王驊

四季度FOF基金持倉風(fēng)格愈加均衡，部分專業(yè)買手對擅長行業(yè)輪動的基金相對偏愛。另外，F(xiàn)OF明顯加倉了消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)主題基金。根據(jù)全部披露完成的四季報，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為今年市場可能好轉(zhuǎn)，那么跟隨專業(yè)買手的腳步，又有哪些作業(yè)可以抄呢？

行至2022年四季度，F(xiàn)OF重倉主動權(quán)益基金已經(jīng)和一年之前發(fā)生了較大變化，彼時機(jī)構(gòu)買手更多還是基于寬基增強(qiáng)的思路選基，海富通改革驅(qū)動、富國價值優(yōu)勢的持基數(shù)量領(lǐng)先，同時，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、景順長城環(huán)保優(yōu)勢等成長屬性較高的產(chǎn)品也受FOF偏愛。

一年過去，F(xiàn)OF持基分散程度更高，整體風(fēng)格更加均衡，且對基金經(jīng)理的選股能力更加看重，F(xiàn)OF重倉數(shù)量較多的中泰星元價值優(yōu)選、廣發(fā)睿毅領(lǐng)先等產(chǎn)品都是更多依靠個人主動布局的價值風(fēng)格基金，價值風(fēng)格基金的加入使得FOF整體持倉從成長趨于均衡。

具體來看，F(xiàn)OF重倉最多的兩只基金在2022年都相對抗跌，從持倉角度主要因為兩者都對低估值且?guī)в幸恍╊A(yù)期反轉(zhuǎn)的個股青睞有加。中泰星元價值精選在地產(chǎn)板塊重點持有了萬科、建發(fā)股份兩只股票，以建發(fā)股份為例，公司除了在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上繼續(xù)保持優(yōu)勢，在房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入下半場之時，建發(fā)股份持續(xù)擴(kuò)大地產(chǎn)和相關(guān)業(yè)務(wù)，逆勢擴(kuò)張除了讓建發(fā)坐上了閩系房企老大，后續(xù)的收購業(yè)務(wù)也可能讓公司從區(qū)域性的國資龍頭轉(zhuǎn)為面向全國的綜合性公司。

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先則是對航空股始終維持較高比例，且?guī)缀鹾w了所有的航空品種，航空板塊在2022年受益于各階段的防疫降級和客運(yùn)修復(fù)預(yù)期，以及疫后供需錯配下盈利中樞確定上移，因此航空股股價在2022年相對堅挺。根據(jù)廣發(fā)睿毅領(lǐng)先的四季報，目前基金持倉仍然集中于該板塊，但基金經(jīng)理也坦言2022年產(chǎn)生超額收益還是有運(yùn)氣成分，2023年組合很難再度獲得類似方向判斷上的超額收益。

基于此引申開去，絕大部分基金經(jīng)理在四季報的市場展望中對2023年的市場持有中性偏樂觀的態(tài)度，考慮到在2022年大幅下跌之后可能是價值和成長交互演繹的行情，F(xiàn)OF在四季度持倉中也加入了較多持股風(fēng)格均衡，但呈現(xiàn)一定行業(yè)輪動特征的產(chǎn)品。

比如華商新趨勢優(yōu)選和交銀國企改革是四季度FOF重倉數(shù)量較多的產(chǎn)品。華商新趨勢優(yōu)選的投資具有很鮮明的逆向思維，主要通過自上而下重點挖掘未來處于景氣周期且具有明顯向上拐點的行業(yè)，2022年相繼配置了煤炭、軟件、航空等板塊，四季度又新進(jìn)了銅陵有色、云鋁股份等相關(guān)個股，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，銅鋁等有色金屬又受階段性復(fù)產(chǎn)節(jié)奏影響，從近期的股價上看，基金在周期板塊的主動調(diào)整已經(jīng)獲得一定效果。

相比其在周期投資上的優(yōu)勢，交銀國企改革的行業(yè)輪動主要通過左側(cè)布局成長板塊獲利，基金四季度新進(jìn)了芒果超媒、大北農(nóng)等消費(fèi)股，以及北方華創(chuàng)在內(nèi)的半導(dǎo)體相關(guān)個股，整體行業(yè)雨露均沾的同時也有側(cè)重。

基金獲得的FOF基金重倉產(chǎn)品數(shù)量的季度變動可能更能反映機(jī)構(gòu)投資者偏好的邊際變化，四季度除了上文提到的交銀國企改革、華商新趨勢優(yōu)選外，也有不少行業(yè)主題基金被較多FOF持有，包括融通健康產(chǎn)業(yè)、匯添富消費(fèi)升級、易方達(dá)港股通成長等。

醫(yī)藥在近兩年的深度下調(diào)中之后估值已近歷史底部，隨著疫情管控放開，醫(yī)藥企業(yè)有望逐漸消化政策、成本和訂單波動周期，從而帶來運(yùn)營效率的持續(xù)提升，經(jīng)營周期改善的原料藥、中藥以及藥店等板塊在四季度以來紛紛上漲。FOF通過該產(chǎn)品進(jìn)行醫(yī)藥主題投資除了看好醫(yī)藥行業(yè)的底部配置機(jī)會外，也考慮到了公募配置的擁擠度以及產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)定性等方面。融通健康產(chǎn)業(yè)即便是在眾多的醫(yī)藥基金中也稍顯異類，不熱衷抱團(tuán)，更多持有的是相對冷門的陽光諾和、康德萊等醫(yī)藥服務(wù)以及器械公司，與大部分醫(yī)藥基金重倉CXO形成了較大差異。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與之形成對比的是匯添富消費(fèi)升級，產(chǎn)品和絕大部分傳統(tǒng)消費(fèi)基金配置方向一致，以白酒持倉為核心，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級、中國品牌崛起、服務(wù)消費(fèi)爆發(fā)等方向集中布局。根據(jù)四季報，匯添富消費(fèi)升級在四季度市場底部時，重點加倉了茅臺、汾酒等白酒企業(yè)、珀萊雅在內(nèi)的美容護(hù)理公司，并在港股增加了騰訊控股、李寧等互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)動服飾等個股。

四季度FOF加倉份額最多的易方達(dá)港股通成長同樣重點布局了港股的消費(fèi)板塊，除了美團(tuán)、快手等線上服務(wù)，還有青島啤酒、九毛九在內(nèi)的線下消費(fèi)。不過需要注意的是，匯添富消費(fèi)升級和易方達(dá)港股通成長均主要由匯添富和易方達(dá)自家的FOF參與布局。因此受樣本較少且公允度欠佳的影響，F(xiàn)OF對于消費(fèi)板塊的加倉情況與主動權(quán)益類基金在四季度減持食品飲料形成對比。

展望后市，隨著積極政策的落地，受益于場景恢復(fù)的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制造、周期類板塊可能景氣提升。政策層面出現(xiàn)積極變化，市場在預(yù)期層面表現(xiàn)活躍，“困境反轉(zhuǎn)”類標(biāo)的多數(shù)上漲。FOF在整體布局時，通過更加均衡的思路平衡把握機(jī)會和風(fēng)險，值得基民借鑒。