鄺思寧

遼寧大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，遼寧 110000

李 橙

深圳大學(xué)當代金融研究所，深圳 518000

一、引言

第十三屆全國人民代表大會第五次會議政府工作報告提出，中國“十四五”實現(xiàn)良好開局，但全球疫情仍在持續(xù)，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)，需要加強金融對實體經(jīng)濟的有效支持，并要深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，依靠創(chuàng)新提高發(fā)展質(zhì)量。改革開放以來，中國利用后發(fā)優(yōu)勢創(chuàng)造了中國經(jīng)濟發(fā)展的奇跡。然而伴隨著整體國力的增強，后發(fā)追趕的技術(shù)紅利因為中國和發(fā)達國家技術(shù)差距的逐步縮小而消失。后發(fā)國家在后期易陷入低水平創(chuàng)新路徑鎖定陷阱，即當模仿創(chuàng)新帶來的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無法收斂，便形成較難突破的“最后最小距離”，而跨越該距離的方法就是前沿技術(shù)創(chuàng)新。同時，技術(shù)創(chuàng)新也需要堅實的經(jīng)濟金融基礎(chǔ)支撐，不同類型的金融體系結(jié)構(gòu)對于各創(chuàng)新模式的影響也不盡相同。陳云賢（2021）［1］提出要從宏觀層面研究國家金融行為，做好金融頂層布局，讓金融服務(wù)于科技創(chuàng)新與實體經(jīng)濟，進而推動國家發(fā)展。

Ansburg and Dominowski（2000）［2］認為，技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)生有兩種過程，一種是循序漸進的，技術(shù)曲線呈平滑穩(wěn)定前進的發(fā)展態(tài)勢；另一種是基于外部知識創(chuàng)新引起的生產(chǎn)力突變，技術(shù)創(chuàng)新曲線通過質(zhì)變呈斷點飛躍性發(fā)展。大多數(shù)文獻將創(chuàng)新的異質(zhì)性分為兩類，一是將技術(shù)曲線平穩(wěn)發(fā)展歸為模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新（exploration R＆D）；二是將技術(shù)曲線斷點質(zhì)變歸為自主創(chuàng)新和前沿研發(fā)（exploitation R＆D），本文也采用了該分類方法。

對于金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新模式偏好選擇這一現(xiàn)象，Allen and Gale（2000）［3］、龔強等（2014）［4］認為銀行更愿意借貸給技術(shù)成熟的實體企業(yè)，即銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)更匹配模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)。林毅夫等（2013）［5］、Morck and Nakamura（1999）［6］認為鉆研前沿技術(shù)的企業(yè)更傾向于股權(quán)融資，即市場主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)更匹配自主創(chuàng)新的企業(yè)。此外，張春（2001）［7］、張成思和劉貫春（2016）［8］研究指出，在銀行主導(dǎo)的金融體系下，銀行過大的影響力會抑制企業(yè)經(jīng)營的創(chuàng)新性。Rioja and Valev（2012）［9］、張一林等（2016）［10］研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)在銀行體系中較難獲得有效的資金支持，因銀行難以共享企業(yè)研發(fā)成功帶來的超額回報，導(dǎo)致銀行缺乏激勵以支持技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)。

此前學(xué)者們的研究證明了金融結(jié)構(gòu)對于創(chuàng)新模式偏好存在重要影響，不同的國家金融布局會給各類型企業(yè)帶來不同的效果。本文將從理論上分析，在不對稱信息環(huán)境下，金融結(jié)構(gòu)對不同企業(yè)的創(chuàng)新效率的影響，進而論證金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配是基于企業(yè)創(chuàng)新的融資需求，揭示金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新理論、經(jīng)濟發(fā)展理論之間的聯(lián)系，旨在分析中國在前沿距離不斷縮小的過程中，經(jīng)濟發(fā)展由要素驅(qū)動向知識和技術(shù)驅(qū)動的轉(zhuǎn)變以匹配實體經(jīng)濟中需求側(cè)對金融結(jié)構(gòu)的要求。

本文可能的貢獻在于：第一，在理論上首次探討不同模式的金融結(jié)構(gòu)對兩類創(chuàng)新的影響，進而論證金融結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新理論，金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟發(fā)展理論之間的邏輯聯(lián)系；第二，與已有研究討論金融結(jié)構(gòu)通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從而促進經(jīng)濟發(fā)展不同，本文強調(diào)金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新融資需求相匹配的重要性。

