劉孟飛 孫成宇 羅小偉

（1.陜西師范大學(xué)國際商學(xué)院，陜西 西安 710119；2.中國人民銀行西安分行營管部，陜西 西安 710002）

一、引言

自人類生產(chǎn)力發(fā)展至商品經(jīng)濟以來，貨幣便從一般商品中分離出來，并發(fā)揮著計價符號、交換媒介、支付結(jié)算等重要作用。隨后，在歷史的長河中貨幣的形態(tài)與式樣不斷變遷，但其本質(zhì)和核心作用卻始終未曾改變。當(dāng)今，互聯(lián)網(wǎng)、電子信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用與高速發(fā)展，讓人類文明進入到數(shù)字化時代，而以分布式賬本、加密算法、智能合約為驅(qū)動力的數(shù)字貨幣，可以更好地滿足數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展需要。特別是，其低成本、匿名性、可編程和智能化等特性可能誕生全新的點對點支付方式，從而有效規(guī)避傳統(tǒng)支付模式下存在的支付成本高、延遲突出等問題，數(shù)字貨幣將成為新的信用貨幣形態(tài)。

關(guān)于數(shù)字貨幣，最早可追溯至1983年美國計算機科學(xué)家Chaum所提出的E-Cash系統(tǒng)，但直到2008年匿名論文《比特幣：一種P2P的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的發(fā)表才逐漸得到重視，該文提出了一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)、去中心化的全新電子交易體系，使人們對數(shù)字貨幣有了全新認識。2019年，F(xiàn)acebook發(fā)布Libra白皮書，倡導(dǎo)建立去中心化、無國界的數(shù)字貨幣體系，眾多機構(gòu)紛紛加入對數(shù)字貨幣的研發(fā)，由此迎來百花齊放、蓬勃發(fā)展時期。據(jù)Coin Market Cap統(tǒng)計，截至2021年11月初，全球共有13669種私人數(shù)字貨幣在線交易，總市值超過2.713萬億美元。以目前影響最廣、市值最大的數(shù)字貨幣龍頭Bitcoin為例（如圖1），其總市值由原來的7.78億美元（2013年7月5日）增長至最高的12439.27億美元（2021年10月20日），相應(yīng)其價格也由當(dāng)時的72.77美元飆漲至最高的65270.53美元。

圖1 Bitcoin價格與市值走勢（2013—2021年）

數(shù)字貨幣的蓬勃發(fā)展已引起業(yè)界、學(xué)界以及相關(guān)監(jiān)管部門的密切關(guān)注，其依托區(qū)塊鏈技術(shù)提供的全新資源協(xié)同整合將可能創(chuàng)造出真正全球化的通證經(jīng)濟，進而改變當(dāng)下公司制的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。具體而言，數(shù)字貨幣將所有權(quán)和收益分配權(quán)通過通證（加密貨幣）分配給每一個參與者，而不僅限于股東，進而帶來生產(chǎn)關(guān)系的長遠變革，這也是數(shù)字貨幣在未來最深刻的影響。但數(shù)字貨幣在當(dāng)前尚缺乏穩(wěn)定的信用基礎(chǔ)，且不存在“熔斷”等保護機制，導(dǎo)致幣值波動過大，難以承擔(dān)價值尺度職能。加之，數(shù)字貨幣的發(fā)行只需線上虛擬成員的承認和使用，完全可以繞開央行等政府部門的監(jiān)管，也無需國家信用背書，具有較大的隨意性。再則，數(shù)字貨幣交易上的匿名和便捷性會拉長支付鏈條，難以對其進行追蹤和溯源，這為金融犯罪提供了方便，從而給監(jiān)管部門帶來新的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，各國加快推進由央行發(fā)起的有關(guān)主權(quán)數(shù)字貨幣的底層技術(shù)、發(fā)行模式、監(jiān)管體系等方面技術(shù)開發(fā)和理論模型構(gòu)建，以謀求在數(shù)字貨幣方面處于優(yōu)勢地位。根據(jù)國際清算銀行（BIS）報告顯示，80%的被調(diào)查國家正在就法定數(shù)字貨幣即央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）開展工作，其中部分新興市場經(jīng)濟體正從概念研究轉(zhuǎn)向?qū)嵺`開發(fā)，且其動機比發(fā)達經(jīng)濟體更強烈。例如，中國早在2014年就由人民銀行開始著手對數(shù)字人民幣（e-CNY）開展調(diào)查研究，并于2016年明確提出將發(fā)行數(shù)字貨幣作為央行的重要戰(zhàn)略目標。目前，深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都等地已展開數(shù)字人民幣和電子支付工具體系（DC/EP）公開測試。

在此背景下，本文基于中外研究現(xiàn)狀比較分析視角，利用CiteSpace軟件對數(shù)字貨幣相關(guān)研究動態(tài)進行可視化分析與系統(tǒng)梳理，力圖通過文獻計量學(xué)法厘清數(shù)字貨幣方面當(dāng)前研究熱點和未來發(fā)展方向。這不僅有助于明晰全球范圍內(nèi)數(shù)字貨幣研發(fā)的演變歷程，也有助于發(fā)現(xiàn)中外學(xué)術(shù)研究上的差異，為未來國內(nèi)理論研究提供學(xué)術(shù)智慧。再則，對數(shù)字貨幣內(nèi)涵、運行機理、潛在風(fēng)險的梳理也有助于我國法定數(shù)字貨幣研發(fā)的穩(wěn)步推進和私人數(shù)字貨幣監(jiān)管政策的建立完善，進而為管理當(dāng)局提升貨幣政策成效和金融體系穩(wěn)定提供一定參考。

二、數(shù)字貨幣研究概況

（一）數(shù)字貨幣的概念內(nèi)涵

目前，學(xué)術(shù)界對數(shù)字貨幣在概念上尚未達成統(tǒng)一。作為一種非物質(zhì)形態(tài)貨幣，其內(nèi)涵可從廣義和狹義兩個角度加以界定。廣義的數(shù)字貨幣泛指一切電子形式貨幣，而狹義的數(shù)字貨幣則是不具備物理載體的數(shù)字化貨幣，[1]但李建軍和朱燁辰[2]認為，數(shù)字貨幣僅指加密數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣雖然在所有權(quán)確權(quán)、交易方式、生產(chǎn)過程等方面同傳統(tǒng)貨幣截然不同，但是某種程度上可以充當(dāng)傳統(tǒng)貨幣的替代形式。[3]

當(dāng)然，各國央行和國際組織對數(shù)字貨幣的定義各有側(cè)重。歐洲央行在其2012和2015年的報告中，以“虛擬貨幣”一詞代替“數(shù)字貨幣”，就是考慮到虛擬貨幣是由私人機構(gòu)發(fā)行且不受政府監(jiān)管，僅在網(wǎng)絡(luò)虛擬環(huán)境下使用的數(shù)字形態(tài)貨幣，且在大部分情況下是無法作為貨幣的替代品。楊東和陳哲立[4]認為，數(shù)字貨幣與現(xiàn)鈔在定位和性質(zhì)上是一致的，因此應(yīng)將其納入法定貨幣體系。國際貨幣基金組織的Adrian和Mancini-Griffoli[5]則對數(shù)字貨幣內(nèi)涵進行了大幅拓寬，將電子貨幣、虛擬貨幣等各類非物質(zhì)形態(tài)貨幣均視為數(shù)字貨幣。為規(guī)避數(shù)字貨幣價格波動風(fēng)險，新的數(shù)字貨幣種類——穩(wěn)定幣誕生并快速發(fā)展，并逐步成為區(qū)塊鏈金融領(lǐng)域的一股強勁力量，其中最具代表性的就是Facebook在其白皮書中提議建設(shè)的未來與美元掛鉤的穩(wěn)定幣計劃—天秤幣。

