何 圓，李 軻，王伊攀

（山東工商學(xué)院 金融學(xué)院,山東 煙臺(tái) 264005）

一、引言

超低生育率已成為中國(guó)社會(huì)面臨的重大挑戰(zhàn)，如何提高生育水平成為社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。我國(guó)近30 年來(lái)總和生育率明顯低于更替水平。第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國(guó)育齡婦女總和生育率僅為1.3，低于世代更替水平，達(dá)到了國(guó)際公認(rèn)的“低生育陷阱”門(mén)檻。持續(xù)過(guò)低的生育率不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展，為了應(yīng)對(duì)低生育挑戰(zhàn)，我國(guó)生育政策階段性地進(jìn)行放寬調(diào)整，但簡(jiǎn)單的生育放開(kāi)政策對(duì)生育行為的調(diào)控作用正在弱化。2013 年我國(guó)實(shí)行“單獨(dú)二孩”政策，但是出生率小幅改善后繼續(xù)下行，2016 年我國(guó)全面放開(kāi)二孩政策，依然未起到根本改善出生率的作用。人口出生率的提高不能僅僅依靠簡(jiǎn)單的生育數(shù)量政策，還需要依賴于相關(guān)配套措施來(lái)促進(jìn)生育意愿的切實(shí)提高（賈男等，2013）。生育政策配套支持措施成為決定生育政策實(shí)施效果的關(guān)鍵因素。在中共中央、國(guó)務(wù)院于2021 年印發(fā)的《關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長(zhǎng)期均衡發(fā)展的決定》中，明確了實(shí)施三孩生育政策及配套支持措施。黨的二十大報(bào)告也明確指出要“優(yōu)化人口發(fā)展戰(zhàn)略，建立生育支持政策體系，降低生育、養(yǎng)育、教育成本”。生育政策配套措施的落實(shí)是“十四五”時(shí)期的關(guān)鍵任務(wù)，識(shí)別出制約育齡家庭生育決策的因素并針對(duì)性地制定提升生育意愿的配套措施成為關(guān)鍵議題。

探索有效提升生育率的配套措施需要置身于育齡家庭的真實(shí)決策情境中，從諸多真實(shí)約束中尋找突破口。其中，“上有老、下有小”的孝親和撫幼壓力是每一個(gè)育齡家庭生育決策中極為重要的影響因素。傳統(tǒng)的儒家文化和孝道文化都強(qiáng)調(diào)孝親的重要性，子代在道義和法律上都對(duì)父輩具有贍養(yǎng)義務(wù)，育齡青年需要對(duì)父輩的晚年生活負(fù)主要責(zé)任。同時(shí)，育齡青年無(wú)論是基于繁衍責(zé)任還是社會(huì)壓力等原因而選擇的生育，現(xiàn)有法律框架都要求其對(duì)子女進(jìn)行撫育與監(jiān)護(hù)。孝親與撫幼是我國(guó)長(zhǎng)久流傳的傳統(tǒng)文化，是家庭和睦與社會(huì)安定的基本要素。對(duì)家庭來(lái)說(shuō)，孝親與撫幼兩者之間并非能割裂開(kāi)來(lái)，孝親對(duì)于撫幼可能存在影響。贍養(yǎng)父母和撫育兒童對(duì)要進(jìn)行生育決策的育齡青年來(lái)說(shuō)都是長(zhǎng)期任務(wù)，對(duì)父輩履行贍養(yǎng)義務(wù)和養(yǎng)育子女時(shí)所付出的成本和照料時(shí)間會(huì)形成一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。資源稀釋理論和代際競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為家庭資源是有限的（Blake，1981），當(dāng)子代對(duì)父輩晚年付出照料時(shí)間和經(jīng)濟(jì)供養(yǎng)時(shí)，就會(huì)造成對(duì)養(yǎng)育子女時(shí)間和經(jīng)濟(jì)上的擠占。育齡家庭在養(yǎng)老資源和育幼資源的供給與分配上面臨挑戰(zhàn)，贍養(yǎng)老人和撫育子女所承擔(dān)的交疊壓力較大。明確孝親對(duì)于撫幼的影響，抓住同時(shí)解決孝親和撫幼的關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)于解決“一老一少”的社會(huì)困局具有較大的作用，可為有效提高我國(guó)生育率提供思路。

少量文獻(xiàn)關(guān)注了父輩特征對(duì)青年子女生育的代際影響。封進(jìn)等（2020）研究了父輩是否超過(guò)退休年齡退休對(duì)子代生育時(shí)間的影響，于瀟和韓帥（2022）研究了祖輩提供照料支持是否能顯著縮短育齡女性的二孩生育間隔?，F(xiàn)有文獻(xiàn)較少關(guān)注父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育的代際影響。已有研究?jī)H基于“隔代撫養(yǎng)”模式探究通過(guò)代際合作來(lái)轉(zhuǎn)移和分散子代照料兒童的壓力，忽視了父輩自身養(yǎng)老方式對(duì)青年子女生育決策產(chǎn)生的影響。青年子女的生育決策歸根結(jié)底是受到照料時(shí)間不足和養(yǎng)育成本較高兩大因素的制約（鐘曉慧和郭巍青，2017）。父輩參與養(yǎng)老投資①出于嚴(yán)謹(jǐn)性考慮，本文所指養(yǎng)老投資，如無(wú)特殊說(shuō)明均指包含傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)的正規(guī)養(yǎng)老投資。此外在拓展研究部分檢驗(yàn)了風(fēng)險(xiǎn)大、投資失敗概率高、容易遭遇金融欺詐的非正規(guī)養(yǎng)老投資的作用效果。感謝匿名審稿專家的建議?？赡塬@得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力既能幫助子代承擔(dān)照料責(zé)任，又能在子代無(wú)法承擔(dān)生育機(jī)會(huì)成本時(shí)對(duì)其進(jìn)行代際支持，從而分散子代的經(jīng)濟(jì)壓力。從養(yǎng)老投資的角度分析，能夠更全面地探究父輩對(duì)子代生育決策的代際影響?；谏鲜霰尘?，本文聚焦于育齡青年贍養(yǎng)老人和撫養(yǎng)子女的交疊壓力，使用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際影響。研究結(jié)論如下：首先，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資和不參與相比，子代生育概率將顯著提高5 至7 個(gè)百分點(diǎn)，并且父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資的規(guī)模越大，對(duì)子代生育概率的促進(jìn)作用越強(qiáng)。同時(shí)，并未發(fā)現(xiàn)父輩參與非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。其次，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力能夠減少子代對(duì)其的經(jīng)濟(jì)支持，削弱子代孝親對(duì)撫幼的擠出效應(yīng)，從而提高子代的生育概率。最后，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資來(lái)自我養(yǎng)老對(duì)子代生育的代際效應(yīng)在丈夫不參與育兒、女性在非國(guó)有部門(mén)工作、工作單位不提供生育保險(xiǎn)和生育機(jī)會(huì)成本較高的子代中體現(xiàn)得更為明顯，具有更大的促進(jìn)作用。本文的研究有助于以全新視角解讀我國(guó)“低生育陷阱”問(wèn)題，同時(shí)為改善少子化與老齡化疊加形成的社會(huì)困局提供新思路。

