亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        新時(shí)期企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

        2023-03-17 09:49:37傅麗莉
        中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2023年17期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)企業(yè)

        傅麗莉

        經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化莫測(cè),市場(chǎng)風(fēng)云突起,通過企業(yè)并購(gòu),可以迅速壯大實(shí)力,提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)資源合理配置,擴(kuò)大市場(chǎng)份額,降低交易成本,最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。然而,市場(chǎng)運(yùn)作中并不是所有的并購(gòu)都是有利可圖、無害的,而是會(huì)涉及很大的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過程中,購(gòu)并雙方會(huì)受到很多因素的影響,這會(huì)增加企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn),尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),會(huì)給企業(yè)造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。據(jù)此,本文對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究,簡(jiǎn)要探討了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的類型,評(píng)估了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,并提出了恰當(dāng)有效的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。

        企業(yè)通過并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)一加一大于二的局面,發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)資源合理配置、業(yè)務(wù)合作和社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)的雙贏。然而,并購(gòu)失敗的案例很多,并購(gòu)過程中稍有不慎,就會(huì)將部門企業(yè)推向破產(chǎn)。因此,適當(dāng)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是并購(gòu)成功的前提,并購(gòu)過程中存在諸多變數(shù),如果不提前發(fā)現(xiàn)并預(yù)防和規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)之路就不會(huì)成功,或不可逆轉(zhuǎn)。建議企業(yè)在并購(gòu)項(xiàng)目中謹(jǐn)慎選擇被并購(gòu)企業(yè),適當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估,不同的融資方式,避免一次性付款,注意聯(lián)合經(jīng)營(yíng),規(guī)避并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)并購(gòu)原因

        并購(gòu)是對(duì)某類業(yè)務(wù)的并購(gòu),是盈利企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、改善資源配置,從而獲得所有權(quán)和控制權(quán)而采取的業(yè)務(wù)交易方式。具體有以下幾類:一是通過并購(gòu)擴(kuò)大生產(chǎn)范圍,整合生產(chǎn)資源,降低生產(chǎn)成本,營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)集聚,提高經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。二是通過并購(gòu)聚集人才,集中人才開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品,挖掘商機(jī),創(chuàng)造盈利企業(yè)。三是通過聯(lián)營(yíng)聯(lián)銷拓展業(yè)務(wù),糾正業(yè)務(wù)市場(chǎng)個(gè)別服務(wù)計(jì)劃不足,影響業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)分銷發(fā)展目標(biāo)。四是通過并購(gòu)避免財(cái)務(wù)問題,為中小企業(yè)做大做強(qiáng)和投資提供更好的機(jī)會(huì),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。

        并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)類型

        隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,并購(gòu)已成為企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)、提升資產(chǎn)、防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、提升業(yè)績(jī)的重要手段。但是,由于商業(yè)環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性,以及管理層對(duì)企業(yè)管理和業(yè)務(wù)流程的了解不足,很多企業(yè)在并購(gòu)過程中也面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),甚至影響到正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

        法律風(fēng)險(xiǎn) 不同時(shí)期政府頒布的相關(guān)法律法規(guī)略有不同,如果企業(yè)不了解這一點(diǎn),或未按照現(xiàn)行或當(dāng)?shù)胤珊蛻T例進(jìn)行并購(gòu),或在并購(gòu)過程中違反進(jìn)入限制當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)收購(gòu)等,企業(yè)未按照合理做法進(jìn)行并購(gòu)整合,引發(fā)相應(yīng)的法律訴訟,可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

        企業(yè)并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括法律事項(xiàng)處理不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)和法律制度不完善的風(fēng)險(xiǎn)。法律誤操作風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)行業(yè)并購(gòu)交易在不同地區(qū)的相關(guān)并購(gòu)法律法規(guī)中可能對(duì)同一交易有不同的定義,從而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)不合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn),從事行業(yè)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng),涉及企業(yè)重組風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)企業(yè)法律制度不完善,并購(gòu)雙方盡量規(guī)避或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),降低了并購(gòu)收益的不確定性。

        財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)期間因企業(yè)資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量存在不確定性而無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)方面,企業(yè)大部分資金無法支持并購(gòu)的實(shí)施,并購(gòu)的順利進(jìn)行需要外部融資。但是,單一的融資方式并不一定能保證并購(gòu)的順利進(jìn)行,需要多種融資方式。

        當(dāng)然,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往表現(xiàn)為兩種形式:資金風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。資金風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)能否在并購(gòu)中提供足夠的股權(quán)或資金。結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)公司從股票、債券等不同來源獲得的收益,在一定程度上影響并購(gòu)公司的初始資本。