綜上，本文從當(dāng)前主流數(shù)字貨幣的技術(shù)特點與基本職能出發(fā)，認為數(shù)字貨幣是一種以分布式賬本和密碼學(xué)原理為基礎(chǔ)，具有價值度量、貯藏、可流通和支付手段等職能的，可以數(shù)字形式交易但尚不具有法定地位的可編程貨幣。

（二）文獻來源和特征分析

為全面探究國內(nèi)外關(guān)于數(shù)字貨幣研究的進展和方向，本文將利用CiteSpace文獻圖譜軟件對近15年來的相關(guān)文獻進行可視化分析。由于直到2008年比特幣的出現(xiàn)，數(shù)字貨幣才真正進入公眾的視野，且在此前的相關(guān)研究文獻也較少，因此我們將檢索時間范圍設(shè)置為2008年1月1日至2021年9月30日。為盡可能提高檢索全面性，本文將數(shù)字貨幣領(lǐng)域重要研究主題設(shè)置為檢索條件，具體包括“電子貨幣”“電子現(xiàn)金”“虛擬貨幣”“數(shù)字貨幣”“比特幣”“加密貨幣”“穩(wěn)定幣”“Libra”“Bitcoin”等，最后共得到相關(guān)文獻457篇。國外文獻以Web of Science（WoS）數(shù)據(jù)庫作為文獻搜集來源，具體包括Science Citation Index Expanded(SCIE)、Social Sciences Citation Index(SSCI)、Arts Humanities Citation Index(AHCI)、Emerging Sources Citation Index(ESCI)等四大類期刊，檢索主題涵蓋“Electronic cash”“E-cash”“Electronic Money”“Virtual Currency”“Digital coin”“Digital Currency”“Bitcoin”“Cryptocurrency”“Libra”“Stablecoin”“CBCD”等，在刪除新聞、書評、會議摘要及不相關(guān)結(jié)果，并利用CiteSpace軟件進行去重處理，共得到文獻2268篇。

（三）發(fā)文時間趨勢

通過按時間序列對國內(nèi)外數(shù)字貨幣主題發(fā)文數(shù)量進行分析比較，可較為清晰觀察到數(shù)字貨幣方面研究熱度的變化情況（如圖2所示）。

圖2 Cnki與WoS核心期刊發(fā)文量時間趨勢①2021全年發(fā)文量為按前三季度發(fā)文量推測數(shù)據(jù)，故以虛線表示。

顯然，國際文獻數(shù)量明顯多于國內(nèi)。國內(nèi)文獻是在2014年中國人民銀行宣布開展數(shù)字貨幣研究后才開始快速增長，特別是在2016年中國人民銀行將發(fā)行數(shù)字貨幣作為重要戰(zhàn)略目標后，引發(fā)國內(nèi)學(xué)術(shù)界的研究熱潮，當(dāng)年發(fā)文量達到36篇，至2020年進一步提升到97篇。類似地，國外發(fā)文量也是2014年前后開始快速增長。這可能與該階段各國央行紛紛宣布試水法定數(shù)字貨幣的研發(fā)以及比特幣、以太幣、泰達幣、天秤幣等私人數(shù)字貨幣影響力在世界范圍內(nèi)的持續(xù)擴大有關(guān)。

（四）國別分布特征

近年來，世界范圍內(nèi)數(shù)字貨幣研究文獻迅猛增長，但各國之間差異卻較大。為了解該領(lǐng)域國別分布及合作情況，本文基于WoS數(shù)據(jù)庫中的SCIE、SSCI、AHCI、ESCI四大來源期刊樣本數(shù)據(jù)，按國別進行共現(xiàn)分析，結(jié)果如表1所示。

表1 數(shù)字貨幣研究國別分布情況

（續(xù)表）

其中，表1左半部分為發(fā)文頻次國別分布共現(xiàn)結(jié)果。不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)文量居前四位的分別是美國、中國、英國和法國，這意味著北美、亞洲、歐洲地區(qū)是數(shù)字貨幣研究集中區(qū)域，這4國發(fā)文量之和占整個文獻總數(shù)的50.01%。表1右半部分為中介中心度國別分布共現(xiàn)結(jié)果。其中，英、美該項指標分別達到0.20和0.19，居于前兩位，這反映出其在全球合作網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮關(guān)鍵節(jié)點作用。接下來為西班牙、法國和澳大利亞，這3國的中介中心度也達到0.10以上。因此，數(shù)字貨幣研究方面已形成了以英美為中心，其他區(qū)域內(nèi)重要國家為支點的多邊網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。需要注意的是，雖然中國發(fā)文總量已達美國的79.43%，但中心度與領(lǐng)域內(nèi)先進國家相比差距仍較大。中國在數(shù)字貨幣研究方面的節(jié)點中心度僅為0.02，這與發(fā)文量居全球第2位是不相匹配的，反映出我國在該研究領(lǐng)域的國際學(xué)術(shù)影響力還有待提高。

（五）核心作者和研究機構(gòu)分布

同時，對國內(nèi)外文獻樣本中的作者和研究機構(gòu)進行統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示。鑒于Cnki數(shù)據(jù)庫中數(shù)據(jù)無法在CiteSpace軟件中進行作者和參考文獻的共被引分析，故在該部分僅利用中文社會科學(xué)引文索引數(shù)據(jù)庫CSSCI獲取樣本，檢索期間與主題選擇同Cnki數(shù)據(jù)庫檢索設(shè)置一致，最終共獲得141篇文獻，差異主要來自剔除了CSSCI擴展版來源期刊樣本。國際文獻分析仍然采用WoS數(shù)據(jù)庫。

表2 數(shù)字貨幣研究核心作者與核心機構(gòu)

（續(xù)表）

根據(jù)作者共被引分析得到的中心度進行排序，可發(fā)現(xiàn)影響力較強的研究者大都隸屬于國內(nèi)外知名院?；蛘畽C構(gòu)。在國內(nèi)，該領(lǐng)域內(nèi)已出現(xiàn)幾位長期關(guān)注該主題且影響力較高的學(xué)者，但目前國內(nèi)學(xué)者間合作還相對較少，且合作者比較固定。其中影響力靠前的為姚前、謝平、盛松成、范一飛、楊東、謝星，分別來自中國人民銀行、中國人民大學(xué)、南京師范大學(xué)等政府機構(gòu)和高校。需要注意的是，最具影響力的前4位國內(nèi)學(xué)者均來自中國人民銀行，反映出我國央行對數(shù)字貨幣研究的高度重視。從WoS高被引作者及機構(gòu)分布來看，國際合作網(wǎng)絡(luò)中還未出現(xiàn)中心度大于0.09的關(guān)鍵節(jié)點，研究分布相對分散。

三、數(shù)字貨幣研究熱點和趨勢

（一）研究熱點知識圖譜：基于Citespace的分析

利用CiteSpace軟件的關(guān)鍵詞共現(xiàn)功能，抓取國內(nèi)外研究文獻中的高頻關(guān)鍵詞，繪制得到圖3的國內(nèi)外研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜。其中，節(jié)點越大，則表明該關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次越高。

圖3 國內(nèi)外數(shù)字貨幣研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜①圖3（a）為國內(nèi)數(shù)字貨幣研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)結(jié)果，圖3（b）為國際相關(guān)研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)情況。

