孫 宸 莊新田

(東北大學(xué)工商管理學(xué)院)

1 研究背景

隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化程度逐漸加深，企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量開始受到廣泛關(guān)注。會計(jì)信息質(zhì)量對于國家經(jīng)濟(jì)秩序、市場資源配置都存在重要影響。盈余管理是影響企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量的重要因素，同時也是微觀企業(yè)公司治理的核心問題?，F(xiàn)有關(guān)于企業(yè)盈余管理行為的研究主要是探討公司內(nèi)外部治理環(huán)境對其所產(chǎn)生的影響。但是，由于企業(yè)的盈余管理行為不僅僅是企業(yè)根據(jù)公司內(nèi)外部環(huán)境做出的會計(jì)決策，還受到企業(yè)所處的社會網(wǎng)絡(luò)的影響，因此，有學(xué)者開始從社會網(wǎng)絡(luò)的角度探析企業(yè)盈余管理行為的影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果。

公司治理中存在諸多社會網(wǎng)絡(luò)類型，治理主體與客體基于各自的社會關(guān)系構(gòu)成各類網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)中信息的交互會直接或間接地作用于治理行為和治理后果。GRANOVETTER[1]認(rèn)為，社會網(wǎng)絡(luò)蘊(yùn)含許多潛在的資源，絕大多數(shù)社會行為都嵌入在社會網(wǎng)絡(luò)中。邊燕杰等[2]指出，社會網(wǎng)絡(luò)使得企業(yè)有機(jī)會得到更有價值的信息和稀缺的資源，使其能在激烈的市場競爭中得以生存。但現(xiàn)有對于社會網(wǎng)絡(luò)重要性的研究大多停留在經(jīng)驗(yàn)層面。近年來，從大型社會網(wǎng)絡(luò)視角出發(fā)，對公司行為進(jìn)行的研究逐漸在公司治理領(lǐng)域受到關(guān)注。有研究表明，公司治理主體(債權(quán)人、股東、其他利益相關(guān)者)和客體(董事、高管)在治理過程中所扮演的角色都會受到其自身社會關(guān)系的影響[3]。當(dāng)前基于治理機(jī)制的劃分以及相關(guān)研究，主要有3種社會網(wǎng)絡(luò)形式，即董事網(wǎng)絡(luò)、投資者網(wǎng)絡(luò)和利益相關(guān)者網(wǎng)絡(luò)[4～6]。

當(dāng)下，社會網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用于公司治理的研究還處在起步階段。首先，針對某種類型的社會網(wǎng)絡(luò)與公司治理關(guān)系的相關(guān)研究尚未形成廣泛認(rèn)同的結(jié)論；其次，現(xiàn)有針對社會網(wǎng)絡(luò)對公司內(nèi)部治理機(jī)制影響的分析不夠透徹，還未形成系統(tǒng)的研究體系。鑒于此，社會網(wǎng)絡(luò)對公司治理影響的內(nèi)在機(jī)理尚無統(tǒng)一結(jié)論，需要進(jìn)一步開展深入研究。

黃燦等[7]的研究指出，連鎖股東現(xiàn)象在我國 A 股上市公司中普遍存在，也由此形成了企業(yè)間的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。但需要指出的是，目前運(yùn)用社會網(wǎng)絡(luò)分析方法來研究股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)會計(jì)行為及其經(jīng)濟(jì)后果影響的文獻(xiàn)較為少見，且關(guān)于股東聯(lián)結(jié)所構(gòu)建的企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)研究也比較缺乏。即現(xiàn)有研究暫未闡明股東“網(wǎng)絡(luò)嵌入”與股東網(wǎng)絡(luò)中其他成員的關(guān)系對公司治理所產(chǎn)生的影響。鑒于此，本研究將進(jìn)一步基于網(wǎng)絡(luò)嵌入的視角，加大對利益相關(guān)者網(wǎng)絡(luò)的關(guān)注，以股東網(wǎng)絡(luò)作為切入點(diǎn)，探究股東網(wǎng)絡(luò)影響企業(yè)盈余管理行為的內(nèi)在機(jī)制；同時，基于我國的特定背景，分析股東網(wǎng)絡(luò)是否會對企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生影響，以及影響的程度是否與企業(yè)所處網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征相關(guān)。

