詹 晶 王旭英 葉 靜

（1.南華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理與法學(xué)學(xué)院，湖南 衡陽(yáng) 421001；2.上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200444）

一、引言

共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)要求，是中國(guó)式現(xiàn)代化的重要特征，是廣大人民群眾的共同期盼。壯大中等收入群體規(guī)模，是推動(dòng)共同富裕取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的關(guān)鍵。擴(kuò)大中等收入群體的重點(diǎn)在農(nóng)村，只有持續(xù)快速提高農(nóng)戶收入，加快縮小城鄉(xiāng)差距，才能有效減少人口眾多的農(nóng)村低收入群體的比重，相應(yīng)擴(kuò)大我國(guó)中等收入群體規(guī)模，從而推動(dòng)共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。黨中央多次強(qiáng)調(diào)要多渠道增加農(nóng)戶收入，而多樣化的金融資產(chǎn)組合對(duì)于提升農(nóng)民收入水平具有重要意義。然而，中國(guó)家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的多樣化程度較低，2019年，高達(dá)70.5%的家庭僅持有一種金融資產(chǎn)（吳雨等，2021）[1]，農(nóng)村家庭的金融資產(chǎn)持有率更低（費(fèi)舒瀾，2017）[2]。從農(nóng)戶持有的金融資產(chǎn)種類來(lái)看，主要以存款和現(xiàn)金等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主，風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)持有率極低（張哲和謝家智，2018）[3]。研究農(nóng)戶家庭金融資產(chǎn)多樣化問(wèn)題，有助于引導(dǎo)農(nóng)戶合理投資、增加家庭金融福利，也對(duì)擴(kuò)大我國(guó)中等收入群體規(guī)模及實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重要的意義。關(guān)于我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置的研究較為成熟，學(xué)者們從家庭收入、家庭保險(xiǎn)、社會(huì)互動(dòng)、住房資產(chǎn)、個(gè)人及家庭特質(zhì)等多個(gè)維度研究了家庭金融資產(chǎn)多樣化的影響因素（史曉和張冀，2021；戴圣濤，2021；胡振等，2018）[4-6]。但是，鮮有學(xué)者關(guān)注移動(dòng)支付這一新技術(shù)手段對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響。

移動(dòng)支付是指使用移動(dòng)設(shè)備進(jìn)行付款的一種支付方式。隨著移動(dòng)支付的普及，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注移動(dòng)支付對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)、消費(fèi)以及農(nóng)戶主觀幸福感等的影響。例如，尹志超等（2019）[7]發(fā)現(xiàn)移動(dòng)支付提高了家庭選擇創(chuàng)業(yè)的可能性，通過(guò)降低創(chuàng)業(yè)成本、為家庭帶來(lái)資金扶持對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生促進(jìn)作用。張蓉（2020）[8]研究發(fā)現(xiàn)移動(dòng)支付促進(jìn)了農(nóng)戶消費(fèi)，驅(qū)動(dòng)農(nóng)戶的消費(fèi)結(jié)構(gòu)從生存型消費(fèi)向享受型和發(fā)展型消費(fèi)轉(zhuǎn)型。冷晨昕等（2022）[9]研究表明使用微信與支付寶等移動(dòng)支付工具能夠提升農(nóng)戶的主觀幸福感，這一影響在老年人、女性群體中表現(xiàn)得更為突出。在加快推進(jìn)鄉(xiāng)村振興、追求共同富裕的過(guò)程中，移動(dòng)支付憑借操作方便快捷等優(yōu)勢(shì)，廣受農(nóng)戶青睞并在農(nóng)村地區(qū)迅速發(fā)展；同時(shí)，移動(dòng)支付促進(jìn)了線上投資理財(cái)?shù)冉鹑趧?chuàng)新服務(wù)的蓬勃發(fā)展，拓寬了農(nóng)戶的投資理財(cái)渠道，為金融市場(chǎng)增添了活力，提升了家庭資產(chǎn)配置效率。