本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)有：第一，從孝親和撫幼疊加壓力的視角切入，更契合育齡家庭生育決策面臨的真實(shí)約束，拓寬了生育決策影響因素的研究維度。目前已有研究逐漸將家庭視角納入研究生育的框架中，本文有別于現(xiàn)有文獻(xiàn)，充分把握了撫養(yǎng)子女和贍養(yǎng)老人的傳統(tǒng)文化特點(diǎn)，從家庭孝親和撫幼的視角審視父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響，為探索提升生育率水平的研究提供新視角，有利于從家庭實(shí)際需求出發(fā)制定生育支持配套政策和措施。第二，與以往考察育齡家庭自身財(cái)富收入等特征對(duì)生育決策的影響不同，將父輩養(yǎng)老投資與青年子女生育決策相聯(lián)系，充分闡釋了父輩養(yǎng)老投資的代際影響，為養(yǎng)老金融建設(shè)的影響效應(yīng)評(píng)估提供了更全面的視角。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)兩種投資類型作為養(yǎng)老“第三支柱”的具體實(shí)現(xiàn)形式，是當(dāng)前養(yǎng)老投資政策著力發(fā)展的方向，分析參與兩種投資在家庭中的“溢出效應(yīng)”有助于全面評(píng)估養(yǎng)老金融的影響，對(duì)促進(jìn)養(yǎng)老保障方式的完善和生育率的提高具有雙管齊下的作用。第三，驗(yàn)證了父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的作用機(jī)制，并討論了代際影響效應(yīng)在丈夫育兒參與不足、生育機(jī)會(huì)成本較高等情形下的異質(zhì)性。研究有助于協(xié)調(diào)家庭養(yǎng)老和育幼的功能，助力家庭資源的代際互惠、互助和共贏。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為理論分析與研究假設(shè)，第三部分為數(shù)據(jù)樣本與變量介紹，第四部分為實(shí)證分析，第五部分為拓展性研究，最后一部分為主要結(jié)論與政策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際影響

1.父輩養(yǎng)老投資的影響因素與經(jīng)濟(jì)效果研究

家庭資產(chǎn)配置的影響因素可歸納為宏觀因素和微觀因素兩個(gè)方面。宏觀因素方面，數(shù)字化的發(fā)展提高了家庭參與金融市場(chǎng)的可能性。吳雨等（2021）認(rèn)為數(shù)字金融發(fā)展通過(guò)增加投資便利性對(duì)我國(guó)家庭資產(chǎn)配置起著一定程度的優(yōu)化作用。數(shù)字化的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以通過(guò)增加信息獲取的便捷性和緩解流動(dòng)性約束等方面促進(jìn)家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置（張紅偉和何冠霖，2022）。除了宏觀因素外，微觀因素也對(duì)家庭資產(chǎn)配置有影響。中老年人的健康狀況、收入水平以及是否具備財(cái)務(wù)素養(yǎng)等因素會(huì)影響其養(yǎng)老資產(chǎn)儲(chǔ)備（Hauff 等，2020；周慧珺等，2020；孫瑞婷等，2022）。

父輩參與養(yǎng)老投資能夠產(chǎn)生多重經(jīng)濟(jì)效果。首先，提升金融市場(chǎng)參與率和家庭資產(chǎn)組合有效性是增加城鄉(xiāng)居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要渠道（葛永波和陳虹宇，2022）。伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)家庭財(cái)富水平有了大幅提升，合理地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行配置能夠分散財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。其次，父輩相較于青年來(lái)講具有更多的財(cái)富積累，其合理參與金融資產(chǎn)配置有助于增加金融市場(chǎng)資金供給和緩解金融市場(chǎng)有限參與的現(xiàn)狀（段軍山和邵驕陽(yáng)，2022）。最后，對(duì)老年人而言，金融資產(chǎn)能夠滿足其獲得穩(wěn)定收益的需求，老年人參與金融產(chǎn)品投資能夠減輕家庭的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)（桂文林等，2022）。

2.青年子女生育決策的界定與影響因素研究

目前已有大量學(xué)者對(duì)育齡家庭生育行為進(jìn)行了眾多維度的分析，在界定生育決策時(shí)主要包括是否生育、生育時(shí)間、生育數(shù)量和生育間隔等方面（宋麗敏等，2012）。對(duì)影響生育決策因素的分析主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：首先是制度環(huán)境，從生育政策、社會(huì)保障政策、延遲退休政策、產(chǎn)假政策和宗族文化等角度檢驗(yàn)了制度對(duì)生育行為的影響（王天宇和彭曉博，2015；張川川和馬光榮，2017；封進(jìn)等，2020；于也雯和龔六堂，2021；劉暢和靳永愛(ài)，2022）。其次是經(jīng)濟(jì)社會(huì)因素，現(xiàn)有學(xué)者主要將房?jī)r(jià)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化水平等因素與家庭生育決策納入同一框架，探究其對(duì)生育的影響（楊華磊等，2018；葛玉好和張雪梅，2019；胡佩和王洪衛(wèi)，2020；郭凱明等，2021）。再次是個(gè)人特征，有關(guān)生育的分析較多關(guān)注子代的個(gè)人特征。很多學(xué)者考慮女性自身因素時(shí)，主要將視角集中在女性受教育程度、收入、就業(yè)等方面（Caudill 和Mixon，1995；石智雷和楊云彥，2014；張麗萍和王廣州，2020）。最后是家庭特征，由于數(shù)據(jù)的有限性，獲得家庭內(nèi)部各代人的有效信息難度較大，難以用定量的方法佐證觀點(diǎn)，關(guān)于家庭特征對(duì)生育決策的實(shí)證分析相對(duì)較少。張?jiān)完惤ㄆ妫?015）認(rèn)為少數(shù)民族和總收入高的家庭更傾向于再要孩子。在家庭因素中，更多學(xué)者關(guān)注兒童照顧分工和隔代照料所帶來(lái)的影響（封進(jìn)等，2020；于瀟和韓帥，2022）。