為進(jìn)一步分析與回答上述問題，本研究利用中國 A 股上市公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建由上市公司前十大股東所形成的企業(yè)間股東網(wǎng)絡(luò)，通過社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCINET計(jì)算相關(guān)網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)，分析在股東網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)所處的網(wǎng)絡(luò)位置及特征對其盈余管理水平的影響。這是因?yàn)辄S燦等[7]的研究分析了企業(yè)股東中持股份額排名居第2至第9位的大股東構(gòu)成的股東網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)在前9名大股東中，前四大股東形成的聯(lián)結(jié)是“強(qiáng)關(guān)系”。但隨著網(wǎng)絡(luò)范圍的擴(kuò)大，股東網(wǎng)絡(luò)的弱關(guān)系特性趨于顯著，即持股份額排名第5至第8位的大股東同排名第9位的大股東所形成的聯(lián)結(jié)為“弱關(guān)系”。由于本研究旨在分析由連鎖股東所形成的弱關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為所產(chǎn)生的影響，因此，選擇前十大股東所構(gòu)建的企業(yè)間股東網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究。

與現(xiàn)有社會網(wǎng)絡(luò)及股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理影響的研究不同，本研究以股東聯(lián)結(jié)構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)，探究股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征對企業(yè)盈余管理影響的治理問題，是目前繼董事網(wǎng)絡(luò)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈余管理影響之后又一重要的理論研究角度，可為公司治理中委托代理問題的研究提供新思路與解釋變量，并能從股東網(wǎng)絡(luò)角度為企業(yè)盈余管理問題的治理提供新的參考，同時也能為社會網(wǎng)絡(luò)在公司治理領(lǐng)域中的價值實(shí)現(xiàn)提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

2 理論分析與研究假設(shè)

協(xié)調(diào)各個利益相關(guān)者間的關(guān)系是公司治理的核心，而網(wǎng)絡(luò)關(guān)系則是利益相關(guān)者間關(guān)系的核心。隨著有關(guān)研究的不斷深入，我國公司治理已從單一內(nèi)部公司結(jié)構(gòu)治理向公司的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系治理發(fā)展，因此，基于社會網(wǎng)絡(luò)視角的研究已成為學(xué)界和理論界關(guān)注的熱點(diǎn)。WESTPHAL等[8]認(rèn)為，企業(yè)高管和其他利益相關(guān)者間的社會關(guān)系會對公司治理產(chǎn)生影響。李維安等[3]的研究指出，社會網(wǎng)絡(luò)包含多種網(wǎng)絡(luò)類型，且每一種網(wǎng)絡(luò)都具有特殊性，網(wǎng)絡(luò)性質(zhì)的差異也會導(dǎo)致研究結(jié)論存在差異。例如，親屬關(guān)系網(wǎng)絡(luò)大多為強(qiáng)關(guān)系，而股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)大多為弱關(guān)系。

2.1 企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)與盈余管理

由于股東網(wǎng)絡(luò)是社會網(wǎng)絡(luò)的一種，因此，本研究對股東網(wǎng)絡(luò)的定義參考了社會網(wǎng)絡(luò)的概念[9]。若兩個上市公司存在一個或多個共同股東，使得企業(yè)間產(chǎn)生聯(lián)系，由此形成的企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)稱為企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)。股東網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)既可以看作是股東個人，也可以視為是相聯(lián)結(jié)的企業(yè)。由此，股東網(wǎng)絡(luò)是個人網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)一。作為個人網(wǎng)絡(luò)，相聯(lián)結(jié)的個人節(jié)點(diǎn)是同處于一個企業(yè)的關(guān)系；作為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，相聯(lián)結(jié)的企業(yè)是通過共同股東連接在一起[10]。黃燦等[7]指出，一個公司內(nèi)部的股東間的聯(lián)系為強(qiáng)關(guān)系，而強(qiáng)關(guān)系通常用來維持群體內(nèi)部關(guān)系。正因如此，強(qiáng)關(guān)系帶來的信息重復(fù)性很高。與此相反，企業(yè)間的聯(lián)結(jié)關(guān)系為弱關(guān)系，而弱關(guān)系可以作為群體與群體之間的紐帶，充當(dāng)信息橋的角色。本研究則認(rèn)為，企業(yè)間信息主要是通過在不同企業(yè)同時任職的股東進(jìn)行傳遞的，因此，本研究主要考察企業(yè)維度的股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為的影響。