目前，部分學(xué)者已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注移動(dòng)支付對(duì)理財(cái)或投資行為的影響，如高玉強(qiáng)等（2022）[10]研究了移動(dòng)支付對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響。但是，基于微觀數(shù)據(jù)的實(shí)證研究還很少，專門(mén)針對(duì)農(nóng)戶的調(diào)查研究更是微乎其微。為此，本文基于CHFS 2015年、2017年、2019年的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響，以期進(jìn)一步豐富現(xiàn)有關(guān)于家庭金融資產(chǎn)配置的研究。與已有文獻(xiàn)相比，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，立足微觀農(nóng)戶，關(guān)注農(nóng)戶使用移動(dòng)支付對(duì)金融資產(chǎn)多樣化的影響，為家庭金融資產(chǎn)配置的理論研究提供了新的視角。第二，借鑒Markowitz（1952）[11]的投資組合理論構(gòu)造了多樣化指數(shù)來(lái)衡量農(nóng)戶金融資產(chǎn)的多樣化程度，并采用Fractional Probit模型估計(jì)農(nóng)戶使用移動(dòng)支付對(duì)金融資產(chǎn)多樣化的影響，進(jìn)一步保證了模型估計(jì)系數(shù)的一致性。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

經(jīng)典資產(chǎn)組合模型假設(shè)投資者是理性的、市場(chǎng)無(wú)摩擦，投資者會(huì)根據(jù)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力和期望得到的收益進(jìn)行多元化投資。然而，經(jīng)典理論與家庭實(shí)際投資行為不符，在金融市場(chǎng)中，家庭投資品種類單一，相當(dāng)一部分家庭不參與風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)，資產(chǎn)配置多樣性不足（Guiso和Jappelli，2008）[12]。已有學(xué)者分別從三個(gè)方面來(lái)探討家庭資產(chǎn)多樣化程度較低的成因：一是投資者的偏好、過(guò)度自信和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，投資者偏好于投資自己熟悉的領(lǐng)域，從而造成投資品種單一，且往往會(huì)高估自己獲取信息的準(zhǔn)確度，只投資某一種金融產(chǎn)品；風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的家庭傾向于投資多樣化程度較低的投資組合（Massa 和Simonov，2006）[13]。二是投資摩擦理論， 強(qiáng)調(diào)交易成本、信息成本等造成金融市場(chǎng)摩擦，會(huì)降低家庭金融資產(chǎn)多樣性（Bonaparte 和Kumar，2012）[14]。三是健康狀況、金融素養(yǎng)、投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也與家庭持有的金融資產(chǎn)種類密切相關(guān)（吳衛(wèi)星等，2016；Edwards，2010；Berkowitz 和Qiu，2005；曾志耕等，2015；尹志超等，2015）[15-19]。但這些解釋忽視了移動(dòng)支付等新型外部環(huán)境因素對(duì)家庭金融資產(chǎn)多樣性的影響。

移動(dòng)支付是數(shù)字金融創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，憑借其快捷的交易速度、簡(jiǎn)便的交易流程改變了農(nóng)戶日常支付習(xí)慣，也逐漸影響著家庭金融資產(chǎn)多樣化程度。其影響具體表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，移動(dòng)支付通過(guò)緩解流動(dòng)性約束，使農(nóng)戶獲取更多種類的金融服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。移動(dòng)支付將互聯(lián)網(wǎng)、終端設(shè)備和金融機(jī)構(gòu)有效聯(lián)合，依托支付寶、微信、手機(jī)銀行等應(yīng)用，以個(gè)人信用為基礎(chǔ)，推出了各種新型投資理財(cái)產(chǎn)品，其準(zhǔn)入門(mén)檻低，操作方便，刺激了家庭的投資理財(cái)需求，從而有助于促進(jìn)農(nóng)戶家庭金融資產(chǎn)多樣化。第二，移動(dòng)支付作為一種交易媒介，消除了距離和地域的限制，形成一個(gè)在線金融平臺(tái)，連接了交易雙方，信息可以在交易各方之間自由流動(dòng)，減少信息不對(duì)稱，促進(jìn)農(nóng)戶通過(guò)網(wǎng)上交易平臺(tái)探討投資理財(cái)?shù)认嚓P(guān)問(wèn)題，刺激投資理財(cái)需求。第三，移動(dòng)支付通過(guò)降低交易成本，使農(nóng)戶投資預(yù)期收益率上升，從而促進(jìn)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。在交通不便、居住分散的農(nóng)村地區(qū)，降低交易成本對(duì)促進(jìn)農(nóng)戶投資理財(cái)尤為重要，移動(dòng)支付通過(guò)降低交易成本，擴(kuò)大家庭的盈利空間，農(nóng)戶可靈活利用時(shí)間投資多元化理財(cái)產(chǎn)品，拓展家庭收入獲取渠道，加速財(cái)富積累，形成良性循環(huán)，進(jìn)而提高農(nóng)戶投資的積極性。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：移動(dòng)支付促進(jìn)了農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。

