何 圓 錢雨婷 王伊攀

一、引言

為了有效應(yīng)對人口老齡化，中共中央、國務(wù)院于2021年11月印發(fā)了《關(guān)于加強新時代老齡工作的意見》①資料來源：http://www.gov.cn/gongbao/content/2021/content_5659511.htm。。該《意見》是將習近平總書記對新時代老齡工作提出的總體要求、目標任務(wù)落實為制度設(shè)計和政策舉措的綱領(lǐng)性文件。其針對如何積極養(yǎng)老提出了兩條重要的具體措施：一是要“鼓勵成年子女與老年父母就近居住或共同生活，履行贍養(yǎng)義務(wù)、承擔照料責任”，二是強調(diào)要“促進和規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，探索通過資產(chǎn)收益扶持制度等增加農(nóng)村老年人收入”。前者是目前我國最為普遍的以與子女同住為核心特征的家庭養(yǎng)老方式②艾媒咨詢2020年養(yǎng)老模式占比調(diào)查顯示，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老占到90%，機構(gòu)養(yǎng)老占到7%，社區(qū)養(yǎng)老占到3%。，后者是應(yīng)對人口老齡化、健全多層次社會保障體系的核心發(fā)展方向。那么，上述兩個具體措施之間是否能夠相互兼容促進？如何協(xié)調(diào)上述兩個發(fā)展目標？兩者之間的關(guān)系很大程度上決定了中央積極應(yīng)對老齡化戰(zhàn)略能否切實貫徹到解決養(yǎng)老問題的實踐之中，進而影響老年群體“老有所養(yǎng)”目標的實現(xiàn)。

實際上，養(yǎng)老第三支柱被寄予越來越多的期望來解決養(yǎng)老問題①第三支柱是指個人利用金融手段增加養(yǎng)老保障供給的個人商業(yè)養(yǎng)老，廣義上包含儲蓄、保險、基金、銀行理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品。。當前，我國養(yǎng)老保障體系以“三支柱”為主要形式，由于存在第一支柱深度不足、第二支柱覆蓋有限等現(xiàn)實問題②資料來源：《上海證券報》。2020年我國第一支柱養(yǎng)老基金首次出現(xiàn)當期結(jié)余為負的養(yǎng)老金缺口，而第二支柱，全國僅有10.5萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，且以大中型國有企業(yè)為主，絕大多數(shù)的中小企業(yè)員工無法享受到企業(yè)年金政策。，推動發(fā)展養(yǎng)老第三支柱成為健全具有中國特色的多層次社會保障體系的核心舉措。作為多層次養(yǎng)老體系中最具發(fā)展?jié)摿Φ慕M成部分，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)不僅能有效增加養(yǎng)老保障供給，更好地滿足老年群體多層次、多方面的養(yǎng)老需求，還能變儲蓄養(yǎng)老為投資養(yǎng)老，完善新型養(yǎng)老保障路徑，最大程度上維護老年人的養(yǎng)老話語權(quán)和生活自主權(quán)。2021年3月“規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”首次被寫入政府工作報告③資料來源：http://www.gov.cn/guowuyuan/zfgzbg.htm。，凸顯了我國養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的重要性。此后多項利好第三支柱發(fā)展的政策和措施相繼推出。2022年4月國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，讓老年群體自主購買符合規(guī)定的金融產(chǎn)品，在自負風險、享受稅收優(yōu)惠的同時補充養(yǎng)老渠道④資料來源：http://www.gov.cn/zhengce/content/2022-04/21/content_5686402.htm。，豐富老年群體多樣化的養(yǎng)老需求，提高自我養(yǎng)老能力。然而，與政策不斷出臺的火熱程度相反，目前養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展面臨老年群體參與率過低的問題，建設(shè)遇冷。金融產(chǎn)品投資養(yǎng)老是養(yǎng)老第三支柱的具體實現(xiàn)形式，但據(jù)《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報告（2022）》顯示，我國養(yǎng)老理財、基金、股票等養(yǎng)老金融產(chǎn)品的參與率均低于15%。⑤資料來源：http://www.caff50.net/uploads/2022/11/151437167228.pdf。我國老年群體的養(yǎng)老資金大多投入于儲蓄，相較于其他理財方式，儲蓄收益低且多以短期為主，養(yǎng)老屬性較弱，難以全面保障老年人退休后的消費支出。因此，探究影響?zhàn)B老第三支柱參與的因素、尋找出促進養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的突破口和切入點對于積極養(yǎng)老戰(zhàn)略的順利實施具有重大意義，是迫切需要回答的現(xiàn)實問題。

探究影響?zhàn)B老第三支柱參與的因素不應(yīng)脫離目前的養(yǎng)老現(xiàn)狀，需要基于我國社會現(xiàn)實和文化背景來討論。在眾多的影響因素中，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老是我國目前最為普遍的養(yǎng)老方式，第三養(yǎng)老支柱的建設(shè)能否與這種養(yǎng)老現(xiàn)狀相互適應(yīng)、協(xié)同發(fā)展，很大程度上決定了養(yǎng)老第三支柱發(fā)展順利與否。但當前子女同住與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)兩者之間是否能協(xié)同配合尚未得到充分研究。現(xiàn)有文獻認為，子女共同居住對養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)可能存在兩種截然相對的關(guān)系：第一種是子女同住促進養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，兩者是相輔相成、相互促進的互補關(guān)系。子女同住增加代際往來的同時提高了老年人的生活幸福感和安全感，促進了老年人對風險資產(chǎn)的參與概率和持有比重（湯凌霄、潘文東，2021）。第二種是子女同住阻礙養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，兩者是相互替代的關(guān)系，子女同住會對養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展產(chǎn)生擠出效應(yīng)。子女同住加重了父母的生活負擔，相較于獨居，老年人在生活上和經(jīng)濟上的付出顯著增加，代際支持的下降和休閑時間的減少抑制其參與金融投資的意愿和投資金額（盧亞娟等，2019），并且在疊加少子化現(xiàn)象后，這種替代關(guān)系更加顯著（穆懷中，2022）。具體哪種關(guān)系占據(jù)主導尚無定論，厘清兩者之間的關(guān)系對于提升養(yǎng)老政策的有效性具有重要意義。本文旨在通過研究子女同住對老年人金融參與的影響，來檢驗子女同住和養(yǎng)老第三支柱發(fā)展之間的關(guān)系，探尋影響兩者關(guān)系的機制，以實現(xiàn)兩者協(xié)同效應(yīng)最大化。