目前，針對股東網(wǎng)絡(luò)的研究還不太多見。例如：彭正銀等[11]發(fā)現(xiàn)，股東網(wǎng)絡(luò)有利于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升：萬叢穎[12]分析了我國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)在股東網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)優(yōu)勢網(wǎng)絡(luò)位置對企業(yè)績效存在正向影響；馬連福等[13]的研究發(fā)現(xiàn)，非控股股東的網(wǎng)絡(luò)中心度越高對控股股東私利行為抑制越顯著。另外，股東的行為決策對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動及戰(zhàn)略規(guī)劃也存在影響，股東網(wǎng)絡(luò)會在其中發(fā)揮作用，進(jìn)而可降低企業(yè)的生產(chǎn)交易成本[7,14]。綜上所述，在多家企業(yè)任職的股東可以作為橋梁促進(jìn)企業(yè)間的信息傳遞與流通，而在網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)也能夠通過占據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢位置獲取對企業(yè)發(fā)展有利的資源和信息并緩解代理沖突，從而對企業(yè)的公司治理產(chǎn)生積極作用。

盈余管理是公司管理層為實(shí)現(xiàn)個人利益最大化而控制公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露內(nèi)容的行為[15]。有研究發(fā)現(xiàn)，作為會計(jì)盈余信息的披露者，企業(yè)管理層可能使用會計(jì)政策選擇以及估計(jì)變更的方式調(diào)整企業(yè)盈余信息，諸如此類的盈余管理行為會損害企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量和利益相關(guān)者的權(quán)益，甚至?xí)M(jìn)一步導(dǎo)致更嚴(yán)重的代理沖突[16]。LARCKER等[17]對企業(yè)通過董事聯(lián)結(jié)形成企業(yè)間的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)董事可以作為信息流以及資源交互的渠道，對企業(yè)的會計(jì)行為以及績效產(chǎn)生影響。根據(jù)委托代理理論，作為代理人的企業(yè)管理層與身為委托人的股東的目標(biāo)并不總是一致的，并且管理層和股東間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，相比于委托人，代理人具有明顯的信息優(yōu)勢[18]。由此，企業(yè)管理層可能會利用信息優(yōu)勢進(jìn)行盈余管理，侵犯股東權(quán)益來謀取私利。

綜上所述，信息不對稱是產(chǎn)生盈余管理的根本原因，而股東網(wǎng)絡(luò)作為一種潛在并且非正式的社會網(wǎng)絡(luò)，是一種弱關(guān)系，為企業(yè)提供了有利于公司治理的社會資本，為企業(yè)間提供了信息交流的渠道。根據(jù)弱關(guān)系理論，弱關(guān)系可以作為群體間的橋梁，充當(dāng)信息橋；同時，股東網(wǎng)絡(luò)還具有外部嵌入特征，網(wǎng)絡(luò)中的個體更容易互換異質(zhì)性知識、信息和資源，能夠降低信息不對稱程度[19]。它使得管理者占據(jù)私有信息的成本增加，盈余管理行為被發(fā)現(xiàn)的可能性更大，可以對管理者產(chǎn)生一定的制約，使得管理者盈余管理的空間變小及動機(jī)變?nèi)?。由此，在股東關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)優(yōu)勢位置可以有效抑制企業(yè)的盈余管理行為。

網(wǎng)絡(luò)中心度表示網(wǎng)絡(luò)成員占據(jù)網(wǎng)絡(luò)中心位置的程度，可以衡量該成員在網(wǎng)絡(luò)中的重要程度，是社會網(wǎng)絡(luò)分析中的常用指標(biāo)，網(wǎng)絡(luò)中個體的中心度越高，越容易獲取聯(lián)結(jié)渠道和資源，因此，網(wǎng)絡(luò)中心度高的企業(yè)的信息優(yōu)勢更加明顯[20]。由此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1在股東網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，企業(yè)的盈余管理水平越低，會計(jì)信息質(zhì)量越好。

結(jié)構(gòu)洞代表兩個網(wǎng)絡(luò)成員間的非重復(fù)關(guān)系。若網(wǎng)絡(luò)的某一成員，能將本不存在直接聯(lián)系的其他成員聯(lián)系起來，就可認(rèn)為該成員在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)了一個結(jié)構(gòu)洞[21]?，F(xiàn)實(shí)網(wǎng)絡(luò)中，不可能每一個體間均存在聯(lián)系，因此，結(jié)構(gòu)洞在現(xiàn)實(shí)網(wǎng)絡(luò)中普遍存在。結(jié)構(gòu)洞也普遍存在于各類經(jīng)濟(jì)組織當(dāng)中，占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的網(wǎng)絡(luò)成員具有更強(qiáng)的信息優(yōu)勢，能夠使公司獲取更高的地位、聲望以及利益回報(bào)。有些學(xué)者認(rèn)為，處在網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)，擁有豐富的結(jié)構(gòu)洞能夠提升企業(yè)的經(jīng)營效率與投資效率[22]。例如：李小青等[23]認(rèn)為，占據(jù)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞位置更利于對企業(yè)重要的信息及技術(shù)加以控制，降低對外部環(huán)境的依賴，促進(jìn)企業(yè)成長；陳運(yùn)森[24]指出，擁有更多結(jié)構(gòu)洞的企業(yè)，處于網(wǎng)絡(luò)中更重要的位置，掌握的信息以及控制的資源也越多，越能夠提升企業(yè)績效。占據(jù)結(jié)構(gòu)洞還能夠提升創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新能力等，還能夠促進(jìn)公司的變革[25]。鑒于此，在股東網(wǎng)絡(luò)中，占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置的企業(yè)由于處在其他企業(yè)相互聯(lián)結(jié)的交匯點(diǎn)，并占據(jù)了關(guān)鍵路徑而擁有更多關(guān)鍵資源及異質(zhì)性信息，且控制信息能力強(qiáng)，可以減少契約摩擦以及代理沖突，對于企業(yè)盈余管理行為的抑制作用就越明顯。由此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2在股東網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)的結(jié)構(gòu)洞越豐富，企業(yè)的盈余管理水平越低，會計(jì)信息質(zhì)量越好。

