梁力軍 劉麗娜 張辰雨

（北京信息科技大學，北京 100192）

一、引言

“供應鏈金融”（Supply Chain Finance，SCF）術語由Stemmler &Seuring（2003）首次進行系統(tǒng)性闡釋，認為供應鏈金融是指供應鏈上的參與方與鏈條外部的金融服務提供者共同協(xié)作，同時兼顧物流、資金流、信息流以及供應鏈上各參與主體的經(jīng)營。中國人民銀行等部委于2020年9月正式發(fā)布的《關于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》中界定了供應鏈金融的內(nèi)涵：供應鏈金融是指從供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈整體出發(fā)，運用金融科技手段，整合物流、資金流、信息流等信息，在真實交易背景下，構建供應鏈中占主導地位的核心企業(yè)與上下游企業(yè)一體化的金融供給體系和風險評估體系，提供系統(tǒng)性的金融解決方案，以快速響應產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的結算、融資、財務管理等綜合需求，降低企業(yè)成本，提升產(chǎn)業(yè)鏈各方價值。

國內(nèi)供應鏈金融業(yè)務最早由深圳發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）于2001 年開展，經(jīng)過20 余年的發(fā)展，供應鏈金融體系的參與主體逐漸豐富，模式不斷創(chuàng)新。在普惠金融的倡導和多項政策的推動下，并隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，我國供應鏈金融得到快速發(fā)展。截至2020 年底，全國供應鏈金融市場規(guī)模已達到24.9 萬億元。此外，產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈以及資金鏈正在更加深入地融合發(fā)展，加上金融科技的創(chuàng)新發(fā)展和推廣應用，勢必會推動供應鏈金融的進一步發(fā)展。

國內(nèi)學界較早對供應鏈金融進行研究的是王光石等（2005）學者。早期，陳祥鋒等（2006）將供應鏈中的金融服務稱為“供應鏈金融”或“金融供應鏈”，并進行探究。關于供應鏈金融的構成研究方面，張敬峰和周守華（2013）創(chuàng)新性地提出供應鏈中各企業(yè)構成了一種產(chǎn)業(yè)共生關系，并運用金融生態(tài)理論提出供應鏈金融生態(tài)是由供應鏈金融主體、客體與供應鏈金融生態(tài)環(huán)境構成的動態(tài)平衡系統(tǒng)。

本文對供應鏈金融風險相關研究文獻的搜集渠道為中國知網(wǎng)（檢索時間截至2022年4月30日）。首先，通過界定時間范圍（2000 年至今）和“高級檢索”功能搜索關鍵詞“供應鏈金融”，共計5882 個檢索目標；其次，在檢索目標中精確檢索對象為“供應鏈金融風險”，去除學位論文后的學術期刊論文為1317 篇，其中核心期刊論文294篇。在文獻整理中可發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)對“供應鏈金融風險”的研究始于2007 年，2013—2017 年間相關研究數(shù)量持續(xù)上升，2018 年研究文獻數(shù)量達到141 篇，與上年相比增幅達51.61%，2020—2021年研究文獻數(shù)量保持在200篇以上，說明供應鏈金融風險已成為學界的關注話題。供應鏈金融風險研究中頻率較高的關鍵詞主要包括：供應鏈金融（1048 次）、供應鏈金融風險（228 次）、供應鏈（167次）、信用風險（144 次）、商業(yè)銀行（92 次）、風險管理（87 次）、供應鏈金融模式（84 次）、風險控制（79 次）等。從關鍵詞詞頻統(tǒng)計可以看到，供應鏈金融風險和信用風險、風險管理、風險控制類的詞頻占比達到27.89%，可見供應鏈金融風險及其管控是當前學界的研究重點。需要指出，近五年來關于供應鏈金融風險研究綜述方面的文獻較少，故本文對供應鏈金融風險的相關研究進行歸納整理，為供應鏈金融風險研究的進一步深化提供理論借鑒。

二、供應鏈金融風險類型及致因研究

（一）供應鏈金融風險類型研究

1.基于供應鏈體系構成視角的分類。Barsky &Catanach（2005）從供應鏈金融價值鏈視角，將供應鏈金融風險劃分為環(huán)境風險、業(yè)務流程風險和人力資源風險。陳才東（2012）認為商業(yè)銀行開展供應鏈金融業(yè)務面臨的主要風險是信用風險、貿(mào)易真實性風險、操作風險、物流監(jiān)管風險和抵質(zhì)押資產(chǎn)風險。趙成國和江文歆（2021）則基于金融生態(tài)理論，將供應鏈金融風險劃分為內(nèi)生風險和外生風險兩大類，其中內(nèi)生風險包括信用風險、操作風險、財務風險和信息風險等，而外生風險則包括市場風險、制度風險、行業(yè)風險和技術風險。