在圖3共現(xiàn)圖譜的基礎(chǔ)上利用CiteSpace聚類分析功能進行研究主題歸納，進而生成國內(nèi)、國際相關(guān)研究關(guān)鍵詞聚類知識圖譜（圖4）。其中，國內(nèi)研究關(guān)鍵詞聚類圖譜中Q值為0.8416，國際研究聚類圖譜中Q值為0.8496，均大于0.3，表明聚類效果良好，模塊結(jié)構(gòu)顯著。同時，國內(nèi)聚類圖譜S值為0.9791，國際研究聚類圖譜S值等為0.9511，均高于0.7，表明當(dāng)前聚類結(jié)果有較強可信度。

圖4 國內(nèi)、國際數(shù)字貨幣研究關(guān)鍵詞聚類知識圖譜①圖4（a）為國內(nèi)數(shù)字貨幣研究關(guān)鍵詞聚類知識圖譜，圖4（b）為國際相關(guān)研究關(guān)鍵詞聚類結(jié)果。

圖4中的紅色字體且?guī)в小?”號標識的為聚類名稱，反映該關(guān)鍵詞聚類內(nèi)的共同研究主題。其中，聚類序號越靠前的，說明主題出現(xiàn)時間越早；反之則越晚。黑色字體反映的是不同聚類中的具體關(guān)鍵詞。關(guān)鍵詞數(shù)量多、線條密度大的模塊，其內(nèi)部研究相互之間聯(lián)系緊密，研究的理論體系趨于成熟，也是整個領(lǐng)域內(nèi)的研究熱點和核心主題。另外，對比國內(nèi)外研究的關(guān)鍵詞聚類知識圖譜可發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)研究中不同聚類之間的交叉相對較少，獨立性較強，但在不同聚類間也形成了一定的合作和借鑒；而國際研究中各聚類間交叉密集，學(xué)科融合性更強，數(shù)字貨幣研究的影響力正向其他領(lǐng)域輻射。

在圖4(a)的國內(nèi)研究聚類知識圖譜中，前五大聚類主題主要聚焦于數(shù)字貨幣基礎(chǔ)研究。聚類“#0”中有“比特幣”“加密貨幣”“信用貨幣”“主權(quán)貨幣”“貨幣屬性”“發(fā)展趨勢”等節(jié)點，對于比特幣貨幣職能及其發(fā)展趨勢的探究是該領(lǐng)域關(guān)注的要點。聚類“#1”中的節(jié)點較多，除了“數(shù)字貨幣”外，還包括“法定貨幣”“金融科技”“跨境支付”“監(jiān)管科技”“交易平臺”“去中心化”“監(jiān)管沙盒”、“風(fēng)險監(jiān)管”“貨幣競爭”“動態(tài)溢出”等關(guān)鍵詞，但除數(shù)字貨幣外未出現(xiàn)中心度大于0.1的關(guān)鍵詞，因此該聚類內(nèi)的研究均是圍繞數(shù)字貨幣的延伸性研究。聚類“#2 區(qū)塊鏈”中的“穩(wěn)定幣”“ico”“擴容”等關(guān)鍵詞與區(qū)塊鏈緊密聯(lián)系，是對區(qū)塊鏈技術(shù)的具體應(yīng)用和技術(shù)擴展。以“ico”為例，其依托區(qū)塊鏈技術(shù)，打破區(qū)域壁壘，可獲得全世界投資者的投資，已成為當(dāng)下區(qū)塊鏈融資的主要方式。聚類“#3”中，“金融監(jiān)管”“中央銀行”“貨幣需求”“移動支付”“大數(shù)據(jù)”等是除“虛擬貨幣”外的重要關(guān)鍵詞，主題較分散，說明虛擬貨幣“是什么”的問題仍然有待解決。聚類“#4”中的“盲簽名”“公平性”等是數(shù)字貨幣加密的基本原理，“共識機制”則是數(shù)字貨幣在去中心化條件下產(chǎn)生和運行的底層機制，當(dāng)然該聚類主題“匿名性”亦是數(shù)字貨幣的最突出特點，交易各方無需使用真實身份而是依靠共識機制實現(xiàn)交易。聚類“#5貨幣政策”主要針對數(shù)字貨幣應(yīng)用發(fā)展帶來的經(jīng)濟影響進行分析，是對基礎(chǔ)性主題的延伸性研究。

在圖4(b)的國際研究聚類知識圖譜中，聚類“#0”包括“virtual economy”“economics”“volatility”“model”等高頻詞，且這幾個關(guān)鍵詞的中心度均超過0.1，該聚類是整個研究領(lǐng)域的重中之重，其中虛擬經(jīng)濟發(fā)展情況預(yù)測評估、數(shù)字貨幣市場建模是研究熱點。聚類“#1”涵蓋了“technology determinant”“neural network”“test”“cross correlation”等關(guān)鍵詞。這一聚類主要針對數(shù)字貨幣中的技術(shù)因素展開研究，作為一種技術(shù)驅(qū)動的經(jīng)濟領(lǐng)域新事物、新變革，技術(shù)缺陷的優(yōu)化改進對其日后是否能真正實現(xiàn)廣泛流通起著決定性作用。聚類“#2 dynamic inter-dependent”中，“dependence”“volatility spillover”“unitroot”“bubble”是高頻關(guān)鍵詞，該領(lǐng)域主要針對比特幣或其他數(shù)字貨幣的價格波動、溢出及其之間的動態(tài)相互性展開研究。聚類“#3”聚焦于投資組合的績效表現(xiàn)，涵蓋了“portfolio perfomance”“hedge”“gold”“investment”“stock”“dollar”“commodity”“inefficiency”“safe haven”等較多的高頻關(guān)鍵詞，反映出數(shù)字貨幣作為一個重要的投資品，已引起證券、基金等實務(wù)投資機構(gòu)的廣泛關(guān)注，學(xué)術(shù)界對其與證券、黃金、原油、美元等之間的價值組合、相互關(guān)聯(lián)進行了深入研究。聚類“#4”中出現(xiàn)了“venezuelan bolivar”“market”“dynamics”“price”“time series”“uncertainty”“predict”“regression”等高頻關(guān)鍵詞，反映出數(shù)字貨幣相關(guān)研究已向金融業(yè)的具體經(jīng)營管理領(lǐng)域廣泛延伸，并且研究方法愈發(fā)多樣化。聚類“#5 virtual currencies”中有“bitcoin”“blockchain”“behavior”“money”“network”“system”“prediction”等節(jié)點。其中，比特幣作為現(xiàn)有虛擬貨幣中最主流形式在該聚類中占有極高地位，同時對虛擬貨幣的運行機制、經(jīng)濟影響預(yù)測亦是當(dāng)下研究前沿?？傮w而言，國際文獻的研究主題相對廣泛深入，研究視野更為全面系統(tǒng)。

接下來，根據(jù)圖譜數(shù)據(jù)整理得到國內(nèi)外數(shù)字貨幣研究文獻的前20大關(guān)鍵詞，具體結(jié)果報告于表3。

表3 數(shù)字貨幣研究高頻關(guān)鍵詞統(tǒng)計

（續(xù)表）

通過表3的關(guān)鍵詞中心度可發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)文獻的前8位節(jié)點中心度均在0.10以上，這些節(jié)點可視為數(shù)字貨幣領(lǐng)域內(nèi)的核心節(jié)點，對該領(lǐng)域內(nèi)信息流動具有關(guān)鍵控制作用。與此同時，共現(xiàn)圖譜中未出現(xiàn)較為孤立的單一節(jié)點，不同主題間聯(lián)系緊密，這反映出國內(nèi)研究形成了一定的協(xié)同效應(yīng)。相對而言，國際文獻的中心度較低，僅前4位的節(jié)點中心度高出0.10的臨界值，其原因可能是國際文獻所關(guān)注主題較為寬泛，導(dǎo)致不同研究主題之間起中介中心作用的關(guān)鍵詞較少。