二、模型與假說

為闡述在不同的技術(shù)前沿差距下，后發(fā)追趕國家如何通過金融結(jié)構(gòu)布局實現(xiàn)經(jīng)濟追趕的動態(tài)過程，本文在Park and Kim（1998）［11］模型的基礎(chǔ)上，引入Bolton and Freixas（2000）［12］和龔強等（2014）提出的金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新模式會產(chǎn)生影響這一結(jié)論，構(gòu)建了一個包含模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新（exploration R＆D）和自主前沿研發(fā)（Exploitation R＆D）兩類模式的中間品內(nèi)生增長模型；并通過對模型均衡路徑的分析，以闡述外生的前沿技術(shù)差距對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的影響機理。本文假設(shè)自主研發(fā)會受信息不對稱的影響，其研發(fā)融資源于金融市場，而金融市場的規(guī)模由家庭金融資產(chǎn)和金融結(jié)構(gòu)中金融市場占比決定；模仿創(chuàng)新、延續(xù)創(chuàng)新所需的融資來源于銀行，假定技術(shù)信息透明，則企業(yè)總是以模仿創(chuàng)新和延續(xù)創(chuàng)新獲得銀行融資，使其研發(fā)投入的方向符合企業(yè)利潤最大化的需求。

（一）基本假設(shè)

基于Akcigit and Kerr（2018）［13］模型的基礎(chǔ)上，增加了家庭金融資產(chǎn)作為異質(zhì)類創(chuàng)新的資金來源，這一改進將金融結(jié)構(gòu)該要素引入模型中。假設(shè)存在四部門：最終產(chǎn)品生產(chǎn)、中間產(chǎn)品生產(chǎn)、前沿研究（金融融資）和應(yīng)用研究（銀行融資、利潤驅(qū)動）。勞動者在最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門、前沿研究部門、和應(yīng)用研究部門從事勞動生產(chǎn)活動，并無差別領(lǐng)取同一水平工資，最終產(chǎn)品部門工資等于應(yīng)用研究部門工資等于前沿研究工資，即ωY，t＝ωA，t＝ωB，t。這些部門可以運用四種生產(chǎn)要素：一是前沿研究包括基礎(chǔ)科學(xué)的突破、顛覆性創(chuàng)新的產(chǎn)生；二是應(yīng)用研究部門推進應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界，其技術(shù)創(chuàng)新主要來源于三部分，分別為前沿研究的帶動、已有技術(shù)的進一步優(yōu)化（延續(xù)性創(chuàng)新）、通過海外收購、專利購買等吸收前沿技術(shù)國家的技術(shù)（模仿創(chuàng)新）；三是物質(zhì)資本，根據(jù)家庭的儲蓄決定積累，用于中間產(chǎn)品部門的中間品生產(chǎn)；四是勞動力，分別投入三部門，其中投入最終產(chǎn)品部門記為LY，t，投入應(yīng)用研究部門記為LA，t，投入前沿研究部門記為LB，t，而投入中間品部門的資本記為ki，t。完全競爭市場下最終產(chǎn)品部門生產(chǎn)單一產(chǎn)品，產(chǎn)出需要中間產(chǎn)品和勞動力投入。中間產(chǎn)品市場為壟斷市場，資本作為可變的生產(chǎn)要素。應(yīng)用研究部門追逐利潤最大化，通過將前沿技術(shù)轉(zhuǎn)化用于推進生產(chǎn)最終產(chǎn)品的技術(shù)邊界，并通過出售專利獲利。前沿技術(shù)研究部門的研發(fā)動力來源于技術(shù)領(lǐng)先帶來的市場壟斷利潤和技術(shù)突破的需求，因此會按照金融資產(chǎn)的固定比例ρt對前沿技術(shù)增加投入。必須先掌握前沿技術(shù)，才能將相關(guān)的前沿技術(shù)投入應(yīng)用領(lǐng)域，例如需要掌握核裂變技術(shù)才能夠建造核電站。具體模型框架見圖1。

