劉杰

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示（截至2月24日17時(shí)），即將于下周（2月27日至3月3日）進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股共有6只，其中有4只新股集中在主板發(fā)行，具體為上證主板3只、深證主板1只，另外創(chuàng)業(yè)板和北證也將各迎來1只新股（詳見附表）。

從行業(yè)分布來看，6只新股中包括專用設(shè)備制造業(yè)；專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)；橡膠和塑料制品業(yè)；汽車制造業(yè)；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)以及黑色金屬礦采選業(yè)。

上周，隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施，主板“打新”規(guī)則發(fā)生了很大變化，具體表現(xiàn)在新股發(fā)行定價(jià)、申購股數(shù)、上市漲跌幅限制等方面。根據(jù)上交所發(fā)布的《交易規(guī)則》顯示，相關(guān)規(guī)則自注冊(cè)制首只主板股票上市首日起施行，這就給了投資者更多的時(shí)間，去詳細(xì)了解和學(xué)習(xí)新規(guī)則。新規(guī)則下，需要投資者改變過去無腦打新思維，更多的深入研究公司基本面，有針對(duì)的選擇打新標(biāo)的，才能更好的避免踩雷。

在下周擬主板網(wǎng)上申購的新股中，上海建科的營(yíng)收規(guī)模位居前列，2019年至2022年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入25.48億元、27.75億元、34.35億元、35.57億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元、2.54億元、3.04億元、3.08億元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

上海建科成立于2002年，改制前身系上海市建筑科學(xué)研究院，服務(wù)涵蓋工程項(xiàng)目和城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理全過程，形成了工程咨詢服務(wù)、檢測(cè)與技術(shù)服務(wù)、環(huán)境低碳技術(shù)服務(wù)、特種工程與產(chǎn)品銷售等多個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。其是國(guó)內(nèi)較早開展工程監(jiān)理服務(wù)的企業(yè)之一，于2017年成為中國(guó)首批全過程工程咨詢服務(wù)試點(diǎn)單位，其中工程監(jiān)理產(chǎn)值規(guī)模連續(xù)多年位列全國(guó)第一。

在人才儲(chǔ)備方面，上海建科擁有豐富的人才資源以及國(guó)家級(jí)科研與服務(wù)平臺(tái)，截至2022年6月30日，員工中高級(jí)職稱技術(shù)人員占比42.73%，其中具有博士、碩士學(xué)位的人員超1000名，教授級(jí)高工超100名。

需要注意的是，工程咨詢服務(wù)行業(yè)正隨著我國(guó)建筑工程業(yè)的增長(zhǎng)而快速壯大，競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年至2021年期間，工程管理服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量逐年增加，其中建設(shè)工程監(jiān)理企業(yè)從2010年的6106家增加到2021年的12407家。

在監(jiān)理業(yè)務(wù)方面，上海建科旗下的工程咨詢公司雖然處于該領(lǐng)域內(nèi)相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位，收入規(guī)模排名第一，但鑒于監(jiān)理業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度低，市場(chǎng)份額較分散，2021年，其市場(chǎng)份額占比仍不超過1%。

除此之外，上海建科在業(yè)績(jī)方面還存在諸多隱憂，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其歸母非經(jīng)常性損益凈額分別為7436.86萬元、8261.05萬元、7454.76萬元、2988.86萬元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為41.27%、35.60%、26.72%、77.39%，可見，其業(yè)績(jī)較為依賴非經(jīng)常性損益，而前述項(xiàng)目屬于偶發(fā)性收益，不具備長(zhǎng)期可持續(xù)性，因此，其實(shí)際經(jīng)營(yíng)盈利能力需辯證看待。

不僅如此，上海建科還存在較高的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。截至2022年上半年末，其商譽(yù)賬面價(jià)值為2.51億元，占資產(chǎn)總額的比例為7.18%，主要系其收購子公司支付的對(duì)價(jià)超過可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值形成的。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)每年均需對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，倘若上海建科收購的子公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)計(jì)提商譽(yù)減值損失，屆時(shí)其業(yè)績(jī)將會(huì)被嚴(yán)重削弱。

在目前已披露的下周網(wǎng)上申購新股中，華塑科技是惟一擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的新股，其本次擬募集資5.19億元，其是一家專注于電池安全管理領(lǐng)域的企業(yè)，主要產(chǎn)品為后備電池BMS、動(dòng)力鉛蓄電池BMS、儲(chǔ)能鋰電BMS等。其產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋東南亞、美洲、歐洲、大洋洲等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信、軌道交通、金融、等關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域。

華塑科技深耕電池安全管理行業(yè)近20年，在數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域占據(jù)著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，根據(jù)中國(guó)計(jì)算機(jī)用戶協(xié)會(huì)（CCUA）出具的說明，公司數(shù)據(jù)中心電池BMS市場(chǎng)份額排名國(guó)內(nèi)第一。

在業(yè)績(jī)方面，2019年至2022年，華塑科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.07億元、2.06億元、2.37億元、2.48億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1621.74萬元、5615.67萬元、5519.27萬元、5700.48萬元，其中，2019年、2021年，凈利潤(rùn)分別下滑33.44%、1.72%，均出現(xiàn)增收不增利的情況。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2月24日17時(shí)

值得注意的是，華塑科技存在被新產(chǎn)品技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Frost&Sullivan發(fā)布的《全球數(shù)據(jù)中心鋰離子電池分析報(bào)告》顯示，2020年鋰離子電池占全球數(shù)據(jù)中心電池市場(chǎng)份額為15%左右，預(yù)計(jì)到2025年上升至38.5%，長(zhǎng)期來看未來存在鉛蓄電池被鋰電池全面替代的潛在可能，進(jìn)而導(dǎo)致鉛蓄電池及BMS系統(tǒng)面臨市場(chǎng)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，通信是華塑科技產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域之一，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其通信領(lǐng)域收入占銷售額的比重分別為36.88%、23.57%、19.89%、30.88%。近年來，通信基站已逐步實(shí)現(xiàn)鋰電對(duì)鉛蓄電池的替代，若華塑科技未能適應(yīng)市場(chǎng)需求及時(shí)研發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，其通信領(lǐng)域收入則將面臨下滑的局面。

除此之外，華塑科技還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的問題，報(bào)告期內(nèi)，其H3G-TA系統(tǒng)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為90.16%、85.49%、75.86%和67.43%。同時(shí)，其研發(fā)費(fèi)用率維持在6%左右，而其招股書所選取同行業(yè)可比公司的均值在報(bào)告期內(nèi)均超過10%，其研發(fā)費(fèi)用率是遠(yuǎn)低于同行平均值的。

另外，隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大，華塑科技應(yīng)收賬款余額逐年增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例分別為51.48%、67.21%、70.69%和86.69%（年化），占比越來越高。更令人擔(dān)憂的是，其應(yīng)收賬款已經(jīng)出現(xiàn)逾期的情況，數(shù)據(jù)顯示，其逾期應(yīng)收賬款分別為2155.83萬元、3551.68萬元、8971.49萬元、1.09億元，占應(yīng)收賬款的比重分別為39.04%、25.66%、53.63%、58.35%，不但逾期金額較高，逾期款項(xiàng)的占比也有不斷增加的趨勢(shì)，因此，需要密切高度關(guān)注其回款情況。