（二）研究熱點國際比較：基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)

1.國內(nèi)研究熱點領(lǐng)域

表3顯示，國內(nèi)文獻研究的五大關(guān)鍵詞為數(shù)字貨幣、比特幣、區(qū)塊鏈、電子貨幣、虛擬貨幣，出現(xiàn)頻次均高于40次?？v觀這些高頻關(guān)鍵詞，總體上涵蓋了數(shù)字貨幣底層技術(shù)、具體形態(tài)、政策選擇、未來前景等多方面主體，表明當(dāng)前國內(nèi)研究范圍日趨全面。具體來看，國內(nèi)研究進展可概括為以下幾方面。

一是關(guān)于數(shù)字貨幣的底層技術(shù)研究，這方面文獻出現(xiàn)較早，多關(guān)注“區(qū)塊鏈”“匿名性”“公平性”“去中心化”“交易平臺”等。如賈麗平[6]以比特幣為例闡釋了數(shù)字貨幣產(chǎn)生方式、交易支付方式及獲取方式，并與傳統(tǒng)虛擬貨幣做了區(qū)分。孫國茂[7]則將區(qū)塊鏈技術(shù)延伸，闡釋了其作為金融科技底層技術(shù)的本質(zhì)特征及其在數(shù)字貨幣、支付結(jié)算等領(lǐng)域的應(yīng)用邏輯。

二是關(guān)于數(shù)字貨幣的具體形態(tài)演變，由“電子貨幣”“電子現(xiàn)金”“比特幣”“加密貨幣”等向“法定貨幣”“穩(wěn)定幣”等新形式拓展延伸。尤其近兩年，國內(nèi)對央行法定數(shù)字貨幣的探索性文獻顯著增加。劉曉欣[8]分析了數(shù)字人民幣的主要特征，張姝哲和和韓興國[9]、黃國平等[10]討論了數(shù)字人民幣的發(fā)展態(tài)勢、運營模式與政策影響，王胡坤[11]則指出了央行數(shù)字貨幣的實踐難點。

三是關(guān)于央行的政策選擇研究，“貨幣政策”“反洗錢”“信用”“共識機制”是持續(xù)探索的熱點。徐忠等[12]認為，中央銀行受國家信用支持，在發(fā)行數(shù)字貨幣上相比私人機構(gòu)具有天然優(yōu)勢。但法定數(shù)字貨幣會沖擊現(xiàn)有貨幣政策工具，改變貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)。[13]

四是關(guān)于數(shù)字貨幣的潛在風(fēng)險與監(jiān)管對策研究。該方面觀點的爭議較少，大多認為數(shù)字貨幣發(fā)展可能帶來金融不穩(wěn)定、監(jiān)管缺失、數(shù)據(jù)決策失效以及系統(tǒng)風(fēng)險。[14]過去10年，世界各國出于保護區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展考慮，并未對加密貨幣展開積極治理。[15]在管控模式上存在放任、控制與風(fēng)險預(yù)防等多種模式且態(tài)度不一。

五是關(guān)于數(shù)字貨幣的未來發(fā)展研究。數(shù)字貨幣可徹底打破資金流通障礙，大幅優(yōu)化金融市場內(nèi)外資金流通狀態(tài)，[16]助力傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融向數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式演進，為廣大企業(yè)提供更加高效、普惠的金融支持服務(wù)，提升企業(yè)融資效率。[17]此外，區(qū)塊鏈技術(shù)與支付結(jié)算、數(shù)字票據(jù)、風(fēng)險管理的有機融合亦是未來潛在發(fā)展趨勢。[18]總體來看，“數(shù)字經(jīng)濟”“貨幣體系”等是其發(fā)揮效能的潛在領(lǐng)域。

2.國外研究熱點領(lǐng)域

國外研究中的關(guān)鍵節(jié)點與國內(nèi)研究差異懸殊，國外研究以“bitcoin”“volatility”“gold”“inefficiency”“market”“model”“economics”“dollar”“behavior”和“technology”作為前十大高頻關(guān)鍵詞，出現(xiàn)頻次均在40次以上，表明國外學(xué)者除了關(guān)注底層技術(shù)架構(gòu)外，還對以比特幣為代表的數(shù)字貨幣的屬性功能、市場特質(zhì)和經(jīng)濟影響進行了大量研究，而在安全監(jiān)管與政策選擇方面雖也有涉及但文獻數(shù)量較少。

首先，關(guān)于比特幣究竟能否成為貨幣的討論，該領(lǐng)域觀點仍爭議較大。有學(xué)者認為，比特幣具有交換媒介、價值儲存和計量單位等貨幣基本屬性，[19]是數(shù)字經(jīng)濟時代貨幣的高級形式，[20]且已成為一種被普遍接受的交換媒介。[21]但亦有學(xué)者認為比特幣不是貨幣，因為其在交易媒介、記賬單位和價值存儲等方面的功能較差，[22]（P31-43）加之持有者多出于投機心理，一旦其失去升值預(yù)期，避險能力和對沖效應(yīng)將大幅降低，因此并不具備成為貨幣的長久生命力。[23]

其次，從比特幣的功能和構(gòu)成要素出發(fā)，針對數(shù)字貨幣的基本架構(gòu)和底層技術(shù)展開研究。例如，Tschorsch和Scheuermann[24]介紹了比特幣協(xié)議及其構(gòu)成模塊，探討了比特幣協(xié)議應(yīng)用的基礎(chǔ)框架和核心要素。Saito和Iwamura[25]主張對區(qū)塊鏈技術(shù)的工作證明機制進行重新設(shè)計，以降低基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣的價格波動頻幅，促使數(shù)字貨幣可更廣泛地用于支付過程。

再次，關(guān)于數(shù)字貨幣價格波動問題的研究。Bariviera[26]利用Hurst指數(shù)研究了比特幣收益和波動性長記憶的時變行為。Poyser[27]認為數(shù)字貨幣價格受宏觀金融、貨幣市場等因素的綜合影響，Kristoufek[28]認為，與谷歌、推特等搜索趨勢也存在密切關(guān)聯(lián)。從長期看，數(shù)字貨幣的吸引力是其價格的決定因素，如Sovbetov。[29]也有研究探討不同幣種價格之間的關(guān)系，Sifat等[30]通過自回歸滑動平均模型識別了比特幣和以太幣之間的價格領(lǐng)先優(yōu)勢。

最后，數(shù)字貨幣市場有效性及其經(jīng)濟影響亦是關(guān)注的重要方向。Urquhart[31]發(fā)現(xiàn)，比特幣市場在整個樣本期內(nèi)是低效的，但隨著比特幣市場的成熟其效率可能會提高。Nadarajah和Chu[32]證實了比特幣收益滿足有效市場假說。有學(xué)者認為，在心理因素驅(qū)動下，大多數(shù)市場參與者訴諸于啟發(fā)式投資，可能會出現(xiàn)非理性泡沫，[33]不能忽視比特幣市場中信息效率低下的存在，尤其是在高頻交易下。[34]經(jīng)濟影響方面，包括比特幣泡沫的金融風(fēng)險[35]、數(shù)字貨幣對一國貨幣政策與宏觀經(jīng)濟的沖擊[36-37]、CBDC對銀行部門及金融穩(wěn)定的影響[38-39]等。