（二）模型框架

1．家庭。考慮世代交替模型下的家庭，其效用函數(shù)為：

其中ct為工作期間消費；Rt+1為代際折現(xiàn)率；st為家庭儲蓄。而家庭支出由金融資產(chǎn)、儲蓄以及消費構(gòu)成，并且金融資產(chǎn)的本質(zhì)還是儲蓄，單個家庭消費水平儲蓄水平為一個家庭代表一個勞動力，ht代表一生工作時間。社會總勞動力為Lt，簡化處理不考慮家庭增長率。勞動力按照部門需求分別投入最終產(chǎn)品部門、應(yīng)用研發(fā)部門和前沿研究部門，因此，Lt＝LY，t+LA，t+LB，t。金融結(jié)構(gòu)為τ，采用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模來描述金融結(jié)構(gòu)，貸款來源于金融市場為將會有固定比例ρ投入到前沿研發(fā)中，ρ為外生變量，會受到國家政策及投資者風(fēng)險偏好等因素的影響。

2．最終產(chǎn)品部門。最終產(chǎn)品的生產(chǎn)需要中間品的投入和應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界At決定，因此生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，Yt代表t時期的最終產(chǎn)出水平，由參與最終產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動力水平LY，t和投入生產(chǎn)的中間品xit所決定。最終產(chǎn)品的價格標準化為單位1。由于最終產(chǎn)品屬于完全競爭市場，生產(chǎn)要素的投入水平由其邊際產(chǎn)出水平?jīng)Q定，因此每單位有效勞動的工資水平和中間品的價格水平為：

默認所有中間產(chǎn)品的投入具有對稱性，則所有中間產(chǎn)品的價格相等。

3．中間產(chǎn)品部門。中間產(chǎn)品部門的投入為資本要素，假定一單位資本要素的投入能夠產(chǎn)出一單位的中間品，即可以認為xit＝kit，并假定資本的邊際成本為這一設(shè)定可以滿足兩個假設(shè)：（1）使得中間產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出率與最終產(chǎn)品的邊際產(chǎn)出增長率一致；（2）使得價格可以成為邊際成本的一個固定成本加成。壟斷市場下中間產(chǎn)品的利潤為：

壟斷市場追求利潤最大化，將式（3）中的價格帶入式（4）并對資本求解一階導(dǎo)可知說明價格是邊際成本的固定加成，即有顯然，不同企業(yè)之間的最優(yōu)定價政策是對稱的，這意味著下標i可去掉。由于對稱性，每家公司都使用的資本要素為其中，Kt為社會總資本的投入，At為最終生產(chǎn)部門使用設(shè)計藍圖的數(shù)量。因此可以將最終產(chǎn)品部門的生產(chǎn)函數(shù)改寫為：

中間品生產(chǎn)部門利潤最大化，帶入價格和成本的關(guān)系以及式（5）可以獲得最大化利潤為：

4．應(yīng)用研究部門。應(yīng)用部門的成本為勞動力成本，即其通過雇傭LAt水平的科學(xué)家推進應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界并通過售賣專利使用權(quán)獲利。如圖1所示，應(yīng)用研究部門能夠通過三個方面獲取靈感，包括：（1）通過對已有技術(shù)的改進形成延續(xù)性創(chuàng)新，提升原有產(chǎn)品的質(zhì)量以及生產(chǎn)效率；（2）后發(fā)國家通過和前沿技術(shù)國家的貿(mào)易、交流過程中獲知更為先進的應(yīng)用技術(shù)，該項新技術(shù)的產(chǎn)生需要在新前沿技術(shù)的支撐下才能自行研發(fā)產(chǎn)生，然而通過吸收創(chuàng)新使得后發(fā)國家可以略過對前沿技術(shù)的自主研發(fā)，而直接獲取該項技術(shù)，并且反哺國內(nèi)的前沿技術(shù)研究團隊；（3）來源于國內(nèi)前沿技術(shù)的突破，進而可以基于新的前沿技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新。從前沿研究到應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)比應(yīng)用研究的溢出效應(yīng)更大，主要因為兩個原因：（1）應(yīng)用技術(shù)、專利具有部分排他性，而前沿研究可不受限制地被加以利用；（2）新的技術(shù)會開辟新的市場，而新的藍海市場所帶來的利潤回報往往會高于在紅海市場所獲得的利潤回報。這是因為藍海市場在初期一般為壟斷市場，而紅海市場則是完全競爭市場，這也是為什么顛覆性創(chuàng)新能為企業(yè)帶來更大利潤的原因。企業(yè)在應(yīng)用研究部門的生產(chǎn)函數(shù)是：