3.父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的原因

經(jīng)濟(jì)壓力、工作壓力和家庭關(guān)系壓力被認(rèn)為是造成當(dāng)前總和生育率未達(dá)到國(guó)家理想生育水平的重要原因（李志和蘭慶慶，2017）。父輩參與養(yǎng)老投資可能會(huì)影響青年子女的生育決策，這個(gè)直覺(jué)背后的邏輯依據(jù)在于：第一，經(jīng)濟(jì)壓力方面。我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展助推教育和生活費(fèi)用攀升，持續(xù)增加兒童的撫育成本。而撫育成本的主要承擔(dān)者為育齡夫妻，較高的生育和養(yǎng)育成本可能壓制了生育的自由度（夏志強(qiáng)和楊再蘋(píng)，2019）。并且由于我國(guó)多數(shù)家庭面臨“上有老、下有小”的雙重困境，孝親和撫幼的雙重負(fù)擔(dān)對(duì)子代生育決策的負(fù)向影響不可忽視。父輩參與養(yǎng)老投資是其獲得養(yǎng)老保障的重要組成部分，在滿足父輩生活需求、增加父輩的可支配資源以及增強(qiáng)支付能力等方面發(fā)揮著極其重要的作用（焦娜，2016）。父輩通過(guò)金融手段可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減輕子代的家庭養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。第二，工作壓力方面。我國(guó)女性在勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)揮的作用愈加重要，但女性特殊的生育和撫養(yǎng)角色卻容易讓其在勞動(dòng)力市場(chǎng)上陷入“生育懲罰”以及職業(yè)發(fā)展的“玻璃天花板”等生育陷阱（李芬，2015）。工作的壓力、職業(yè)軌跡的限制和工作與照料的時(shí)間矛盾易造成女性身心疲憊，為了自身的高品質(zhì)生活和發(fā)展機(jī)會(huì)，部分女性傾向于不生或少生。而擁有足夠養(yǎng)老保障的父輩在晚年不需要繼續(xù)選擇勞動(dòng)就業(yè)，甚至可以提前退休幫助子代照料兒童，分擔(dān)子代工作與照料的壓力，幫助子代緩解育兒負(fù)擔(dān)，促進(jìn)青年子女的勞動(dòng)供給（盧洪友等，2017）。第三，家庭關(guān)系壓力方面。我國(guó)傳統(tǒng)的家庭結(jié)構(gòu)通常以“大家庭”為主，三世同堂和四世同堂的現(xiàn)象較為常見(jiàn)（Hanley 和Wolf，1985）。由于我國(guó)較為特殊的家庭結(jié)構(gòu)，生育決策不僅取決于育齡夫妻雙方的經(jīng)濟(jì)狀況和生育觀念，還受整個(gè)家族結(jié)構(gòu)以及相互關(guān)系的影響。依靠自身進(jìn)行養(yǎng)老的父輩對(duì)子代生活的依賴和干預(yù)更少，家庭關(guān)系壓力更小。和諧、互相尊重的家庭氛圍有利于育齡夫妻的感情交流和融合，從而提升青年子女的生育概率?；谝陨戏治觯瑸榱藱z驗(yàn)父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響效果，本文提出第一個(gè)研究假說(shuō)：

假說(shuō)1：青年子女生育決策會(huì)受到父輩養(yǎng)老投資的影響，父輩參與養(yǎng)老投資會(huì)提高青年子女生育的概率。

（二）父輩養(yǎng)老投資影響青年子女生育決策的作用機(jī)制

我國(guó)老年人壽命逐漸延長(zhǎng)，僅僅依靠前期獲得的養(yǎng)老保障可能不足以維持后半生的生活。生命周期消費(fèi)理論提到，當(dāng)老年人占有年輕人資源的現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，年輕人即會(huì)轉(zhuǎn)變成老年人的供養(yǎng)者。我國(guó)傳統(tǒng)倫理價(jià)值觀使得個(gè)人對(duì)家庭具有強(qiáng)烈的歸屬感和認(rèn)同感，維護(hù)家庭和睦是個(gè)體的首要職責(zé)（魏瀾和張樂(lè)天，2021）。處于中年階段的子代要達(dá)成贍養(yǎng)老人、撫育兒童和升職加薪等多重目標(biāo)，所承擔(dān)的壓力較大。尤其是持續(xù)多年的計(jì)劃生育制度導(dǎo)致我國(guó)家庭規(guī)模逐漸小型化，每個(gè)家庭子代的數(shù)量呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，人均預(yù)期壽命不斷提高，多代共存成為家庭普遍現(xiàn)象。每個(gè)子代所要贍養(yǎng)的可能不止是父輩，甚至祖代也需要子代進(jìn)行孝親支持，父輩依靠子女獲得養(yǎng)老保障的功能逐漸被弱化。

而父輩通過(guò)參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減輕子代的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，具體表現(xiàn)為減少了子代對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持。一方面，參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老收益可以幫助老年人實(shí)現(xiàn)理財(cái)養(yǎng)老，對(duì)子女養(yǎng)老有一定的替代和補(bǔ)充作用，子代為表達(dá)孝心和贍養(yǎng)父輩而付出的經(jīng)濟(jì)支持會(huì)相應(yīng)地減少。老年人的經(jīng)濟(jì)來(lái)源主要是養(yǎng)老金、子代經(jīng)濟(jì)支持和財(cái)產(chǎn)性收入三個(gè)渠道。參與養(yǎng)老投資是老年人獲得相對(duì)穩(wěn)定財(cái)產(chǎn)性收入的重要途徑（桂文林等，2022）。自身財(cái)產(chǎn)性收入水平的提高使父輩具有更高的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性，擁有充足經(jīng)濟(jì)來(lái)源的父輩更傾向于通過(guò)購(gòu)買(mǎi)正式服務(wù)進(jìn)行養(yǎng)老，這降低了父輩對(duì)子女養(yǎng)老的依賴程度（Liu 等，1985；陳華帥和曾毅，2013；程令國(guó)等，2013）。另一方面，父輩參與養(yǎng)老投資可以激發(fā)父輩為自己做出養(yǎng)老規(guī)劃的自我養(yǎng)老能力，提升父輩自身養(yǎng)老的參與意識(shí)，更多地發(fā)揮父輩主觀能動(dòng)性，使得子代對(duì)父輩的自我養(yǎng)老能力更放心，因此會(huì)減少對(duì)其的經(jīng)濟(jì)支持。Anderson 等（2017）認(rèn)為養(yǎng)老投資行為創(chuàng)造了一種能提高實(shí)際金融素養(yǎng)水平的學(xué)習(xí)方式。而金融素養(yǎng)的提高又能夠顯著降低家庭養(yǎng)老可能性，可以有效減輕子女經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)（莊新田和汪天棋，2022）。

