲(chǔ)局再緊急減息3/4厘。各位可以看到，出現(xiàn)如此嚴(yán)重金融風(fēng)暴信號(hào)，標(biāo)普500指數(shù)從2007年10月最高1576點(diǎn)跌至2008年3月1256點(diǎn)，跌幅僅僅為20%左右；但2022年初歷史最高4818點(diǎn)跌至去年10月最低3491點(diǎn)，跌幅27.5%，比起2008年尤甚。為何市場(chǎng)卻認(rèn)為是正常調(diào)整？2008年3月至5月，標(biāo)普500指數(shù)從1256點(diǎn)反彈至1440點(diǎn)。期間，4月18日花旗首季減值130億美金導(dǎo)致蝕51億，5月6日瑞銀宣布首季蝕110億美金，5月8日美國(guó)宣布設(shè)立3000億美金抵押貸款保險(xiǎn)基金，5月14日美林證券指美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于衰退之中。此時(shí)美股才結(jié)束反彈——在技術(shù)上看是500日平均線成功阻擋指數(shù)反彈。

2008年6月6日，有統(tǒng)計(jì)指出2007年初以來(lái)，全球銀行業(yè)信貸損失達(dá)到3870億美金。6月9日，雷曼兄弟預(yù)期季度蝕28億美金，欲再融資60億美金，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)雷曼兄弟評(píng)級(jí)。6月12日雷曼兄弟CFO及COO均離職。6月20日沽神保爾森：次貸危機(jī)損失可達(dá)1.3萬(wàn)億美金，遠(yuǎn)超IMF預(yù)測(cè)數(shù)9450億。

2008年7月14日，索羅斯稱當(dāng)前危機(jī)為一生中所見(jiàn)最嚴(yán)重金融危機(jī)。標(biāo)普指數(shù)翌日由1200點(diǎn)反彈至8月份最高1313點(diǎn)，距離最高點(diǎn)相差16.7%，完全不是金融危機(jī)所應(yīng)有景象——但反彈受制于1000日平均線，技術(shù)意味濃厚。

2008年9月7日，房利美、房貸美陷危機(jī)，被美國(guó)政府接管，但標(biāo)普指數(shù)仍在1200點(diǎn)之上。直到9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)，當(dāng)日標(biāo)普暴跌4.7%，市場(chǎng)才反應(yīng)過(guò)來(lái)。9月16日AIG獲850億美金救助，八成股權(quán)被政府接管。9月23日，股神巴菲特買入50億美金高盛優(yōu)先股，每股作價(jià)115美金。后來(lái)高盛股價(jià)暴跌至50美金以下。

2008年10月3日，美國(guó)通過(guò)7000億經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定緊急法案，但美股此時(shí)卻開(kāi)始加速向下走勢(shì)。

每一個(gè)重要?dú)v史進(jìn)程皆有其前因后果。去年6月10日，我在股票社交媒體上表示：“美國(guó)CPI創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)庸醫(yī)們將繼續(xù)實(shí)行強(qiáng)硬夾板治駝背。重演1919年至1921年大幅加息3厘幾錯(cuò)誤。”1918年第一次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)通脹嚴(yán)重——超20%——1920年CRB指數(shù)自1914年約40點(diǎn)升上112點(diǎn)高峰。1919年11月3日，當(dāng)時(shí)美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局于是將貼現(xiàn)利率由4厘調(diào)升至4厘75，1920年1月22日聯(lián)儲(chǔ)局再將貼現(xiàn)率由4厘75加至6厘，1920年6月1日再次加貼現(xiàn)率至7厘。結(jié)果道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)DJIA由1919年11月119點(diǎn)跌至1921年63點(diǎn)，基本腰斬，同期美國(guó)汽車股整體暴跌70%，CRB指數(shù)亦暴跌一半。當(dāng)時(shí)連續(xù)加息甚至爆發(fā)全美大罷工?，F(xiàn)今，美國(guó)聯(lián)邦基金利率接近一年時(shí)間由1/4厘加至4厘75至5厘。羅素3000指數(shù)則由最高2817點(diǎn)跌至最低2026點(diǎn)，跌幅高達(dá)28%；納斯達(dá)克100指數(shù)最大跌幅更達(dá)37.4%；電動(dòng)汽車生產(chǎn)商特斯拉（Tesla）最大跌幅高達(dá)75.4%。

菲波納契數(shù)列被稱為神奇數(shù)列：1，2，3，5，8，13……。數(shù)列中每一個(gè)數(shù)皆為前兩者之和。以月度收市價(jià)為基準(zhǔn)，看看標(biāo)普500指數(shù)2021年頂部運(yùn)用菲波納契數(shù)列來(lái)分析會(huì)得到何種結(jié)果？2021年頂部往前5年，為2016年初中期底部；往前12年（13-1），為2009年重要底部——中國(guó)股市（包括恒生指數(shù)）則是2008年見(jiàn)底；往前21年，為2000年重要頂部；往前34年，1987年中期頂部——1987年華爾街股災(zāi)令人印象深刻；往前55年，1966年中期底部；往前89年，為1932年重要底部；再往前144年，為1877年重要底部。因此，在技術(shù)上，2021年底至2022年初頂部是一個(gè)重要頂部。至于頂部重要性究竟如何重要，容后分析。