董少鵬
近日,黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)了《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制總體實(shí)施方案》。2月1日,中國證監(jiān)會就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開征求意見。全面注冊制改革標(biāo)志著股市發(fā)行、重組審核工作實(shí)現(xiàn)制度性切換,帶來的影響將是廣泛的。要看到,注冊制改革并非“登記注冊”這樣的,字面意-思那么簡單,而是需要對一系列配套改革機(jī)制進(jìn)行長期塑造。注冊制改革的核心是解決市場和政府的關(guān)系問題,即在股票市場“充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,更好發(fā)揮政府作用”。
實(shí)行注冊制,就是在法治框架內(nèi),新股發(fā)行、上市公司再融資和并購重組事項(xiàng)主要由市場力量決定。信息披露是注冊制的核心,企業(yè)只要符合必要的資格條件、合規(guī)條件,就可以依據(jù)法律規(guī)定制作發(fā)行文件,向交易所或交易系統(tǒng)提交發(fā)行和再融資、重組申請。發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)著最初和最主要的信息披露責(zé)任,一旦出現(xiàn)作假行為,必須承擔(dān)法律責(zé)任偵而交易所和交易系統(tǒng)的審核均是公開透明的,整個過程都接受社會監(jiān)督。政府、監(jiān)管部門的職責(zé)主要是建章立制、監(jiān)督檢查、維護(hù)秩序、規(guī)范營商環(huán)境等,即為公眾整體利益“發(fā)聲”“亮劍”,不再承擔(dān)對企業(yè)價值判斷的職能。
可見,全面實(shí)行注冊制不僅是把主板市場也納入注冊制改革的范圍,而且是在發(fā)苻上市程序、常態(tài)監(jiān)管機(jī)制上進(jìn)行調(diào)整,對市場主體行為和監(jiān)管者行為進(jìn)行一次再塑造。
當(dāng)然,這個理想的市場化生態(tài)不可能一蹴而就。應(yīng)該認(rèn)識到,我國資本市場還處于發(fā)展完善階段,市場主體的法治意識和依法辦事能力,以及市場的要素約萊、資本約束、文化約束等機(jī)制也都還有不足。監(jiān)管部門仍然要肩負(fù)既監(jiān)管又促發(fā)展的任務(wù),仍然要避免“一放就亂、一管就死”的情況。同時,繼續(xù)加強(qiáng)對監(jiān)管部門、關(guān)鍵崗位的廉政監(jiān)督,馳而不息加強(qiáng)反腐,完善相關(guān)制度措施。公權(quán)力與金錢交易隔離開,才能真正發(fā)揮監(jiān)督之責(zé)。
全面注冊制實(shí)施后,主板市場、科創(chuàng)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場以及北交所和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的管理機(jī)制將得到進(jìn)一步優(yōu)化,市場味更濃,不同規(guī)模、不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)都可以按照自身需求選擇適合的發(fā)行上市場所。但這不等于解決了市場機(jī)制的所有問題,因?yàn)槭袌鍪欠裼行У母締栴}在于,尋求上市的企業(yè)能否準(zhǔn)確評估自己。在注冊制下,發(fā)行人和其雇用的中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與市場充分溝通、合理定價,為未來的市場價值管理留有余地;防止上市時價格高位運(yùn)行,兩三年后甚至一年左右價格一路下滑的局面。
各類機(jī)構(gòu)投資者,特別是大型機(jī)構(gòu)投資者,要加強(qiáng)自我約束,以長線投資、責(zé)任投資、理性投資引領(lǐng)市場價值走勢。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)完善監(jiān)管,加強(qiáng)對投資機(jī)構(gòu)的誠信約束、外部監(jiān)管約束。建議對在一定期限內(nèi)價格“過山車”的新股發(fā)行行為依法給予處罰,并向社會公布。尤其要加強(qiáng)社會各方面對上市公司的監(jiān)督,發(fā)揮會計(jì)師、律師、專業(yè)投資人的積極作用,對有效監(jiān)督人員予以獎勵。堅(jiān)決把發(fā)行欺詐、財(cái)務(wù)造假、市場操縱等違法行為遏制住,堅(jiān)決把各種信息披露不實(shí)、不全、不到位的行為遏制住。
主流投資機(jī)構(gòu)真正按照上市公司的基本面進(jìn)行投資,真正讓股票價格體現(xiàn)公司價值,普通投資者才能增強(qiáng)信心,長期資金才愿意來、留得住,并不斷壯大。這是我們建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的根本訴求。
實(shí)行全面注冊制后,供需矛盾主要由市場調(diào)節(jié),但政府仍需對市場供需進(jìn)行必要的調(diào)控,包括發(fā)布相關(guān)前瞻性報告、對特定市場趨勢問題予以提示等。公眾不應(yīng)把全面注冊制簡單解讀為“上市公司大擴(kuò)容”,市場擴(kuò)容是必然的,但它一定是雙向擴(kuò)容,更應(yīng)該是高質(zhì)量擴(kuò)容?!ㄗ髡呤亲C券日報副總編輯,中國證監(jiān)會專家顧問)