2.基于供應鏈金融業(yè)務視角的分類。郭菊娥等（2014）圍繞第三方B2B 的線上供應鏈金融運作機理與模式演進路徑，對比分析線上與線下的倉單融資、應收賬款融資和預付賬款融資的風險差異。李志華和史金召（2015）分別分析了線下傳統(tǒng)供應鏈金融的應收賬款融資、預付賬款融資及物流服務類融資等三種模式的可能風險和致因。Wang &Yu（2019）基于供應鏈業(yè)務流程視角，就應收賬款類融資、預付賬款融資和存貨質(zhì)押融資中的特定風險、操作風險的致因與影響因素進行深入分析。

以上文獻主要從供應鏈體系構成、供應鏈金融業(yè)務特點視角對風險進行歸納，其中風險類型劃分依據(jù)自成體系。以供應鏈業(yè)務視角的劃分具有一定局限性，僅考慮了應收賬款融資、預付賬款融資和存貨融資等業(yè)務可能存在的風險；而部分研究中，則主要是以列舉風險為主，但并未就不同成因和特點進行歸類。本文認為，從供應鏈金融體系自身及其所處金融環(huán)境的內(nèi)、外兩個視角來分析供應鏈金融風險，則更具有規(guī)律性和邏輯性。

（二）供應鏈金融風險致因研究

1.供應鏈金融體系結構的復雜性。首先，供應鏈結構具有顯著復雜性。陳才東（2012）指出在供應鏈背景下，鏈上企業(yè)的風險不僅受自身因素影響，還受供應鏈因素影響，各環(huán)節(jié)主體間環(huán)環(huán)相扣，相互傳遞的風險因素又使各企業(yè)所面臨的環(huán)境更加復雜多變，不僅包括主體自身的信用風險，同時還涉及企業(yè)所處供應鏈的整體運營風險、交易對手風險、交易資產(chǎn)風險、操作環(huán)節(jié)風險以及來自物流監(jiān)管合作方的風險等。Song et al.（2019）利用248家中國中小企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，研究供應鏈網(wǎng)絡的強度和密度對中小企業(yè)在供應鏈金融中的信貸質(zhì)量的影響，結果表明中小企業(yè)供應鏈網(wǎng)絡緊密聯(lián)系對中小企業(yè)信貸質(zhì)量有正向影響。Fayyaz et al.（2020）也認為組織網(wǎng)絡是信用風險評估的一個主要特征，并構建供應鏈金融信用風險預測的網(wǎng)絡感知模型，研究發(fā)現(xiàn)協(xié)作各方之間的網(wǎng)絡關系特征能夠提高信用風險預測性能。

其次，供應鏈金融本身是一個復雜系統(tǒng)，它處于融資環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、市場環(huán)境、科技應用環(huán)境以及監(jiān)管環(huán)境等多元復雜環(huán)境之中，供應鏈金融系統(tǒng)的復雜性決定了供應鏈金融風險的復雜性。楊林（2012）認為參與方越多，產(chǎn)品越復雜，風險會越大。同時，陳才東（2012）提出，供應鏈風險的擴散性與放大性決定了供應鏈金融風險的擴散性與放大性，供應鏈體系中某一主體所發(fā)生的風險都有可能傳遞到供應鏈體系中的其他節(jié)點，甚至有可能導致整個供應鏈系統(tǒng)穩(wěn)定性受到影響。另外，趙成國和江文歆（2021）還指出目前供應鏈金融服務鏈條已從單一的上下游直接利益相關者擴展到間接利益相關者，例如政府部門、平臺服務方、行業(yè)協(xié)會、金融科技服務機構等，參與主體范圍逐漸豐富，形成橫縱交互價值鏈，供應鏈金融生態(tài)圈逐步形成。供應鏈金融生態(tài)系統(tǒng)結構如圖1所示。

圖1 供應鏈金融生態(tài)系統(tǒng)結構

2.供應鏈金融業(yè)務模式的復雜性。首先，供應鏈金融模式的復雜性。國外學者Ben（1998）對應收賬款模式進行研究，并指出金融機構與供應商之間的信息不對稱是導致供應鏈金融風險的重要原因。國內(nèi)學者楊林（2012）分析指出，任何一種供應鏈金融模式都是由參與方、授信品種、擔保措施等三維因素構造出來的復雜集合體，根據(jù)不同因素、不同情況可以設計出幾十種不同的供應鏈金融產(chǎn)品。李健和張金林（2019）還特別指出，供應鏈金融與傳統(tǒng)信貸具有明顯差異，傳統(tǒng)信貸為單一授信模式，主要考核融資企業(yè)的資質(zhì)，而供應鏈金融是以整個供應鏈或產(chǎn)業(yè)鏈為對象，通過資金流、物流、商流與信息流等四流對整個供應鏈或產(chǎn)業(yè)鏈進行綜合授信和監(jiān)管。