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，撫育兒童所花費(fèi)的成本也逐漸提高，許多子代可能難以支撐較高的養(yǎng)育成本?！吧闷?、養(yǎng)不起”的現(xiàn)實(shí)背景降低了育齡子代的生育意愿。尤其是“養(yǎng)兒防老”和“多子多?！钡膫鹘y(tǒng)觀念已逐漸淡化，當(dāng)前子代偏向經(jīng)濟(jì)理性，大多從自身效用角度來(lái)決定是否生育（李建新和駱為祥，2009）。當(dāng)子代面臨生育后沒(méi)有照料支持、較高的撫幼成本和贍養(yǎng)父母等多重壓力時(shí)，生育意愿就會(huì)相應(yīng)降低。而當(dāng)子代需要表達(dá)的孝心支持減少時(shí)，會(huì)減少贍養(yǎng)支出對(duì)撫育支出的擠出，緩解子代面臨的疊加壓力進(jìn)而促進(jìn)子代的生育意愿?；谝陨戏治?，本文提出第二個(gè)研究假說(shuō)：

假說(shuō)2：父輩參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力可以減少青年子女對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持，從而增加青年子女的生育概率。

三、數(shù)據(jù)樣本與變量介紹

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

由于本文需要研究父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際影響，因此所需的數(shù)據(jù)要包括父輩（第一代）、子代（第二代）、孫代（第三代）的完整信息，中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)能夠滿足完整匹配三代信息的需求。CFPS中的調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容涵蓋了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、家庭關(guān)系與家庭動(dòng)態(tài)等諸多研究主題。本文采用了2016 年和2018 年兩期混合截面數(shù)據(jù)，在使用數(shù)據(jù)時(shí)進(jìn)行了如下處理：第一，將家庭成員庫(kù)與個(gè)人庫(kù)進(jìn)行匹配，從而獲得完整的三代信息，將個(gè)人層面的信息匯集到家庭層面；第二，將子代雙方以及父輩分別作為財(cái)務(wù)回答人時(shí)的相關(guān)家庭經(jīng)濟(jì)信息與之相匹配，以獲得家庭成員的經(jīng)濟(jì)狀況數(shù)據(jù)；第三，考慮到生育決策主要由子代夫妻雙方?jīng)Q定，但生育過(guò)程以及生育責(zé)任由女性作為主要的承擔(dān)者，本文選擇用子代家庭中妻子的樣本進(jìn)行回歸。同時(shí)將子代樣本限制在生育年齡內(nèi)，使用20?45 歲已婚女性的數(shù)據(jù)（封進(jìn)等，2020），最終有效樣本量為2 176 個(gè)。

（二）變量選取

1.被解釋變量：對(duì)青年子女生育決策的衡量。參考Eibich 和Siedler（2020）、封進(jìn)等（2020）的研究，本文選取的被解釋變量為子代過(guò)去一年是否生育，由于2016 年和2018 年的問(wèn)卷中沒(méi)有直接的問(wèn)題來(lái)衡量，因此通過(guò)子代接受問(wèn)卷時(shí)的采訪日期與孩子出生日期的時(shí)間差來(lái)間接觀測(cè)是否有近12 個(gè)月內(nèi)出生的孩子。

2.解釋變量：對(duì)父輩養(yǎng)老投資的衡量。本文使用父輩家庭資產(chǎn)配置的情況來(lái)衡量父輩養(yǎng)老投資，定義父輩養(yǎng)老投資為父輩配置了能滿足養(yǎng)老保障的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)兩大類資產(chǎn)，前者包括股票、基金、國(guó)債、信托產(chǎn)品和外匯產(chǎn)品等，后者包括商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)、商業(yè)人壽保險(xiǎn)、房屋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、汽車險(xiǎn)等。進(jìn)一步將其分為兩個(gè)維度：一是參與的廣度，將其定義為“是否有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)”，二者只要有一種即賦值為1，否則為0；二是參與的深度，將其定義為“持有金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)的總價(jià)值”，對(duì)其進(jìn)行加1 取對(duì)數(shù)處理。

3.控制變量?？紤]到生育本質(zhì)上是一個(gè)家庭決策，本文參考封進(jìn)等（2020）、張麗萍和王廣州（2020）的研究，對(duì)其他可能影響生育決策的因素進(jìn)行了控制，主要包括子代個(gè)人特征、子代配偶特征、子代家庭特征以及父輩特征。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表1 是父輩個(gè)人特征的描述性統(tǒng)計(jì)。從表1 中可以看出，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的父輩受教育程度要高于未持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的父輩的受教育程度，表明受教育程度高的父輩更可能進(jìn)入金融市場(chǎng)?？赡艿脑蛟谟冢阂环矫?，金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)需要一定的門(mén)檻，并且受教育程度越高的父輩所預(yù)期的收入可能會(huì)越高，為了進(jìn)一步達(dá)到預(yù)期的財(cái)富值，受教育程度高的父輩更可能進(jìn)入金融市場(chǎng)；另一方面，根據(jù)教育的篩選理論可知，受教育程度高的父輩具備更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力與理解能力，并且能夠根據(jù)自己所學(xué)的知識(shí)獲取更為精準(zhǔn)的信息渠道來(lái)進(jìn)入金融市場(chǎng)，受教育程度更高的父輩參與金融市場(chǎng)的成本相對(duì)更低，從而提高了其進(jìn)入金融市場(chǎng)的概率。此外，表1 還顯示持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的父輩戶口均值要高于未持有的父輩，這可能是由于城鄉(xiāng)金融可得性具有一定的差異，城鎮(zhèn)金融服務(wù)的可得性和便利性相對(duì)來(lái)說(shuō)要高于農(nóng)村。同時(shí)可以從表中看到，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的父輩健康狀況與未持有的父輩相差不大，持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的父輩和未持有的父輩相比較為年輕。