另外，表3顯示國際研究中的關(guān)鍵詞中心度與頻次間的錯配程度較深。其中，頻次最高的“bitcoin”，其中心度僅0.03；“inefficiency”出現(xiàn)頻次高達194，但其中心度卻僅0.01。與之相反，共現(xiàn)圖譜中的最核心節(jié)點“market”，其中心度達0.19（最高），但頻次僅121。“technology”“network”為另兩個中心度達到0.1的節(jié)點，但其次頻次卻都未超過40。這種錯配預(yù)示高中心度的節(jié)點可能是未來重要研究方向。

（三）研究趨勢國際比較：基于關(guān)鍵詞演進和突現(xiàn)詞分析

1.研究主題演變國際比較

（1）國內(nèi)文獻研究主題演變

為更清晰地觀察國內(nèi)外數(shù)字貨幣研究發(fā)展脈絡(luò)，將重要節(jié)點按照時間線排布，從上至下的時間線分別對應(yīng)“#0 比特幣”到“#14 國家化”共15個聚類主題，且聚類標簽顏色與對應(yīng)時間線保持一致。同一聚類主題內(nèi)的關(guān)鍵詞呈現(xiàn)于同一時間軸內(nèi)，并按其出現(xiàn)時間先后分別列示，最終得到如圖5所示的主題演進時區(qū)圖譜。其中，規(guī)模較大的節(jié)點反映其在聚類主題內(nèi)的影響力較強，特別是外部存在紫色圓環(huán)的節(jié)點，紫色圓環(huán)越厚，則節(jié)點在聚類中的中介中心度越高。此外，從連線密度來看，前4位聚類主題不但研究起步早且線條密集，代表其內(nèi)部隨著時間推移不斷出現(xiàn)新的熱點關(guān)鍵詞，始終是該領(lǐng)域研究的重要主題。

圖5 國內(nèi)數(shù)字貨幣研究主題演進時區(qū)圖譜

縱觀國內(nèi)數(shù)字貨幣研究主題演進過程，2013年之前的文獻主要集中在電子現(xiàn)金、電子貨幣、虛擬貨幣等。進一步結(jié)合本文整理的具體文獻來看，這一階段的文獻大多采用定性分析法，重點針對數(shù)字貨幣的運行原理、貨幣屬性、技術(shù)特征等方面展開前期研究。從文獻量來看，2013年前國內(nèi)還鮮有數(shù)字貨幣相關(guān)文獻出現(xiàn)，但在信息技術(shù)飛速發(fā)展、消費移動終端不斷普及背景下，電子貨幣和虛擬貨幣實現(xiàn)了快速發(fā)展[40]，不乏有學(xué)者對二者的運行機理[41-42]或經(jīng)濟影響[43]進行剖析和解讀。

2013年后，世界主要經(jīng)濟體一改之前的反對或保留態(tài)度，逐漸對比特幣秉持包容政策。例如，全球最大的比特幣交易所（Mt.Gox）于2013年6月18日獲得了美國財政部貨幣服務(wù)實務(wù)許可，標志著比特幣已被美國政府作為貨幣對待。此外，德國財政部在2013年8月19日開始允許將比特幣作為記賬單位并用于多邊結(jié)算，亦可作為合法貨幣用于交稅和貿(mào)易。在此情景下，國內(nèi)相關(guān)研究也開始密集出現(xiàn)，研究主題也從數(shù)字貨幣底層技術(shù)和基本運行邏輯梳理過渡到對以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣爆發(fā)式增長的風(fēng)險和監(jiān)管漏洞探討，并嘗試構(gòu)建可行的監(jiān)管模式。[44]樊云慧和賈耀鑫[45]認為，現(xiàn)行法律在數(shù)字貨幣領(lǐng)域處于真空狀態(tài)，其法律地位模糊易引發(fā)法律制度缺失、法律救助不力等一系列問題。李真[46]指出，數(shù)字貨幣所帶來的金融創(chuàng)新伴隨著信息安全風(fēng)險、第三方支付風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險和“長尾”風(fēng)險，且其波及范圍要遠超傳統(tǒng)金融體系。

目前，數(shù)字貨幣所帶來的影響已擴大至金融領(lǐng)域的方方面面，相關(guān)研究主題也日趨多元化，主要關(guān)注點有三。一是貨幣政策影響方面，較主流的聲音是央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可以打通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，還可在極端情況下提供如負利率等更強力的貨幣刺激。[47-48]但有學(xué)者認為，如果主權(quán)貨幣使用者和數(shù)字貨幣使用者之間的經(jīng)濟聯(lián)系過于松散，可能導(dǎo)致貨幣政策失效。[49]二是數(shù)字貨幣發(fā)展與金融科技創(chuàng)新間的互動影響方面。數(shù)字貨幣的發(fā)展對金融科技的影響尚存不確定性，區(qū)塊鏈技術(shù)基礎(chǔ)上的數(shù)字貨幣具有極強的去中心化特點，必然削弱傳統(tǒng)金融的中介職能。[50]與有助于提升金融服務(wù)效率的金融科技相反，數(shù)字貨幣的發(fā)展可能弱化傳統(tǒng)金融中心的金融集聚功能。[51]此外，數(shù)字貨幣的產(chǎn)生需要基于預(yù)設(shè)共識機制的區(qū)塊鏈，而前置化預(yù)設(shè)規(guī)則的設(shè)計者的信用存在不確定性，將成為金融科技風(fēng)險的根源。[52]三是法定數(shù)字貨幣研發(fā)方面。范一飛[53]主張將數(shù)字貨幣界定為現(xiàn)金（M0）范疇。姚前[54]從法定數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通、交易、回籠機制等關(guān)鍵問題出發(fā)，提出“一幣、兩庫、三中心”的體系核心要素。應(yīng)完善法定數(shù)字貨幣發(fā)行的理論基礎(chǔ)，設(shè)計“前瞻條件觸發(fā)”機制，[55]構(gòu)建可智能決策貨幣供應(yīng)量的AI貨幣發(fā)行模型[56]。2018年以來，隨著世界主要經(jīng)濟體對央行數(shù)字貨幣持越來越積極態(tài)度，[57]國內(nèi)學(xué)界轉(zhuǎn)而更多關(guān)注央行法定數(shù)字貨幣的發(fā)行動機[58]、機遇挑戰(zhàn)[59]、方案策略[60-61]及對金融系統(tǒng)的影響[62]，并且實證研究方法也被逐漸引入[63-64]。

（2）國際文獻研究主題演變

在圖6的國外數(shù)字貨幣主題演進時區(qū)圖譜中，對“#0 dynamic connectedness”到“#15 price clustering”共16個聚類主題中的關(guān)鍵詞依出現(xiàn)先后進行列示。與國內(nèi)不同，國外研究的中繼性節(jié)點比較多，特別是2014年以后形成了大量新興節(jié)點。這一方面與新幣種、新技術(shù)的出現(xiàn)相關(guān)，另一方面也受學(xué)界新的研究思路與數(shù)據(jù)搜集方法變化的影響。它反映出國外研究中各節(jié)點獨立性較強，節(jié)點與節(jié)點之間的聯(lián)系多為直接聯(lián)系，而非通過少數(shù)幾個節(jié)點形成局部中介性關(guān)聯(lián)。此外，大部分國外文獻聚類節(jié)點間的連線很密集，表面國際研究的延續(xù)性較強，不斷涌現(xiàn)新研究熱點之現(xiàn)狀。