農(nóng)戶對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注與認(rèn)知程度是影響家庭投資決策的一個(gè)重要方面。農(nóng)戶對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注與認(rèn)知程度，決定了其做出投資理財(cái)決策時(shí)搜尋、篩選和分析信息的能力，也決定了家庭是否進(jìn)行多樣化投資（Guiso 和Jappelli，2008；曾志耕等，2015）[12，18]。移動(dòng)支付等新型支付方式將社交行為引入支付平臺(tái)，打破了傳統(tǒng)社交的地域限制，加速了信息的傳遞和共享，降低了家庭的信息檢索成本，農(nóng)戶有更多機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)金融知識(shí)、交流投資理財(cái)信息、獲取金融服務(wù)，有利于提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的能力。

風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)影響農(nóng)戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的選擇。根據(jù)新古典金融理論，投資人應(yīng)在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)組合收益最大化，即投資人既持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)提高投資效率（饒育蕾等，2021）[20]，但現(xiàn)實(shí)是許多家庭的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有比例偏低甚至為零（Guiso 等，2002）[21]。移動(dòng)支付的發(fā)展通過(guò)影響農(nóng)戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，促進(jìn)了其金融資產(chǎn)的多樣化配置。移動(dòng)支付手段在一定程度上降低了農(nóng)戶參與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的交易成本，減少了信息不對(duì)稱，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資提供了一種隱性擔(dān)保，刺激農(nóng)戶積極參與金融市場(chǎng)。同時(shí)，移動(dòng)支付拓寬了金融服務(wù)的渠道，增加了線上第三方金融服務(wù)提供商，促使線下的金融服務(wù)向線上滲透。因此，當(dāng)農(nóng)戶置身于移動(dòng)支付的數(shù)字化金融場(chǎng)景中，會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，豐富投資種類，從而促進(jìn)金融資產(chǎn)多樣化。

農(nóng)戶的家庭收入水平會(huì)制約其對(duì)不熟悉的金融資產(chǎn)類型的投資。2019年12月16日，由斯坦福大學(xué)、五道口金融學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)和螞蟻金服研究院共同舉辦的“支付經(jīng)濟(jì)學(xué)”研討會(huì)上發(fā)布的一項(xiàng)研究成果表明，移動(dòng)支付提高了創(chuàng)業(yè)家庭的年?duì)I業(yè)收入和年盈利水平。其中，使用移動(dòng)支付可以使得農(nóng)村創(chuàng)業(yè)家庭營(yíng)業(yè)收入提高284%。家庭收入水平的增加，使得家庭有能力去嘗試投資更多類型的資產(chǎn)，從而提升家庭投資多樣化水平。

移動(dòng)支付有利于縮小數(shù)字鴻溝，催生農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力。移動(dòng)支付降低了信息搜尋成本和投資成本，緩解了信息不對(duì)稱，提高了農(nóng)戶獲取信息的能力，暢通了信息渠道。進(jìn)一步地，移動(dòng)支付匯聚了用戶常用服務(wù)場(chǎng)景，在提升農(nóng)戶使用體驗(yàn)的同時(shí)，便于農(nóng)戶獲取金融信息和服務(wù)，從而促進(jìn)了農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化投資。因此，移動(dòng)支付縮小了數(shù)字鴻溝，進(jìn)而促進(jìn)農(nóng)戶多樣化投資。

基于以上四個(gè)方面，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：移動(dòng)支付通過(guò)增強(qiáng)農(nóng)戶對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注度、提升農(nóng)戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、提高家庭收入、縮小數(shù)字鴻溝，進(jìn)而促進(jìn)了金融資產(chǎn)多樣化。

