《股市動態(tài)分析》研究部

在ESG、經(jīng)營優(yōu)化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定分紅四個較為寬泛的方向指引下，投資者可從更加具體的行業(yè)角度尋找國改投資機會。綜合機構(gòu)觀點，新興信息、高端裝備制造、新材料、新能源、建筑材料5大行業(yè)值得關(guān)注。

新興信息

這一方向主要指信創(chuàng)、5G、網(wǎng)絡(luò)安全以及智慧港航等產(chǎn)業(yè)。核心標(biāo)的包括太極股份（002368）、中科曙光（603019）、海光信息（688041）、中國軟件（600536）、中國船舶（600150）等。

太極股份（002368）是國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫領(lǐng)軍企業(yè)。公司布局形成了包含普華操作系統(tǒng)、金倉數(shù)據(jù)庫、金蝶中間件、慧點辦公軟件在內(nèi)的自主產(chǎn)品體系，并牽頭組建中國電科信創(chuàng)工程研究中心，自主可控產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系日益完善。

在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，公司子公司人大金倉推出的金倉數(shù)據(jù)庫一體機KingbaseXData，具備一站式部署、自動化運維、全局管理深度監(jiān)控等特點，補齊了人大金倉在軟硬件一體產(chǎn)品上的空白；在管理軟件領(lǐng)域，公司子公司慧點科技發(fā)布新一代協(xié)同辦公平臺WE.Office8.2、CUBE智能應(yīng)用支撐平臺、WE.Builder快速應(yīng)用構(gòu)建平臺和大監(jiān)督產(chǎn)品，新OA項目交付成本顯著降低，繼續(xù)保持央企市場領(lǐng)先地位；在操作系統(tǒng)領(lǐng)域，普華軟件聚焦申威芯片生態(tài)，以申威+普華+行業(yè)應(yīng)用的一體化解決方案提升市場增量。

中科曙光（603019）是國產(chǎn)服務(wù)器龍頭，是我國高性能計算的開拓者。公司目前形成高性能計算，存儲產(chǎn)品，軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)三大業(yè)務(wù)體系。

根據(jù)2022年億歐智庫《2022中國算力服務(wù)市場發(fā)展研究報告》，曙光算力服務(wù)（由曙光智算運營）奪得綜合價值力第一名，公司智算技術(shù)實力得到市場認可。2022年9月，由寧夏自治區(qū)政府聯(lián)合北京國際大數(shù)據(jù)交易所、中國電信、中科曙光共同打造的國內(nèi)首家基于“算力可用、可控、可計量”的一體化算力交易調(diào)度平臺、算力服務(wù)交易解決方案平臺啟動，該平臺實現(xiàn)了對全國范圍內(nèi)算力、存儲、網(wǎng)絡(luò)以及數(shù)據(jù)等分布資源的整合，標(biāo)志著曙光布局算力交易流通環(huán)節(jié)，加速算力網(wǎng)絡(luò)的閉環(huán)打造。公司高端計算機業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘高，隨著“十四五”新基建以及“東數(shù)西算”工程進一步落地，有望持續(xù)領(lǐng)跑算力市場。

海光信息（688041）是國內(nèi)領(lǐng)先通用CPU龍頭，公司CPU產(chǎn)品性能優(yōu)越，國產(chǎn)替代空間較大。x86是服務(wù)器主流架構(gòu)，具有業(yè)界最好的生態(tài)支持和高達88%-90%的市占率，公司CPU產(chǎn)品海光1，2，3號產(chǎn)品基于x86架構(gòu)，多款產(chǎn)品性能直追Intel、AMD等大廠產(chǎn)品，已順利導(dǎo)入多家國產(chǎn)服務(wù)器廠商。

國金證券預(yù)計2025年國內(nèi)市場x86服務(wù)器芯片出貨量可達1575.60萬顆，對應(yīng)市場空間可達315.10億美元，2022-2025年CAGR達19%。在此背景下，率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代的領(lǐng)域主要在政府機關(guān)、事業(yè)單位以及核心國央企等，預(yù)計到2025年整體x86架構(gòu)的國產(chǎn)PC+服務(wù)器端CPU國產(chǎn)替代空間可達554.30億元，2022-2025年CAGR為32%。

中國軟件（600536）作為中國電子信創(chuàng)生態(tài)落地的扛旗者，其擁有的資源稟賦、技術(shù)實力與行業(yè)積淀，在科技自主化大勢所趨下，有望實現(xiàn)高速增長。同時，公司旗下控股國產(chǎn)操作系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者麒麟軟件，并參股國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫領(lǐng)先廠商達夢數(shù)據(jù)，行業(yè)信創(chuàng)高景氣下核心基礎(chǔ)軟件規(guī)?；帕恳嘤型蔀楣緲I(yè)績增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。