生產(chǎn)函數(shù)借鑒孫早和許薛璐（2017）［14］的基礎(chǔ)，加入描述前沿技術(shù)差距的影響變量。其中為t時期通過應(yīng)用部門將所能獲得的知識技術(shù)轉(zhuǎn)化為新設(shè)計藍圖的增量水平，δ為常數(shù)且大于0，代表了研發(fā)人員將各類知識技術(shù)轉(zhuǎn)化為中間品的轉(zhuǎn)化效率。增量來源于四個部分。（1）應(yīng)用研發(fā)的勞動力水平。（2）后發(fā)追趕國家現(xiàn)有的前沿技術(shù)水平，前沿技術(shù)的積累能夠轉(zhuǎn)化為應(yīng)用技術(shù)，對產(chǎn)生影響的除了積累水平Bt還有技術(shù)轉(zhuǎn)化率（μ＞0），前沿技術(shù)間的差距主要體現(xiàn)在Bt的水平上，因為應(yīng)用技術(shù)的更新是基于掌握了某項前沿技術(shù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，當這項前沿技術(shù)缺失時，則無法進行生產(chǎn)。（3）原有技術(shù)路徑的延續(xù)改進水平。這一部分延續(xù)性的創(chuàng)新能夠在原有技術(shù)水平上提升生產(chǎn)效率，因此受原有技術(shù)水平At以及技術(shù)改進效率（φ＞0）的影響。（4）模仿創(chuàng)新、吸收創(chuàng)新效率。這也是后發(fā)追趕國家在技術(shù)增長效率上能夠追趕上前沿技術(shù)國家的重要因素，其主要由后發(fā)追趕國家和前沿技術(shù)國家的前沿技術(shù)差距ut所決定，有ut≥1。當ut較大時，說明前沿技術(shù)差距較大，獲取本國所不具備的前沿技術(shù)下誕生的專利或者應(yīng)用技術(shù)較為容易，使得應(yīng)用部門可躍過自主前沿研究部門而掌握其生產(chǎn)工藝。這也使得在技術(shù)差距較大時，技術(shù)創(chuàng)新帶來的生產(chǎn)效率提升較快，而后發(fā)國家可以通過對于生產(chǎn)工藝的掌握反推前沿技術(shù)，因而當技術(shù)前沿差距較大時，模仿創(chuàng)新是較為高效的創(chuàng)新模式。當技術(shù)前沿距離較小時，很多專利設(shè)計還在專利保護中，技術(shù)獲取存在困難，此時只能依靠自主創(chuàng)新突破。θ為外生變量，代表獲取國外前沿技術(shù)的難易程度。

應(yīng)用研發(fā)部門的利潤為：

為了滿足利潤最大化，應(yīng)用研究部門最優(yōu)選擇了人力資本水平LAt，專利價格的條件為：

同時，應(yīng)用研究部門將專利賣給中間品生產(chǎn)商，在有專利保護的條件下，即該技術(shù)的使用具有排他性，其價格正好等于中間品生產(chǎn)商的利潤，因為如果價格小于其利潤，總會有不在市場中的企業(yè)想以稍高的價格買斷專利進入市場。因此，專利的價格需要等于中間品生產(chǎn)廠商的利潤，即pAt＝πit。

5．自主前沿研究部門。自主前沿研究的生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，v為常數(shù)，Bt為后發(fā)國家當前所掌握的前沿技術(shù)，其提升效率為ζ＞0，考慮到后發(fā)國家能夠通過應(yīng)用研究倒推前沿技術(shù)，因此加入了應(yīng)用技術(shù)對前沿技術(shù)的影響，其中技術(shù)倒推效率為γ＞0，研發(fā)增量由參與研究的科學(xué)家人數(shù)決定。研發(fā)部門勞動力數(shù)量為：