不同收入水平的農(nóng)戶投資需求不同，不同年齡段的農(nóng)戶財(cái)富水平及風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，受教育程度不同的農(nóng)戶擁有不同的金融知識(shí)關(guān)注與認(rèn)知程度，這都會(huì)影響農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化程度。通常，農(nóng)戶收入水平越低，受教育程度越低，移動(dòng)支付改善農(nóng)戶金融資產(chǎn)配置的可能性越大，即對(duì)金融資產(chǎn)多樣化的影響越大；相對(duì)于年輕和年長(zhǎng)的農(nóng)戶，中年農(nóng)戶承受風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，越有可能受到移動(dòng)支付的影響，提高金融資產(chǎn)多樣性。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：移動(dòng)支付對(duì)不同收入、年齡及受教育水平的農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響存在異質(zhì)性。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源與模型構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文利用西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心的CHFS 2015年、2017年、2019年的數(shù)據(jù)為樣本。CHFS是一項(xiàng)全國(guó)性的社會(huì)追蹤調(diào)查項(xiàng)目，調(diào)研范圍覆蓋全國(guó)29 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），采用了多層次、多階段的抽樣方式，拒訪率低，數(shù)據(jù)接近人口普查數(shù)據(jù)結(jié)果，具有代表性。本文利用stata15.0，對(duì)樣本中與農(nóng)戶個(gè)人基本情況、家庭基本情況、金融資產(chǎn)配置情況和支付習(xí)慣相關(guān)的四部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行了處理，剔除了城市家庭和有缺失值的樣本，對(duì)家庭收入進(jìn)行了上下1%的縮尾處理，最終得到25280個(gè)有效樣本。

（二）變量選取

1.被解釋變量。根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查問(wèn)卷，家庭參與金融市場(chǎng)的方式主要包括現(xiàn)金、存款（定期存款和活期存款）、股票、債券、基金、理財(cái)、黃金、金融衍生品等八大類。參照Woerheide 和Persson（1992）[22]的研究成果，本文以農(nóng)戶對(duì)各類金融資產(chǎn)的投資比重作為權(quán)重，計(jì)算金融資產(chǎn)多樣化指數(shù)，計(jì)算公式為：

其中，N是農(nóng)戶i擁有金融資產(chǎn)類型的總數(shù)，N的最大值是8；Pi,k是農(nóng)戶i所擁有的第k種金融資產(chǎn)額占金融資產(chǎn)總額的比重。多樣化指數(shù)的取值范圍為。如果農(nóng)戶i僅有一種金融資產(chǎn)，多樣化指數(shù)為0；隨著擁有金融資產(chǎn)種類的增加，單個(gè)金融資產(chǎn)額Pi,k會(huì)下降，多樣化指數(shù)會(huì)接近于。因此，多樣化指數(shù)值越大，代表農(nóng)戶的金融資產(chǎn)多樣化程度越高。

2.核心解釋變量。本文的核心解釋變量是移動(dòng)支付，移動(dòng)支付是一個(gè)虛擬變量，如果家庭開(kāi)通支付寶、微信支付、京東網(wǎng)銀錢(qián)包、百度錢(qián)包等第三方支付賬戶或者家庭在購(gòu)物時(shí)使用手機(jī)、ipad 等移動(dòng)終端支付，則該變量取1，否則取0。

3.控制變量。參照徐嘉營(yíng)（2020）[23]、周雨晴和何廣文（2020）[24]、陳雨麗和羅荷花（2020）[25]、蘇芳和殷婭娟（2020）[26]、郭新華和歐陽(yáng)芬（2022）[27]，本文選取的控制變量包括農(nóng)戶性別、年齡、受教育程度、婚姻狀態(tài)、健康狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、金融知識(shí)、幸福感等個(gè)人特征變量以及家庭年收入對(duì)數(shù)、家庭規(guī)模等家庭特征變量。此外，由于時(shí)間差異會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響，本文進(jìn)一步控制了時(shí)間固定效應(yīng)。

4.中介變量。本文選取金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、家庭年收入以及數(shù)字鴻溝作為中介變量。金融知識(shí)，采用CHFS 問(wèn)卷中對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融方面信息的關(guān)注程度來(lái)衡量。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，根據(jù)CHFS 問(wèn)卷中投資傾向風(fēng)險(xiǎn)類型由低到高依次賦值。家庭年收入，用CHFS 問(wèn)卷中家庭一年總收入來(lái)衡量。數(shù)字鴻溝，借鑒尹志超等（2021）[28]從接入溝和使用溝兩個(gè)維度構(gòu)建數(shù)字鴻溝相應(yīng)子指標(biāo)，并利用熵值法測(cè)算農(nóng)戶數(shù)字鴻溝指數(shù)。

