莊正

近期隨著業(yè)績(jī)回暖，私募量化基金紛紛打開(kāi)申購(gòu)，理由不外乎策略模型體系已經(jīng)升級(jí)，策略容量已經(jīng)擴(kuò)容至更高水平。無(wú)論是大型公募還是中小型基金公司，在人工智能、ChatGPT大熱的當(dāng)下，有多位管理人爭(zhēng)相發(fā)力成本較低且有AI技術(shù)加持的量化產(chǎn)品。

人工智能技術(shù)運(yùn)用于投資的三個(gè)關(guān)鍵技術(shù)是數(shù)據(jù)、算力和算法，海內(nèi)外的專家正在各方面取得突破。數(shù)據(jù)方面，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)不再滿足于常規(guī)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、高頻量?jī)r(jià)等標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，而是將高科技手段運(yùn)用到量化投資，通過(guò)另類(lèi)數(shù)據(jù)尋找新的信號(hào)。

在A股市場(chǎng)偏好提升，熱點(diǎn)全面崛起的背景下，優(yōu)勢(shì)疊加的量化策略基金備受投資者關(guān)注，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，而與當(dāng)前A股熱點(diǎn)契合的人工智能、大數(shù)據(jù)分析等正是量化策略基金成功的關(guān)鍵之一。

量化基金是利用計(jì)算機(jī)算法和數(shù)學(xué)模型進(jìn)行投資決策的基金。人工智能技術(shù)能夠?qū)Υ罅繑?shù)據(jù)進(jìn)行深度學(xué)習(xí)和分析，識(shí)別出市場(chǎng)中的規(guī)律和趨勢(shì)，進(jìn)而制定投資策略和進(jìn)行交易。

人工智能的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在算法交易和組合優(yōu)化上。比如算法交易使用人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)算法來(lái)進(jìn)行快速的交易決策，可以更快地分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)和預(yù)測(cè)價(jià)格走向。其已經(jīng)被證明可以在短期內(nèi)帶來(lái)超額收益，特別是在高頻交易中，但是算法交易需要高水平的技術(shù)和數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)，以及強(qiáng)大的計(jì)算和存儲(chǔ)能力來(lái)支持算法運(yùn)行。

數(shù)據(jù)截至2月23日

投資領(lǐng)域人工智能算法，最核心要解決的是股票市場(chǎng)決定不同股票回報(bào)率差異的定價(jià)基礎(chǔ)是什么。比如Fama-French六因子模型，告訴大家股票的超額收益來(lái)源分別是規(guī)模、分紅、動(dòng)量、質(zhì)量、估值、低波動(dòng)，這是最經(jīng)典的基本面算法模型。

為提高算力，各機(jī)構(gòu)近年也大力投入，像私募幻方投資的AILAB第二代超算“螢火二號(hào)”，規(guī)劃中的AI算力為1550PFLOPS（TF32），其已交付的算力已達(dá)到325PFLOPS（TF32），相當(dāng)于336萬(wàn)臺(tái)普通電腦的算力。

而資產(chǎn)組合優(yōu)化，是指使用人工智能來(lái)確定最優(yōu)的資產(chǎn)配置組合，可以根據(jù)預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)、市場(chǎng)趨勢(shì)、資產(chǎn)種類(lèi)和約束條件來(lái)構(gòu)建最優(yōu)的資產(chǎn)組合。這種方法可以在長(zhǎng)期投資中帶來(lái)超額收益，但需要大量的數(shù)據(jù)和歷史回測(cè)來(lái)驗(yàn)證準(zhǔn)確性和可靠性。

全球?qū)_基金領(lǐng)軍企業(yè)橋水的全天候策略，國(guó)內(nèi)私募潼驍?shù)娜旌虿呗?，都是基于人工智能進(jìn)行資產(chǎn)配置的典范。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)真正的超額收益并不容易，需要針對(duì)具體市場(chǎng)和投資品種進(jìn)行精細(xì)化的建模和分析。

為了做出超額收益，很多主觀基金經(jīng)理有著明確的市值風(fēng)格偏好，通常只做適合自己風(fēng)格的市場(chǎng)，也通常只在適合自己風(fēng)格的市場(chǎng)表現(xiàn)更為出色，比如大盤(pán)風(fēng)格基金經(jīng)理通常需要大盤(pán)風(fēng)格行情配合。

2020年以來(lái)，我們看見(jiàn)了量化指增產(chǎn)品對(duì)小市值因子出現(xiàn)顯著的超配變化情況。以2022年收益排名居前的華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)和萬(wàn)家中證500指數(shù)增強(qiáng)為例，這兩只基金自2020年下半年以來(lái)均是在小市值因子上超配更多。2022年二季度和四季度也表現(xiàn)出對(duì)小市值更為偏愛(ài)，而這兩只基金在2022年相較基準(zhǔn)也均獲得顯著超額收益。可見(jiàn)在小市值因子復(fù)蘇進(jìn)程中，對(duì)組合因子暴露及時(shí)調(diào)整可獲得顯著超額收益。但在2022年一季度的市場(chǎng)回撤，也讓兩只基金出現(xiàn)了顯著的負(fù)向超額收益。

目前公募主動(dòng)量化產(chǎn)品主要有兩類(lèi)，一類(lèi)公募指增ETF產(chǎn)品發(fā)行始于2021年，作為重磅創(chuàng)新產(chǎn)品，指增ETF一經(jīng)推出便獲得了市場(chǎng)的極大關(guān)注，首批5只產(chǎn)品于2021年末問(wèn)世，2022年末第二批11只產(chǎn)品先后獲批發(fā)行，對(duì)標(biāo)指數(shù)及基金公司均不斷擴(kuò)容。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至2月10日。

第二類(lèi)SMARTbeta類(lèi)股票ETF占全部股票ETF規(guī)模的3%，即327億元。SmartBeta-ETF發(fā)行成績(jī)平平，不同年份新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量均在10只左右，合計(jì)/平均募資規(guī)模均相對(duì)較低，但產(chǎn)品創(chuàng)新不斷推陳出新，隨著市場(chǎng)投資者對(duì)于SmartBeta-ETF研究的不斷深入，產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

當(dāng)然這也帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)人工智能跑出了一條完美凈值線的時(shí)候，人類(lèi)也不知道它是如何導(dǎo)致的這一結(jié)果，原因是這種從策略到模型到算法都有人工智能生成的基金業(yè)績(jī)，無(wú)法對(duì)結(jié)果進(jìn)行歸因。關(guān)注人工智能改變投資領(lǐng)域的投資者，建議更多關(guān)注目前存續(xù)公募的SmartBata類(lèi)基金、指增類(lèi)ETF等等；對(duì)于合格投資者，更可以在私募基金組合中配置50%左右的量化私募指增或中性策略較為合適。