表1 父輩個(gè)人特征描述性統(tǒng)計(jì)

表2 是關(guān)于子代的個(gè)人特征、配偶特征和家庭特征的變量說(shuō)明和描述性統(tǒng)計(jì)。從表中可以看出，樣本中子代平均年齡為31.015 歲，子代配偶平均年齡為32.561 歲。子代戶口和配偶戶口的均值分別為0.271 和0.296，說(shuō)明大部分都是農(nóng)業(yè)戶口。從子代工作狀態(tài)看，將近68%的子代有工作，說(shuō)明我國(guó)女性的勞動(dòng)參與率較高。伴隨著我國(guó)女性受教育水平和社會(huì)地位的提高，“男主外、女主內(nèi)”的傳統(tǒng)思想已經(jīng)逐漸淡化，大部分女性愈加注重自己的職業(yè)發(fā)展。

表2 子代特征變量說(shuō)明與描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文主要研究父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響，基準(zhǔn)回歸模型具體設(shè)定如下：

其中，Birthi為被解釋變量，用接受調(diào)查時(shí)12 個(gè)月內(nèi)是否有孩子出生來(lái)表示。investi表示父輩養(yǎng)老投資，包括兩個(gè)方面：一是參與廣度，即是否持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)；二是參與深度，即持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)的金額。Controli為控制變量，包括子代特征、子代配偶特征、子代家庭特征和父輩特征。β1表示父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響，為本文主要關(guān)注系數(shù)，符號(hào)顯著為正即表示父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育概率有一定的促進(jìn)作用，符號(hào)為負(fù)則表示存在一定的抑制作用。εi為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。由于被解釋變量為二元虛擬變量，所以本文采用Probit模型進(jìn)行檢驗(yàn)。此外，本文為剔除異常值對(duì)研究結(jié)論的影響，對(duì)所有連續(xù)性變量在前后1%水平上進(jìn)行了縮尾處理。

表3 為父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，父輩參與養(yǎng)老投資的廣度和深度兩個(gè)方面都對(duì)青年子女生育決策有促進(jìn)作用。從廣度方面看，父輩參與養(yǎng)老投資能促進(jìn)子代生育概率上升大約5?7 個(gè)百分點(diǎn)。從深度方面看，表3 第（1）、（2）列表示子代父母參與養(yǎng)老投資的金額在5%顯著性水平下促進(jìn)了子代最近一年的生育概率，第（3）?（6）列表示配偶父母、雙方父母參與養(yǎng)老投資的金額在1%顯著性水平下促進(jìn)了子代的生育決策。受儒家文化和孝道文化的影響，我國(guó)父輩和子代的關(guān)系較為緊密，而當(dāng)代處于育齡階段的子代大多家庭模式為“4+2+n”，面臨巨大的孝親和撫幼雙重壓力，贍養(yǎng)父輩的義務(wù)在一定程度上可能會(huì)對(duì)子代生育決策有擠出效應(yīng)。擁有金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)的父輩可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力一方面減輕了子代對(duì)其的養(yǎng)老壓力，另一方面父輩擁有足夠的保障后可能會(huì)對(duì)子代提供一定的經(jīng)濟(jì)幫助和勞動(dòng)支持。當(dāng)子代面臨的疊加壓力減輕時(shí)，生育概率就會(huì)大大提升。一般而言，為父輩提供老年支持在較為嚴(yán)格的父系家族體系下存在著性別分化現(xiàn)象（Yang，1996）。本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，女兒父母保障能力的提升對(duì)于子代生育概率的提升也存在顯著促進(jìn)效應(yīng)。然而該結(jié)果在后續(xù)穩(wěn)健性檢驗(yàn)中不如配偶父母及雙方父母穩(wěn)健。

表3 父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性分析①因篇幅所限，分析表格省略，感興趣的讀者可向作者索取。

第一，工具變量法。本文的基準(zhǔn)回歸可能存在由于遺漏變量和雙向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。一方面，生育問(wèn)題與諸多社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素、心理因素、傳統(tǒng)文化因素等均有聯(lián)系；另一方面，當(dāng)子代生育后面臨巨大的養(yǎng)育負(fù)擔(dān)和生活壓力時(shí)，父輩為緩解子代的孝親和撫幼雙重壓力可能會(huì)選擇養(yǎng)老投資，這可能導(dǎo)致雙向因果問(wèn)題。本文借鑒Acemoglu等（2019）和李丁等（2019）的研究，使用同一村居參與養(yǎng)老投資金額的均值作為工具變量進(jìn)行檢驗(yàn)。父輩參與養(yǎng)老投資規(guī)模與同一村居參與的規(guī)模均值相關(guān)，并且同一村居里參與養(yǎng)老投資的規(guī)模均值并不會(huì)影響其子代的生育決策，滿足工具變量的相關(guān)性和外生性假設(shè)。此外為了避免同村經(jīng)濟(jì)水平同時(shí)影響工具變量和被解釋變量的可能，本文在使用IV Probit兩步法進(jìn)行估計(jì)時(shí)還加入了村人均收入這一控制變量。第一階段結(jié)果顯示，工具變量與核心解釋變量在1%顯著性水平下正相關(guān)，且F值遠(yuǎn)大于10，這說(shuō)明工具變量對(duì)核心解釋變量具有較好的解釋力。第二階段結(jié)果表明在考慮內(nèi)生性問(wèn)題的情況下基準(zhǔn)結(jié)論依舊穩(wěn)健。

第二，傾向得分匹配法。父輩是否參與養(yǎng)老投資可能并不是隨機(jī)的，父輩參與養(yǎng)老投資和父輩不參與養(yǎng)老投資的兩組樣本或許天然存在差異。為了緩解兩組樣本之間可能存在的系統(tǒng)性差異對(duì)本文結(jié)論的潛在影響，本文使用Rosenbaum 和Rubin（1983）提出的傾向得分匹配法重新檢驗(yàn)了父輩養(yǎng)老投資對(duì)子代生育決策的影響效應(yīng)。分別采用核匹配與卡尺匹配的方式，對(duì)成功匹配后的樣本進(jìn)行回歸并進(jìn)行平衡性檢驗(yàn)。其中，核匹配采用默認(rèn)的核函數(shù)和帶寬，卡尺匹配半徑為0.01。使用該種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，本文結(jié)論保持不變。