其次，供應鏈金融產(chǎn)品和抵質(zhì)押物的復雜性。Tsai（2008）認為供應鏈金融信貸業(yè)務的信用風險主要來源于融資企業(yè)的抵押資產(chǎn)減值風險，Dyckman（2011）則指出供應鏈金融中質(zhì)押物風險與融資結算周期的長短有密切關系。國內(nèi)學者顧振偉（2012）認為，供應鏈金融產(chǎn)品設計和操作流程上存在法律隱患和漏洞，極易導致供應鏈金融服務過程中法律風險的產(chǎn)生。李娟和聶勇（2021）指出質(zhì)押物的貨權界定、相關法律法規(guī)的健全性、質(zhì)押物的變現(xiàn)能力、市場價格波動情況及存儲運輸?shù)陌踩缘葟碗s因素是質(zhì)押風險、貨物監(jiān)管風險和應收賬款融資模式下市場風險的重要致因。

上述文獻主要從風險生成的內(nèi)因、外因兩個視角展開分析。內(nèi)因論側(cè)重于供應鏈關系復雜性、業(yè)務模式復雜性以及金融產(chǎn)品設計復雜性和操作流程漏洞等方面，但在內(nèi)部因素之間的作用關系及風險演進方面研究相對較少。外因論則認為供應鏈金融體系中的信用風險源于信息不對稱、抵押資產(chǎn)減值等，市場風險主要源于抵押物的市場價值波動，而操作風險源于專業(yè)人才缺乏等，但有關監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境、金融科技環(huán)境等金融環(huán)境因素如何對供應鏈核心企業(yè)及其上下游企業(yè)產(chǎn)生影響的研究則相對較少。

三、供應鏈金融風險評估及防范研究

（一）供應鏈金融風險評估方面的研究

供應鏈金融中的信用風險一直備受國內(nèi)外學者關注，其評估方面的研究也最為豐富。Hu &Ansell（2007）引入宏觀環(huán)境要素和企業(yè)內(nèi)部財務指標，運用專家打分法對供應鏈金融中的信用風險進行評估。Hamadi &Abdelmoula（2010）則選取融資企業(yè)的財務指標和數(shù)據(jù)，構建三層BP 神經(jīng)網(wǎng)絡預警模型。胡海青等（2012）根據(jù)融資企業(yè)資質(zhì)和供應鏈狀況構建Logistic 模型、SVM 模型和BP 神經(jīng)網(wǎng)絡模型，并進行對比分析，發(fā)現(xiàn)小樣本下SVM 模型最具優(yōu)越性和有效性。隨著機器學習的發(fā)展，國內(nèi)學者開始探究更復雜的機器學習方法在供應鏈金融信用風險評估模型構建中的應用，例如徐榮貞和何夢珂（2021）構建基于深度信念網(wǎng)絡（DBN）的線上供應鏈金融信用風險評估模型，并通過與Logistic、SVM 模型比較發(fā)現(xiàn)，其具有更高的評估準確率和合理性。

關于供應鏈金融整體風險的評估研究相對較少。近年來，這類研究在風險評估指標選取方面愈加具體，評估模型構建時也由定性研究逐漸向定性與定量融合性研究演進。部分研究已將宏觀經(jīng)濟、行業(yè)風險等因素納入其中。供應鏈金融整體風險評估指標與方法總結歸納如表1所示。

表1 供應鏈金融整體風險評估指標與評估方法歸納

綜上可知，在供應鏈金融風險評估的研究方面，評估指標構建維度不一，既包括宏觀經(jīng)濟與行業(yè)風險、供應鏈運作風險、信用風險和融資項下資產(chǎn)風險等因素，也包括第三方物流企業(yè)風險、區(qū)域風險、操作風險等，且各維度所選取的指標差異較大，缺乏規(guī)律性。同時，部分風險評估方法還以定性方法為主，較少以數(shù)據(jù)結合定量工具進行分析，缺乏實踐驗證性，其評估結果說服性不足。另外，現(xiàn)有風險評估研究未能挖掘指標因素之間的傳導關系和風險演進機理。