表1 匯報(bào)了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯觯r(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化指數(shù)的均值為0.16，其中，2015年、2017年、2019年均值分別為0.12、0.14、0.17，這表明農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化指數(shù)在逐漸上升，但指數(shù)并不高，即多樣化程度有限。此外，移動(dòng)支付變量的均值為0.5618，說(shuō)明約有56.18%的樣本有使用移動(dòng)支付的行為。

表1：變量說(shuō)明及描述性統(tǒng)計(jì)

（三）計(jì)量模型

其中，MPi表示是否使用移動(dòng)支付，controli是控制變量，μi為不可觀測(cè)誤差項(xiàng)。待估計(jì)系數(shù)γ1衡量了移動(dòng)支付的使用對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響。

如果使用移動(dòng)支付農(nóng)戶的個(gè)人特征與未使用移動(dòng)支付農(nóng)戶的個(gè)人特征不同，農(nóng)戶的個(gè)人特征同時(shí)影響農(nóng)戶移動(dòng)支付使用和金融資產(chǎn)多樣化的選擇，那么可能造成內(nèi)生性問(wèn)題。為了解決內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒Parke 和Wooldridge（2008）[30]的研究方法，采用控制函數(shù)（Control function，CF）方法將農(nóng)戶使用移動(dòng)支付影響因素的回歸模型擬合殘差引入模型（2）中。借鑒尹志超等（2019）[7]的研究，本文選取是否擁有智能手機(jī)作為移動(dòng)支付的工具變量。具體模型分為以下兩個(gè)階段：

第一階段，估計(jì)農(nóng)戶使用移動(dòng)支付的影響因素，模型設(shè)定如下：

其中，Zi是影響農(nóng)戶使用移動(dòng)支付的外生變量，Si是MPi的工具變量，εi為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

第二階段，將農(nóng)戶使用移動(dòng)支付影響因素的回歸模型擬合殘差引入模型（2）中，分析移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響。模型（2）可以重寫(xiě)為：

若第一階段的殘差項(xiàng)系數(shù)α3在模型中顯著，則說(shuō)明移動(dòng)支付的使用存在內(nèi)生性問(wèn)題；若α1>0，表明移動(dòng)支付促進(jìn)了農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化，若α1<0，表明移動(dòng)支付抑制了農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。若α3不顯著，則不能拒絕移動(dòng)支付外生性的原假設(shè)，可以直接估計(jì)移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響。

四、實(shí)證分析

（一）移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響

基于前文的研究設(shè)計(jì)，表2 給出了移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化影響的實(shí)證結(jié)果。各列均控制時(shí)間固定效應(yīng)，運(yùn)用Fractional Probit 模型進(jìn)行回歸。列（1）—列（3）分別為僅控制時(shí)間固定效應(yīng)、加入個(gè)人特征、加入家庭特征后的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化指數(shù)的影響系數(shù)均為正且在1%的水平上顯著，說(shuō)明移動(dòng)支付仍可以提高農(nóng)戶金融資產(chǎn)的多樣化程度。假設(shè)1得以驗(yàn)證。

表2：移動(dòng)支付使用對(duì)農(nóng)戶家庭資產(chǎn)多樣化影響的回歸結(jié)果

從控制變量看，農(nóng)戶的個(gè)人特征、家庭特征也會(huì)顯著影響農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。具體地，戶主年齡和農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化程度呈倒U形關(guān)系：從年輕到中年，農(nóng)戶的收入不斷增加，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，金融資產(chǎn)多樣化程度逐漸增加；從中年到老年，農(nóng)戶收入水平下降，抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降，金融資產(chǎn)多樣化程度逐漸降低。農(nóng)戶受教育程度越高，越有能力采取多樣化的金融資產(chǎn)配置策略。健康狀況越差，家庭負(fù)擔(dān)越重，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越弱，沒(méi)有多余的資金投資多樣化金融資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好者更傾向于同時(shí)持有多種金融資產(chǎn)。更加關(guān)注金融知識(shí)的農(nóng)戶對(duì)金融市場(chǎng)更加熟悉，可以更好地進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置。較高的生活幸福感推動(dòng)農(nóng)戶金融資產(chǎn)呈多樣化發(fā)展。家庭收入是影響農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的重要因素，家庭收入越高，農(nóng)戶越積極地參與金融資產(chǎn)配置。家庭人口數(shù)越多，財(cái)富越多，所擁有的資源也越多，可以分散化的資金就越多，農(nóng)戶的金融資產(chǎn)多樣化程度可能就越高。