圖6 國外數(shù)字貨幣研究主題演進時區(qū)圖譜

由圖6可以發(fā)現(xiàn)，2014年之前節(jié)點規(guī)模大多較小，在整個演進時區(qū)圖譜中多為起始節(jié)點或分支節(jié)點，其中最大的兩個節(jié)點分別是“market”和“model”，這反映出國外研究在早期注重通過模型構(gòu)建分析數(shù)字貨幣市場的特點。2014年后逐漸出現(xiàn)影響深遠且能夠承上啟下的關(guān)鍵節(jié)點，如“bitcoin”“volatility”“economics”“inefficiency”等?？傮w來看，國外數(shù)字貨幣研究以2014、2018年為界線可分為三個階段。

一是基礎(chǔ)研究階段（2014年之前）。該階段國外文獻主要對比特幣的貨幣屬性和市場變動特征進行探討。如Grinberg[65]指出比特幣是一種效率高、成本低的價值交換工具；B?hme等[3]認為比特幣能勝任高層次的交換媒介職能；但Sinha[66]則認為比特幣不具有內(nèi)部價值，其本質(zhì)是一種投機工具；Weber[67]也強調(diào)比特幣的價值僅來自于投資者信心。在該階段，比特幣價格的急劇波動開始引起學(xué)界的興趣。Kristoufek[28]發(fā)現(xiàn)標準金融理論難以解釋的比特幣市場現(xiàn)象，可用投資者情緒進行闡釋，這與Polasik等[68]的觀點剛好相印證。Kondor[69]對其交易網(wǎng)絡(luò)的底層系統(tǒng)建模，構(gòu)建出一套網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)隨比特幣價格顯著變化的可視模型。

二是快速發(fā)展階段（2014—2018年）。在該階段，對數(shù)字貨幣價格不穩(wěn)定性的研究成為學(xué)界重中之重，但仍以比特幣為主要研究對象。Dwyer[70]發(fā)現(xiàn)比特幣的平均月波動率遠高于黃金或一組以美元計價的外幣。Baur和Dimpfl[71]同樣認為比特幣價格的波動非常劇烈，約等于主要匯率（美元對歐元或日元）波動性的10倍，這致使其作為交易媒介或風(fēng)險分散工具的作用受限，而造成比特幣價格劇烈波動的因素包括宏觀經(jīng)濟因素[72]和投資者信心[73]。同時，數(shù)字貨幣對政策設(shè)計的影響也是研究熱點。Hsieh[74]提出，應(yīng)將加密貨幣按挖礦階段和流通階段劃分，挖礦階段的比特幣不能被視作資產(chǎn)，只有流通中的加密貨幣才可作為資產(chǎn)對待而享受優(yōu)惠稅收政策。Shen和Hou[75]建議央行可將存款利率和存款準備金率作為緩解法定數(shù)字貨幣降低商業(yè)銀行貸款能力的政策手段。另外，數(shù)字貨幣帶來的不僅僅是經(jīng)濟影響，其引發(fā)的技術(shù)革新也逐漸擴散至供應(yīng)鏈、工程管理等其他領(lǐng)域。Choi[76]檢驗了當(dāng)前在商業(yè)交易中被部分接受的加密貨幣所產(chǎn)生的影響，結(jié)果顯示加密貨幣能夠使所有供應(yīng)鏈代理商和消費者實現(xiàn)雙贏局面。Lu等[77]設(shè)計了一套基于區(qū)塊鏈的雙層政府工程監(jiān)管系統(tǒng)。

三是多元探索階段（2018年至今）。對前期研究主題的深化和進一步分類探索是這一階段的顯著特點。如Gajardo等[78]、El Alaoui[79]等文獻是在“currency”“economics”等前期主題的基礎(chǔ)上，進一步對比特幣與匯率、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、金價、原油市場等之間交叉相關(guān)的存在性和不對稱性進行研究，并對比特幣價格與銷售量之間的關(guān)系做了模型檢驗。再如聚類“#5 switching cost”中的“volatility spillover”相關(guān)研究。Katsiampa等[80]對太幣、萊特幣實證分析表明，不同加密貨幣之間存在雙向波動溢出效應(yīng)；Fasanya等[81]采用基于小波變換（Wavelet-based）的方法探討了7種主要加密貨幣在2014年8月8日至2018年2月2日間的市場一致性和波動性因果聯(lián)系。這種對前期主題進行拓展研究還包括“#9 dynamic approach”中的“market efficiency”，“#10 gold return”中的“investor sentiment”等。此外，在該階段各國的CBDC研發(fā)紛紛進入試點階段，研究重點從早期文獻的框架搭建演進到對潛在風(fēng)險的預(yù)警與應(yīng)對。Vi?uela等[82]提出克服CBDC困境的階段性策略，F(xiàn)ernández-Villaverde等[83]針對CBDC引入后導(dǎo)致中央銀行與民間金融機構(gòu)競爭存款問題展開探討。同時，此階段還出現(xiàn)了一些新的研究主題，如聚類“#13 investor attention”從投資者視角側(cè)重于數(shù)字貨幣特征與功效的研究。

2.研究關(guān)鍵詞演進國際比較

突現(xiàn)關(guān)鍵詞是在某一時區(qū)內(nèi)出現(xiàn)頻次有較大變化（通常為激增）的關(guān)鍵詞。利用CiteSpace軟件中的Burst Detection功能捕捉數(shù)字貨幣領(lǐng)域內(nèi)突現(xiàn)詞出現(xiàn)和消失的時間，以把握領(lǐng)域內(nèi)研究熱點的變化，如圖7所示。

圖7 國內(nèi)外數(shù)字貨幣相關(guān)研究文獻關(guān)鍵詞突現(xiàn)結(jié)果 ①圖7（a）、（b）分別為2009—2021年國內(nèi)、國外數(shù)字貨幣相關(guān)研究關(guān)鍵詞突現(xiàn)結(jié)果。

（1）國內(nèi)文獻關(guān)鍵詞突現(xiàn)

從圖7（a）可知，在圖譜25個突現(xiàn)詞中，“電子現(xiàn)金”“電子貨幣”的突現(xiàn)度均超過10，在該領(lǐng)域?qū)儆诋惓Ｍ滑F(xiàn)，究其原因在于電子現(xiàn)金/貨幣早期非實物貨幣的主要形式，且在早期該領(lǐng)域的國內(nèi)相關(guān) 文獻數(shù)量較少，使得它們在其中占主要地位，故而出現(xiàn)超過10的異常突現(xiàn)情況。此外，突現(xiàn)度較高的還有“比特幣”和“區(qū)塊鏈”，其突現(xiàn)強度分別達到了7.18、8.31。這兩個關(guān)鍵詞是當(dāng)前數(shù)字貨幣研究中最基本的概念，前者是代表性幣種，后者是基礎(chǔ)技術(shù)，因此相關(guān)研究大多圍繞這兩大關(guān)鍵詞展開，突現(xiàn)強度必然較高。

從突現(xiàn)時間來看，上述突現(xiàn)強度較高的關(guān)鍵詞因其在領(lǐng)域中的重要地位，突現(xiàn)時間也普遍較長，在相當(dāng)長時間內(nèi)是學(xué)界研究的密切關(guān)注點。另外，“交易平臺”“貨幣乘數(shù)”“貨幣需求”和“影響”為2008、2009年開始出現(xiàn)且突現(xiàn)時間均不少于5年的突現(xiàn)詞。這反映出數(shù)字貨幣終端交易系統(tǒng)及其對貨幣政策的影響從電子貨幣時期起便廣受關(guān)注。