第三，改變是否生育的時(shí)間長(zhǎng)度。在基準(zhǔn)回歸中考慮的被解釋變量為受訪者接受調(diào)查時(shí)近12 個(gè)月內(nèi)是否生育，根據(jù)封進(jìn)等（2020）的研究，考慮用調(diào)查時(shí)6 個(gè)月內(nèi)和18 個(gè)月內(nèi)是否生育來(lái)替換被解釋變量的衡量口徑。替換衡量口徑后，仍然能證實(shí)假說(shuō)1，研究結(jié)論穩(wěn)健。

第四，改變樣本范圍。為了避免不同樣本選擇對(duì)結(jié)果的可能影響，本文單獨(dú)使用2016 年、2018 年的中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)論依然穩(wěn)健。

五、拓展性研究

（一）影響機(jī)制

前文已驗(yàn)證父輩養(yǎng)老投資會(huì)顯著促進(jìn)青年子女的生育概率，但是其影響機(jī)制還需要研究。為此，本文采用溫忠麟等（2004）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法來(lái)探討父輩養(yǎng)老投資影響子代生育決策的傳導(dǎo)機(jī)制，構(gòu)建模型如下：

其中，Mi為中介變量，表示子代對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持。β1表示父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的總效應(yīng)，θ1表示父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的直接效應(yīng)，α1θ2表示中介效應(yīng)的大小。在β1顯著的前提下，如果α1和θ2都顯著，則代表中介效應(yīng)存在。

在探討父輩養(yǎng)老投資影響子代生育決策的傳導(dǎo)機(jī)制時(shí)，本文主要關(guān)注雙方父母對(duì)子代的影響。表4 為子代對(duì)父輩經(jīng)濟(jì)支持的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。從表4 中第（1）、（3）列可以看出，是否參與養(yǎng)老投資和參與養(yǎng)老投資的規(guī)模都在10%顯著性水平下抑制了子代對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持。該結(jié)果的合理性在于：我國(guó)深受儒家文化和孝道文化的影響，家庭代際關(guān)系極為緊密。無(wú)論子代是未婚生活在原始家庭中還是已婚成家，父母對(duì)子代的代際支持以提供住房、隔代撫育等形式普遍存在。為了報(bào)答父母的養(yǎng)育之恩，成年子女有義務(wù)對(duì)父輩進(jìn)行勞動(dòng)支持和經(jīng)濟(jì)幫助。這也形成了我國(guó)“撫養(yǎng)與贍養(yǎng)”的“代際互惠模式”。多數(shù)老年人需要依靠子代尤其是兒子來(lái)養(yǎng)老。而當(dāng)父輩持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)時(shí)，其養(yǎng)老保障和自我養(yǎng)老規(guī)劃能力更強(qiáng)，更有可能選擇依靠金融方式自我養(yǎng)老，減少了對(duì)子代養(yǎng)老的依賴，進(jìn)而降低了子代對(duì)其的經(jīng)濟(jì)支持。表4 中第（2）、（4）列可以看出，子代對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持在10%顯著性水平下降低了子代生育的概率，即子代對(duì)父輩的經(jīng)濟(jì)支持越多，子代的生育概率就越低。說(shuō)明當(dāng)贍養(yǎng)父輩花費(fèi)的金錢(qián)過(guò)多時(shí)，就會(huì)造成孝親壓力對(duì)子代生育決策的擠出。這也意味著當(dāng)孝親和撫幼壓力疊加時(shí)，家庭資源很可能出現(xiàn)代際競(jìng)爭(zhēng)。綜上所述，父輩養(yǎng)老投資通過(guò)減少子代對(duì)其經(jīng)濟(jì)支持促進(jìn)了生育概率的提升。假說(shuō)2 得到了證實(shí)。

表4 子代對(duì)父輩經(jīng)濟(jì)支持

（二）異質(zhì)性分析

考慮到父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響在不同情況下可能存在異質(zhì)性，本文從丈夫是否參與育兒、女性工作部門(mén)、是否有生育保險(xiǎn)和生育機(jī)會(huì)成本等方面分析父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際效應(yīng)是否存在差異，其中父輩養(yǎng)老投資主要關(guān)注的是雙方父母。

1.基于丈夫是否參與育兒的考察

盡管我國(guó)“男主外、女主內(nèi)”的傳統(tǒng)觀念逐漸淡化，但照料孩子的分工在家庭中非常不平衡，仍然是女性主要承擔(dān)育兒任務(wù)。丈夫不參與子女教養(yǎng)會(huì)給女性育兒和生活帶來(lái)很大壓力，削弱女性的生育意愿。反之，當(dāng)丈夫承擔(dān)更大養(yǎng)育責(zé)任時(shí)，女性的生育意愿會(huì)更強(qiáng)，從而降低父輩養(yǎng)老投資的影響。因此，本文探討在丈夫是否參與育兒情況下，父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際影響是否存在異質(zhì)性。其中，丈夫是否參與育兒使用CFPS里少兒?jiǎn)柧碇械摹昂⒆影滋熳钪饕烧l(shuí)照管”“孩子晚上最主要由誰(shuí)照管”“您家有哪些人輔導(dǎo)孩子做作業(yè)”“平時(shí)最主要是誰(shuí)接送孩子去幼兒園或?qū)W前班”四個(gè)問(wèn)題進(jìn)行刻畫(huà)，當(dāng)其中至少有一個(gè)回答是孩子的爸爸時(shí)，賦值為1，即認(rèn)為丈夫參與育兒，否則為0，認(rèn)為丈夫不參與育兒?；貧w結(jié)果如表5 所示，從表中可以看出，在丈夫不參與育兒的情況下，父輩參與養(yǎng)老投資對(duì)女性生育決策的代際效應(yīng)更大，說(shuō)明丈夫幫助女性照顧兒童會(huì)降低父輩養(yǎng)老投資對(duì)子代生育決策的影響。父輩持有金融產(chǎn)品或商業(yè)保險(xiǎn)可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力不僅能緩解子代贍養(yǎng)壓力，還能在子代面臨養(yǎng)育壓力時(shí)幫助子代解決經(jīng)濟(jì)困難并提供照料幫助，這是替代丈夫不參與育兒、緩解女性養(yǎng)育壓力的一種途徑，進(jìn)一步說(shuō)明丈夫不參與育兒的子代家庭更依賴父輩養(yǎng)老投資提供的經(jīng)濟(jì)和照料幫扶。

