文/徐梅萬(wàn)

在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力水平得到全面提高的大背景下，國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也在不斷地發(fā)展與更新，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益同時(shí)，也使得國(guó)家特別是地方政府的債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大與提升，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)顯著攀升，債務(wù)杠桿不斷觸及債務(wù)紅線。基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)的大規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)投資的持續(xù)增長(zhǎng)，在地方債務(wù)及銀行調(diào)控的雙背景下，造成資金的短缺更是越來(lái)越嚴(yán)重。所以在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)及社會(huì)時(shí)代背景下，國(guó)家為了有效解決存在的問(wèn)題，正在積極探索實(shí)施全新PPP融資模式，并且在實(shí)踐中不斷深入發(fā)展創(chuàng)新。為此本文就將從PPP融資模式的理念出發(fā)著手，對(duì)當(dāng)前常見(jiàn)的各種融資模式問(wèn)題展開(kāi)研究與分析，希望能夠?qū)@項(xiàng)工作的深入開(kāi)展起到一定的參考作用。

1.前言。

在當(dāng)前黨中央經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)、生態(tài)文明建設(shè)五位一體總體布局的大背景下，國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也在不斷地發(fā)展與完善，政府的債務(wù)規(guī)模也在不斷提升，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高這一突出問(wèn)題也逐步引起了黨中央的高度重視，因此為了有效防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革和融資工作的同步發(fā)展，近些年來(lái)國(guó)家也臺(tái)出了一系列的改革辦法以及方案和措施，意在對(duì)不同的融資特征進(jìn)行分析和掌握，從而針對(duì)性地提出不同融資辦法以及方案的實(shí)際應(yīng)用，這對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展能力和水平的提高也將會(huì)起到明顯的促進(jìn)作用。基于此，本文就將以PPP融資模式的具體特征作為其主要的研究對(duì)象，進(jìn)一步討論幾種常見(jiàn)的融資模式，希望能夠?qū)PP建設(shè)融資模式的發(fā)展產(chǎn)生一定的幫助和參考性作用。

2.PPP模式的含義。

在當(dāng)前我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，PPP融資模式的一個(gè)核心是政府和社會(huì)資本的協(xié)調(diào)。這種合作模式不但包含了為社會(huì)提供的公共服務(wù)及基礎(chǔ)性設(shè)施，而且還包括了為社會(huì)提供的產(chǎn)品質(zhì)量和其他社會(huì)效益服務(wù)。經(jīng)過(guò)研究分析發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)模式有著明顯的多元化特征。借助此種渠道進(jìn)行的融資，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)政府采購(gòu)方式的優(yōu)化，同時(shí)對(duì)于項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的發(fā)展也將能夠起到明顯的積極作用。

3.借助PPP進(jìn)行融資的主要特征

3.1 政府初始投入比較少，能緩解地方財(cái)政缺口?；A(chǔ)設(shè)施和相關(guān)公共服務(wù)等領(lǐng)域?qū)τ诮ㄔO(shè)資金的需求往往比較大，采用傳統(tǒng)的方法和手段來(lái)投資建設(shè)，政府往往需要在短期內(nèi)投入大量的建設(shè)資金，這就直接導(dǎo)致了國(guó)家及地方政府的財(cái)政資金緊張，債務(wù)壓力必然會(huì)明顯上升。借助PPP融資的模式，不僅可以對(duì)社會(huì)資本的資金存量進(jìn)行有效的盤(pán)活，同時(shí)還可以協(xié)助政府針對(duì)地方性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)做出有效的化解，在地方政府10%的財(cái)政紅線范圍內(nèi)付與了項(xiàng)目的建設(shè)和融資途徑具備顯著的拓展性。