本文的主要貢獻在于：第一，將子女同住和養(yǎng)老第三支柱建設(shè)置于同一研究框架，分析驗證在現(xiàn)有家庭養(yǎng)老為主的養(yǎng)老模式基礎(chǔ)上發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的可行性，為探索養(yǎng)老第三支柱建設(shè)提供了新視角。在現(xiàn)有文獻中，鮮少有文獻探討家庭養(yǎng)老和自我養(yǎng)老之間的關(guān)系，穆懷中（2022）以子女數(shù)量作為衡量標準的家庭養(yǎng)老和個人養(yǎng)老儲蓄之間的關(guān)系采用宏觀數(shù)據(jù)進行模擬分析，但并未深入到個體層面探討。本文采用子女同住作為衡量家庭養(yǎng)老的強度指標，并結(jié)合微觀數(shù)據(jù)庫對老年人個體層面上的養(yǎng)老決策及機制進行了討論。第二，從風險態(tài)度、代際支持和知識溢出共三個角度揭示家庭養(yǎng)老影響金融自養(yǎng)的機制，有助于更深入地理解中國情境下老年人金融市場“有限參與”的產(chǎn)生根源。第三，將養(yǎng)老第三支柱建設(shè)作為老年人提高生活自主權(quán)的養(yǎng)老方式進行了探索。相較于已有文獻，本文對老年人養(yǎng)老經(jīng)濟來源不再局限于第一、二支柱，因為這兩種養(yǎng)老保障方式需被動參與且金額有限，常常忽略老年人自身在養(yǎng)老中的能動性，老年人作為養(yǎng)老的主體常常處于被動的位置。在家庭養(yǎng)老和社會養(yǎng)老都面臨重壓的現(xiàn)實背景下，本文研究結(jié)論為老年人自主高質(zhì)量養(yǎng)老提供了可行參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）子女同住對養(yǎng)老第三支柱的影響

與子女共同居住作為中國最普遍的養(yǎng)老方式，不僅源于老年父母養(yǎng)老的需要，也是子女緩解孝親撫幼壓力的現(xiàn)實選擇。第七次人口普查結(jié)果顯示，隨著我國人口流動的更加頻繁和生育率的不斷下降，家庭規(guī)模持續(xù)縮小，我國平均每個家庭戶人口僅為2.62人，比2010年減少了0.48人，家庭養(yǎng)老的作用不斷被削弱①資料來源：http://www.stats.gov.cn/xxgk/sjfb/zxfb2020/202105/t20210511_1817197.html。。但更多老年人仍選擇與子女共同居住，一方面是由于父母年老后收入的減少和身體機能的下降需要子女的代際支持作為補償，子女照料“反哺”老年父母符合儒家文化傳統(tǒng)（費孝通，1983）。另一方面是因為同住促進了代際間的互助照料，父母獲得更多陪伴的同時還能幫助子女緩解育兒負擔，促進子女勞動就業(yè)（盧洪友等，2017）。

然而這種以子女同住為主的養(yǎng)老模式對老年人能否起到真正的養(yǎng)老作用現(xiàn)有文獻仍未達成一致。一種觀點認為子女同住有助于老年人積極養(yǎng)老。身體機能的老化和社會支持的缺失使得老年群體抑郁程度不斷攀升（靳永愛等，2017），與子女同住不僅能減少老年人生活孤獨感，還能讓老年人自我價值得到體現(xiàn)（程新峰、姜全保，2019；吳培材，2018），尤其是對喪偶的老年群體和女性老年群體，生活幸福感和滿意度的提升更為顯著（鄧婷鶴等，2020；許琪，2018）。與此相對，有觀點認為子女同住降低了老年人養(yǎng)老生活質(zhì)量。一方面，與子女同住后，老年人的家庭身份發(fā)生轉(zhuǎn)變，代際關(guān)系的重心更向?qū)O代偏移，尤其是老年女性需要承擔更多的家庭勞務(wù)，膳食質(zhì)量下降較男性更為顯著（鄧婷鶴等，2016）。另一方面，同住后父母對子女的過度依賴會讓老年人產(chǎn)生心理挫敗感和自卑感，加重認知功能水平的衰退（王萍等，2016）。因此，僅依靠以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老是很難發(fā)揮出“老有所養(yǎng)”的最大效用的。對此，許多學者將目光轉(zhuǎn)向了其他養(yǎng)老模式。大量文獻集中探討了以養(yǎng)老第一支柱和第二支柱為主的社會養(yǎng)老能否對家庭養(yǎng)老進行補充，發(fā)現(xiàn)社會養(yǎng)老會擠出家庭養(yǎng)老，但這種替代作用是有限的（張川川、陳斌開，2014；劉一偉，2016）。隨著養(yǎng)老資金缺口不斷擴大，社會養(yǎng)老難以繼續(xù)發(fā)揮兜底作用來保障老年群體的基本養(yǎng)老生活。