從演化趨勢來看，各類突現(xiàn)詞的出現(xiàn)時間較為集中，主要包括2008、2009和2019年三個密集突現(xiàn)時點。聯(lián)系數(shù)字貨幣的實踐研發(fā)歷程來看，2008—2009年是代表性幣種比特幣出現(xiàn)并進入市場交易的時點，關(guān)于比特幣的內(nèi)涵、性質(zhì)、機理的研究也隨之而生，如“公平性”“匿名性”“可分性”“盲簽名”“代理簽名”“智能卡”等突現(xiàn)詞都是與此相關(guān)的研究主題。而在2019年之后，數(shù)字貨幣更廣泛地進入流通領(lǐng)域，一些實體企業(yè)開始接受數(shù)字貨幣作為支付和結(jié)算手段，且中國法定數(shù)字貨幣的研發(fā)正式進入試點階段，這些變化使得強化數(shù)字貨幣監(jiān)管成為亟待解決的問題，故出現(xiàn)了“金融監(jiān)管”“監(jiān)管科技”“監(jiān)管沙盒”等一系列強政策需求的研究突現(xiàn)詞。另“區(qū)塊鏈”“金融監(jiān)管”“金融科技”“監(jiān)管科技”“貨幣政策”“監(jiān)管沙盒”是近3年（2019—2021）的共同突現(xiàn)詞，說明當(dāng)前國內(nèi)數(shù)字貨幣研究領(lǐng)域熱點正在向?qū)嵺`應(yīng)用、行業(yè)監(jiān)管方向拓展延伸。

（2）國外文獻關(guān)鍵詞突現(xiàn)

由于國外數(shù)字貨幣研究文獻數(shù)量龐大，突現(xiàn)詞數(shù)量相應(yīng)較多，同時考慮到與國內(nèi)圖譜保持一致，故僅選取前25位突現(xiàn)強度較大、突現(xiàn)時間較長的突現(xiàn)詞進行展示，以反映2008年以來該領(lǐng)域國外研究在不同時間段內(nèi)的變化情況。

從突現(xiàn)時間來看，前期突現(xiàn)詞的突現(xiàn)時間普遍較長，如“scheme”“adoption”“system”“si gnature scheme”等。這一方面與早期研究文獻較少，關(guān)鍵詞種類匱乏有關(guān)；另一方面反映這一階段國外研究側(cè)重于數(shù)字貨幣底層架構(gòu)和運行原理的梳理工作。此后，突現(xiàn)時間較長的關(guān)鍵詞有“competition”“design”“secure”等，時間跨度為2013—2018年。該階段，學(xué)術(shù)界在基本運行框架基礎(chǔ)上，開始對數(shù)字貨幣運行機制進行探討，這是對前期基礎(chǔ)性工作的進一步延伸和拓展應(yīng)用，而數(shù)字貨幣帶來的貨幣安全、金融安全問題時至今日仍懸而未決，因而學(xué)界在較長時間內(nèi)持續(xù)關(guān)注數(shù)字貨幣對宏觀經(jīng)濟、金融穩(wěn)定的影響和安全保障機制設(shè)計。

從突現(xiàn)強度來看，“money”“economics”兩詞存在異常突現(xiàn)情況（突現(xiàn)強度分別為7.12和9.82），表明該領(lǐng)域?qū)?shù)字貨幣與貨幣、經(jīng)濟雙向反饋機制研究的重點關(guān)切。這一方面是數(shù)字貨幣能否成為真正的貨幣進入應(yīng)用及其大規(guī)模應(yīng)用的經(jīng)濟影響，另一方面是貨幣政策、財政政策以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境對數(shù)字貨幣價格波動的強化或平抑效應(yīng)。突現(xiàn)強度次高的關(guān)鍵詞包括“system”“competition”“volume”等。其中，“system”和“volume”是對數(shù)字貨幣本身特征和性質(zhì)的闡釋，“competition”則聚焦數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)法定貨幣的競爭替代關(guān)系。另外，從圖7(b)中不難發(fā)現(xiàn)，“l(fā)ong memory”“innovation”“stock price”是時下研究熱點，其主要關(guān)注點是數(shù)字貨幣市場的運行情況，從其價格長期記憶性以及與股票市場的關(guān)聯(lián)關(guān)系等新視角出發(fā)繼續(xù)深入探究，可能是未來一段時間內(nèi)的重要研究主題。

四、現(xiàn)有研究存在的問題

在利用CiteSpace軟件進行文獻梳理后發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)研究的學(xué)術(shù)影響力相對較低，美、英、法等國在該領(lǐng)域內(nèi)的中心度較高，其主因如下。

首先，研究內(nèi)容上，當(dāng)前國內(nèi)相關(guān)研究存在研究視角單一且內(nèi)容分散的問題，特別是私人數(shù)字貨幣的經(jīng)濟影響尚未引起足夠重視；而國外研究視角相對廣泛，基本涵蓋私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣底層技術(shù)、運作機制、經(jīng)濟影響、相互關(guān)聯(lián)以及未來趨勢等各方面內(nèi)容。具體來看，國內(nèi)研究政策導(dǎo)向明顯，多關(guān)注法定數(shù)字貨幣（CBDC）的發(fā)行模式和發(fā)行影響，從央行數(shù)字貨幣的意義[84]到央行數(shù)字貨幣的理論構(gòu)建和架構(gòu)選擇[85]，再到經(jīng)濟效益和風(fēng)險監(jiān)管[86]，研究角度不斷深入。這一方面促進了我國法定數(shù)字貨幣的研究和試驗走在世界前列，但另一方面由于法定數(shù)字貨幣仍是構(gòu)想中的貨幣，相關(guān)理論框架構(gòu)建和對其發(fā)行影響的判斷尚處于邏輯推理階段而無法得到實際數(shù)據(jù)支撐。相較而言，國外學(xué)者除對CBDC進行研究外，私人數(shù)字貨幣的應(yīng)用現(xiàn)狀、運作系統(tǒng)與可能帶來的影響亦受到廣泛關(guān)注。[87-88]

其次，研究方法上，國內(nèi)現(xiàn)有研究多采用規(guī)范分析方法，實證研究文獻相對少見。從僅有的幾篇實證研究文獻來看，國內(nèi)文獻僅限于數(shù)字貨幣替代效應(yīng)[89]、貨幣乘數(shù)[90]或宏觀經(jīng)濟影響效應(yīng)[91]等，這與國外文獻針對數(shù)字貨幣市場狀態(tài)建模[92-93]、市場有效性檢驗[94-95]、定價效率測度[96]、價格波動比較[97]、長期記憶性分析[98]等展開廣泛研究形成鮮明對比。其原因可能是，國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對私人數(shù)字貨幣的發(fā)展一直保持高度慎重態(tài)度，沒有形成如國外的Binance（幣安網(wǎng)）、Okex（歐易）等大型交易平臺，實證研究所需的數(shù)據(jù)缺失。