        整合風(fēng)險(xiǎn) 合并完成后,公司必須對(duì)獲得的財(cái)務(wù)、人事、營(yíng)銷、品牌管理和企業(yè)文化進(jìn)行整合重組,以實(shí)現(xiàn)合并目標(biāo)。整合的復(fù)雜程度決定了整合風(fēng)險(xiǎn)的大小,也決定了整合創(chuàng)新能否成功,該鏈接的使用也是集成和購(gòu)買的一個(gè)重要環(huán)節(jié),公司標(biāo)的并購(gòu)后,需要整合兩家公司的一切。

        例如,對(duì)于與滿意度直接相關(guān)的業(yè)務(wù),合資企業(yè)背后可能會(huì)出現(xiàn)品牌轉(zhuǎn)換、重疊銷售、客戶和供應(yīng)商變更等問題。解決這些問題將影響合并風(fēng)險(xiǎn)的大??;員工整合和聘用也是并購(gòu)整合的話題,專注于技術(shù)技能的研發(fā)和創(chuàng)意公司更應(yīng)該關(guān)注這一點(diǎn);關(guān)于商業(yè)文化,需要注意的是,商業(yè)環(huán)境不是創(chuàng)造出來的,兩家公司的宗旨和目標(biāo)是息息相關(guān)的,所以也是文化的一部分,只有大家團(tuán)結(jié)一致,企業(yè)才能興旺發(fā)達(dá)。

        在并購(gòu)的情況下,一個(gè)重要的步驟是收購(gòu)目標(biāo)公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán),未來被并購(gòu)的公司包括業(yè)務(wù)、工會(huì)、財(cái)務(wù)聯(lián)盟和商業(yè)聯(lián)盟,這與并購(gòu)的運(yùn)作有關(guān)。但財(cái)務(wù)一體化是融合的重點(diǎn),是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)合作的關(guān)鍵,是參與聯(lián)合和采購(gòu)的主要作用。

        價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指公司收到的市場(chǎng)價(jià)值與其實(shí)際價(jià)值之間存在較大差異,在大多數(shù)情況下,估計(jì)價(jià)值遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值,導(dǎo)致接收公司的財(cái)務(wù)損失,甚至影響其正常業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)。當(dāng)今公司最常用的衡量標(biāo)準(zhǔn)是財(cái)務(wù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)系統(tǒng),它們的市場(chǎng)價(jià)值通常是基于對(duì)公司財(cái)務(wù)信息和業(yè)績(jī)的評(píng)估,工作是否有利可圖,以及現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率來確定的,重大偏差必然會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),在一定程度上也會(huì)阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。

        支付風(fēng)險(xiǎn) 支付風(fēng)險(xiǎn)涉及企業(yè)并購(gòu)中與現(xiàn)金流和股權(quán)攤薄相關(guān)的資本運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),與資金風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)配置和出售相關(guān)資產(chǎn)后現(xiàn)金支付方式的流動(dòng)性發(fā)生變化,導(dǎo)致一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),阻礙企業(yè)的正常發(fā)展。

        在并購(gòu)過程中,利潤(rùn)最大化主要涉及支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn),支付風(fēng)險(xiǎn)按并購(gòu)支付方式可分為現(xiàn)金支付、股份支付和債權(quán)支付,無論采用何種支付方式都可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

        例如,現(xiàn)金支付方式相對(duì)簡(jiǎn)單,但對(duì)并購(gòu)當(dāng)期現(xiàn)金流量要求較高,財(cái)務(wù)壓力較大,容易出現(xiàn)現(xiàn)金流中斷風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是貸款融資風(fēng)險(xiǎn),即并購(gòu)企業(yè)以貸款資財(cái)務(wù)資,業(yè)務(wù)安排數(shù)量多,并購(gòu)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),這可能導(dǎo)致收購(gòu)的失敗和收購(gòu)整合項(xiàng)目的失敗。

        企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

        市場(chǎng)信息不對(duì)稱 并購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)市值進(jìn)行準(zhǔn)確估值,然而在實(shí)際并購(gòu)中,目標(biāo)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)之間往往會(huì)產(chǎn)生不確定性,由于標(biāo)的企業(yè)缺乏充分的證據(jù),無法準(zhǔn)確了解標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,無法準(zhǔn)確識(shí)別交易過程中可能帶來的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)過度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)報(bào)表分析不完整,未能準(zhǔn)確合理地評(píng)價(jià)部分財(cái)務(wù)報(bào)表的錯(cuò)誤內(nèi)容、想象中的問題和不完整的經(jīng)營(yíng)信息,很容易冒財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),造成并購(gòu)失敗,也影響并購(gòu)的健康。