在此背景下，養(yǎng)老第三支柱成為補充家庭養(yǎng)老的一個可行途徑。在我國農(nóng)村，由于勞動力的大量涌出、養(yǎng)老制度不完善，家庭養(yǎng)老和社會養(yǎng)老難以發(fā)揮作用，老年群體逐步通過土地自養(yǎng)、儲蓄自養(yǎng)等方式實現(xiàn)自我養(yǎng)老（李俏、陳健，2017）。但在自我養(yǎng)老中，勞動自養(yǎng)受限群體較多，如高齡和身體較弱的老年人很難通過勞動自養(yǎng)來補充養(yǎng)老資源。而養(yǎng)老第三支柱有所不同，信息渠道的拓寬和適老化金融產(chǎn)品的推出，不僅促進了我國老年人參與金融市場，提高金融投資比重，還充分發(fā)揮老年人養(yǎng)老主動性，高質(zhì)量實現(xiàn)自主養(yǎng)老。

現(xiàn)實生活中，自我養(yǎng)老與家庭養(yǎng)老常常是密不可分的，但鮮少有文獻探究兩者之間是如何互相影響的。父母和子女同住后可能會促進養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。親子間的互動不僅可以減少老年孤獨，提升生活質(zhì)量和生活滿意度（鄧敏，2019），還給予老年人積極投身于金融市場的信心和底氣。但父母和子女同住后也可能會抑制養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。同住帶來的過度依賴和對家庭勞動的付出會讓老年人逐漸失去對生活的自我控制，減少投資理財?shù)念l率，金融自養(yǎng)能力逐漸下降。綜上，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1.1：子女同住會促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，提高老年人的金融參與，尤其是風險金融資產(chǎn)的占比。

假設(shè)1.2：子女同住會阻礙養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，降低老年人的金融參與，尤其是風險金融資產(chǎn)的占比。

（二）子女同住對養(yǎng)老第三支柱影響的作用機制

為了深入探討子女同住和養(yǎng)老第三支柱發(fā)展之間的關(guān)系，本文從風險態(tài)度、代際支持和知識溢出三個角度研究子女同住對養(yǎng)老第三支柱的影響，并結(jié)合家庭特征和老年人自身特征提出分析框架（見圖1）。

圖1 子女同住對養(yǎng)老第三支柱發(fā)展影響的分析框架

1.風險態(tài)度

子女同住會給予老年人更多的安全感?；谏硇臋C能下降和自我價值難以實現(xiàn)，絕大多數(shù)老年人希望通過子女的照料來提高養(yǎng)老質(zhì)量，快速融入現(xiàn)代社會。子女支持的養(yǎng)老功能會隨著同住得以加強，老年人的心理健康狀況和自我價值體現(xiàn)也會隨之不斷提高（江克忠、陳友華，2016）。因此，子女同住給予的安全感將成為緩解老年群體風險厭惡的重要渠道，有助于老年人提高社會互動程度和理性參與投資理財。

居民對風險的態(tài)度會影響其投資決策。從老年人個體角度看，風險厭惡程度會隨著年齡的增加而不斷提高（易禎、朱超，2017；盧亞娟等，2019），老年人在減少持有高風險金融資產(chǎn)的同時會增加起到養(yǎng)老保障作用的金融資產(chǎn)投入（胡振、臧日宏，2016；段軍山、崔蒙雪，2016）。從社會角度看，風險承受能力和社會互動呈現(xiàn)正向關(guān)系，老年人在與子女同住過程中能夠吸納更多的投資信息、承受更高風險，更大概率地參與金融市場。因此，本文認為，子女同住會提高老年人的風險偏好，促進其對金融資產(chǎn)的投資。

假設(shè)2.1：子女同住會降低老年人的風險厭惡，提升其金融投資的參與程度，促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

2.代際支持

老年父母與成年子女同住的代際居住安排是中國家庭的一個重要特征，是與中國傳統(tǒng)的“反哺”代際支持模式相契合與統(tǒng)一的，這種代際居住安排也是實現(xiàn)代際支持和交換功能的重要途徑（李婷、胡文波，2021）。父母和子女間的代際轉(zhuǎn)移主要體現(xiàn)在經(jīng)濟支持和勞動支持兩個維度。

子女同住后，經(jīng)濟支持會逐漸向下轉(zhuǎn)移，而勞動支持會顯著提升。經(jīng)濟支持方面，老年人會以經(jīng)濟補貼如家庭費用支出的形式給予同住子女經(jīng)濟支持。同住提高了子女在生活和精神上的養(yǎng)老供給，但同時減少了對父母的經(jīng)濟贍養(yǎng)（張?zhí)K、王婕，2015），并且隔代照料頻率越高，該現(xiàn)象越明顯（江克忠等，2013）。勞動支持方面，親子雙方得到的照料都會隨著同住有所增加。不僅同住的老年人能獲得子代更頻繁的生活照顧（慈勤英、寧雯雯，2018），而且老年人選擇和子女同住釋放了家庭年輕勞動力，尤其是對年輕女性而言，父母的幫助緩解了工作壓力和照料家庭之間的沖突（宋月萍，2019），代際關(guān)系更加緊密。