2.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用

在中國特色市場經(jīng)濟(jì)體系中，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)主要分為兩大類，即國有企業(yè)和非國有企業(yè)，而產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于我國上市公司的經(jīng)營管理和監(jiān)督報(bào)告形式具有重大影響，因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于股東網(wǎng)絡(luò)在公司治理中的作用也會產(chǎn)生影響。

首先，國有企業(yè)的股東主要為各級政府，層級較多，因此，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)各級管理層之間的代理鏈條長，影響管理層行為的因素也更多[26]，導(dǎo)致股東網(wǎng)絡(luò)對國有企業(yè)管理層的行為影響更弱。其次，國有企業(yè)由于具有社會和經(jīng)濟(jì)的雙重性職能，使得國有企業(yè)中股東網(wǎng)絡(luò)的價值目標(biāo)不夠明確。另外，國有企業(yè)還具有天然的資源優(yōu)勢[27,28]。而非國有企業(yè)更需要股東社會網(wǎng)絡(luò)帶來的社會資源，更傾向于利用及建立各類網(wǎng)絡(luò)，并占據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢位置。鑒于此，股東網(wǎng)絡(luò)在國有企業(yè)中發(fā)揮的作用相對較弱。由此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3在國有企業(yè)當(dāng)中，股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為的抑制效應(yīng)會減弱。

3 樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

3.1 研究樣本和數(shù)據(jù)來源

本研究以2013～2019年我國A股上市公司為樣本，并剔除以下樣本：①股東資料缺失；②相關(guān)治理指標(biāo)缺失；③金融類和ST企業(yè)。其中，數(shù)據(jù)缺失的原因如下：首先，由于本研究的股東網(wǎng)絡(luò)是以上A股上市公司的前10大股東為基礎(chǔ)，因此，剔除沒有披露10或10個以上大股東的樣本共489個；其次，控制變量的缺失，損失了1 980個樣本。經(jīng)過上述處理，最終獲得11 617個樣本，其中，國有企業(yè)樣本4 774個，高科技信息產(chǎn)業(yè)樣本1 092個，樣本數(shù)據(jù)主要來源是國泰安數(shù)據(jù)庫。然后，利用社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件 UCINET 對該矩陣進(jìn)行計(jì)算，得出社會網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)指標(biāo)。為消除極端值影響，對主要連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的 Winsorize處理。

3.2 變量設(shè)計(jì)及測度方法

3.2.1被解釋變量：盈余管理水平(|D|)

本研究利用修正的Jones模型計(jì)算企業(yè)的操控性應(yīng)計(jì)利潤(|D|)，以度量企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理水平[29]，|D|的值越高，則企業(yè)的盈余管理水平就越高，盈余質(zhì)量就越差。D的計(jì)算公式如下：

(1)

式中，TAt表示企業(yè)第t年經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的總額，使用企業(yè)營業(yè)利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值的差表示；At-1表示企業(yè)第t-1年年末的總資產(chǎn)；NDAt是企業(yè)第t年經(jīng)營性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，利用式(2)按行業(yè)和年度進(jìn)行截面回歸，得到回歸系數(shù)，然后將得到的回歸系數(shù)代入式(3)計(jì)算得到。

(2)

(3)

式中，SALESt表示企業(yè)第t年?duì)I業(yè)收入的變化；ΔARt表示企業(yè)第t年應(yīng)收賬款的變化；PPEt表示企業(yè)第t年固定資產(chǎn)賬面價值。

3.2.2解釋變量：企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置(P)