3.2 PPP融資是一個(gè)全生命周期性的融資。通常來(lái)講，PPP融資模式的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年至30年。在長(zhǎng)期多年的交流和合作中，融資手段和工具將會(huì)對(duì)整個(gè)投融資計(jì)劃產(chǎn)生重大的影響。在與項(xiàng)目投資者進(jìn)行融資合作的同時(shí)，企業(yè)或項(xiàng)目公司可能需要借助于各種融資方式，例如銀行貸款或者債券發(fā)行等多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)投融資，此外，還有很大可能是采用PPP項(xiàng)目投資基金的方式來(lái)進(jìn)行投融資。所以從某種角度上來(lái)講，PPP融資亦是一項(xiàng)全生命周期性的融資，對(duì)該項(xiàng)工作的關(guān)注和重視是一件非常重要的事情。PPP融資模式建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期都相對(duì)較長(zhǎng)，且其企業(yè)融資行為將始終貫穿其運(yùn)營(yíng)的始終。PPP這種模式下，政府和國(guó)有民營(yíng)企業(yè)及其他各類(lèi)社會(huì)資本主體之間的項(xiàng)目合作融資周期相對(duì)比較長(zhǎng)，一般少則十年，多則三十年，在項(xiàng)目合作融資周期當(dāng)中，企業(yè)或項(xiàng)目公司融資的具體行為往往會(huì)始終保持固定不變，企業(yè)或項(xiàng)目公司通常主要根據(jù)投資項(xiàng)目實(shí)際融資的具體情況選擇金融手段來(lái)開(kāi)展融資工作。

4.常見(jiàn)的融資方式

4.1 項(xiàng)目信貸。所謂項(xiàng)目信貸就是指對(duì)于特定的工程而言，建設(shè)資金缺口部份按傳統(tǒng)模式向銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取。PPP融資模式在實(shí)際工作中主要選擇和采用的也就是項(xiàng)目貸款融資的方式，貸款工作的實(shí)施需要借助社會(huì)資本方、政府方及社會(huì)投資人母體公司籌集的項(xiàng)目資本金來(lái)協(xié)助，這種類(lèi)型的融資一般都被歸屬于債務(wù)性融資，所以為了使負(fù)債的情況能夠更好地體現(xiàn)出來(lái)同時(shí)防范好風(fēng)險(xiǎn)，那么就需要把自己的項(xiàng)目融資能力納入到有效的管理當(dāng)中，融資能力的強(qiáng)弱具體表現(xiàn)在獲得銀行授信額度的大小、提款的便捷程度，銀行方給出LPR的上浮還是下浮及多少方面。

4.2 債券。與一般企業(yè)債券投資模式不同，PPP投資模式下的債務(wù)項(xiàng)目不再僅僅需要通過(guò)銀行間和市場(chǎng)發(fā)行的公司，而是只要能夠滿(mǎn)足其他公司相應(yīng)的發(fā)行條件，經(jīng)發(fā)改委審批之后便可以投資發(fā)行。在PPP模式合作的伙伴關(guān)系下，不再針對(duì)融資主體的貸款和資信狀況等條件提出了嚴(yán)格的限制和要求，而且既能夠發(fā)行各種類(lèi)型的企業(yè)債券，也能夠發(fā)行具有項(xiàng)目利潤(rùn)和收益率的債券，資金募集的途徑和方式也更加多元。關(guān)于收益類(lèi)的，不論是投資者債券或是票據(jù)，其所發(fā)行的各種依據(jù)都應(yīng)該是發(fā)行方在未來(lái)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所可能產(chǎn)生的各種經(jīng)濟(jì)收益，從投資者獲利的實(shí)際性和本質(zhì)來(lái)講，收益類(lèi)的債券和股權(quán)票據(jù)所需要依靠的都應(yīng)該是投資者在合作項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中所預(yù)期能產(chǎn)生的各種現(xiàn)金流，而不是僅僅依賴(lài)于企業(yè)自身具體資信狀況等條件。因此，只要一個(gè)項(xiàng)目自身的發(fā)展前景良好，未來(lái)的投資收益有望可期，即使進(jìn)行融資公司的能力并不高，但仍然可以通過(guò)項(xiàng)目自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以相對(duì)較低的成本籌措得到更大量的投資。政府方或社會(huì)投資人均可通過(guò)發(fā)行債券方式進(jìn)行融資，這項(xiàng)事務(wù)的開(kāi)展與融資主體的信用水平有還是有一定的聯(lián)系，同時(shí)也與國(guó)家相關(guān)債券發(fā)行的政策及政策性調(diào)控操作息息相關(guān)。

