注冊(cè)制的制度安排基本定型，推廣到全市場(chǎng)和各類(lèi)公開(kāi)發(fā)行股票行為，具有里程碑意義。還須關(guān)注幾點(diǎn)：相關(guān)監(jiān)管對(duì)于企業(yè)信息披露將更加嚴(yán)格，對(duì)于退市制度也將趨嚴(yán)管理；此前上市公司所謂的“殼”價(jià)值也會(huì)進(jìn)一步下降，績(jī)差股的炒作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升高。從中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于一些企業(yè)，維持上市地位的成本反而會(huì)大于潛在的收益，主動(dòng)退市、上市公司并購(gòu)?fù)耸袝?huì)逐漸變多；配套提升股票異常交易監(jiān)管透明度和規(guī)范性，提升監(jiān)管精準(zhǔn)度，有利于明確市場(chǎng)預(yù)期，減少對(duì)交易的不必要干預(yù)，對(duì)于重點(diǎn)監(jiān)控對(duì)象從嚴(yán)從重處理，防范交易風(fēng)險(xiǎn)。

全面注冊(cè)制為資本市場(chǎng)孕育了更多的投資機(jī)遇。從整體來(lái)看，在優(yōu)勝劣汰的大環(huán)境下指數(shù)投資將會(huì)更為長(zhǎng)期有效，特別是代表成長(zhǎng)行業(yè)的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指在長(zhǎng)期會(huì)有更好的收益率。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，成長(zhǎng)板塊的價(jià)值機(jī)遇在加大，特別是代表經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向的計(jì)算機(jī)、電子、汽車(chē)及汽車(chē)零部件、電力設(shè)備、機(jī)械、軍工等行業(yè)板塊，當(dāng)然券商板塊受業(yè)務(wù)影響也會(huì)相應(yīng)增益。另外，國(guó)企改革的主題投資機(jī)會(huì)也在加大，特別是代表安全與發(fā)展的央企國(guó)企集團(tuán)，重組整合推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的預(yù)期也在升溫，建議關(guān)注國(guó)企央企并購(gòu)重組和分拆上市的機(jī)會(huì)。

全面注冊(cè)制實(shí)施后，IPO擴(kuò)容利好券商投行業(yè)務(wù)，增厚券商IPO收入，尤其是頭部券商投行。長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制的全面實(shí)行會(huì)加大A股市場(chǎng)的分化，提升市場(chǎng)活躍度，以及優(yōu)化A股結(jié)構(gòu)。一方面，注冊(cè)制的全面推行進(jìn)一步深化市場(chǎng)效應(yīng)，加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰進(jìn)程；另一方面，注冊(cè)制助于更多有潛力的新興產(chǎn)業(yè)公司上市，促使新興產(chǎn)業(yè)在A股行業(yè)中的規(guī)模穩(wěn)步提升。市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，離不開(kāi)大量的市場(chǎng)交易，因此全面注冊(cè)制利于提升市場(chǎng)交投活躍度，從而利好券商的經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)。

全面注冊(cè)制落地后，多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)更趨完善，不同板塊錯(cuò)位發(fā)展、相互補(bǔ)充、凝聚合力。我們預(yù)計(jì)，2023年一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模將再上一層樓，主板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模差異亦將較2022年顯著縮小，各板塊融資規(guī)模將更為均衡；配合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和內(nèi)外部環(huán)境改善，資本市場(chǎng)承載能力經(jīng)受的考驗(yàn)有望明顯下降。當(dāng)前行業(yè)核心關(guān)注點(diǎn)仍在財(cái)富管理主線和投資類(lèi)業(yè)務(wù)在權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇中的業(yè)績(jī)彈性，而全面注冊(cè)制推動(dòng)下的投行業(yè)務(wù)“井噴”將成為證券板塊中長(zhǎng)期最具確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。其中，頭部券商在注冊(cè)制項(xiàng)目中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目向行業(yè)頭部集中的趨勢(shì)也趨于顯著。

我們認(rèn)為今年中國(guó)出口或和過(guò)去三年一樣繼續(xù)超預(yù)期，全年出口增速實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。出口能夠維持韌性的核心原因是美國(guó)堅(jiān)挺的需求。供不應(yīng)求的勞動(dòng)力市場(chǎng)保證了美國(guó)居民的工資增長(zhǎng)和消費(fèi)安全感，而健康的資產(chǎn)負(fù)債表也在一定程度上確保了美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表衰退危機(jī)。除需求端韌性之外，份額端也有望維持韌性，疫情政策優(yōu)化后，中國(guó)供應(yīng)鏈生產(chǎn)更為穩(wěn)定，雖然受地緣等因素影響，安全相關(guān)的行業(yè)或?qū)⒚媾R出口份額下行壓力，但在效率優(yōu)先的行業(yè)里，我們認(rèn)為中國(guó)依然是份額的受益者。

——摘自天風(fēng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告