(1)股東網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建本研究借鑒黃燦等[7]構(gòu)建股東網(wǎng)絡(luò)的方法，首先，根據(jù)收集的A股上市公司前10大股東信息，使用Excel軟件按年份建立N×N的企業(yè)間鄰接矩陣，如果企業(yè)I和企業(yè)J在t年擁有n個共同股東，矩陣元素記為n，如果不存在共同股東則記為0。然后，再使用社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCINET計(jì)算出股東網(wǎng)絡(luò)特征指標(biāo)：股東網(wǎng)絡(luò)中心度以及結(jié)構(gòu)洞指數(shù)。

(2)網(wǎng)絡(luò)中心度(d)本研究借鑒KAI等[20]關(guān)于網(wǎng)絡(luò)中心度相關(guān)指標(biāo)的度量方法，選取程度中心度作為企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)中心度的衡量指標(biāo)。程度中心度代表網(wǎng)絡(luò)中某一成員與其他成員擁有的直接聯(lián)系的多少，這一指標(biāo)越高，表示該成員與其他成員聯(lián)系更廣泛也更容易獲取有效信息。計(jì)算公式如下：

(4)

(3)結(jié)構(gòu)洞指數(shù)(s)借鑒伯特[21]關(guān)于結(jié)構(gòu)洞的定義和計(jì)算方法，采用企業(yè)在股東網(wǎng)絡(luò)中的結(jié)構(gòu)洞約束反映其結(jié)構(gòu)洞特性。如果網(wǎng)絡(luò)中與某個體a相聯(lián)系的其他個體之間不存在聯(lián)系，則認(rèn)為個體a在外部信息資源傳播過程中起到“橋”的作用，其對外部信息資源具有較高的控制能力，而與個體a相聯(lián)系的其他個體便會受到結(jié)構(gòu)洞約束。結(jié)構(gòu)洞約束的最大值為1，學(xué)者常用1與結(jié)構(gòu)洞約束的差值衡量社會網(wǎng)絡(luò)中個體擁有結(jié)構(gòu)洞的豐富程度[30]。其計(jì)算公式如下：

(5)

式中，Pi,j表示由于企業(yè)i和企業(yè)j的聯(lián)系，所產(chǎn)生的外部信息資源量和i企業(yè)所擁有的所有外部信息資源量的比值，q表示企業(yè)i和企業(yè)j以外的另一企業(yè)。

3.2.3調(diào)節(jié)變量(e)

本研究將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)[31]。若企業(yè)的最終控制人是國資委、人民政府則定義為國有企業(yè)，否則定義為非國有企業(yè)。設(shè)置虛擬變量e，如果產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為國有則e=1，否則e=0。

3.2.4控制變量

選取可能對企業(yè)盈余管理產(chǎn)生影響的公司治理因素及企業(yè)特征因素作為控制變量。模型各變量定義見表1。

表1 變量定義和說明

3.3 模型設(shè)計(jì)

基于以上討論，構(gòu)建以下模型檢驗(yàn)股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征對企業(yè)盈余管理的影響以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在其中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。

為考察股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)盈余管理水平的關(guān)系，本研究構(gòu)建模型1：

|D|i,t=α0+α1Pi,t+∑γnControlsi,t+εi,t，

(6)

式中，|D|i,t為因變量，表示企業(yè)的盈余管理水平；Pi,t代表企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)位置，在回歸分析中分別代入d和s進(jìn)行回歸；Controlsi,t代表控制變量；i、t分別代表企業(yè)與年份；n代表控制變量的數(shù)量。

為考察不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征與企業(yè)盈余管理水平的關(guān)系，檢驗(yàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)盈余管理的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本研究構(gòu)建模型2：

|D|i,t=α0+α1Pi,t+α2e+α3Pi,t×e+

∑γnControlsi,t+εi,t。

(7)

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果(N=11 617)

由表2可知，|D|的均值為0.078，標(biāo)準(zhǔn)差為0.107，表示盈余管理行為在A股上市公司中普遍存在。從網(wǎng)絡(luò)中心度來看，d和s的平均值分別是0.702和0.799，表示由A股上市公司所構(gòu)建的股東網(wǎng)絡(luò)的位置特性比較明顯。各主要變量間的Pearson系數(shù)基本小于0.5，說明模型不存在嚴(yán)重多重共線的問題。