        沒有全面的系統(tǒng)評(píng)價(jià) 在并購(gòu)中,對(duì)被并購(gòu)公司的價(jià)值評(píng)估不正確,導(dǎo)致不確定性,即獲得的公司價(jià)值過高。高昂的成本增加了合資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的負(fù)擔(dān),影響了預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益,對(duì)合資企業(yè)造成損害。同時(shí),由于一些二級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)過于關(guān)注歷史數(shù)據(jù),對(duì)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)不感興趣,對(duì)很多非市場(chǎng)項(xiàng)目的考察不夠有效和高效,未來的市場(chǎng)價(jià)格是根據(jù)這些需求,這些需求本質(zhì)上是不精確的,會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        沒有標(biāo)準(zhǔn)的支付方式 在并購(gòu)案例中,不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞皆黾恿速Y源風(fēng)險(xiǎn),對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響,其中很多包括現(xiàn)金、現(xiàn)金支付、混合支付等。支付方式影響著資金流向,按附加條件選擇合適的支付方式,雙方共享支付所得到的利益。

        并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

        根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)編制財(cái)務(wù)整合方案 在實(shí)際工作中,并購(gòu)應(yīng)該以業(yè)務(wù)目標(biāo)為導(dǎo)向,并購(gòu)的目的是促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。這個(gè)過程旨在整合資產(chǎn)和財(cái)務(wù)管理,按照這個(gè)目標(biāo)去做,可以提高工作效率和質(zhì)量,及時(shí)糾正問題和不足,對(duì)各項(xiàng)方案進(jìn)行指導(dǎo)和督促,提高了員工的工作積極性,從根本上保證了企業(yè)財(cái)務(wù)整合工作的質(zhì)量和效率。

        開發(fā)完整的綜合評(píng)價(jià)體系 合并后整合活動(dòng)應(yīng)將具有不同企業(yè)文化和財(cái)務(wù)管理制度的兩家企業(yè)合并為一家企業(yè)。鑒于整合工作的重要性和復(fù)雜性,企業(yè)應(yīng)做好事后監(jiān)測(cè)和財(cái)務(wù)整合績(jī)效評(píng)估,確保財(cái)務(wù)整合的有效性和影響力,整合前,管理層應(yīng)建立科學(xué)合理的財(cái)務(wù)整合績(jī)效評(píng)價(jià)體系,及時(shí)修復(fù)調(diào)整。

        做好財(cái)務(wù)一體化頂層流程的設(shè)計(jì)和細(xì)化 財(cái)務(wù)并購(gòu)內(nèi)容復(fù)雜,項(xiàng)目眾多,必須綜合考慮雙方的財(cái)務(wù)目標(biāo)、組織架構(gòu)和人力資源等。為規(guī)范、高效地實(shí)施財(cái)務(wù)一體化,企業(yè)必須做好優(yōu)秀的財(cái)務(wù)一體化流程的設(shè)計(jì)和私有化工作。

        在整合啟動(dòng)前,管理團(tuán)隊(duì)要充分討論,制定較為全面的財(cái)務(wù)整合方案,做好頂層建設(shè),嚴(yán)格規(guī)范整合流程,確保財(cái)務(wù)整合工作的順利進(jìn)行。在規(guī)范方面,在整合過程中,兩家企業(yè)要系統(tǒng)梳理企業(yè)財(cái)務(wù)制度,根據(jù)實(shí)際情況動(dòng)態(tài)調(diào)整財(cái)務(wù)整合方案,確保財(cái)務(wù)整合的規(guī)范實(shí)施。

        著力防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速擴(kuò)張,但同時(shí)買方也面臨著企業(yè)估值、債務(wù)融資和融資等風(fēng)險(xiǎn)。如不加以防范,企業(yè)將面臨更大的財(cái)務(wù)困難,甚至導(dǎo)致企業(yè)倒閉等嚴(yán)重后果。從企業(yè)管理者到每一位員工,都需要樹立良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和管理意識(shí),了解財(cái)務(wù)整合在并購(gòu)中的重要性。在整合前,買方在選擇合適的財(cái)務(wù)杠桿時(shí)應(yīng)采用融資方式,盡量避免對(duì)企業(yè)造成過大的融資壓力。

        科學(xué)評(píng)價(jià)和確定目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值所必需 并購(gòu)要完成和收集有關(guān)公司目標(biāo)的所有重要信息,避免信息不對(duì)稱造成的錯(cuò)誤資產(chǎn),同時(shí)評(píng)估部門公司計(jì)劃研究和必要的商業(yè)價(jià)值。