（二）移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化影響的內(nèi)生性分析

表3 第（1）列匯報(bào)了農(nóng)戶使用移動(dòng)支付的影響因素的回歸結(jié)果。在此基礎(chǔ)上，將第一階段擬合殘差代入模型（4）中，結(jié)果如第（2）列所示。根據(jù)回歸結(jié)果可以看到：殘差項(xiàng)系數(shù)顯著，說(shuō)明使用移動(dòng)支付與金融資產(chǎn)多樣化之間存在內(nèi)生性問(wèn)題；移動(dòng)支付系數(shù)顯著為正，說(shuō)明移動(dòng)支付顯著促進(jìn)了農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化。假設(shè)1進(jìn)一步得以驗(yàn)證。

表3：內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證表2 結(jié)果的穩(wěn)健性，本文用農(nóng)戶投資的金融資產(chǎn)種類數(shù)來(lái)衡量金融資產(chǎn)多樣化程度。農(nóng)戶同時(shí)持有的資產(chǎn)種類越多，金融資產(chǎn)多樣化程度越高。從表4 的列（3）可以看出，使用移動(dòng)支付會(huì)促使農(nóng)戶投資更多種類的金融資產(chǎn)，即金融資產(chǎn)的多樣化程度更高，也進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1。

表4：穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（四）影響機(jī)制分析

移動(dòng)支付發(fā)展究竟通過(guò)哪些途徑發(fā)揮作用呢？本文從農(nóng)戶的金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、家庭收入和數(shù)字鴻溝四個(gè)方面進(jìn)行分析，結(jié)果見(jiàn)表5。在控制了個(gè)人特征變量、家庭特征變量后，列（1）顯示移動(dòng)支付的發(fā)展顯著提高了農(nóng)戶關(guān)注和獲取金融知識(shí)的能力。正如前文所述，對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注會(huì)影響農(nóng)戶投資理財(cái)行為，獲取更多的金融知識(shí)不僅有助于農(nóng)戶了解金融市場(chǎng)以及金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)，還能合理投資，避免過(guò)度自信。隨著移動(dòng)支付的發(fā)展，農(nóng)戶有更多機(jī)會(huì)去接觸金融類相關(guān)知識(shí)，獲取更多不同類型的產(chǎn)品和服務(wù)。列（2）顯示移動(dòng)支付的發(fā)展顯著提高了農(nóng)戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好。移動(dòng)支付的發(fā)展會(huì)減少信息不對(duì)稱，農(nóng)戶置身于移動(dòng)支付的數(shù)字化金融場(chǎng)景中，會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，從而嘗試多種類的資產(chǎn)投資，促進(jìn)金融資產(chǎn)多樣化。列（3）顯示移動(dòng)支付的發(fā)展顯著增加了農(nóng)戶的家庭收入。移動(dòng)支付的發(fā)展使得家庭收入增加，家庭有能力去投資更多的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)家庭投資的多樣化。列（4）顯示移動(dòng)支付的發(fā)展顯著縮小了數(shù)字鴻溝。移動(dòng)支付通過(guò)改善產(chǎn)品供給，促使金融產(chǎn)品和服務(wù)下沉至農(nóng)村地區(qū)，切實(shí)解決了農(nóng)戶應(yīng)用智能技術(shù)中的問(wèn)題，提高了農(nóng)戶獲取信息的能力，幫助農(nóng)戶享受到數(shù)字紅利，進(jìn)而提高了財(cái)富水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，促進(jìn)投資種類多樣化。