代際支持對老年人參與金融投資的影響各不相同。勞動支持主要是通過提高家庭女性勞動供給和風險偏好程度，間接影響老年人參與金融市場的意愿（湯凌霄、潘文東，2021）。而經(jīng)濟上的支持對老年人參與金融市場的影響目前還沒有統(tǒng)一的定論。經(jīng)濟支持的提高可能會促進老年人金融資產(chǎn)投資，老年人退休后的經(jīng)濟來源主要是養(yǎng)老金和代際支持，子女給予的經(jīng)濟支持越多，父母愿意參與金融市場的可能性就越大。但經(jīng)濟支持的提高也可能會抑制老年人金融資產(chǎn)投資，與子女同住后撫養(yǎng)負擔的加重使老年人將原可以投資于金融市場的資金更多地投入消費領(lǐng)域中，家庭參與金融市場的傾向逐漸降低。同時，物質(zhì)和精神的保障可以減少老年人“老無所養(yǎng)”的擔憂，預防性儲蓄作用降低（李婧、許晨辰，2020）。因此，本文認為與子女同住后，老年人的代際轉(zhuǎn)移會發(fā)生不同程度的改變，從而影響其金融參與。

假設(shè)2.2a：子女同住會減少父母得到的經(jīng)濟支持同時增加父母給予的經(jīng)濟支持，提升了老年人金融投資的參與程度，促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

假設(shè)2.2b：子女同住會減少父母得到的經(jīng)濟支持同時增加父母給予的經(jīng)濟支持，降低了老年人金融投資的參與程度，阻礙養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

假設(shè)2.3：子女同住促進親子之間的勞動支持，提升老年人金融投資的參與程度，促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

3.知識溢出

子女同住通過提高親子間的溝通頻率、老年人金融知識水平和互聯(lián)網(wǎng)使用程度來提升老年人知識溢出水平。從溝通頻率來看，子女同住不但能縮短老年人和家庭成員間的距離，增強代際交流，還能滿足其精神上的養(yǎng)老需求，減少老年孤獨的困擾（余央央、陳杰，2020）。子女同住是增強老年人認知能力和安全感的有效方式（崔穎、劉宏，2019），老年人可以通過提高和子女之間交流頻率，加強自身的金融素養(yǎng)能力。從互聯(lián)網(wǎng)使用程度來看，身心機能下降導致的種種問題成為了老年人上網(wǎng)的最大“攔路虎”。當在上網(wǎng)過程中受阻時，近九成的老年人首選求助的對象是家人，尤其會向家中的晚輩詢問操作方式。因此，與子女同住是幫助老年人跨越“數(shù)字鴻溝”的重要橋梁之一，能推動老年人更好地融入現(xiàn)代社會。

知識溢出水平的提升能對老年人金融投資起到促進作用。首先，溝通頻率的提高有助于金融信息的獲取，通過代際交流，老年群體可以有更多金融知識運用到投資理財中，并且大多數(shù)老年人對子女的信任程度較高，更愿意相信子女提供的消息。其次，金融知識的提高不僅有助于緩解老年人的收入貧困和資產(chǎn)貧困，還能適當降低家庭的金融脆弱性，增加金融投資，有效實現(xiàn)財富積累的同時提高養(yǎng)老獨立性（單德朋，2019；尹志超、張?zhí)枟潱?017）。最后，互聯(lián)網(wǎng)的使用主要通過降低交易成本、削弱有限參與機會限制以及增強社會互動行為提高了家庭風險金融資產(chǎn)投資（周廣肅、梁琪，2018）。在數(shù)字化生活中，老年群體不僅改善了以往繁瑣的支付方式，打破傳統(tǒng)的理財觀念，還提高了自身養(yǎng)老能力，加強養(yǎng)老第三支柱的養(yǎng)老功能。

假設(shè)2.4：子女同住會提高老年人知識溢出水平，提升其金融投資的參與程度，促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

三、數(shù)據(jù)選取與變量設(shè)置

（一）數(shù)據(jù)選取

本文的數(shù)據(jù)來自北京大學中國社會科學調(diào)查中心的“中國家庭追蹤調(diào)查”（China Family Panel Studies，CFPS）數(shù)據(jù)庫。本文的研究主題是通過子女同住對老年人金融參與的影響來探究子女同住和養(yǎng)老第三支柱建設(shè)之間的關(guān)系，而CFPS的經(jīng)濟問卷提問的是整個家庭的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包含了老年人自身和家庭成員的金融資產(chǎn)，因此本文選擇老年人作為戶主（財務(wù)回答人）的家庭進行研究，具體界定采用問卷中“過去一年，您家哪位家庭成員最熟悉并且可以回答家庭財務(wù)的部分問題”。家庭養(yǎng)老中子女和父母之間的代際轉(zhuǎn)移對老年人金融參與的影響不可忽視，但CFPS直到2016年的調(diào)查問卷中才有對代際關(guān)系的具體問題，因此本文選擇2016年和2018年兩期的CFPS數(shù)據(jù)進行研究，剔除缺失數(shù)據(jù)后，最終保留了6826位60歲以上受訪者的樣本信息。同時在穩(wěn)健性檢驗部分擴充了樣本，使用2012年、2014年、2016年和2018年四期CFPS數(shù)據(jù)進行回歸分析。

（二）變量選擇

1.金融參與情況。

本文根據(jù)風險程度將金融資產(chǎn)分成無風險金融資產(chǎn)和風險金融資產(chǎn)（宗慶慶等，2015）。由于許多老年人對金融產(chǎn)品的接受度并不高，因此用“風險金融資產(chǎn)參與”變量來探究老年人是否進行金融投資，使用無風險金融資產(chǎn)金額、風險金融資產(chǎn)金額和風險金融資產(chǎn)占比來反映參與程度。CFPS中金融產(chǎn)品金額有較多的缺失值，因此將資產(chǎn)金額全部加1后取對數(shù)作平滑處理。

