《股市動態(tài)分析》研究部

“中字頭”的崛起，會是2023年A股市場的一條可持續(xù)交易主線。

2020-2022年國企改革三年行動圓滿收官，成效顯著。2023年要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。恰逢三中全會改革節(jié)點(diǎn)，向改革要增長是高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路，以“中字頭”企業(yè)為首的新一輪國企改革蓄勢待發(fā)，紅利可期。

二級市場上，投資者可從ESG、經(jīng)營優(yōu)化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定分紅四大維度指引下去確定國改投資大方向，再進(jìn)一步根據(jù)新興信息、高端裝備制造、新材料、新能源、建筑材料5大行業(yè)篩選具體標(biāo)的。

國企改革正當(dāng)時

國企改革的必要性體現(xiàn)在財政、經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略三個方面：

財政壓力助推國企改革。我國國有資本運(yùn)營與財政存在緊密聯(lián)系，國企得以確立本就是從財政體系內(nèi)剝離的過程，目前國有資本運(yùn)營仍是財政“四本賬”的重要組成部分。復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，財政壓力可助推國企改革，如1998年國企改革和2015年混合所有制改革等。

國企助力經(jīng)濟(jì)增長。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系下，國有經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍發(fā)揮支撐作用。國企改革有助于盤活國有資產(chǎn)，釋放國有資產(chǎn)活力。

國企在國家戰(zhàn)略中擔(dān)任“領(lǐng)頭羊”的角色。“一帶一路”戰(zhàn)略中，國企在基建方面的投入不僅是貫徹國家戰(zhàn)略和意志的體現(xiàn)，也是消化和轉(zhuǎn)移我國國內(nèi)產(chǎn)能的一個重要途徑；“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”戰(zhàn)略中，國企充分利用技術(shù)資源和人才優(yōu)勢，發(fā)揮了科技創(chuàng)新的引領(lǐng)示范作用。

目前國企估值偏低，盈利水平已有明顯提升。從市值上來看，A股國企總市值和流通市值占全A比重分別為47%和39%，與民營企業(yè)二分天下；從估值上來看，國企估值整體偏低，2018年以來國企市盈率和市凈率中位數(shù)分別為8.7X和2.1X，遠(yuǎn)低于滬深300、上證50、上證指數(shù)、萬得全A等寬基指數(shù)的估值水平；2022年國企改革三年行動收官，國企在盈利方面的抗風(fēng)險能力和修復(fù)彈性均有所提升，2022年盈利同比增速強(qiáng)于滬深300、上證50、上證指數(shù)、萬得全A等寬基指數(shù)的盈利增速。近期國資委表示2023年將組織開展新一輪國企改革深化提升行動，有望進(jìn)一步提升盈利水平。

四大維度看國央企估值重塑

展望后續(xù)，提高上市公司的市場認(rèn)同和價值實現(xiàn)將是國企改革的一項重要任務(wù)，可從ESG、經(jīng)營優(yōu)化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、穩(wěn)定分紅四大維度去尋找兼具高價值創(chuàng)造能力與高市場認(rèn)可度的國有企業(yè)。

ESG：近年來政策持續(xù)推動國企踐行ESG理念，涉及信披、績效、投資等多個層面，以央企為代表的國有控股上市公司ESG專業(yè)治理能力、風(fēng)險管理能力不斷提高。根據(jù)WindESG評價結(jié)果，央企相較地方國企ESG治理水平明顯占優(yōu)，建議積極關(guān)注ESG長期優(yōu)異的國有企業(yè)標(biāo)的。

經(jīng)營優(yōu)化：2023年中央企業(yè)“一利五率”目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，業(yè)績考核指標(biāo)更為全面多元，且與財務(wù)指標(biāo)明確對應(yīng)，為國企提供了經(jīng)營業(yè)績評價的參考基準(zhǔn)與激勵標(biāo)準(zhǔn)。下階段可重點(diǎn)關(guān)注“一利五率”各指標(biāo)綜合表現(xiàn)優(yōu)秀或有強(qiáng)提升預(yù)期的國企，及2023年股權(quán)激勵凈利潤增長目標(biāo)較高的國企。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：二十大以來，以央企為代表的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合按下加速鍵，后續(xù)從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型維度重點(diǎn)關(guān)注涉及新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型類并購重組（例如火電企業(yè)涉足新能源等）、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型（例如數(shù)字化轉(zhuǎn)型）、專業(yè)化整合（主業(yè)有重合，避免同質(zhì)化競爭以提升行業(yè)影響力）、戰(zhàn)投引入（民間資本助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型）的上市國企。

穩(wěn)定分紅：從分紅維度尋找近五年來穩(wěn)定分紅、且股息率收益可觀的國有上市企業(yè)。