表5：移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化影響的機(jī)制分析

綜上，金融知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、家庭收入和數(shù)字鴻溝是移動(dòng)支付影響農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的重要渠道，隨著移動(dòng)支付的發(fā)展，農(nóng)戶對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注程度得以提升，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度提高，家庭收入也會(huì)進(jìn)一步增加，數(shù)字鴻溝逐漸縮小，進(jìn)而影響農(nóng)戶的投資理財(cái)需求，提升了金融資產(chǎn)多樣化程度。假設(shè)2得以驗(yàn)證。

（五）異質(zhì)性分析

1.基于收入的異質(zhì)性。本文將樣本家庭總收入按照從小到大排序，并把收入處于0～25%的農(nóng)戶歸為低收入組，把收入處于25～75%的農(nóng)戶歸為中收入組，把收入處于75～100%的農(nóng)戶歸為高收入組，進(jìn)行分組回歸。根據(jù)表6，移動(dòng)支付與三組農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化程度的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，隨著收入的增加，回歸系數(shù)呈遞減的狀態(tài)。這可能是因?yàn)樵谝苿?dòng)支付普及前，低收入農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化程度較低，多樣化程度上升空間較大，移動(dòng)支付打破了流動(dòng)性約束，放寬了家庭預(yù)算約束的限制，使家庭有能力投資更多的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，增加了金融資產(chǎn)的種類，加之移動(dòng)支付提供了更多樣化的投資理財(cái)渠道，低收入農(nóng)戶可靈活利用時(shí)間進(jìn)行資金管理，加速財(cái)富積累，形成了良性循環(huán)。而高收入農(nóng)戶自身的金融資產(chǎn)多樣化程度已較高，移動(dòng)支付帶來(lái)的影響有限。因此，推動(dòng)移動(dòng)支付向低收入群體下沉，對(duì)擴(kuò)大中高收入群體規(guī)模和實(shí)現(xiàn)共同富裕具有重要意義。

表6：不同收入水平分樣本回歸結(jié)果

2.基于年齡的異質(zhì)性。根據(jù)戶主年齡將總樣本劃分為小于30 歲組、30～50 歲組和50 歲及以上組，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表7。移動(dòng)支付與三組農(nóng)戶的金融資產(chǎn)多樣化的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，其中，30～50 歲的農(nóng)戶移動(dòng)支付的回歸系數(shù)最大，這表明移動(dòng)支付對(duì)中年農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響更大。這可能是因?yàn)椋合鄬?duì)于年輕人而言，中年人擁有更多的財(cái)富積累，收入相對(duì)穩(wěn)定，有更多的閑散資金，因而可以投資更多種類的金融資產(chǎn)；相對(duì)于老年人而言，中年人接受新鮮事物的能力更強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，老年人進(jìn)行金融資產(chǎn)投資時(shí)更依賴于線下銀行等傳統(tǒng)方式，導(dǎo)致移動(dòng)支付對(duì)中年人金融資產(chǎn)多樣化的影響更大。

表7：不同年齡段分樣本回歸結(jié)果

3.基于受教育程度的異質(zhì)性。將總樣本根據(jù)受教育程度劃分為三組，即未接受教育、接受初級(jí)教育、接受中高級(jí)教育，分別進(jìn)行回歸，結(jié)果見(jiàn)表8。與上述回歸結(jié)論相似，移動(dòng)支付與不同受教育水平農(nóng)戶的金融資產(chǎn)多樣化程度的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。移動(dòng)支付對(duì)未接受教育農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響更強(qiáng)烈，對(duì)接受中高級(jí)教育農(nóng)戶的影響更弱，可能是因?yàn)椋航邮苤懈呓逃霓r(nóng)戶自身能夠積極參與金融市場(chǎng)，有多元化投資決策的能力，因而移動(dòng)支付帶來(lái)的影響相對(duì)較?。欢唇邮芙逃霓r(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化程度上升空間較大，移動(dòng)終端更有可能顯著改善這些農(nóng)戶的金融認(rèn)知，支付與社交的深度融合也強(qiáng)化了這些農(nóng)戶的社會(huì)資本，使其有機(jī)會(huì)了解更多的金融知識(shí)和信息，獲取更多種類的金融服務(wù)，刺激了投資理財(cái)需求，大大提高了其金融資產(chǎn)多樣化程度。