4.2 回歸檢驗(yàn)與分析

4.2.1網(wǎng)絡(luò)位置與企業(yè)盈余管理水平關(guān)系的回歸結(jié)果分析

企業(yè)盈余管理水平與企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)中心度間關(guān)系的回歸結(jié)果見表3。表3中，由第2列可知，自變量d的估計(jì)系數(shù)為-0.003，且在0.1%的顯著性水平上顯著。結(jié)果顯示，在股東網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)中心度越高，盈余管理程度就越低。這表明位于網(wǎng)絡(luò)中心的企業(yè)的信息渠道更加豐富，有利于降低契約摩擦和代理沖突，對盈余管理行為會持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。由此，與位于網(wǎng)絡(luò)邊緣的企業(yè)相比，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)盈余信息披露更加規(guī)范，企業(yè)盈余管理水平更低，企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量更好。由此，假設(shè)1得到支持。

表3 模型1和模型2的回歸結(jié)果(N=11 617)

關(guān)于企業(yè)盈余管理水平與股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞指數(shù)間關(guān)系的回歸結(jié)果亦見表3。表3中，由第3列可知，自變量s的估計(jì)系數(shù)為-0.121，并且在0.1%的顯著性水平上顯著。從回歸結(jié)果可以看出擁有更加豐富結(jié)構(gòu)洞的企業(yè)控制信息的能力更強(qiáng)，越能夠抑制企業(yè)的盈余管理行為。由此，假設(shè)2得到支持。

4.2.2產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果分析

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對股東網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞指數(shù)對企業(yè)盈余管理水平影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果見表3中的模型2。

表3中，由第4列和第5列可知，網(wǎng)絡(luò)中心度(d)和結(jié)構(gòu)洞指數(shù)(s)與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(e)的交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)均為正，分別為0.005和0.039，且在1%的顯著性水平上顯著。在調(diào)節(jié)效應(yīng)當(dāng)中，交乘項(xiàng)的系數(shù)為正，代表國有企業(yè)中(e)股東網(wǎng)絡(luò)對盈余管理的負(fù)向影響減弱。這可能是由于國有企業(yè)由于雙重任務(wù)的職能以及具有天生的資源優(yōu)勢，使得國有企業(yè)對股東網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)在價值的追求意愿弱于非國有企業(yè)。綜上所述，國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)減弱了社會網(wǎng)絡(luò)在公司治理中的作用，導(dǎo)致國有企業(yè)中股東網(wǎng)絡(luò)對盈余管理行為的抑制作用降低。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.3.1變量的替換

為了避免變量選取方法導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生差異，本研究通過替換以下變量重新進(jìn)行回歸。具體如下：①變換自變量。本研究使用其他常用的社會網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)予以重新檢驗(yàn)，其中包括中介中心度(B1)和局部聚類系數(shù)(C)[32]，回歸結(jié)果見表4。②變換因變量。本研究使用陸建橋模型所計(jì)算的盈余管理水平(|N1|)予以重新檢驗(yàn)[33]，回歸結(jié)果見表5，結(jié)論沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

表4 替換自變量(N=11 617)

表5 替換因變量(N=10 359)

4.3.2內(nèi)生性檢驗(yàn)

在社會網(wǎng)絡(luò)的研究當(dāng)中，較難找到適合的工具變量。但為避免遺漏變量而導(dǎo)致內(nèi)生性問題，本研究借鑒文獻(xiàn)[34]的研究思路，利用企業(yè)所在行業(yè)的年度股東網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)均值作為工具變量。這是由于行業(yè)年度股東網(wǎng)絡(luò)均值與企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)正相關(guān)，但又不太可能直接影響企業(yè)層面的盈余管理行為。由此，本研究選擇股東網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞指數(shù)的行業(yè)均值作為工具變量，利用擬合值緩解估計(jì)結(jié)果存在的偏差，并采用兩階段最小二乘法進(jìn)行回歸，以控制潛在內(nèi)生性問題(見表6)。首先，在第一階段，將企業(yè)所在行業(yè)的年度社會網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)均值作為自變量，利用模型1進(jìn)行回歸；然后，用第一階段所得的社會網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)的擬合值作為自變量進(jìn)行第二階段的回歸，結(jié)果顯示自變量的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，有關(guān)研究結(jié)論不變。

表6 內(nèi)生性檢驗(yàn)(N=11 617)

4.4 進(jìn)一步檢驗(yàn)

