任琳娜

從電容器產(chǎn)品分類來看，電容器產(chǎn)品根據(jù)材質(zhì)的不同可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器和薄膜電容器等。同時分析中國電容器市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年陶瓷電容占比53.2%，占據(jù)電容市場半壁江山，鋁電解電容、薄膜電容和鉭電解電容分別占比26.4%、8.8%和5.4%。

目前，我國薄膜電容器行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較低，中國內(nèi)地成規(guī)模的薄膜電容器生產(chǎn)企業(yè)有100多家，國內(nèi)上市公司中主業(yè)為薄膜電容行業(yè)的均為行業(yè)龍頭企業(yè)，伴隨著下游新能源汽車、光伏等行業(yè)快速發(fā)展，電容薄膜的產(chǎn)能供應(yīng)趨緊，特別是超薄電容薄膜（4微米以下），正在出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，業(yè)績有望持續(xù)釋放。

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東方證券研究所

從上市公司情況看，A股來自廈門和南通的兩家公司為這一領(lǐng)域的雙巨頭，特別是前者已經(jīng)躋身于全球第一陣營。全球薄膜電容市場CR5約為40%，競爭格局相對分散。其中，由于高端薄膜電容器核心技術(shù)壁壘高，因此由松下、基美等海外龍頭企業(yè)主導(dǎo)，廈門的這家企業(yè)市場份額占比8%位居第三。

電容器是電路系統(tǒng)中不可或缺的被動元器件。由于兩極間的絕緣物質(zhì)，電容器會阻斷直流電流，但交流電流會輪流對電容器兩極充電，兩極電荷產(chǎn)生周期性變化，極板不斷充電放電，對于外電路來說形成電流。因此，電容器在調(diào)諧、旁路、耦合、濾波、儲能等電路中起重要作用。

就薄膜電容器而言，其是將金屬箔與塑料薄膜重疊或?qū)Ρ∧みM(jìn)行金屬化并卷繞形成的電容器，具有無極性、耐壓高、頻率響應(yīng)寬廣、溫度特性好、壽命長、安全穩(wěn)定性等優(yōu)勢，但同時單位體積的容量小，價格高。

從新能源汽車領(lǐng)域來看，薄膜電容器主要應(yīng)用于車載逆變器、車載充電器（OBC）和充電樁。隨著電動化、智能化水平的不斷提高，消費(fèi)者對新能源汽車的認(rèn)可度逐漸提高，帶動新能源汽車滲透率持續(xù)提升，行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期。

2022年，全球新能源車（包含純電動車、插電混合式電動車、氫燃料電池車）銷售量約1065萬輛，按年增長63.6%。其中，純電動車為789萬輛，增長68.7%；插電混合式電動車（PHEV）為274萬輛，增長50.8%。中國和西歐為兩大主要市場，中國占63%的市場份額。2022年我國新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長，產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%。薄膜電容作為新能源車電動化的核心元器件將持續(xù)受益于新能源高景氣。

技術(shù)升級方面，對比看，國際市場上，豐田已從第二代Prius開始采用薄膜電容替代電解電容，特斯拉Model3開始采用薄膜電容器；國內(nèi)市場上，國內(nèi)主流廠商也在主流車型中采用薄膜電容。未來，隨著新能源汽車滲透率繼續(xù)提高，將持續(xù)帶動薄膜電容器需求量的上升。

同時，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)數(shù)量與電動汽車發(fā)展規(guī)模相匹配的利好同樣支撐行業(yè)景氣。根據(jù)國際能源署預(yù)測，在既定政策情境下，到2030年國內(nèi)充電樁數(shù)量可達(dá)860萬個，世界充電樁總數(shù)可達(dá)1293萬個，10年CAGR達(dá)25.9%；而在承諾目標(biāo)情境下，到2030年，國內(nèi)充電樁數(shù)量可達(dá)926萬個，世界充電樁總數(shù)可達(dá)1537萬個，10年CAGR達(dá)28.1%。隨著充電樁的需求增加，充電樁用薄膜電容器的數(shù)量也有望同步增加。

從光伏領(lǐng)域看，薄膜電容是光伏逆變器的重要元件。光伏逆變器應(yīng)用于光伏陣列系統(tǒng)中，是系統(tǒng)平衡（BOS）的關(guān)鍵平衡組件。薄膜電容器廣泛應(yīng)用于光伏逆變器DC-Link、輸入／輸出濾波以及逆變系統(tǒng)緩沖電路。

一方面，政策推動光伏行業(yè)景氣延續(xù)，從海外市場看，美國自重返巴黎協(xié)定后出臺《SolarFuturesStudy》，目標(biāo)2035/2050年光伏發(fā)電占比達(dá)40%、45%；歐盟通過《歐洲氣候法》，將2050年“氣候中和”目標(biāo)納入歐盟法律，歐洲光伏協(xié)會預(yù)期2030年歐盟光伏累計裝機(jī)將達(dá)到1TW。

從國內(nèi)市場看，光伏需求確定強(qiáng)。自2020年9月正式提出“碳達(dá)峰，碳中和”目標(biāo)以來，產(chǎn)業(yè)政策不斷推出。2022年6月1日，九部委聯(lián)合下發(fā)文件，提出2025年可再生能源發(fā)電量達(dá)3.3萬億千瓦時，在全社會用電增量中占比超過50%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。假設(shè)2030年起全球一次能源消費(fèi)需求增速達(dá)到峰值，不考慮更新替換需求，預(yù)計全球光伏新增裝機(jī)量將從2021年的170GW升至2025年的433GW，4年CAGR達(dá)26%。

另一方面，隨著光伏行業(yè)技術(shù)不斷迭代，降本增效下光伏經(jīng)濟(jì)性凸顯。根據(jù)Lazard報告，光伏組件價格過去10年間下降幅度超過90%，2020年光伏電站平均LCOE為37美元/MWh，使得光伏發(fā)電已成為全球最便宜的能源，遠(yuǎn)低于天然氣、核電、燃煤等傳統(tǒng)能源發(fā)電成本，逐步開始由內(nèi)部經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動裝機(jī)。2021年是我國光伏平價上網(wǎng)元年，落實了消納條件的市場化規(guī)模打開行業(yè)裝機(jī)上限。未來降價趨勢還將持續(xù)，光伏行業(yè)高景氣將拉動相關(guān)配套器件使用量大幅提升。

因此，隨著我國新能源汽車市場需求打開，持續(xù)搶占全球市場份額，外加國內(nèi)政策利好下光伏裝機(jī)需求旺盛，光伏裝機(jī)量增速較快，國內(nèi)新能源上游薄膜電容廠商將持續(xù)受益于國內(nèi)新能源市場帶動，實現(xiàn)供應(yīng)鏈國產(chǎn)化轉(zhuǎn)移，加速國產(chǎn)替代。

國際上，薄膜電容廠商具備技術(shù)優(yōu)勢，但成本處于劣勢，隨著國內(nèi)成本優(yōu)勢廠商的崛起，國際廠商逐步轉(zhuǎn)向新能源電容、超級電容等高附加值領(lǐng)域。隨著下游國產(chǎn)品牌崛起，薄膜電容器供應(yīng)鏈向國內(nèi)核心廠商集中，行業(yè)龍頭的國內(nèi)廠商有望持續(xù)提升市場份額，伴隨著前期新能源板塊不斷調(diào)整，等到未來行業(yè)競爭格局好轉(zhuǎn)，該賽道有望迎來“戴維斯雙擊”。

（作者系招商基金基金經(jīng)理，文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）