上善若水

突如其來(lái)的衰退

從“芯片慌”到砍單潮再到“10年來(lái)最嚴(yán)重低迷期”，半導(dǎo)體行業(yè)雖然具備周期性的特點(diǎn)，可在過(guò)去兩年多時(shí)間里，過(guò)山車(chē)式的行業(yè)變化多少讓人有些驚訝。

回顧2022年的半導(dǎo)體芯片行業(yè)，受前一年的供需錯(cuò)配、“缺芯”漲價(jià)、疫情等多因素影響，全行業(yè)的庫(kù)存在今年達(dá)到歷史高位，需求端則持續(xù)低迷，其中消費(fèi)電子產(chǎn)品需求幾乎降至冰點(diǎn)，部分產(chǎn)品價(jià)格較前年“腰斬”。由于通脹和能源成本上升，導(dǎo)致全球居民生活成本上升，消費(fèi)者需求疲軟。因此消費(fèi)信心下降直接傳導(dǎo)到手機(jī)和PC上面，導(dǎo)致內(nèi)存需求減少、內(nèi)存庫(kù)存膨脹以及DRAM和NAND閃存的平均售價(jià)（ASP）暴跌。根據(jù)2022年第四季度各家電子公司的展望，2022年下半年將比2022年上半年下降10%以上。2022年下半年的跌幅將是自2009年H1與2008年H2全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間下跌21%以來(lái)最大的半年跌幅。

“庫(kù)存”成為今年電子產(chǎn)業(yè)最重要擾動(dòng)因素之一。除了頭部晶圓廠(chǎng)、設(shè)備廠(chǎng)及部分模擬芯片廠(chǎng)商以外，幾乎每個(gè)環(huán)節(jié)都經(jīng)歷了難以避免的陣痛，需求不振成最大困擾。以國(guó)內(nèi)千億市值的CIS芯片龍頭韋爾股份為例，其于1月13日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)將同比上年減少73.19%到82.13%，另外，預(yù)計(jì)去年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為13.4億元至14.9億元。

這并非個(gè)例，三星電子去年第三季度動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DRAM）銷(xiāo)售額環(huán)比下滑34.2%。SK海力士銷(xiāo)售額環(huán)比減少25.3%。除此之外，內(nèi)存芯片巨頭美光計(jì)劃裁員、英特爾削減成本、代工廠(chǎng)寧可違約也要“砍單”，席卷消費(fèi)電子市場(chǎng)的寒氣迅速傳導(dǎo)至芯片市場(chǎng)，讓半導(dǎo)體生產(chǎn)廠(chǎng)商從“賺不夠”變成了“賣(mài)不動(dòng)”。而最新數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)去年11月份芯片產(chǎn)量連續(xù)第四個(gè)月下降，同比下滑15%，出現(xiàn)2009年以來(lái)的最大降幅。另?yè)?jù)瑞銀的一項(xiàng)分析，芯片庫(kù)存正處于10余年來(lái)最高水平。從“芯片荒”到“去庫(kù)存”，短短兩年間，全球半導(dǎo)體行業(yè)“風(fēng)云突變”。

大超預(yù)期的臺(tái)積電Q4業(yè)績(jī)

盡管芯片行業(yè)在2022年整體處于低谷，但龍頭臺(tái)積電第四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入、凈利潤(rùn)、毛利率均創(chuàng)下歷史新高。按新臺(tái)幣計(jì)，該季度其收入同比增長(zhǎng)42.7%，凈利潤(rùn)同比大漲78.0%。

按工藝制程劃分來(lái)看，臺(tái)積電第四季度5納米產(chǎn)品占晶圓總營(yíng)收的32%；7納米產(chǎn)品占晶圓總營(yíng)收的22%，其先進(jìn)制程（7納米及更先進(jìn)制程）的營(yíng)收占晶圓總營(yíng)收達(dá)到54%。此外，臺(tái)積電準(zhǔn)備在2025年量產(chǎn)2納米芯片。

值得注意的是，2022年11月15日，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了13F季度報(bào)告。報(bào)告顯示，該公司第三季度新買(mǎi)入3只股票，其中最大動(dòng)作是斥資41億美元（約合人民幣近290億元）建倉(cāng)臺(tái)積電。據(jù)悉，這是股神巴菲特首次買(mǎi)入臺(tái)積電，并一舉成為臺(tái)積電第五大股東，在巴菲特的持股陣營(yíng)中，排名第九。

超預(yù)期的業(yè)績(jī)疊加巴菲特的買(mǎi)入，讓不少人看到了半導(dǎo)體行業(yè)反轉(zhuǎn)的可能，可臺(tái)積電本身對(duì)于全球半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展并不樂(lè)觀。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的溝通會(huì)上，臺(tái)積電總裁魏哲家預(yù)測(cè)，2023年上半年，全球半導(dǎo)體庫(kù)存水位將大幅降低，并逐漸平衡到健康水平。他預(yù)計(jì)，2023年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)出將下滑4%，晶圓代工產(chǎn)業(yè)則減少3%。臺(tái)積電2023年上半年收入也將同比出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的下降，但仍將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大其產(chǎn)品組合種類(lèi)及目標(biāo)市場(chǎng)。而關(guān)于臺(tái)積電2023年第一季度的業(yè)務(wù)，臺(tái)積電CFO黃仁昭下調(diào)了其預(yù)期，預(yù)計(jì)第一季度收入將在167億美元至175億美元之間，毛利率約為53.5%至55.5%。

打開(kāi)增量市場(chǎng)的汽車(chē)芯片

需求和供給的變化，導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生周期性改變，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)品新應(yīng)用爆發(fā)導(dǎo)致供不應(yīng)求，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入上行周期。產(chǎn)品的過(guò)剩導(dǎo)致供過(guò)于求，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存的下行周期。

從產(chǎn)品來(lái)看，半導(dǎo)體行業(yè)主要分為存量與增量市場(chǎng)，存量市場(chǎng)以手機(jī)為代表，從全球智能手機(jī)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，長(zhǎng)期持續(xù)緩降是大趨勢(shì)，折疊屏或能在部分時(shí)段成為需求亮點(diǎn)。半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展最終看增量市場(chǎng)，代表性下游領(lǐng)域包括新能源、高端工業(yè)以及部分特種芯片，這些高景氣度的細(xì)分賽道也被認(rèn)為是國(guó)產(chǎn)芯片廠(chǎng)商的重大成長(zhǎng)機(jī)遇。

從半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展周期看，半導(dǎo)體跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，以3到4年為一次景氣循環(huán)，這種景氣循環(huán)的本質(zhì)是供需錯(cuò)配。而我國(guó)目前從制造設(shè)備到原材料，再到設(shè)計(jì)軟件，中國(guó)自主研發(fā)的步伐都在加快，已經(jīng)在刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、單芯片多處理器（CMP）設(shè)備、清洗設(shè)備等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)28納米及以上制程方面相繼取得突破。最關(guān)鍵的是，國(guó)內(nèi)的增量市場(chǎng)巨大，在5G、AI、新能源汽車(chē)、硬件新物種等領(lǐng)域的移動(dòng)終端需求在不斷提升，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售規(guī)模將成長(zhǎng)至2740億美元，這或許是我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)一次彎道超車(chē)的好機(jī)會(huì)！