2.子女同住。

與大多數(shù)文獻相一致（江克忠、陳友華，2016；陳英姿、孫偉，2020），本文采用是否共同居住在家中來刻畫子女和父母的居住模式，即是否存在物理外出，若短期離開但三個月內(nèi)會回來并且會在這個家中長住視為住在這個家，強調(diào)親子在空間上和時間上是否共同居住。此外，CFPS數(shù)據(jù)庫還調(diào)查了父母和子女經(jīng)濟上是否在一個家，即是否同灶吃飯。若不需要供養(yǎng)這個家庭，也不需要這個家庭供養(yǎng)即為經(jīng)濟不同住，強調(diào)經(jīng)濟上的聯(lián)系。由于這種衡量方式只能反映父母和子女的經(jīng)濟往來，對親子同住時其他代際支持發(fā)生的變化無法顯現(xiàn)，因此僅用于穩(wěn)健性檢驗。

3.中介變量。

本文選擇風險態(tài)度、代際支持和知識溢出作為中介變量。參考Dardanoni（2008）關(guān)于風險態(tài)度指標的構(gòu)建方式，選擇用預防性儲蓄動機反映風險態(tài)度，變量數(shù)值越大，說明老年人為了預防不確定事件發(fā)生而留有的儲蓄越多，對風險的承受能力更低。并且剔除家庭凈資產(chǎn)小于0的樣本數(shù)據(jù)。代際支持分為經(jīng)濟支持和勞動支持兩個指標。知識溢出分為溝通頻率、金融知識和互聯(lián)網(wǎng)使用三個變量。

4.控制變量。

本文的控制變量分成個人特征和家庭特征。個人特征主要是戶主的性別、年齡、婚姻、身體狀況、認知能力、受教育水平、個人收入、是否參加養(yǎng)老保險和是否參加醫(yī)療保險。家庭特征是指家庭成員人數(shù)和家庭擁有的住房數(shù)量。

（三）變量說明和描述性統(tǒng)計

從表1可以看出，樣本中持有風險金融資產(chǎn)的老年人僅有4.4%，其中風險金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重平均只有2.0%，說明我國老年群體在金融市場中僅為“有限參與”，大多數(shù)老人仍是以儲蓄作為管理金融資產(chǎn)的主要方式，風險態(tài)度居于保守。從養(yǎng)老模式來看，父母選擇與子女同住的比例為30.7%，證實了我國家庭養(yǎng)老功能有所減弱，僅有三分之一的老年人選擇與子女同住的方式“養(yǎng)兒防老”。

表1 變量說明和描述性統(tǒng)計

為了考察養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)在子女是否同住情形下的組間差異，本文進行了相關(guān)的t檢驗，如表2所示。對于4728個子女不同住樣本和2098個子女同住樣本進行分析，可以發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老第三支柱在子女是否同住情形下存在顯著差異，且子女同住情形下的均值高于子女不同住情形。

表2 是否與子女同住兩種情形下的樣本t檢驗

（四）模型設(shè)定

1.Probit模型

首先，運用二元Probit模型分析子女同住對老年人風險金融資產(chǎn)參與的影響，構(gòu)造模型如下：

其中，式（1）中Asset反映的是老年人風險金融資產(chǎn)參與的虛擬變量，如果受訪老年人參與風險資產(chǎn)投資則取值為1，否則取值為0；livingi表示家庭i親子是否同住，如果子女和父母同住則取值為1，否則取值為0；xi為一組控制變量，μi為隨機擾動項。

2.Tobit模型

考慮到樣本中僅有4.4%的老年人持有風險金融資產(chǎn)，無風險金融資產(chǎn)的情況比較普遍，數(shù)據(jù)的截斷特征明顯，因此運用Tobit模型分析子女同住對老年人金融資產(chǎn)投資金額以及風險金融資產(chǎn)占比的影響。構(gòu)造模型如下：

在式（2）中，Si表示家庭i金融資產(chǎn)的投資金額以及風險金融資產(chǎn)占比，Si*表示金融資產(chǎn)的投資金額以及風險金融資產(chǎn)占比大于0的部分；livingi、xi和μi的含義與前文相同。

3.中介效應(yīng)模型

本文使用逐步中介效應(yīng)檢驗方法，構(gòu)建如下模型：

其中，Yi是因變量，表示老年人是否參與風險投資、無風險金融資產(chǎn)金額、風險金融資產(chǎn)投資金額以及風險投資占比四個變量；Mi為中介變量，分別是風險態(tài)度、代際支持和知識溢出；livingi、xi和μi的含義與前文相同。

四、子女同住對養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響

本部分主要從參與程度和配置水平兩個角度分析子女同住對養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響，并在此基礎(chǔ)上進行穩(wěn)健性檢驗和異質(zhì)性分析。

（一）基準回歸

表3給出了子女同住對養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響。模型1是用Probit模型對子女同住與老年人風險金融資產(chǎn)參與概率進行估計。模型2-4是用Tobit模型對子女同住與老年人金融資產(chǎn)數(shù)額和占比進行了估計。模型5是父母消費支出對子女同住的回歸，用于機制輔助分析。

表3 子女同住對養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響

從模型1-4中可以看出，父母與子女同住顯著提高了老年人金融參與，即子女同住對養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)有顯著正向影響，兩者是互補關(guān)系。在是否參與金融投資問題上，模型1顯示子女同住在1%顯著性水平上顯著促進了老年人的金融市場參與，即子女同住促進了養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。在金融投資參與程度上，無論是無風險金融資產(chǎn)還是風險金融資產(chǎn)，子女同住都在1%顯著性水平上促進了金融資產(chǎn)投資金額的增加，風險金融資產(chǎn)占比顯著提高了1.614%。這可能是由于老年人與子女同住后安全感更高、經(jīng)濟支持更多、金融知識更豐富等原因造成的。