自主前沿研究具有高風(fēng)險和不確定性，同時能夠獲取高回報。因此，按照金融結(jié)構(gòu)影響創(chuàng)新偏好的理論，可以默認自主前沿研究部門的融資渠道來源于家庭金融，用τt代表金融市場在市場融資的占比，即金融結(jié)構(gòu)，當全部為銀行融資時，屬于極端情況，則沒有人愿意承擔風(fēng)險投入前沿研究。ρ為外生變量，代表著研發(fā)投入占比，其外生于后發(fā)國家對于前沿技術(shù)的重視程度，當注重自主研發(fā)時，ρ取值較大，因而投入研發(fā)的科學(xué)家數(shù)量也會增加。

（三）均衡市場分析

因勞動力參與三個部門的生產(chǎn)過程中所獲得的工資相等，因此，根據(jù)式（3）、式（9）及式（11），可得到勞動力在三部門的分配關(guān)系為：

將式（13）代入式（7）可得下一期應(yīng)用生產(chǎn)的技術(shù)邊界為：

進一步分析資本存量，資本存量來源于儲蓄，包括金融資產(chǎn)和銀行儲蓄，利用式（3）、式（5）及式（12）可得：

而前沿技術(shù)在下一期的技術(shù)水平為：

經(jīng)濟發(fā)展水平GDP為最終產(chǎn)品產(chǎn)量乘以價格也就是Yt，而下一期GDP為：

在此基礎(chǔ)上對均衡增長路徑進行解析求解分析長期均衡下的增長路徑，有：

由式（18）、式（19）及式（20）可得GDP的均衡增長因子：

即gYt＝gKt。穩(wěn)態(tài)條件為：gA，t+1＝gAt，gB，t+1＝gBt，gK，t+1＝gK，t，gY，t+1＝gYt

且有：

根據(jù)均衡條件分析，本文提出假說1。

假說1：技術(shù)追趕初期，追趕腳步較快，但隨差距縮短，技術(shù)追趕的速度放緩因為速度放緩而變大），需要增加自主前沿創(chuàng)新，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會偏向市場結(jié)構(gòu)

在技術(shù)追趕初期，因前沿距離較大，容易形成較快的追趕步伐，由于模仿創(chuàng)新帶來的邊際效應(yīng)遞減使得技術(shù)差距無法收斂，此時技術(shù)追趕腳步放緩，即隨時間推移，根據(jù)式（22），等號右邊縮小，則等號左邊需要相應(yīng)縮小維持穩(wěn)態(tài)。而是τ的減函數(shù)，所以需要增加市場結(jié)構(gòu)比重，即最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會偏向市場結(jié)構(gòu)。將該結(jié)論推廣之，當獲取前沿技術(shù)的難度加大，因，則變小，同理可知最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)會偏向市場結(jié)構(gòu)以應(yīng)對前沿技術(shù)的封鎖。

假說2：初始資本固定，初始應(yīng)用技術(shù)水平?jīng)Q定最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，如果應(yīng)用技術(shù)水平越低，穩(wěn)態(tài)下初始的金融結(jié)構(gòu)選擇也應(yīng)該越低，即以銀行主導(dǎo)為主。若初始應(yīng)用技術(shù)水平越高，則反之。

以上分析說明，在后發(fā)國家的追趕路徑上，因為后發(fā)優(yōu)勢會伴隨著前沿距離縮短而減弱，為了避免低端技術(shù)鎖定，需要調(diào)整創(chuàng)新模式，同時也需調(diào)整金融結(jié)構(gòu)與之發(fā)展匹配。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以中國275個地級及以上的城市在2004—2016年間的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，考慮到本文的研究目的是分析國家金融如何布局以影響創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化，進而促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，選取金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式偏好作為主要的解釋變量。本文的面板數(shù)據(jù)源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》和《中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒》，金融數(shù)據(jù)來源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫，剔除了ST股票、金融行業(yè)股票，獲取275個城市每年在上證、深證交易所的公司市值及交易量。

（二）金融結(jié)構(gòu)的測度

金融結(jié)構(gòu)的測度方法借鑒了Demirguc-Kunt and Levine（2001）［15］、楊子榮和張鵬楊（2018）［16］以及吳堯和沈坤榮（2020）［17］的做法，從金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力兩個維度衡量各城市金融結(jié)構(gòu)的市場化程度。

1．金融結(jié)構(gòu)規(guī)模。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模（Financial structure size，解釋變量fssize）衡量的是股票市場相對于銀行系統(tǒng)的比重大小。金融結(jié)構(gòu)規(guī)模的具體指標，可分為三個：股票市場總市值／銀行貸款、股票市場總市值／銀行存款、股票市場總市值／銀行總資產(chǎn)。