（二）供應鏈金融風險防范方面的研究

1.供應鏈體系中金融機構及從業(yè)人員相關行為的改進視角。Diercks（2004）認為金融機構有必要加強對融資企業(yè)的風險監(jiān)控，并建議引入第三方運營企業(yè)幫助融資企業(yè)提高應收賬款回收能力。Lee &Rhee（2011）提出金融機構與供應鏈上下游企業(yè)共同構建信息共享機制可有效降低融資風險。趙成國和江文歆（2021）還從信用風險管控視角提出，金融機構應完善供應鏈金融信用評估體系，建議運用科技手段來降低信用風險發(fā)生的概率，同時應構建內(nèi)外協(xié)同的供應鏈金融生態(tài)管理模式。李娟和聶勇（2021）則認為增強銀行機構和物流企業(yè)的專業(yè)能力及提高操作人員的職業(yè)道德水平是防范供應鏈金融風險的防火墻。

2.金融科技在供應鏈金融風險管理中的應用視角。Adams et al.（2017）研究區(qū)塊鏈技術工作原理及其在供應鏈金融服務方面的作用，預測區(qū)塊鏈技術會有非常廣泛的應用空間，尤其是供應鏈領域及金融服務方面。Wang &Yu（2019）基于物聯(lián)網(wǎng)技術的特殊功能和存貨融資模式的業(yè)務流程，設計了一種新的存貨質(zhì)押融資模式，通過與傳統(tǒng)模式對比發(fā)現(xiàn)，基于物聯(lián)網(wǎng)技術的供應鏈金融模式能夠有效降低操作風險。孟靜（2021）提出可采用“人工智能+區(qū)塊鏈”的方式來解決電商行業(yè)供應鏈金融中的市場風險問題。付含逸等（2021）則著重研究如何憑借區(qū)塊鏈不可篡改、智能合約等特點來提高供應鏈上風險管理質(zhì)量。

綜上可知，相關研究主要基于金融機構及從業(yè)人員相關行為的改進和金融科技應用的視角展開。學界普遍認為，供應鏈金融體系應構建起信息共享平臺或共享機制，以有效規(guī)避和防范供應鏈金融風險。另外，區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等金融科技手段可以深入應用到抵質(zhì)押物、物流的監(jiān)管方面，從而降低供應鏈業(yè)務中的操作風險。但需要指出的是，如何克服和解決供應鏈金融體系中各利益主體之間的數(shù)據(jù)孤島和數(shù)據(jù)屏障，依然是待解決的難題之一。

四、文獻綜評與研究展望

綜上所述，供應鏈金融風險的現(xiàn)行研究還存在以下待改進之處：一是針對供應鏈金融風險致因的內(nèi)外因素挖掘以及風險致因指標體系構建方面的研究還較為缺乏，可基于供應鏈金融組織層面和從業(yè)人員層面聚焦于更深層次的致因研究；二是關于供應鏈金融風險致因之間的相互作用關系、供應鏈金融風險演進機理的研究相對較少，就核心企業(yè)、第三方物流企業(yè)相關主體之間的相互作用關系的研究也較為缺乏，可側(cè)重于從供應鏈金融生態(tài)環(huán)境、供應鏈金融主體與客體之間作用關系分析方面進行深入研究；三是從金融生態(tài)視角和共生視角，就監(jiān)管環(huán)境、科技應用環(huán)境、市場環(huán)境和融資環(huán)境如何對供應鏈金融風險產(chǎn)生傳導或抑制作用的研究也有待加強和深入，可運用復雜網(wǎng)絡分析工具等方法來進行模擬仿真研究。

供應鏈金融參與主體以及業(yè)務的復雜性，決定了供應鏈金融風險致因的復雜性。另外，除了融資主體資質(zhì)、供應鏈運營狀況等內(nèi)生因素外，供應鏈金融主體所處的融資環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、科技應用環(huán)境和市場環(huán)境等外生因素也是供應鏈金融風險的重要致因。清晰把控供應鏈金融風險的關鍵致因，實施系統(tǒng)性的風險評估與防范，才能更好地探究供應鏈金融風險治理的有效途徑。故今后研究應將復雜環(huán)境因素納入供應鏈金融生態(tài)體系中進行系統(tǒng)性分析，并結合真實案例和供應鏈金融風險調(diào)查問卷結果，分析供應鏈金融現(xiàn)存風險問題和致因，結合文獻綜述對風險致因進行系統(tǒng)性梳理，構建起風險致因指標體系，再運用系統(tǒng)動力學理論，對供應鏈金融風險的演進路徑進行探析，以把握風險演進的關鍵因素、路徑和規(guī)律，為從內(nèi)外兩個視角實施更有針對性的風險防控和治理提供依據(jù)。