表8：不同受教育程度分樣本回歸結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文基于CHFS 2015年、2017年和2019年的數(shù)據(jù)考察了移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：移動(dòng)支付對(duì)農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化有顯著促進(jìn)作用；機(jī)制分析表明，移動(dòng)支付通過(guò)增強(qiáng)農(nóng)戶對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注度、提升農(nóng)戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、提高家庭收入、縮小數(shù)字鴻溝來(lái)促進(jìn)金融資產(chǎn)多樣化；異質(zhì)性分析表明，移動(dòng)支付的使用對(duì)低收入、中年、受教育程度低的農(nóng)戶金融資產(chǎn)多樣化的影響更大。

基于以上結(jié)論，提出如下政策建議：

第一，加強(qiáng)農(nóng)村地區(qū)移動(dòng)支付平臺(tái)建設(shè)。精準(zhǔn)服務(wù)“三農(nóng)”，聚焦農(nóng)業(yè)和農(nóng)民降費(fèi)呼聲高、收益感強(qiáng)的基礎(chǔ)支付服務(wù)，建立健全適合現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系、生產(chǎn)體系、經(jīng)營(yíng)體系的移動(dòng)支付產(chǎn)品和服務(wù)，更好地服務(wù)于數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)、共同富裕等重要工作。移動(dòng)支付服務(wù)要與智慧交通、智慧生活、智慧醫(yī)療、智慧養(yǎng)老等民生便民場(chǎng)景深度融合應(yīng)用，全面實(shí)現(xiàn)農(nóng)村地區(qū)移動(dòng)支付普及應(yīng)用。積極推進(jìn)移動(dòng)支付產(chǎn)品的適老化改造，實(shí)現(xiàn)大字顯示、語(yǔ)音播報(bào)、簡(jiǎn)易操作等功能，方便老年人使用移動(dòng)支付，縮小數(shù)字鴻溝，最終提高農(nóng)戶的金融資產(chǎn)配置水平。

第二，促進(jìn)支付方式數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)移動(dòng)支付加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加快移動(dòng)支付場(chǎng)景建設(shè)，讓移動(dòng)支付更好地下沉鄉(xiāng)、鎮(zhèn)、村一級(jí)，減少農(nóng)戶資金支付風(fēng)險(xiǎn)，提升支付服務(wù)滿意度。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要推陳出新，利用數(shù)字技術(shù)探索新產(chǎn)品、新服務(wù)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上滿足農(nóng)戶多樣化金融資產(chǎn)投資需求，尤其是對(duì)低收入和低學(xué)歷等弱勢(shì)群體，有針對(duì)性地創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，為農(nóng)戶提供高效、便捷、透明、一站式的支付服務(wù)，更好地服務(wù)農(nóng)戶。

第三，培養(yǎng)農(nóng)戶移動(dòng)支付使用習(xí)慣。要完善發(fā)展農(nóng)村地區(qū)移動(dòng)支付的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善農(nóng)村基礎(chǔ)金融服務(wù)，從廣度和深度方面對(duì)傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)及移動(dòng)支付業(yè)務(wù)進(jìn)行有效延伸，面向農(nóng)村地區(qū)大力推廣新型支付工具，結(jié)合當(dāng)?shù)靥厣珜?shí)現(xiàn)移動(dòng)支付自由，提升農(nóng)村支付業(yè)務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)高效率的家庭金融資產(chǎn)配置。要完善農(nóng)村地區(qū)金融環(huán)境，引導(dǎo)農(nóng)戶使用移動(dòng)支付，提倡農(nóng)戶多元化投資，有效減少農(nóng)村低收入群體比重，推動(dòng)共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第四，防控金融資產(chǎn)多樣化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化移動(dòng)支付平臺(tái)行業(yè)自律，杜絕金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，為農(nóng)村移動(dòng)支付健康有序發(fā)展提供制度保障。開(kāi)展多渠道、多層次、多元化的金融知識(shí)普及宣教活動(dòng)，全面提升農(nóng)戶的金融素養(yǎng)，增強(qiáng)農(nóng)戶的金融安全意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。推廣下載安全反詐軟件，加強(qiáng)移動(dòng)終端安全保護(hù)，保障農(nóng)戶個(gè)人信息和財(cái)產(chǎn)安全。移動(dòng)支付平臺(tái)要合理制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施及預(yù)案，一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，要及時(shí)進(jìn)行解決應(yīng)對(duì)，切實(shí)保障農(nóng)戶的合法權(quán)益。