2．金融結(jié)構(gòu)活力。金融結(jié)構(gòu)活力（Financial structure activity，解釋變量fsact）衡量的是股票市場相對于銀行系統(tǒng)的活力。金融結(jié)構(gòu)活力的具體指標，可分為兩個：股票市場總交易量／銀行貸款、（股票市場總交易量／GDP）／（銀行貸款／銀行存款）。

金融結(jié)構(gòu)市場化程度的取值越大，說明金融體系越趨于市場主導(dǎo)型；反之，越趨于銀行主導(dǎo)型。縱觀世界各國金融體系與經(jīng)濟發(fā)展的歷史，美國和英國是典型的“市場主導(dǎo)型”金融體系，而德國和日本則是“銀行主導(dǎo)型”金融體系，而在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，日、德企業(yè)擁有大量頂級的利基企業(yè)（Niche top enterprise），在特定的利基市場擁有絕對的技術(shù)領(lǐng)先，但在半導(dǎo)體、新能源汽車等新興市場，則是美、英國家企業(yè)占主導(dǎo)?？紤]到以上事實，本文認為經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展對于是否選擇“銀行主導(dǎo)”或“市場主導(dǎo)”并無明顯影響，所以可以將金融結(jié)構(gòu)指標視為外生變量進行分析。

（三）創(chuàng)新模式偏好的測度

本文關(guān)注的是中國各地級市的發(fā)明專利、實用新型專利和外觀設(shè)計專利三種專利類型的授權(quán)數(shù)量，分別記為innovationit、utilityit和designit，數(shù)據(jù)來源于中國國家知識產(chǎn)權(quán)局。Lederman and Saenz（2005）［18］指出，在發(fā)展中國家，專利數(shù)量更能體現(xiàn)創(chuàng)新活動的價值。本文參考毛昊等（2018）［19］的研究，認為實用新型專利大多是技術(shù)的改進、模仿，而發(fā)明專利則代表自主研發(fā)創(chuàng)新。為了進一步描述創(chuàng)新模式偏好的選擇，本文使用專利結(jié)構(gòu)指標tecstrit＝innovationit／（utilityit+designit）來代表創(chuàng)新模式偏好，其中發(fā)明專利代表了以自主研發(fā)為主的高質(zhì)量創(chuàng)新，實用新型專利和外觀設(shè)計專利則代表低風(fēng)險的延續(xù)性、模仿創(chuàng)新，因此專利結(jié)構(gòu)的取值越大，說明更傾向于自主研發(fā)；反之，則說明整個創(chuàng)新風(fēng)向更偏于模仿創(chuàng)新。

（四）前沿科技距離測度

均衡創(chuàng)新增長率表達了全要素生產(chǎn)率在長期均衡的增長情況。據(jù)此，本文參照Kumbhakar（2000）［20］的方法，采用隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)（SFA），利用超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)測算各地級市的全要素生產(chǎn)率，從而得到以全要素生產(chǎn)率的變動率為表征的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新績效。超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)方程設(shè)定如下：

其中，uit表示技術(shù)無效率項；gdpit為各地級市產(chǎn)出水平；Kit為各地級市固定資產(chǎn)投資總額，Lit為各地級市年末總?cè)丝跀?shù)量。根據(jù)連玉君（2018）［21］的觀點，本文將隨機因素分離以獲得更為“干凈”的技術(shù)效率變量TEit，技術(shù)前沿的主要推動力是全要素生產(chǎn)率的增長。進一步細分，在全要素生產(chǎn)率的增長中，技術(shù)創(chuàng)新的提高是最主要動力，因此技術(shù)增長率TE與前沿國家技術(shù)增長率的差距可以刻畫為前沿距離，考慮到最前沿國家技術(shù)增長率是固定值，因此也可以直接選用代表技術(shù)水平的TEit作為與前沿技術(shù)距離的替代變量，TEit越大說明離前沿技術(shù)越近，反之則說明離前沿技術(shù)越遠。

（五）模型構(gòu)建

本文主要研究內(nèi)容包括三方面：創(chuàng)新偏好對于經(jīng)濟發(fā)展的影響，金融結(jié)構(gòu)對于創(chuàng)新偏好的影響，以及金融機構(gòu)通過創(chuàng)新形成對經(jīng)濟發(fā)展的影響效應(yīng)傳導(dǎo)路徑分析，所以本文分為三部分來論證。