4.3 資產(chǎn)的證券化。PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化，不僅能對(duì)沉淀的存量PPP資產(chǎn)都進(jìn)行盤(pán)活，同時(shí)對(duì)于政府與社會(huì)投資人雙方的合作將會(huì)起到明顯的積極效應(yīng)，對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的隔離與運(yùn)營(yíng)管理能力的提升必然會(huì)產(chǎn)生一個(gè)不可忽略的積極效應(yīng)。

4.4 股權(quán)融資方式——PPP產(chǎn)業(yè)基金。PPP產(chǎn)業(yè)基金從根本上說(shuō)就是一種私募基金，具體運(yùn)用和操作的方式就是對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)等各個(gè)方面的投資，包括提供相應(yīng)經(jīng)營(yíng)和管理服務(wù)，目的就是在其投資的項(xiàng)目或企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng)起來(lái)后，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)獲得資本的大額增值。PPP模式所需要進(jìn)行的融資形式和其他傳統(tǒng)融資手段相比，有著自身明顯的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，諸如操縱的門(mén)檻少，資金數(shù)額和效率很高，此外，資金籌措時(shí)間更為自主，且資金數(shù)額和規(guī)模的大小設(shè)定也比較靈活。PPP產(chǎn)業(yè)基金是一種極為有效的投融資籌措方式，是對(duì)投資項(xiàng)目融資措渠道的有效擴(kuò)充，極大地緩解了中央和地方各級(jí)政府的投融資壓力。從現(xiàn)階段國(guó)家政策層面上的角度來(lái)看，我國(guó)正積極加大力度推動(dòng)城市化及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，堅(jiān)決要求各級(jí)地方政府消除隱性債務(wù)，控制和降低地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，PPP產(chǎn)業(yè)基金這一模式和現(xiàn)階段國(guó)家政策的提倡不謀而合，是現(xiàn)階段由地方政府在發(fā)展中引入資本而發(fā)展起來(lái)的一種極為有效的模式。通過(guò)采用PPP產(chǎn)業(yè)基金這種新型的表外股權(quán)債再融資的管理方式，可以有效幫助克服投資人再融資困難的諸多問(wèn)題，其中一部分原因是資金可以直接納入資產(chǎn)負(fù)債表而表外股權(quán)融資這種必須被直接納入資產(chǎn)負(fù)債表的融資形式可用來(lái)實(shí)現(xiàn)籌集所能得到的大量資金。而在市場(chǎng)行為方面，現(xiàn)階段基金管理公司的市場(chǎng)運(yùn)作已經(jīng)較為成熟，這就充分保證了長(zhǎng)期合作投資計(jì)劃的有效性和執(zhí)行。

5.結(jié)語(yǔ)。

綜上所述，在當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)“三去一降一補(bǔ)”、“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”政策的大背景下，如何合法籌措資金和提高資金使用效益的問(wèn)題已經(jīng)成為了人們廣泛關(guān)心的一個(gè)重點(diǎn)?？梢赃@么說(shuō)：PPP融資模式的全面推廣和發(fā)展，不僅為當(dāng)前地方政府和社會(huì)投資人提供了一個(gè)更便捷的融資方式和手段，同時(shí)也為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及社會(huì)公共服務(wù)等領(lǐng)域的發(fā)展提供了有效的發(fā)展保障。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方向正在不斷調(diào)整和轉(zhuǎn)變的背景下，PPP融資模式將為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一個(gè)更加積極的幫助和促進(jìn)作用?？偠灾F(xiàn)階段由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)形態(tài)和國(guó)家財(cái)政金融調(diào)控政策的沖擊和影響，我國(guó)一些落后地區(qū)通過(guò)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生拉動(dòng)作用，使得地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)越發(fā)明顯，因此為了有效的解決發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，就要積極通過(guò)融資模式創(chuàng)新，獲取更多的建設(shè)資金，為進(jìn)一步擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。