王一一

北京工商大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，承載著中國(guó)經(jīng)濟(jì)半壁江山的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，其發(fā)展壯大是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的重要保障，而金融是經(jīng)濟(jì)的命脈。為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，加快金融服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的能力與水平是促進(jìn)這一轉(zhuǎn)變的必要保證。金融科技可以提升金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)效率，覆蓋各類(lèi)型經(jīng)濟(jì)體，降低金融服務(wù)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的門(mén)檻，為各民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體提供更專(zhuān)屬具體的服務(wù)；此外，金融科技能夠提供多元化的融資渠道，并精準(zhǔn)甄別民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的融資需求，提高金融資源配置效率，助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的增強(qiáng)和持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，金融科技的發(fā)展進(jìn)一步虛化金融業(yè)務(wù)的界限，使金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)沖破傳統(tǒng)限制，以更加隱秘、迅速的方式擴(kuò)散。那么，金融科技是否已經(jīng)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用？

本文從民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性入手，揭示金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的作用機(jī)制，并借助中介效應(yīng)模型剖析金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性作用的傳導(dǎo)機(jī)制。充分發(fā)揮金融科技在資源配置及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的作用，為提高民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找合適的對(duì)策與方法。

二、理論分析與研究假設(shè)

金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，就金融發(fā)展層面而言，金融科技最基本的功能是發(fā)揮資源配置的功能，提高資源配置效率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第一，在傳統(tǒng)金融“嫌貧愛(ài)富”的模式下，金融資源配置效率低下、信息不對(duì)稱(chēng)等狀況會(huì)極大地削弱民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的融資能力。其原因在于直接融資門(mén)檻高，民營(yíng)企業(yè)往往不能直接獲得資金，而金融機(jī)構(gòu)在分配資源時(shí)往往會(huì)把國(guó)有大型企業(yè)放在首位，因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模較小，又沒(méi)有足夠的信用能力，所以通常無(wú)法通過(guò)間接融資得到充足的貸款，使得民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體在資源分配中受到排斥。

金融科技能夠提供多元化的融資渠道，降低民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體在融資過(guò)程中的交易成本，同時(shí)能夠降低傳統(tǒng)融資模式中的“長(zhǎng)尾”壁壘，此外金融科技技術(shù)能夠準(zhǔn)確識(shí)別民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的融資需求，降低金融機(jī)構(gòu)的獲客成本，形成金融供需的良性匹配，減少金融科技服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制中的阻塞、失靈和脫節(jié)等情況，解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資時(shí)由于借貸雙方信息不對(duì)稱(chēng)而造成的金融資源分配失衡問(wèn)題，提升金融資源配置效率與資金可得性。

第二，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，金融科技能夠及時(shí)預(yù)警系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理工作的精確性，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理方式。一方面，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，金融科技可以幫助金融機(jī)構(gòu)獲得民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的動(dòng)態(tài)信息，有效助力金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督行為，增強(qiáng)監(jiān)管效率、減少支出。另一方面，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)而言，由于金融業(yè)的迅猛發(fā)展與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體逐漸金融化，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性日漸增加，一旦造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。金融科技能夠?yàn)檎咛峁?shù)據(jù)支持，反饋政策效果。

綜上，得出本文的研究假設(shè)：

H1：金融科技水平的提升可以顯著促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的增強(qiáng)。

H2：金融資源配置效率在金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性作用的過(guò)程中作中介變量。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.金融科技

本文以金融科技的技術(shù)手段與金融功能觀(guān)理論為基礎(chǔ)，選擇與金融科技有關(guān)的15個(gè)關(guān)鍵詞，借鑒沈悅、郭品等人在互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)測(cè)度所用的“文本挖掘法”及主成分分析與因子分析作金融科技指數(shù)（FT）測(cè)度，具體步驟如下：

根據(jù)金融科技所包含內(nèi)容及功能，建立關(guān)鍵詞詞庫(kù)。參考學(xué)者已有的研究，結(jié)合本文及百度搜索指數(shù)的數(shù)據(jù)可得性，確定出關(guān)鍵詞初始詞庫(kù)。