（二）異質(zhì)性分析

本文根據(jù)受訪者的性別、居住地區(qū)、子女教育水平以及個人收入進行了分組，觀察子女同住在不同類型老年群體中對其金融參與的影響，分析其在推動養(yǎng)老第三支柱建設(shè)方面的差異。由于大多數(shù)老年人風險態(tài)度保守，銀行存款持有金額的差異性并不大，但對風險金融資產(chǎn)的投資決策卻受多種因素的影響。因此本文異質(zhì)性分析選擇風險金融資產(chǎn)的占比作為金融參與程度的衡量指標，探究不同群體對金融參與的影響差異。

從表4結(jié)果可以看出，子女同住對男性戶主風險金融資產(chǎn)投資占比的影響會高于女性戶主。已有文獻表明，相比于女性，男性原本就更偏好股票、基金等高風險金融資產(chǎn)（魏下海、萬江滔，2020），而子女同住會對男性戶主產(chǎn)生更顯著的促進效應(yīng)。將地區(qū)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展水平和地理位置進行劃分，結(jié)果發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)老年人與子女同住后對風險金融資產(chǎn)占比提升作用高于中西部地區(qū)。地區(qū)的影響因素是多方面的，經(jīng)濟、教育、環(huán)境等都會對老年人的金融投資產(chǎn)生影響。東部地區(qū)金融市場更為完善、收入水平較高且適老性設(shè)備更齊全，子女同住易于促進老年人參與風險金融市場。子女教育水平越高，子女同住越能顯著促進父母投資于風險資產(chǎn)。一方面是由于學歷是營造家庭文化氛圍的重要渠道，氛圍越濃厚，老年人知識儲備越完善，投資組合會更加多元化（蕭端、呂俞璇，2018；Ma and Wen，2016）。另一方面，子女教育水平的提高有助于提高其收入的穩(wěn)定（吳衛(wèi)星、沈濤，2015），收入作為家庭關(guān)系的催化劑，不僅能牢固家庭理財安全網(wǎng)，還能在促進家庭和諧發(fā)展的同時提高老年人理財資本。對于戶主個人收入而言，高收入的老年人在子女同住的情況下會更傾向于對風險金融資產(chǎn)的投資。隨著老年人收入的不斷增加，可投資的資產(chǎn)也不斷增加，金融資產(chǎn)的投資比例不斷提高，財富效應(yīng)顯著（魏先華等，2014）。即便子女同住，高收入群體也能夠在滿足家庭整體消費的基礎(chǔ)上進行財富增值，將閑置資金投入到風險較高的金融產(chǎn)品中獲得額外收益。而低收入的老年群體在和子女同住后不僅要負擔自身養(yǎng)老費用，還可能要對子、孫輩進行隱形費用補貼，難以運作資金獲得超額收益。整體來看，居住地區(qū)越發(fā)達、子女教育水平越高、個人收入越高，家庭養(yǎng)老對養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的影響越顯著。

表4 子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的異質(zhì)性

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了考察估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文從以下三個方面進行穩(wěn)健性檢驗：

1.使用“同一村居子女同住的比例”作為工具變量

子女同住對養(yǎng)老第三支柱建設(shè)的影響可能受到互為因果帶來的內(nèi)生性問題，為了使研究結(jié)論更加可靠，本文選擇“同一村居子女同住的比例”作為子女同住的工具變量。本文認為親子之間是否同住可能受到周圍鄰居的影響，但是同一小區(qū)的居住模式對單個家庭的金融參與并無影響，因此滿足工具變量的相關(guān)性和外生性假定?；貧w結(jié)果如表5模型6所示。子女同住顯著增加老年人參與金融市場的可能性，促進養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展，并且相較于無風險金融資產(chǎn)，風險金融資產(chǎn)的金額增加的更多，占比提高更為顯著。這與基準回歸結(jié)果一致，說明前文檢驗結(jié)果穩(wěn)健。

表5 穩(wěn)健性檢驗

2.使用其他指標刻畫子女同住

本文在基準回歸時選擇用“是否物理外出”作為解釋變量，在穩(wěn)健性檢驗中，使用“是否同灶吃飯”來衡量子女同住，使用和基準相同的模型進行回歸分析，結(jié)果如表5模型7所示。從回歸結(jié)果可以看出，父母和子女在經(jīng)濟上的同住仍能促進老年人參與風險投資，促進養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。

3.擴充樣本

本文擴大樣本量，選擇了2012年、2014年、2016年和2018年CFPS數(shù)據(jù)進行回歸分析，使得回歸結(jié)果更加有說服性，回歸結(jié)果如表5模型8所示?；貧w發(fā)現(xiàn)子女同住后，老年人風險金融資產(chǎn)參與度顯著增加，這與基準回歸的估計結(jié)果一致。

五、子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的機制分析

基于前文的分析，本文主要從風險態(tài)度、代際支持和知識溢出共三個方面檢驗子女同住影響?zhàn)B老第三支柱建設(shè)的渠道。

（一）風險態(tài)度

從表6的結(jié)果可以看出，和子女同住會降低老年人對風險厭惡的程度，從而增加風險金融資產(chǎn)的參與。風險態(tài)度過于保守謹慎是制約老年群體參與金融市場，尤其是風險金融投資的關(guān)鍵因素。不同于儲蓄，理財產(chǎn)品、基金、股票等對投資者的風險承受能力要求較高，要想提高養(yǎng)老第三支柱的覆蓋率，需要更高的風險承受能力，而子女同住給予的安全感正是緩解老年群體風險厭惡的重要手段。子女同住后，老年人各方面的養(yǎng)老需求得到滿足，其歸屬感不斷增強，認為即使發(fā)生金融損失也會有子女的經(jīng)濟援助和養(yǎng)老保險作為后盾支持，風險承受能力有所提升。風險態(tài)度的改變對老年人選擇何種金融資產(chǎn)起到重要影響。從表6中可以看出，老年人偏好風險的態(tài)度顯著提高了對風險金融資產(chǎn)的投資概率和投入金額，但沒有改變對現(xiàn)金和存款的金額。許多老年人風險態(tài)度偏向保守，若更偏好風險，老年人可能會適當增加適老化理財產(chǎn)品的購買，風險在可接受范圍內(nèi)的同時理財渠道更加豐富，有助于老年人的財富積累。但對于現(xiàn)金和存款，老年人仍會選擇保持已持有的金額以備不時之需。