近年來，我國高科技信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模持續(xù)增加。高科技信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新風(fēng)險較大，創(chuàng)新成本也較高。由此，行業(yè)中的企業(yè)普遍希望通過占據(jù)優(yōu)勢網(wǎng)絡(luò)位置，以獲取稀缺性資源和更多發(fā)展機(jī)會。有研究表明，在新興產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)普遍存在，且相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)對網(wǎng)絡(luò)成員的影響更大。由此，新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)更加傾向于建立企業(yè)間合作網(wǎng)絡(luò)，以獲取關(guān)鍵性知識及其他資源，從而降低企業(yè)的創(chuàng)新成本并提升企業(yè)的公司治理結(jié)果[35]。鑒于此，相較于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，高科技信息產(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)和帶動效應(yīng)，企業(yè)之間聯(lián)結(jié)更加緊密，股東網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)盈余管理行為的抑制作用可能會更強(qiáng)。

基于此，本研究選擇進(jìn)一步檢驗(yàn)股東網(wǎng)絡(luò)位置對不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)盈余管理行為的抑制效應(yīng)。本研究根據(jù)2013～2019年 A 股上市公司年報(bào)中所披露的主營業(yè)務(wù)范圍與主營產(chǎn)品類型和國家統(tǒng)計(jì)局公布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類》進(jìn)行篩選，剔除尚未開展業(yè)務(wù)、十大股東及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未披露的企業(yè)，篩選出156家主營業(yè)務(wù)范圍與主營產(chǎn)品類型涉及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)目錄中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)容的上市企業(yè),共1 092個樣本，定義為高科技信息產(chǎn)業(yè)；反之，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?；谏鲜雠袛啵瑢颖緞澐譃楦呖萍夹畔a(chǎn)業(yè)組與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組，進(jìn)行分組回歸分析，有關(guān)結(jié)果見表7。

表7 高科技信息產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)中股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理影響的檢驗(yàn)結(jié)果

高科技信息產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)中心度與企業(yè)盈余管理水平關(guān)系的回歸結(jié)果見表7。結(jié)果顯示：高科技信息產(chǎn)業(yè)組中，d的估計(jì)系數(shù)為-0.006，并且在0.1%的水平上顯著；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組中，d的估計(jì)系數(shù)為-0.001，并且在0.1%的水平上顯著。從回歸結(jié)果可知，高科技信息產(chǎn)業(yè)中的股東網(wǎng)絡(luò)企業(yè)間聯(lián)系更加緊密，信息渠道更加豐富，股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理的抑制作用更強(qiáng)。

高科技信息產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞指數(shù)與企業(yè)盈余管理水平關(guān)系的回歸結(jié)果見表7。由表7可知：高科技信息產(chǎn)業(yè)組中，s的估計(jì)系數(shù)為-0.201，并且在0.1%的水平上顯著；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組中，s的估計(jì)系數(shù)為-0.089，并且在1%的水平上顯著。從回歸結(jié)果可知，相較于其他產(chǎn)業(yè)，高科技信息產(chǎn)業(yè)中企業(yè)擁有的結(jié)構(gòu)洞更加豐富，對盈余管理行為的抑制作用也就越顯著。由此可知，在高科技信息產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)更加傾向于通過企業(yè)間相互聯(lián)結(jié)形成合作網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)間關(guān)聯(lián)效應(yīng)更強(qiáng)、聯(lián)結(jié)更緊密，企業(yè)對于盈余管理行為態(tài)度更加謹(jǐn)慎。

此外，表7中還展示了高科技信息產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對股東網(wǎng)絡(luò)與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果。有關(guān)結(jié)果顯示，在高科技信息產(chǎn)業(yè)中網(wǎng)絡(luò)中心度和結(jié)構(gòu)洞指數(shù)與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)在回歸中并不顯著。這說明在高科技信息產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不會影響股東網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)盈余管理行為的抑制，相關(guān)原因可能是由于高科技信息產(chǎn)業(yè)中的非國有企業(yè)占比較高，并且高科技信息產(chǎn)業(yè)中企業(yè)間的合作網(wǎng)絡(luò)對網(wǎng)絡(luò)成員的影響更大。由此可知，導(dǎo)致在高科技信息產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不會影響股東網(wǎng)絡(luò)對于企業(yè)盈余管理行為的抑制作用。

5 結(jié)語

本研究基于社會網(wǎng)絡(luò)理論，研究了股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為的影響，探索社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)公司治理的影響。對上市公司間由于共同股東這一非正式關(guān)系所形成的企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行了分析，并通過網(wǎng)絡(luò)中心度、結(jié)構(gòu)洞指數(shù)兩個網(wǎng)絡(luò)特征指標(biāo)，分析了股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為的影響以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。