        一是選擇合適的計(jì)量方法,通過分析和批判性研究,對(duì)市場(chǎng)地位、財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)水平、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)潛力、業(yè)務(wù)前景等進(jìn)行全面、多角度的評(píng)估。目標(biāo)公司的年度賬目要保證目標(biāo)值的正確性和準(zhǔn)確性。二是聘請(qǐng)客觀、誠(chéng)信的經(jīng)紀(jì)公司,包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司等,對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行評(píng)估,降低目標(biāo)價(jià)差,提高成本、等級(jí)。

        擴(kuò)大資源以確保充足的資金結(jié)構(gòu) 并購(gòu)企業(yè)應(yīng)建立可靠的財(cái)務(wù)研究,防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),擴(kuò)大財(cái)務(wù)體系,確保財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理。因此,并購(gòu)公司在創(chuàng)立融資方式前,應(yīng)了解各種融資方式,分析各種融資方式的財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),制定研究項(xiàng)目和預(yù)算,以提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí),股權(quán)、財(cái)務(wù)資本、債權(quán)資本和股權(quán)的例子要適當(dāng)和研究,以保證基金出資人的安全性和多樣性,鼓勵(lì)兼并重組完善重組,順利實(shí)施整合,促進(jìn)被兼并企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

        妥善管理資產(chǎn)和分配風(fēng)險(xiǎn) 資金在并購(gòu)中尤為重要,財(cái)務(wù)整合可以在一定程度上降低流動(dòng)性。在并購(gòu)背景下,必須及時(shí)有效地管理非核心資產(chǎn)。整合固定資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)資源的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),改變和影響資產(chǎn)失效風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)利用率、投資回報(bào)率和競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù),促進(jìn)并購(gòu)持續(xù)盈利發(fā)展。同時(shí),并購(gòu)需要運(yùn)用各種經(jīng)營(yíng)策略,通過生產(chǎn)、增加就業(yè)、增加投資、增加融資等方式,降低成本、不良流程的風(fēng)險(xiǎn),確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自由和誠(chéng)信,促進(jìn)兼并重組。

        隨著商業(yè)合作和商業(yè)交流的不斷發(fā)展,存在著商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)和技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新為我國(guó)的并購(gòu)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。并購(gòu)可以為企業(yè)資本帶來收益,通過創(chuàng)新體驗(yàn)業(yè)務(wù)的變化,從而促進(jìn)業(yè)務(wù)范圍的快速發(fā)展和業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng),需要加強(qiáng)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

        (作者單位:潤(rùn)華集團(tuán)股份有限公司)

        猜你喜歡
        財(cái)務(wù)企業(yè)
        企業(yè)
        財(cái)務(wù)重述、董事長(zhǎng)更換與審計(jì)師變更
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        企業(yè)
        淺談財(cái)務(wù)舞弊與防范
        活力(2021年6期)2021-08-05 07:24:28
        黨建與財(cái)務(wù)工作深融合雙提升的思考
        敢為人先的企業(yè)——超惠投不動(dòng)產(chǎn)
        論事業(yè)單位財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的實(shí)現(xiàn)
        日韩欧美第一区二区三区| 人妻无码一区二区不卡无码av| 无码人妻精一区二区三区| 国产成人精品三级麻豆| 一区二区三区精品偷拍av| 日本一区二区三区视频免费观看| 欧美video性欧美熟妇| 国产极品美女高潮无套在线观看| 中文无码免费在线| 野花视频在线观看免费| 国产免费a∨片在线软件| 成在人线av无码免费| 久久无码中文字幕东京热| 青青草好吊色在线观看| 午夜理论片yy6080私人影院| 日本动态120秒免费| 日本一区二区国产高清在线播放| 成人国产精品三上悠亚久久 | 亚洲综合小综合中文字幕| 亚洲午夜av久久久精品影院色戒| 精品午夜中文字幕熟女| 麻豆精品国产专区在线观看| 精品亚洲一区二区三区在线观看| 中文字幕无码人妻丝袜| 少妇高潮呻吟求饶视频网站| 一边摸一边抽搐一进一出口述| 日本丰满人妻xxxxxhd| 天天澡天天揉揉AV无码人妻斩| 亚洲av色在线播放一区| 强奷乱码中文字幕| 五月天婷婷综合网| 亚洲精品一区二区三区日韩| 久久精品丝袜高跟鞋| 久久精品国产亚洲av忘忧草18| 精品国产你懂的在线观看| 国产精品亚洲精品国产| 五月综合激情婷婷六月色窝| 国产妇女乱一性一交| 特级国产一区二区三区| 国产一区内射最近更新| 亚洲AⅤ永久无码精品AA|