表5 丈夫是否參與育兒異質(zhì)性

2.基于工作部門(mén)和生育保險(xiǎn)的考察

在生育之后，女性要花費(fèi)更多時(shí)間投入到照料兒童中。在市場(chǎng)化條件下，女性很難平衡工作和生育的時(shí)間沖突，導(dǎo)致女性投入工作的精力比生育前減少，可能使得雇主對(duì)其產(chǎn)生歧視，即女性在職場(chǎng)中的“瘢痕效應(yīng)”。而不同工作部門(mén)的女性面臨的“母職懲罰”也是不一致的。本文檢驗(yàn)了父輩養(yǎng)老投資對(duì)不同部門(mén)和有無(wú)生育保險(xiǎn)的女性生育決策的代際影響差異。從表6 中可以看出，當(dāng)女性工作部門(mén)為非國(guó)有部門(mén)和沒(méi)有生育保險(xiǎn)時(shí)，父輩養(yǎng)老投資對(duì)子代生育決策的代際影響更大。一方面，非國(guó)有部門(mén)和沒(méi)有生育保險(xiǎn)的女性可能會(huì)因?yàn)槿狈ΡＵ?，害怕無(wú)法平衡工作和養(yǎng)育的矛盾而選擇不生，此時(shí)父輩參與養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力既可以減少子代對(duì)其的經(jīng)濟(jì)支持，又可以提供隔代照料來(lái)緩解女性因?yàn)樯獾降摹澳嘎殤土P”。另一方面，有28%的家庭的生育目的是“養(yǎng)兒防老”（姚從容等，2010），而國(guó)有部門(mén)提供的較好養(yǎng)老保障增強(qiáng)了女性生育動(dòng)機(jī)（王天宇和彭曉博，2015），在此種情況下，父輩養(yǎng)老投資發(fā)揮的代際效應(yīng)較小。

表6 工作部門(mén)和生育保險(xiǎn)異質(zhì)性

3.基于生育機(jī)會(huì)成本的考察

生育和養(yǎng)育的責(zé)任大多由女性承擔(dān)，尤其是男性育兒參與不足的現(xiàn)狀也間接表明生育成本存在性別分化的現(xiàn)象。生育機(jī)會(huì)成本對(duì)女性生育行為的重要影響已被廣大學(xué)者認(rèn)可，在不同生育機(jī)會(huì)成本中，父輩養(yǎng)老投資對(duì)子代生育決策的代際效應(yīng)是否存在差異值得探究。本文借鑒袁益和張力（2021）對(duì)生育機(jī)會(huì)成本的刻畫(huà)方式，用有第n個(gè)子女前一期的稅后工資水平減去有第n個(gè)子女后的稅后工資水平即用Wt-1減去Wt來(lái)表示生育機(jī)會(huì)成本，并將其根據(jù)平均值劃分為生育機(jī)會(huì)成本高和生育機(jī)會(huì)成本低兩組分別進(jìn)行回歸。機(jī)會(huì)成本越高，意味著遭到的母職懲罰越大。回歸結(jié)果如表7 所示，從表中可以看出，父輩養(yǎng)老投資對(duì)高生育機(jī)會(huì)成本的女性生育決策的代際效應(yīng)更大?？赡艿脑蚴歉篙呥x擇依靠金融手段養(yǎng)老，可以為自己贏得更多的養(yǎng)老保障資源和自我養(yǎng)老能力，從而為照料下一代提供更多的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)保障，可在客觀上減少育齡女性為生養(yǎng)孩子所付出的工作時(shí)間、收入、晉升等成本，促進(jìn)女性在職場(chǎng)中花費(fèi)更多時(shí)間精力去獲得收益，提高勞動(dòng)參與率。因此，在面臨更高機(jī)會(huì)成本的子代中，父輩對(duì)其的代際影響更大。

表7 生育機(jī)會(huì)成本異質(zhì)性

（三）父輩投資性房產(chǎn)、非正規(guī)金融參與和青年子女生育決策

本文使用父輩家庭資產(chǎn)配置情況來(lái)衡量父輩養(yǎng)老投資，從“是否參與養(yǎng)老投資”和“參與養(yǎng)老投資的程度”兩個(gè)維度論證了父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的促進(jìn)作用。為了能夠更符合當(dāng)前養(yǎng)老投資的現(xiàn)狀和政策方向，對(duì)于父輩的養(yǎng)老投資只考慮了股票、基金等流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的正規(guī)金融投資，在此界定下可為養(yǎng)老金融建設(shè)的影響效應(yīng)評(píng)估提供更有針對(duì)性的結(jié)論?？紤]到不同類型的養(yǎng)老投資發(fā)揮的作用可能不同，本文引入投資性房產(chǎn)和民間借貸兩種投資類型，從資產(chǎn)流動(dòng)性高低和風(fēng)險(xiǎn)大小的維度來(lái)完善對(duì)于父輩養(yǎng)老投資概念的界定，更全面地分析父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的影響。

1.父輩投資性房產(chǎn)：基于資產(chǎn)流動(dòng)性的分析①限于篇幅，分析表格省略，讀者若是感興趣可向作者索取。

關(guān)于家庭資產(chǎn)配置的文獻(xiàn)過(guò)去大多聚焦于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上，近年來(lái)資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)家庭投資決策的影響也得到了廣泛關(guān)注，尤其是對(duì)流動(dòng)性差、價(jià)值高、對(duì)家庭影響更大的投資性房產(chǎn)的關(guān)注較多。與一般的金融資產(chǎn)可以在二級(jí)市場(chǎng)自由地交易不同，房產(chǎn)購(gòu)置的一次性投入大，轉(zhuǎn)手難度相對(duì)較高，在高收益的同時(shí)存在著流動(dòng)性差、交易費(fèi)用高等特征（周慧珺等，2020）。那么，父輩投資房產(chǎn)這種低流動(dòng)性資產(chǎn)是否會(huì)對(duì)子女生育決策產(chǎn)生不同影響呢？借鑒周慧珺等（2020）的研究，本文將投資性房產(chǎn)界定為除家庭居住住房外的房產(chǎn)。根據(jù)回歸結(jié)果，配偶父母和雙方父母參與投資性房產(chǎn)的廣度和深度至少在10%顯著性水平下促進(jìn)了子代的生育。對(duì)于子代父母投資性房產(chǎn)這一養(yǎng)老投資類型，本文并未發(fā)現(xiàn)其對(duì)子代生育決策有影響，這可能是由于我國(guó)傳統(tǒng)的“養(yǎng)兒防老”男性單系繼承偏好造成的，中國(guó)居民經(jīng)常把房子留給兒子，女性更有可能從配偶父母即公婆而不是自己父母的投資性房產(chǎn)中獲益。整體上，父輩參與房產(chǎn)這種低流動(dòng)性資產(chǎn)投資也有助于促進(jìn)青年子女生育。