中國船舶（600150）是中國船舶集團下屬產(chǎn)能最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、技術(shù)實力最強的核心軍民船舶上市公司之一，主業(yè)包含造修船、海工、機電設(shè)備等，是我國及全球造船業(yè)領(lǐng)軍者。

民船方面，海運回暖+換船周期+環(huán)保制約促造船業(yè)訂單爆發(fā)，供給吃緊促量價齊升。公司2021年新接訂單（萬載重噸）同比增長91%，目前公司在手訂單已排至2026年，2022-2025年業(yè)績確定性強，后期產(chǎn)品漲價+高附加值產(chǎn)品放量+訂單強確定性有力保障凈利率持續(xù)提升。

軍船方面，公司作為我國軍用船舶最重要制造基地之一，有望持續(xù)受益于海軍現(xiàn)代化建設(shè)。隨著國企改革政策深化，公司相關(guān)業(yè)務(wù)整合有望打開公司發(fā)展長期天花板。

高端裝備制造

高端裝備制造方向包含C919大飛機、高鐵等產(chǎn)業(yè)鏈。核心標(biāo)的有中國中車（601766）、中航西飛（000768）、中航電子（600372）等。

中國中車（601766）是全球規(guī)模最大、品種最全、技術(shù)領(lǐng)先的軌道交通裝備供應(yīng)商。公司所處行業(yè)發(fā)展需求明確。根據(jù)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，到2035年，國家鐵路網(wǎng)規(guī)模將達到20萬公里左右，其中高鐵達7萬公里左右，未來軌交裝備需求穩(wěn)定。

公司作為龍頭，持續(xù)掌握大體量訂單。2021年公司新簽訂單約2210億元，其中國際業(yè)務(wù)新簽訂單350億元。期末在手訂單約2203億元，其中國際業(yè)務(wù)在手訂單約為860億元。

2022年前三季度，公司累計新簽訂單1781億元，較上年同期增長20.66%，其中新簽海外訂單231億元人民幣，較上年同期增長9.48%。

中航西飛（000768）隸屬于中國航空工業(yè)集團有限公司，是我國大中型軍民用飛機科研生產(chǎn)基地。在軍民兩個領(lǐng)域，中航西飛業(yè)務(wù)地位優(yōu)勢皆明顯。軍品業(yè)務(wù)上，公司作為航空工業(yè)旗下軍用運輸機、轟炸機、特種飛機上市平臺，在加快國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)下，業(yè)績穩(wěn)健釋放利好行業(yè)整體市場化發(fā)展。民品業(yè)務(wù)上，公司作為C919最大機體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商，C919已正式交付東航，大飛機產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。C919大飛機產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展預(yù)計為公司帶來民品訂單增長，后期公司多款產(chǎn)品有望帶來收入、利潤雙提升。

中航電子（600372）是國內(nèi)機載龍頭，產(chǎn)品附加值較高，且無論軍用還是民用未來成長空間均較為可觀。軍用方面，申萬宏源預(yù)計未來十年我國軍用飛機航電系統(tǒng)不含后市場銷售空間約為599億美元，約合人民幣4196億元；民用方面，預(yù)計未來二十年我國民用飛機航電系統(tǒng)不含后市場空間約為2759億美元，約合人民幣19314億元。

公司深入貫徹國企改革，與中航機電吸并實現(xiàn)機載系統(tǒng)領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，形成機載系統(tǒng)龍頭平臺。公司航空電子系統(tǒng)產(chǎn)品譜系全面，在國防領(lǐng)域具有較大技術(shù)及競爭優(yōu)勢，民用方面，多家子公司已成為C919項目配套供應(yīng)商。

新材料

這一方向包含化工新材料以及稀土等產(chǎn)業(yè)鏈，核心標(biāo)的有中國稀土（000831）、魯西化工（000830）等。

中國稀土（000831）是中國稀土集團旗下唯一上市平臺，集團著重對中重稀土資源進行整合，擁有國內(nèi)62宗稀土礦業(yè)權(quán)，2022年共72家稀土礦山企業(yè)、33家冶煉分離企業(yè)為集團所屬、代管及整合。從開采配額來看，2022年集團占據(jù)了25.78%的巖礦型稀土開采指標(biāo)和67.94%的離子型稀土開采指標(biāo)。公司主要從事中重稀土原礦加工與稀土氧化物等產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營以及稀土技術(shù)研發(fā)與咨詢服務(wù)，受益于近兩年稀土價格上漲，公司凈利潤逐年提升。

魯西化工（000830）是中化集團的控股子公司，央企資源優(yōu)勢明顯，同時也是煤化工行業(yè)龍頭。2022年4月30日公司發(fā)布公告，上市公司擬通過向魯西集團有限公司全體股東發(fā)行股份的方式對魯西集團實施吸收合并，實現(xiàn)整體上市；同一時間公布了限制性股票計劃，擬用不超過總股本1%的股權(quán)激勵公司中高層管理人員和核心技術(shù)人員。

