王一一

北京工商大學 經(jīng)濟學院

一、引言

我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，承載著中國經(jīng)濟半壁江山的民營經(jīng)濟，其發(fā)展壯大是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的重要保障，而金融是經(jīng)濟的命脈。為推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，加快金融服務(wù)民營經(jīng)濟的能力與水平是促進這一轉(zhuǎn)變的必要保證。金融科技可以提升金融機構(gòu)的服務(wù)效率，覆蓋各類型經(jīng)濟體，降低金融服務(wù)于民營經(jīng)濟的門檻，為各民營經(jīng)濟體提供更專屬具體的服務(wù)；此外，金融科技能夠提供多元化的融資渠道，并精準甄別民營經(jīng)濟體的融資需求，提高金融資源配置效率，助力民營經(jīng)濟韌性的增強和持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。同時，金融科技的發(fā)展進一步虛化金融業(yè)務(wù)的界限，使金融風險的傳導沖破傳統(tǒng)限制，以更加隱秘、迅速的方式擴散。那么，金融科技是否已經(jīng)對民營經(jīng)濟韌性產(chǎn)生顯著的促進作用？

本文從民營經(jīng)濟韌性入手，揭示金融科技對民營經(jīng)濟韌性的作用機制，并借助中介效應(yīng)模型剖析金融科技對民營經(jīng)濟韌性作用的傳導機制。充分發(fā)揮金融科技在資源配置及民營經(jīng)濟增長方面的作用，為提高民營經(jīng)濟增長尋找合適的對策與方法。

二、理論分析與研究假設(shè)

金融科技是技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新，就金融發(fā)展層面而言，金融科技最基本的功能是發(fā)揮資源配置的功能，提高資源配置效率，進而促進經(jīng)濟增長。

第一，在傳統(tǒng)金融“嫌貧愛富”的模式下，金融資源配置效率低下、信息不對稱等狀況會極大地削弱民營經(jīng)濟體的融資能力。其原因在于直接融資門檻高，民營企業(yè)往往不能直接獲得資金，而金融機構(gòu)在分配資源時往往會把國有大型企業(yè)放在首位，因為民營經(jīng)濟體的規(guī)模較小，又沒有足夠的信用能力，所以通常無法通過間接融資得到充足的貸款，使得民營經(jīng)濟體在資源分配中受到排斥。

金融科技能夠提供多元化的融資渠道，降低民營經(jīng)濟體在融資過程中的交易成本，同時能夠降低傳統(tǒng)融資模式中的“長尾”壁壘，此外金融科技技術(shù)能夠準確識別民營經(jīng)濟體的融資需求，降低金融機構(gòu)的獲客成本，形成金融供需的良性匹配，減少金融科技服務(wù)實體經(jīng)濟傳導機制中的阻塞、失靈和脫節(jié)等情況，解決民營經(jīng)濟融資時由于借貸雙方信息不對稱而造成的金融資源分配失衡問題，提升金融資源配置效率與資金可得性。

第二，在風險管理方面，金融科技能夠及時預(yù)警系統(tǒng)性風險，提高風險管理工作的精確性，豐富風險管理方式。一方面，對金融機構(gòu)而言，金融科技可以幫助金融機構(gòu)獲得民營經(jīng)濟體的動態(tài)信息，有效助力金融機構(gòu)的監(jiān)督行為，增強監(jiān)管效率、減少支出。另一方面，對民營經(jīng)濟而言，由于金融業(yè)的迅猛發(fā)展與民營經(jīng)濟體逐漸金融化，金融風險的傳染性日漸增加，一旦造成系統(tǒng)性風險，將對民營經(jīng)濟造成巨大沖擊。金融科技能夠為政策提供數(shù)據(jù)支持，反饋政策效果。

綜上，得出本文的研究假設(shè)：

H1：金融科技水平的提升可以顯著促進民營經(jīng)濟韌性的增強。

H2：金融資源配置效率在金融科技對民營經(jīng)濟韌性作用的過程中作中介變量。

三、研究設(shè)計

（一）變量定義

1.金融科技

本文以金融科技的技術(shù)手段與金融功能觀理論為基礎(chǔ)，選擇與金融科技有關(guān)的15個關(guān)鍵詞，借鑒沈悅、郭品等人在互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)測度所用的“文本挖掘法”及主成分分析與因子分析作金融科技指數(shù)（FT）測度，具體步驟如下：