本研究主要得出以下結(jié)論：①股東作為嵌入在各種社會關(guān)系當(dāng)中的個體，關(guān)系中的其他成員會對股東的公司治理決策產(chǎn)生影響。由于股東網(wǎng)絡(luò)屬于弱關(guān)系，能夠帶來信息優(yōu)勢，因此，占據(jù)網(wǎng)絡(luò)中心位置能降低信息不對稱程度，有利于企業(yè)的公司治理，能夠抑制企業(yè)的盈余管理行為。②相對于其他企業(yè)，國有企業(yè)由于資源及雙重性目標(biāo)的原因?qū)е鹿蓶|網(wǎng)絡(luò)的作用減弱，表現(xiàn)為國有企業(yè)中股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理行為的抑制作用降低。③在高科技信息產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)聯(lián)系更加緊密，股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理的抑制作用更強(qiáng)。

本研究的理論貢獻(xiàn)主要在于：①現(xiàn)有針對股東對于企業(yè)公司治理影響的研究主要集中于股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股東個體行為偏好，關(guān)于股東聯(lián)結(jié)所形成的股東網(wǎng)絡(luò)及其特征的研究則較少。鑒于此，本研究不但利用啞變量進(jìn)行分析，而且還通過構(gòu)建股東網(wǎng)絡(luò)，確定網(wǎng)絡(luò)范圍，利用具體可衡量的網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)分析股東網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征，為現(xiàn)代公司治理理論中的股東治理提供了新的思路。②目前針對盈余管理影響因素的研究主要集中于董事會結(jié)構(gòu)、高管特征、股權(quán)激勵、企業(yè)內(nèi)部控制以及制度環(huán)境等方面，僅有部分學(xué)者分析了董事網(wǎng)絡(luò)和校友網(wǎng)絡(luò)等對企業(yè)盈余管理的影響，而股東作為企業(yè)的所有者，對于企業(yè)的公司治理存在十分重要的影響。由此，本研究從股東網(wǎng)絡(luò)出發(fā)，探究了股東網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈余管理的影響，擴(kuò)展了社會網(wǎng)絡(luò)在公司治理中的研究。③目前關(guān)于股東網(wǎng)絡(luò)帶來經(jīng)濟(jì)后果的研究主要集中于股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)績效所產(chǎn)生的影響，而企業(yè)的盈余管理行為是影響企業(yè)績效的重要因素。由此，本研究探討了股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)盈余管理的影響，擴(kuò)展了現(xiàn)有關(guān)于股東網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)績效影響的研究，為委托代理問題提供了新的研究視角，并為進(jìn)一步正確認(rèn)識股東網(wǎng)絡(luò)及其所帶來的經(jīng)濟(jì)后果提供了新的支持。有關(guān)研究結(jié)論從股東網(wǎng)絡(luò)的角度為企業(yè)盈余管理問題的治理提供了新的參考，可為社會網(wǎng)絡(luò)在公司治理問題研究中的應(yīng)用提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

本研究的管理啟示主要在于：①企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮社會網(wǎng)絡(luò)的價值，在治理過程中不局限于股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會等企業(yè)內(nèi)部因素；同時，還應(yīng)考慮社會網(wǎng)絡(luò)對公司內(nèi)外部治理的影響，通過諸如股東等渠道與其他企業(yè)建立弱關(guān)系聯(lián)結(jié)，促進(jìn)社會網(wǎng)絡(luò)在公司治理中發(fā)揮作用。②進(jìn)一步深化國有企業(yè)的混合改制，鼓勵國有企業(yè)利用各種正式、非正式的社會關(guān)系與其他企業(yè)建立聯(lián)系，發(fā)展非國有股東，利用其股東網(wǎng)絡(luò)促進(jìn)國有企業(yè)的治理，在確保國有企業(yè)社會責(zé)任落實(shí)的前提下，鼓勵國有企業(yè)管理創(chuàng)新，增強(qiáng)國有企業(yè)對股東網(wǎng)絡(luò)內(nèi)在價值的利用，以促進(jìn)國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。③對于高科技信息產(chǎn)業(yè)而言，可鼓勵其構(gòu)建企業(yè)間網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)組織間的協(xié)同創(chuàng)新，增強(qiáng)對于社會網(wǎng)絡(luò)的利用與控制，使得社會網(wǎng)絡(luò)成為其公司治理的重要工具，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步。

本研究也存在以下局限性：①由于數(shù)據(jù)收集和處理的局限性，僅選取十大股東建立股東網(wǎng)絡(luò)。未來研究可以擴(kuò)大樣本選取的范圍。②股東作為投資者，其所掌握的資源類型也與董事及其他利益相關(guān)者存在差異。未來研究可從股東自身性質(zhì)出發(fā)，分析股東自身特性對股東網(wǎng)絡(luò)及其對企業(yè)公司治理產(chǎn)生的影響。