整體上市和股權(quán)激勵落地，標(biāo)志著公司作為中化集團新材料的平臺，有望借助央企強大的資源，加速拓展新材料的品類和市場份額，實現(xiàn)新材料領(lǐng)域加速布局發(fā)展。

新能源

新能源方向包括氫能源、國和一號以及新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈。主要標(biāo)的有中廣核新能源（01811.HK）、大唐新能源（01798.HK）等。

中廣核新能源（01811.HK）大股東中國廣核集團是中國最大、全球第三大核電企業(yè)。近年來，中廣核集團大力開發(fā)非核清潔能源，風(fēng)電、太陽能等非核新能源項目已形成全球布局，項目分布于全球17個國家，全球新能源在運裝機容量超過39.20GW，其中境內(nèi)新能源裝機約為28GW，境外新能源裝機約為11.20GW。預(yù)計集團新能源新增投運容量將保持每年3GW以上，到“十四五”末，實現(xiàn)境內(nèi)新能源裝機規(guī)模達40GW。

大唐新能源（01798.HK）是國內(nèi)龍頭新能源運營商。截至2022年6月底，控股裝機1318萬千瓦，其中風(fēng)電、光伏分別為1210、108萬千瓦，新能源裝機規(guī)模位居A+H股上市公司第五位。公司為國內(nèi)最早從事新能源開發(fā)的電力企業(yè)之一，存量裝機布局以三北地區(qū)為主。進入“十四五”后，三北地區(qū)新能源大基地成為我國能源清潔化轉(zhuǎn)型主戰(zhàn)場，十四五期間總規(guī)劃近500GW，超過全國總規(guī)劃的60%。內(nèi)蒙古因其得天獨厚的資源稟賦，預(yù)計在兩批大基地中新能源規(guī)劃超過300GW。公司為內(nèi)蒙古最大的風(fēng)電運營商，有望盡享三北地區(qū)新能源裝機放量紅利。申萬宏源預(yù)計公司十四五期間新能源新增裝機將超過20GW，較當(dāng)前裝機規(guī)模有望翻倍。

建筑材料

這一方向核心標(biāo)的有中國交建（601800）、中國中鐵（601390）、中國鐵建（601186）等。

中國交建（601800）一帶一路海外訂單或超預(yù)期。2022全年公司新簽訂單1.5萬億，同比增長22%，其四季度新簽5101億，增長95%。其中城市建設(shè)790億，增長28%，道路橋梁3579億，增長15%，港口建設(shè)767億，增長59%，鐵路建設(shè)449億，增長79%。2022上半年，公司特許經(jīng)營權(quán)類進入運營期項目33個，累計投資金額2287億元。

此外，機構(gòu)看好REITs帶來公司運營資產(chǎn)價值重估。華夏中國交建REIT于2022年4月28日起在上交所上市，發(fā)售價格為9.399元/份，募集資金總額為94.15億元，實現(xiàn)賬面凈資產(chǎn)75%的溢價率。公司現(xiàn)存高速公路資產(chǎn)體量龐大，將充分受益于REITs的歷史性機遇、有望迎來價值重估。同時，REITs能夠使公司的ROE及自由現(xiàn)金流獲得邊際改善，可為公司提供權(quán)益性資金助力其加速擴張。

中國中鐵（601390）是全球最大的多功能綜合型建設(shè)集團之一，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2022年，公司新簽訂單規(guī)模30323.90億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)延誤新簽項目7960個，新簽合同額26659.30億元，同比增長10.30%；勘察設(shè)計與咨詢服務(wù)新簽合同額278.90億元，同比增長35.70%；工業(yè)設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽合同額631.90億元，同比增長3.10%；房地產(chǎn)開發(fā)新簽合同額751.90億元，同比增長29.60%；其他業(yè)務(wù)新簽合同額2001.90億元，同比增長15.90%。

表：文中個股最新數(shù)據(jù)

注：中廣核新能源（01811.HK）、大唐新能源（01798.HK）均為2022年中報數(shù)據(jù)

華鑫證券預(yù)測，2023年我國基建投資增速為8%，公司近年來大力拓展鐵路市政業(yè)務(wù)之外的其他細分基建業(yè)務(wù)，公司訂單有望持續(xù)超過基建投資增速。

中國鐵建（601186）估值建筑央企最低，公司2023PE4倍（過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍），PB0.55倍（八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍），地產(chǎn)政策會降低房建業(yè)務(wù)應(yīng)收款計提減值比例和概率，提升PB估值。此外，疫情防控政策優(yōu)化后政府財政稅收收入增加，也將改善公司建筑工程業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流。

公司目前訂單充裕，2022年新簽訂單3.20萬億，同比增長15%。公司如今已形成“設(shè)計—投資—建設(shè)—運營”全產(chǎn)業(yè)鏈模式，逐步向投資建設(shè)運營商轉(zhuǎn)型升級。