表6 風險態(tài)度機制

（二）代際支持

1.經(jīng)濟支持

從表7的結(jié)果可以看出，子女同住會提高父母給予的經(jīng)濟支持，但同時會減少父母得到的經(jīng)濟支持，并且兩者在對老年人金融參與的影響上存在差異。從子女角度看，不同住子女為了彌補不能及時在父母身邊陪伴照料的虧欠，一般會選擇增加對父母經(jīng)濟上的贍養(yǎng)。而子女在同住后，經(jīng)濟回報會有所減弱，更關(guān)注對父母的非經(jīng)濟支持。從父母角度看，同住后對水、電、煤等家庭支出的承擔或是對孫輩生活補貼的提高，會直接或間接地減少子女的經(jīng)濟支出。本文對消費支出進行回歸分析（表3模型5）后證實父母在同住后會在家庭支出中投入更多。在金融配置上，一方面，父母給予的經(jīng)濟支持會促進老年人持有更多的現(xiàn)金和存款，這可能是由于同住后老年人需要持有更多現(xiàn)金和短期存款來維持日常生活，而風險金融資產(chǎn)的時效性較長，流動性相對弱，因此，老年人更傾向于持有無風險金融資產(chǎn)。另一方面，父母得到的經(jīng)濟支持會擠出老年人對風險金融資產(chǎn)投資，即子女給予的經(jīng)濟幫助越多，老年人對金融產(chǎn)品的投入越少。這表明父母不會將從子女處得到的經(jīng)濟支持用于有風險的金融投資活動，子女給予越多父母越不會參與金融投資。整體上，子女同住減少了父母得到的經(jīng)濟支持，反而促進了養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。

表7 經(jīng)濟支持機制

2.勞動支持

從表8的結(jié)果可以看出，子女和父母同住后會顯著增加親子之間的相互照料，其中父母給予的勞動支持會促進老年人自身更積極地參與金融市場?，F(xiàn)代社會中，請父母幫忙照料家庭是大多數(shù)子女解決生活與事業(yè)難以兼顧的有效手段，與子女同住相較于獨居能發(fā)揮出更大效用，促進代際間的互相照料。尤其是對大多數(shù)已經(jīng)退休的老年人而言，時間成本較低，有充分的空閑時間幫助子女照顧下一代。但父母和子女的相互照料并不都能對老年人金融參與有影響。一方面，老年人幫助子女照料家務(wù)和孫輩顯著推動了老年人參與風險金融投資。隨著老年人在家庭中承擔更多的照料責任和家務(wù)勞作，家庭中年輕勞動力得以釋放，家庭收入提高的同時家庭環(huán)境也更加和諧，同時老年人在家庭金融參與中擁有更高的話語權(quán)，這都有助于老年人參與金融投資（湯凌霄、潘文東，2021）。但另一方面，父母得到的勞動支持對金融自養(yǎng)能力的影響并不顯著。子女對老年人的起居照料可能會增加其對子女的依賴，同時抑制自我養(yǎng)老意識的覺醒，不會影響老年人金融參與。綜上，老年人給予子女的勞動支持更能促進個人養(yǎng)老金參與，子女對父母的照料未發(fā)現(xiàn)該效應(yīng)，支持了子女同住的代際交換動機。

表8 勞動支持機制

（三）知識溢出

1.溝通頻率和金融知識

從表9的結(jié)果可以看出，父母和子女同住后溝通頻率會顯著提高，從而增加對金融資產(chǎn)的投入。本文認為溝通頻率主要反映了子女對老年人的知識溢出水平。不同于年輕人，老年人對新鮮事物的接受程度較低，大多數(shù)老年人認為金融產(chǎn)品的風險遠遠超出了自己的承受范圍，并且對已經(jīng)推出的適老化理財產(chǎn)品并不清楚或是持有懷疑的態(tài)度。老年人和子女同住后，子女以及孫輩的陪伴和交流不僅能增強彼此的親近感和依賴度，而且能作為老年人獲取新鮮資訊的一個重要途徑，增加對金融產(chǎn)品的認知和理解。金融知識水平的不斷提高有助于老年人增加參與金融市場的意愿，尤其是對風險資產(chǎn)的投入會較之前增加的更為顯著。為了進一步驗證這一機制，本文利用金融知識作為中介變量進行探究，由于CFPS中僅2018年有對金融知識的調(diào)查，因此利用2018年60歲以上樣本對金融知識的判斷進行驗證，證實了子女同住會通過知識溢出增加老年人對金融資產(chǎn)的投入。