根據(jù)金融科技所包含內(nèi)容及功能，建立關(guān)鍵詞詞庫。參考學者已有的研究，結(jié)合本文及百度搜索指數(shù)的數(shù)據(jù)可得性，確定出關(guān)鍵詞初始詞庫。

借助百度指數(shù)官網(wǎng)，搜索關(guān)鍵詞詞頻。

通過相關(guān)分析，篩選關(guān)鍵詞。參考Larson and Farber，剔除相關(guān)系數(shù)在0.3以下的初始關(guān)鍵詞。

以綜合因子分析，得到金融科技社會認知指數(shù)?；谟行шP(guān)鍵詞的詞頻，綜合因子分析后Bartlett球形檢驗統(tǒng)計量為7735.818，顯著性sig為0.000，KMO統(tǒng)計量為0.892，高于0.7，說明變量非常適合進行因子分析，據(jù)此通過主成分及綜合得分分析得到金融科技社會認知指數(shù)。

2.金融資源配置效率

本文使用DEA方法對各省的金融資源配置效率進行測度。參考田新民、劉偉華等學者在此方面的研究，本文選取金融業(yè)從業(yè)人員、保費收入、年末金融機構(gòu)存款余額、股票總市值為投入指標，金融業(yè)增加值、人均GDP為產(chǎn)出指標，運用deap2.1對投入產(chǎn)出指標進行DEA分析，得到金融資源配置效率。

3.民營經(jīng)濟韌性

本文在已有的我國省域民營經(jīng)濟韌性評價體系的基礎(chǔ)上，得到2013年～2017年韌性數(shù)據(jù)，并借鑒該篇文章的構(gòu)建方法，補充加入2018年和2019年韌性分數(shù)。

4.控制變量

為防止因遺漏變量而帶來的研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，本文以下列變量作為控制變量：從經(jīng)濟開放程度、交通便利程度、社會發(fā)展水平及營商環(huán)境四個角度出發(fā)，選取政府效率、城鎮(zhèn)化率、鐵路里程數(shù)和進出口總額/GDP為控制變量。對于營商環(huán)境，根據(jù)杜運周《中國城市營商環(huán)境評價》報告，本文選取政府效率作為衡量營商環(huán)境的指標，具體2013年～2017年的數(shù)據(jù)參考李茜等對中國省級政府效率測算的文獻得到2018年和2019年的政府效率值。

（二）模型構(gòu)建

本文主要研究金融科技基于金融資源配置效率的中介效應(yīng)對民營經(jīng)濟韌性的影響，參考溫忠麟（2004）與Baron和Kenny（1986）對中介效應(yīng)模型的研究，構(gòu)建了模型（1）-（3）來檢驗金融資源配置效率是否在金融科技影響民營經(jīng)濟韌性的過程中作中介變量：

其中，PR是民營經(jīng)濟韌性，F(xiàn)T是金融科技水平，CD是控制變量，ε是隨機誤差項，假設(shè)服從均值為零、方差有限的正態(tài)分布；i表示省份，j表示年份。此外，式（1）中的a1表示金融科技對于民營經(jīng)濟韌性的總體效應(yīng)，式（2）中的b1表示金融科技對金融資源配置效率的效應(yīng)，式（3）中的c1表示金融科技對于民營經(jīng)濟韌性的直接效應(yīng)，c2表示金融科技對金融資源配置效率的效應(yīng)。

將式（2）代入式（3）中并整理截距項與隨機誤差項后：

b1c2表示金融科技對民營經(jīng)濟韌性的間接效應(yīng)，若b1c2顯著，則可證明金融資源配置效率在金融科技——民營經(jīng)濟韌性的作用機制中起中介效應(yīng)的作用；而通過證明b1、c2分別顯著，則可證明b1c2顯著；同時，若模型（1）中的a1顯著，則說明金融資源配置效率做部分中介變量，若a1不顯著，則為完全中介變量。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文對主要變量進行描述性統(tǒng)計分析，金融科技指數(shù)（FT）均值為0.5461，最大值為1.26，說明各省金融科技水平差異較大，出現(xiàn)0的原因是西藏在2013年并未有金融科技方面的投入；民營經(jīng)濟韌性（PR）的均值為0.562，最小值為0.05，最大值為2.62，說明在2013年～2019年間民營經(jīng)濟韌性的發(fā)展速度很快；中介變量金融資源配置效率（FE）的均值為0.8955，最小值為0.45，最大值為1.00，標準差為0.69094，說明與金融科技水平的態(tài)勢相似，各省份的金融資源配置效率存在差別較大的情況。