再次，學(xué)科間交叉研究較少。以會計學(xué)為例，數(shù)字貨幣如果成為真正意義上的法定貨幣，對于會計記賬和結(jié)算方式等均會產(chǎn)生巨大影響，但目前國內(nèi)鮮有相關(guān)的交叉研究成果，僅有羅玫[99]關(guān)于加密數(shù)字貨幣會計確認的分析以及胡元聰和曲君宇[100]數(shù)字人民幣對稅收爭議的影響研判可參考。同時數(shù)字貨幣衍生的刑事犯罪、立法完善等議題開始引起法學(xué)界的關(guān)注，如劉少軍[101]、于品顯[102]等。國外文獻的交叉性研究已逐漸向財稅、能源、環(huán)境、哲學(xué)、法學(xué)等理工、人文等多學(xué)科探索，如Marchiori[103]在擴展的貨幣模型框架下模擬虛擬貨幣發(fā)行對通脹稅（Inflation Tax）的刺激效應(yīng)，He[104]討論了央行數(shù)字貨幣對跨境支付體系及宏觀財政效率的影響，還有有文獻關(guān)注比特幣挖礦帶來的能源消耗[105-106]、氣候變化[107-108]等。另外，Bailey等[109]從哲學(xué)、經(jīng)濟學(xué)與計算機科學(xué)相結(jié)合視角討論了虛擬貨幣涉及的數(shù)據(jù)隱私、抵制審查和共識程序設(shè)計選擇等問題?？梢灶A(yù)見，隨著數(shù)字貨幣與企業(yè)經(jīng)濟活動聯(lián)系越來越緊密，未來在會計、稅務(wù)、法學(xué)、能源、工程設(shè)計等領(lǐng)域可結(jié)合實際應(yīng)用開展更深入研究。

最后，數(shù)字貨幣底層技術(shù)仍需完善。數(shù)字貨幣發(fā)行與交易均基于區(qū)塊鏈技術(shù)，而區(qū)塊鏈技術(shù)所采用的分布式記賬模式普遍存在用戶隱私保護不足[110]和存儲空間浪費的缺陷[111]，且區(qū)塊鏈記賬過程中工作量證明機制（Proof of Work）伴隨著算力浪費[112]。雖然基于CryptoNote協(xié)議開發(fā)的門羅幣較好的保護了用戶隱私，而焚燒證明（Proof of Burn）一定程度上可解決區(qū)塊鏈工作量證明機制的算力浪費問題，但又存在著安全性差或性能瓶頸低的缺點，進而難以完全滿足數(shù)字貨幣全面替代紙幣所面臨的交易速度需求。

五、研究總結(jié)與展望

（一）研究總結(jié)

本文結(jié)合CiteSpace知識圖譜可視化分析軟件與人工刪選方法，對近10年來國內(nèi)外數(shù)字貨幣相關(guān)文獻進行了梳理，以期厘清數(shù)字貨幣研究的脈絡(luò)，分析總結(jié)當(dāng)前研究熱點和未來研究方向?？傮w來看，國內(nèi)外數(shù)字貨幣研究近10年間均經(jīng)歷了從無到有、由少至多的發(fā)展歷程，從僅局限于電子現(xiàn)金的初始形態(tài)、比特幣單一幣種的探討擴展至穩(wěn)定幣、央行數(shù)字貨幣等諸多項，研究內(nèi)容也加速拓展，從技術(shù)革新引發(fā)的研究熱潮到以學(xué)術(shù)研究引導(dǎo)實務(wù)發(fā)展，研究主題不斷深入。

時間演進上，國內(nèi)和國外研究均以2014年為界。2014年之前文獻較少，且集中于電子現(xiàn)金、電子貨幣、虛擬貨幣、比特幣等少數(shù)主題；2014年以后相關(guān)研究在全球范圍內(nèi)迅速興起，文獻數(shù)量急劇上升，研究主題不斷豐富發(fā)展。相較而言，國外文獻中對電子貨幣、虛擬貨幣等不同類型的非物質(zhì)形態(tài)貨幣研究起步較早，故從主題演進上來看未出現(xiàn)集中對比特幣底層技術(shù)的梳理過程，在早期就開始了市場影響和模型構(gòu)建等方面的研究工作。此外，從研究相關(guān)性來看，國外文獻的相互聯(lián)系更為緊密，研究內(nèi)容間存在延續(xù)性和交叉相關(guān)性，且關(guān)鍵詞范圍更為廣泛，已形成較完善的研究體系。最后縱觀國內(nèi)外已有文獻，研究主題主要集中于貨幣功能屬性、經(jīng)濟影響、法定數(shù)字貨幣研發(fā)、金融監(jiān)管等四個方面，而國內(nèi)更側(cè)重法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和監(jiān)管制度建設(shè)等方面。

（二）研究展望

通過對國內(nèi)外文獻的全面對比，結(jié)合數(shù)字貨幣應(yīng)用發(fā)展中出現(xiàn)的新情況和新問題，本文對該領(lǐng)域未來研究提出如下展望。

研究內(nèi)容上，國內(nèi)存在研究內(nèi)容單一且關(guān)聯(lián)度低等現(xiàn)狀。未來可突破央行數(shù)字貨幣和監(jiān)管政策局限，對數(shù)字貨幣進入流通領(lǐng)域與相關(guān)技術(shù)進入金融、物流等領(lǐng)域展開進一步研究。此外，數(shù)字貨幣對貨幣政策的影響還尚未形成定論，數(shù)字貨幣進入流通領(lǐng)域?qū)ω泿艅?chuàng)造、貨幣乘數(shù)、貨幣政策傳導(dǎo)的影響還需繼續(xù)探索。進一步，貨幣政策效應(yīng)的改變是否會顛覆傳統(tǒng)金融模式而形成新的金融業(yè)態(tài)，是否會改變金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范疇和盈利模式也可關(guān)注。

研究方法上，從定性分析向定量分析轉(zhuǎn)變，利用分布式賬本技術(shù)支撐下的數(shù)字貨幣本身具有交易數(shù)據(jù)公開易獲得的特點，可從國際公開交易市場獲取數(shù)據(jù)并用于有價值的實證研究，以研究數(shù)字貨幣市場的普遍規(guī)律，切實提升學(xué)界研究成果對政策制定的理論支撐和實踐指導(dǎo)。

研究視角上，未來可積極推進數(shù)字貨幣與其他學(xué)科的融合研究?？擅嫦蚋鲗W(xué)科需求開展強導(dǎo)向型研究，以推動數(shù)字貨幣的廣泛應(yīng)用。在借鑒國外經(jīng)驗基礎(chǔ)上，拓寬研究思路，關(guān)注點不應(yīng)局限于數(shù)字貨幣直接影響的經(jīng)濟領(lǐng)域，可向綜合性更強的其他方向發(fā)展。如數(shù)字貨幣的跨境支付結(jié)算使得某些偏遠、弱小國家與世界主流大國的聯(lián)系更為緊密，可能引致國際貨幣體系的新變革；新冠疫情等全球性突發(fā)事件背景下數(shù)字貨幣的保值屬性以及穩(wěn)定投資者情緒功能等方面亦是可進行多學(xué)科交叉研究、共同探討的議題。

進一步深化數(shù)字貨幣的底層技術(shù)研究。如可就如何構(gòu)建更適合實際需要的存儲方法、賬本模式、共識機制、溯源機制，如何在強化金融安全的同時保障個人隱私等。具體有：在存儲技術(shù)方面，需降低全節(jié)點共同存儲產(chǎn)生的資源浪費；在賬本模式方面，弱中心化的聯(lián)盟鏈模式可能是未來數(shù)字貨幣的更優(yōu)選擇；在共識機制方面，共識目標更科學(xué)有效的機制設(shè)計研究是未來研發(fā)方向；在溯源管理方面，如何達成個人隱私保護和數(shù)據(jù)實時可追溯的平衡以及在中央銀行和商業(yè)銀行間合理劃分數(shù)據(jù)管理權(quán)限等。