表9 溝通頻率和金融知識機制

2.互聯(lián)網(wǎng)使用

從表10的結(jié)果可以看出，父母和子女同住會促進老年人對互聯(lián)網(wǎng)的使用，從而增加對金融資產(chǎn)的投入。我國老年網(wǎng)民滲透率不到二成，更多老年人是處于被動上網(wǎng)的狀態(tài)，需要他人指導和幫助①資料來源：《極光：2019年老年群體觸網(wǎng)研究報告》。。而子女同住能很好地解決這一問題，距離的縮進有助于子女和孫輩幫助老年人使用移動設(shè)備上網(wǎng)，方便其看新聞資訊和了解新事物。隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，學習、娛樂、社交等等都可以借助網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)，金融領(lǐng)域也是如此。老年人上網(wǎng)頻率的增加，不僅能學到更全面的金融知識，了解到更多適老型的金融產(chǎn)品，提高其養(yǎng)老保障，還能有助于老年人方便快捷地進行投資理財。

表10 互聯(lián)網(wǎng)使用機制

六、結(jié)論與建議

在人口老齡化不斷加重背景下，僅靠家庭養(yǎng)老這一主流養(yǎng)老方式難以滿足當前老年群體的養(yǎng)老需求。社會養(yǎng)老保障方面，第一和第二養(yǎng)老支柱的發(fā)展仍存在保障深度不足、覆蓋能力有限等問題，在短期難以得到改善。對此，《關(guān)于加強新時代老齡工作的意見》提出要在鼓勵子女就近居住，加大家庭養(yǎng)老供給能力的同時提高對第三支柱養(yǎng)老保險的促進和規(guī)范作用。因此，為了探究養(yǎng)老模式融合的效果最大化，本文著重研究了養(yǎng)老第三支柱，能否對家庭養(yǎng)老供給不足的部分進行有效補充，這是當前促進老年人積極養(yǎng)老的關(guān)鍵。

本文使用2016年和2018年的中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)，通過研究子女同住對老年群體金融參與的影響，探究子女同住和發(fā)展養(yǎng)老第三支柱之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：首先，子女同住顯著提高了老年人參與金融市場的可能性和投資金額，尤其是顯著增加了老年群體對風險金融資產(chǎn)的投資比重，表明以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老能夠有效推動養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)。當老年人為男性、居住東部地區(qū)、子女教育水平和個人收入高時，這種促進效應(yīng)更顯著。機制研究發(fā)現(xiàn)，子女同住降低了老年群體的風險厭惡程度、增加其知識認知和信息接觸，從而增加老年人金融投資；同時發(fā)現(xiàn)老年人給予子女的勞動支持更能促進個人養(yǎng)老金參與，子女對父母的照料未發(fā)現(xiàn)該效應(yīng)，支持了子女同住的代際交換動機。

本文探討了在社會養(yǎng)老供給不足的當下，家庭養(yǎng)老作為主流養(yǎng)老模式，通過和養(yǎng)老第三支柱的深度融合，化被動養(yǎng)老為主動養(yǎng)老。盡管目前有多項政策利好養(yǎng)老第三支柱，但其參與率低的困境依舊嚴峻，解決方案應(yīng)立足于家庭養(yǎng)老為主流的現(xiàn)實背景?；诒疚难芯拷Y(jié)論，具體建議如下：

首先，以子女同住為核心的家庭養(yǎng)老和第三支柱養(yǎng)老并不是非此即彼的替代關(guān)系，而是相互融合促進的關(guān)系，第三支柱的建設(shè)要充分借助老年人子女同住的促進效應(yīng)。一方面，為子女同住掃清制度障礙。對于父母投奔異地子女生活的，政策應(yīng)在允許隨遷和方便隨遷兩個維度著力。另一方面，加大第三支柱養(yǎng)老的宣講力度，相關(guān)政策宣傳工作要面向家庭，不僅讓老年人了解參與第三支柱養(yǎng)老的益處，更重要的是讓老年人的子女意識到養(yǎng)老第三支柱對于家庭養(yǎng)老的補充作用。

其次，養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)要合理地將老年人的風險承受能力、信息接受能力納入評估，降低養(yǎng)老第三支柱產(chǎn)品的選擇門檻，提升老年人參與養(yǎng)老第三支柱的能力。對政府來說，應(yīng)建立國家適老金融產(chǎn)品目錄，規(guī)范、加大推動構(gòu)建養(yǎng)老金融產(chǎn)品專區(qū)專柜建設(shè)，同時，建立“專家團隊”準入機制，鼓勵專家走進社區(qū)，為老年人講解養(yǎng)老金融產(chǎn)品，讓老年人聽得懂、買得明白。對企業(yè)而言，需建立養(yǎng)老產(chǎn)品的風險預警制度，并對不同養(yǎng)老產(chǎn)品進行嚴格的風險等級劃分，瞄準不同的目標群體，以低波動、收益相對穩(wěn)健、風險相對可控的產(chǎn)品為先導，提高養(yǎng)老金融產(chǎn)品辨識度，與養(yǎng)老財富管理需求的應(yīng)用場景有效結(jié)合，更加契合老年人養(yǎng)老需求。

最后，少子化和老齡化背景下子女數(shù)量少的父母更加依賴于自身養(yǎng)老投資，更愿意參與養(yǎng)老第三支柱的建設(shè)，可將獨生子女家庭為突破口撬動養(yǎng)老第三支柱市場的發(fā)展。獨生子女家庭面臨工作、孝親、撫幼多重壓力疊加問題。作為計劃生育政策的遵從者，不應(yīng)讓獨生子女家庭獨自承擔因遵從政策帶來的成本，政府應(yīng)加大對獨生子女家庭養(yǎng)老的政策傾斜力度，讓獨生子女有更充足的精力和時間照顧父母。具體措施有：對獨生子女家庭適度提高養(yǎng)老補貼或者加大個人所得稅減免力度；擴大普惠托育服務(wù)供給，緩解家庭中“撫幼”對“孝親”的擠壓；設(shè)立獨生子女照料假，為其同住照料父母提供時間上的可行性。