（二）金融資源配置效率的中介效應(yīng)檢驗

檢驗中介效應(yīng)最常用的方法是逐步檢驗回歸系數(shù)，根據(jù)此方法：（1）檢驗?zāi)Ｐ?的系數(shù)a1，即第一步檢驗金融科技發(fā)展水平（FT）對民營經(jīng)濟韌性（PR）的總效應(yīng)；（2）依次檢驗?zāi)Ｐ?的系數(shù)b1和模型3的系數(shù)c2，即金融科技對金融資源配置效率的回歸系數(shù)與金融資源配置效率對民營經(jīng)濟韌性的回歸系數(shù)。首先，如果模型2中系數(shù)b1和模型3中系數(shù)c2均顯著，則存在中介效應(yīng)；其次，若模型1中的系數(shù)a1和模型3中系數(shù)c1不顯著，證明是完全中介效應(yīng)，若顯著，證明是部分中介效應(yīng)。

由表1中回歸結(jié)果分析顯示：第一，金融科技指數(shù)與民營經(jīng)濟韌性在1%水平上顯著正相關(guān)，表明金融科技對民營經(jīng)濟韌性具有直接正向促進作用。第二，金融科技指數(shù)與金融資源配置效率在5%水平上顯著正相關(guān)，即意味著金融科技對金融資源配置效率具有正向激勵作用；同時金融資源配置效率與民營經(jīng)濟韌性在10%水平上正相關(guān)，說明金融資源配置效率是中介變量這一假設(shè)成立，并且是部分中介變量，中介效應(yīng)b1c2，即0.2196×0.3346=0.0735。表明金融科技為民營經(jīng)濟提供了多元化的融資渠道，降低了民營經(jīng)濟體在融資過程中交易成本，提升了金融資源配置效率。

表1 金融資源配置效率中介效應(yīng)的逐步檢驗回歸結(jié)果

五、結(jié)論及建議

本文研究結(jié)果表明：第一，在當前金融環(huán)境下，金融科技對民營經(jīng)濟韌性表現(xiàn)出顯著的正向促進作用；第二，金融資源配置效率在金融科技促進民營經(jīng)濟韌性增強的過程中具有中介效應(yīng)，并且是部分中介。在以上結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文提出以下幾點建議：

1.通過深入推進金融科技水平的發(fā)展促進民營經(jīng)濟韌性提升。首先，應(yīng)增強科技企業(yè)和金融機構(gòu)的合作，使其在政策方面擁有紅利，讓科技和傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢互補，推進金融科技水平提升；另外，政府必須努力構(gòu)造多元化金融業(yè)態(tài)，讓金融機構(gòu)和企業(yè)做到準確協(xié)作，讓金融機構(gòu)門檻降低，更好地以金融帶動科技進步。

2.通過深化金融市場化改革提高金融資源配置的市場效率。首先，盡管動員式配置能在很大程度上讓國有部門得到發(fā)展，但卻損害了市場的公平性，所以，要努力推動金融機構(gòu)的市場化進程，以市場來配置資源。另外，要讓商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的步伐進一步加快，避免信貸歧視等問題產(chǎn)生。同時，提升市場規(guī)范度，讓金融機構(gòu)獲得發(fā)展契機，形成多元的金融競爭市場格局，有效激勵金融部門依據(jù)效率原則配置資金，提高資金運營效率。

3.通過加強金融科技的普惠性強化對民營經(jīng)濟的服務(wù)能力。首先應(yīng)推進構(gòu)建多維度、網(wǎng)絡(luò)化的普惠金融大數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)跨層級的互通互聯(lián)，打破數(shù)據(jù)壁壘，從根本上解決民營經(jīng)濟體信息匱乏的問題；此外，金融機構(gòu)應(yīng)充分利用金融科技技術(shù)，深度挖掘民營經(jīng)濟體的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，構(gòu)建民營經(jīng)濟體的精準畫像，確定其授信區(qū)間值，并為民營經(jīng)濟體系中不同行業(yè)制定不同授信策略，進一步精準扶持民營經(jīng)濟的發(fā)展。