借助百度指數(shù)官網(wǎng)，搜索關(guān)鍵詞詞頻。

通過(guò)相關(guān)分析，篩選關(guān)鍵詞。參考Larson and Farber，剔除相關(guān)系數(shù)在0.3以下的初始關(guān)鍵詞。

以綜合因子分析，得到金融科技社會(huì)認(rèn)知指數(shù)?；谟行шP(guān)鍵詞的詞頻，綜合因子分析后Bartlett球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為7735.818，顯著性sig為0.000，KMO統(tǒng)計(jì)量為0.892，高于0.7，說(shuō)明變量非常適合進(jìn)行因子分析，據(jù)此通過(guò)主成分及綜合得分分析得到金融科技社會(huì)認(rèn)知指數(shù)。

2.金融資源配置效率

本文使用DEA方法對(duì)各省的金融資源配置效率進(jìn)行測(cè)度。參考田新民、劉偉華等學(xué)者在此方面的研究，本文選取金融業(yè)從業(yè)人員、保費(fèi)收入、年末金融機(jī)構(gòu)存款余額、股票總市值為投入指標(biāo)，金融業(yè)增加值、人均GDP為產(chǎn)出指標(biāo)，運(yùn)用deap2.1對(duì)投入產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行DEA分析，得到金融資源配置效率。

3.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性

本文在已有的我國(guó)省域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，得到2013年～2017年韌性數(shù)據(jù)，并借鑒該篇文章的構(gòu)建方法，補(bǔ)充加入2018年和2019年韌性分?jǐn)?shù)。

4.控制變量

為防止因遺漏變量而帶來(lái)的研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，本文以下列變量作為控制變量：從經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度、交通便利程度、社會(huì)發(fā)展水平及營(yíng)商環(huán)境四個(gè)角度出發(fā)，選取政府效率、城鎮(zhèn)化率、鐵路里程數(shù)和進(jìn)出口總額/GDP為控制變量。對(duì)于營(yíng)商環(huán)境，根據(jù)杜運(yùn)周《中國(guó)城市營(yíng)商環(huán)境評(píng)價(jià)》報(bào)告，本文選取政府效率作為衡量營(yíng)商環(huán)境的指標(biāo)，具體2013年～2017年的數(shù)據(jù)參考李茜等對(duì)中國(guó)省級(jí)政府效率測(cè)算的文獻(xiàn)得到2018年和2019年的政府效率值。

（二）模型構(gòu)建

本文主要研究金融科技基于金融資源配置效率的中介效應(yīng)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的影響，參考溫忠麟（2004）與Baron和Kenny（1986）對(duì)中介效應(yīng)模型的研究，構(gòu)建了模型（1）-（3）來(lái)檢驗(yàn)金融資源配置效率是否在金融科技影響民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的過(guò)程中作中介變量：

其中，PR是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性，F(xiàn)T是金融科技水平，CD是控制變量，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)，假設(shè)服從均值為零、方差有限的正態(tài)分布；i表示省份，j表示年份。此外，式（1）中的a1表示金融科技對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的總體效應(yīng)，式（2）中的b1表示金融科技對(duì)金融資源配置效率的效應(yīng)，式（3）中的c1表示金融科技對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的直接效應(yīng)，c2表示金融科技對(duì)金融資源配置效率的效應(yīng)。

將式（2）代入式（3）中并整理截距項(xiàng)與隨機(jī)誤差項(xiàng)后：

b1c2表示金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的間接效應(yīng)，若b1c2顯著，則可證明金融資源配置效率在金融科技——民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的作用機(jī)制中起中介效應(yīng)的作用；而通過(guò)證明b1、c2分別顯著，則可證明b1c2顯著；同時(shí)，若模型（1）中的a1顯著，則說(shuō)明金融資源配置效率做部分中介變量，若a1不顯著，則為完全中介變量。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，金融科技指數(shù)（FT）均值為0.5461，最大值為1.26，說(shuō)明各省金融科技水平差異較大，出現(xiàn)0的原因是西藏在2013年并未有金融科技方面的投入；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性（PR）的均值為0.562，最小值為0.05，最大值為2.62，說(shuō)明在2013年～2019年間民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的發(fā)展速度很快；中介變量金融資源配置效率（FE）的均值為0.8955，最小值為0.45，最大值為1.00，標(biāo)準(zhǔn)差為0.69094，說(shuō)明與金融科技水平的態(tài)勢(shì)相似，各省份的金融資源配置效率存在差別較大的情況。