2.非正規(guī)金融參與：基于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分析

本文證實(shí)了假說(shuō)1 成立，即父輩參與養(yǎng)老投資會(huì)提高青年子女生育概率。但分析只考慮父輩是否參與投資、參與多少投資，并未考慮投資回報(bào)。并且該假說(shuō)可能暗含一個(gè)前提：父輩只有通過(guò)參與養(yǎng)老投資成功獲益才能獲得更為可靠的養(yǎng)老保障。本文將養(yǎng)老投資定義為傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)保險(xiǎn)等正規(guī)金融投資，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，父輩通過(guò)這類投資獲得更可靠的養(yǎng)老保障的可能性非常高，得出能夠提高青年子女生育概率的結(jié)論符合預(yù)期。但如果父輩參與投資一些高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目遭遇重大失敗，在直覺(jué)上可能會(huì)對(duì)子女生育決策產(chǎn)生負(fù)面影響。為此，本文使用民間借貸這種非正規(guī)金融活動(dòng)作為高風(fēng)險(xiǎn)投資的典型代表進(jìn)行驗(yàn)證。根據(jù)回歸結(jié)果，不論是父母、配偶父母還是雙方父母參與民間借貸都會(huì)對(duì)青年子女的生育決策產(chǎn)生負(fù)面影響。本文未發(fā)現(xiàn)父輩非正規(guī)養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策有顯著作用。雖然結(jié)果都不顯著，但是也能在一定程度上反映出父輩參與高風(fēng)險(xiǎn)投資的影響確實(shí)與參與穩(wěn)健性投資存在差異。為了進(jìn)一步驗(yàn)證投資失敗的可能影響，本文還嘗試使用非房貸金融負(fù)債、資不抵債、家庭金融脆弱性等能夠反映投資失敗后果的指標(biāo)間接衡量了投資失敗，將是否參與投資與投資失敗的后果指標(biāo)交叉相乘，并進(jìn)行回歸分析。結(jié)果均證實(shí)了本文的核心結(jié)論，即父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策有顯著促進(jìn)作用，并未發(fā)現(xiàn)非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。

六、主要結(jié)論與政策建議

在我國(guó)總和生育率持續(xù)下降的當(dāng)下，子代面臨的就業(yè)、婚姻、照料父輩和育兒等社會(huì)壓力成為人們廣泛討論的社會(huì)問(wèn)題。本文關(guān)注了育齡家庭面臨的孝親和撫幼雙重壓力，使用2016 年和2018 年兩期中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）混合截面數(shù)據(jù)，探討了父輩養(yǎng)老投資對(duì)青年子女生育決策的代際影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資與不參與相比，子代近一年生育概率將會(huì)上升5 至7 個(gè)百分點(diǎn)，并且父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資的規(guī)模越大，對(duì)子代生育概率的促進(jìn)作用越強(qiáng)，說(shuō)明子代會(huì)根據(jù)對(duì)父輩的贍養(yǎng)壓力來(lái)決定是否生育，以緩解贍養(yǎng)父母和撫育子女的疊加壓力。同時(shí)，本文并未發(fā)現(xiàn)父輩參與非正規(guī)養(yǎng)老投資有此作用。機(jī)制分析表明，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資可能獲得的養(yǎng)老保障和激發(fā)出的自我養(yǎng)老規(guī)劃能力能夠減少子代對(duì)其的孝親支持，緩解子代的雙重壓力，進(jìn)而促進(jìn)子代生育概率的提升。異質(zhì)性分析表明，父輩參與正規(guī)養(yǎng)老投資能夠在丈夫不參與育兒、女性在非國(guó)有部門(mén)工作、工作單位不提供生育保險(xiǎn)和生育機(jī)會(huì)成本較高的子代中發(fā)揮更大的代際效應(yīng)。

為了能夠更好地改善我國(guó)低生育水平的現(xiàn)狀，本文提出如下建議：第一，加快養(yǎng)老“第三支柱”建設(shè)，降低子代孝親成本。當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老體系“三大支柱”面臨著分配不平衡的問(wèn)題。健全養(yǎng)老“第三支柱”建設(shè)能夠在保障老年人依靠金融手段實(shí)現(xiàn)“老有所養(yǎng)”的同時(shí)，分散子代孝親和撫幼的交疊壓力，在客觀上提高我國(guó)生育率。第二，完善社會(huì)托幼服務(wù)，減輕育齡家庭的撫幼壓力。育齡家庭在進(jìn)行生育決策時(shí)要考慮生育可能帶來(lái)的直接成本、機(jī)會(huì)成本和不確定性成本，育兒成本過(guò)高是低生育率的主要成因。我國(guó)當(dāng)前托幼機(jī)構(gòu)無(wú)論是數(shù)量還是質(zhì)量，可能難以有效分擔(dān)育齡家庭撫幼的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本。政府應(yīng)采取政策鼓勵(lì)支持幼兒園增加托育服務(wù)，推進(jìn)“托幼一體化”建設(shè)。在擴(kuò)大社會(huì)托幼機(jī)構(gòu)數(shù)量的同時(shí)，還應(yīng)促進(jìn)其質(zhì)量提升。第三，切實(shí)關(guān)注女性社會(huì)福利，緩解女性“生育懲罰”。女性既是生育的主要決定者，又是照顧父輩的主要承擔(dān)者，還是勞動(dòng)力市場(chǎng)的重要參與者，無(wú)法平衡工作和生育矛盾是造成女性生育意愿較低的重要原因。緩解女性面臨的“生育懲罰”是提高生育率的有效途徑。因此，促進(jìn)生育文化和社會(huì)制度的協(xié)同發(fā)展顯得尤為重要。比如，可以通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼等政策鼓勵(lì)女性參與生育保險(xiǎn)，嚴(yán)格監(jiān)督雇主“母職歧視”等行為，為育齡女性提供就業(yè)支持和鼓勵(lì)企業(yè)為育兒女性提供彈性工作時(shí)間等。