（二）金融資源配置效率的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

檢驗(yàn)中介效應(yīng)最常用的方法是逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)，根據(jù)此方法：（1）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?的系數(shù)a1，即第一步檢驗(yàn)金融科技發(fā)展水平（FT）對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性（PR）的總效應(yīng)；（2）依次檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?的系數(shù)b1和模型3的系數(shù)c2，即金融科技對(duì)金融資源配置效率的回歸系數(shù)與金融資源配置效率對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性的回歸系數(shù)。首先，如果模型2中系數(shù)b1和模型3中系數(shù)c2均顯著，則存在中介效應(yīng)；其次，若模型1中的系數(shù)a1和模型3中系數(shù)c1不顯著，證明是完全中介效應(yīng)，若顯著，證明是部分中介效應(yīng)。

由表1中回歸結(jié)果分析顯示：第一，金融科技指數(shù)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性在1%水平上顯著正相關(guān)，表明金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性具有直接正向促進(jìn)作用。第二，金融科技指數(shù)與金融資源配置效率在5%水平上顯著正相關(guān)，即意味著金融科技對(duì)金融資源配置效率具有正向激勵(lì)作用；同時(shí)金融資源配置效率與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性在10%水平上正相關(guān)，說(shuō)明金融資源配置效率是中介變量這一假設(shè)成立，并且是部分中介變量，中介效應(yīng)b1c2，即0.2196×0.3346=0.0735。表明金融科技為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供了多元化的融資渠道，降低了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體在融資過(guò)程中交易成本，提升了金融資源配置效率。

表1 金融資源配置效率中介效應(yīng)的逐步檢驗(yàn)回歸結(jié)果

五、結(jié)論及建議

本文研究結(jié)果表明：第一，在當(dāng)前金融環(huán)境下，金融科技對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)出顯著的正向促進(jìn)作用；第二，金融資源配置效率在金融科技促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)的過(guò)程中具有中介效應(yīng)，并且是部分中介。在以上結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

1.通過(guò)深入推進(jìn)金融科技水平的發(fā)展促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)韌性提升。首先，應(yīng)增強(qiáng)科技企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的合作，使其在政策方面擁有紅利，讓科技和傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推進(jìn)金融科技水平提升；另外，政府必須努力構(gòu)造多元化金融業(yè)態(tài)，讓金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)做到準(zhǔn)確協(xié)作，讓金融機(jī)構(gòu)門(mén)檻降低，更好地以金融帶動(dòng)科技進(jìn)步。

2.通過(guò)深化金融市場(chǎng)化改革提高金融資源配置的市場(chǎng)效率。首先，盡管動(dòng)員式配置能在很大程度上讓國(guó)有部門(mén)得到發(fā)展，但卻損害了市場(chǎng)的公平性，所以，要努力推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化進(jìn)程，以市場(chǎng)來(lái)配置資源。另外，要讓商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的步伐進(jìn)一步加快，避免信貸歧視等問(wèn)題產(chǎn)生。同時(shí)，提升市場(chǎng)規(guī)范度，讓金融機(jī)構(gòu)獲得發(fā)展契機(jī)，形成多元的金融競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)格局，有效激勵(lì)金融部門(mén)依據(jù)效率原則配置資金，提高資金運(yùn)營(yíng)效率。

3.通過(guò)加強(qiáng)金融科技的普惠性強(qiáng)化對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。首先應(yīng)推進(jìn)構(gòu)建多維度、網(wǎng)絡(luò)化的普惠金融大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)跨層級(jí)的互通互聯(lián)，打破數(shù)據(jù)壁壘，從根本上解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體信息匱乏的問(wèn)題；此外，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用金融科技技術(shù)，深度挖掘民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，構(gòu)建民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體的精準(zhǔn)畫(huà)像，確定其授信區(qū)間值，并為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)體系中不同行業(yè)制定不同授信策略，進(jìn)一步精準(zhǔn)扶持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。