第一部分檢驗創(chuàng)新偏好對于經(jīng)濟發(fā)展的影響。毛昊等（2018）的理論模型認為實用新型專利對于經(jīng)濟發(fā)展水平呈現(xiàn)“倒U型”的特征，認為隨著經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟體的創(chuàng)新能力不斷累積，實用新型專利所帶來的學(xué)習(xí)效應(yīng)不斷遞減，學(xué)習(xí)效應(yīng)逐漸被替代效應(yīng)取代，實用新型專利的低成本優(yōu)勢不再明顯，從而形成發(fā)明專利對實用新型專利的替代：

其中，式（24）和（25）都是二次項模型，分別是使用不同專利授權(quán)數(shù)據(jù)和專利結(jié)構(gòu)指標作為解釋變量，金融結(jié)構(gòu)fs分別用金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力指標進行擬合。其中專利數(shù)據(jù)呈指數(shù)分布，取對數(shù)處理，lninnovationit為各地級市當年發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量的對數(shù)，lnutilityit為各地級市當年實用新型專利授權(quán)數(shù)量的對數(shù)?？刂谱兞堪昴┛?cè)丝跀?shù)量、固定資產(chǎn)投資總額、FDI總額、研發(fā)投資占比等。

進一步考慮前沿距離可能產(chǎn)生的影響，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）［22］的研究方法，以技術(shù)前沿距離替代指標TEit為調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建模型（26）和模型（27）：

第二部分檢驗金融結(jié)構(gòu)對于創(chuàng)新偏好的影響。龔強等（2014）認為在產(chǎn)業(yè)技術(shù)較成熟時，銀行是更加有效的融資渠道；而在技術(shù)前沿的產(chǎn)業(yè)中，金融市場更能提供有力的支持。在中國，金融市場的發(fā)展還未到抑制的拐點，因此金融市場的發(fā)展并不會直接抑制實用新型專利授權(quán)數(shù)量，但是可能已存在相對放緩的跡象，因此選擇二次項刻畫這一結(jié)果。

四、創(chuàng)新偏好對于經(jīng)濟發(fā)展的影響

與計量模型設(shè)定相對應(yīng)，考慮創(chuàng)新偏好對經(jīng)濟發(fā)展的影響，本文分別對沒有考慮調(diào)節(jié)效應(yīng)和考慮以前沿距離作為調(diào)節(jié)效應(yīng)的模型進行分析，金融結(jié)構(gòu)指標分別選擇了金融結(jié)構(gòu)規(guī)模（fssize）和金融結(jié)構(gòu)活力（fsact）來分析；而異質(zhì)性創(chuàng)新上，分別選擇發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量、應(yīng)用專利授權(quán)數(shù)量以及專利結(jié)構(gòu)（lntecstr）為因變量，對式（24）、式（25）、式（26）和式（27）進行回歸分析，檢驗異質(zhì)性創(chuàng)新對于經(jīng)濟發(fā)展的影響，特別是探討在前沿距離縮短下，對于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展之間的調(diào)節(jié)作用。

（一）基本結(jié)果

表1第（1）～（4）列是在沒有考慮前沿距離的情況下，異質(zhì)創(chuàng)新對于經(jīng)濟發(fā)展的非線性擬合結(jié)果。結(jié)果顯示，發(fā)明專利對于經(jīng)濟發(fā)展的影響其二次項為正向顯著，為U型結(jié)構(gòu)，而實用新型專利的二次項系數(shù)為負數(shù)顯著，為倒U型結(jié)構(gòu)，說明隨著經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)明專利對于其影響不斷加大，而實用新型專利則是一個先增后降的影響。以上結(jié)果從實證角度驗證了假說1，說明在技術(shù)前沿距離縮短的情況下，需要相應(yīng)地將金融結(jié)構(gòu)向“市場主導(dǎo)”調(diào)整，通過自主創(chuàng)新來推進高質(zhì)量發(fā)展。

表1 創(chuàng)新對于經(jīng)濟發(fā)展的影響

同時，以金融結(jié)構(gòu)規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力為金融結(jié)構(gòu)參數(shù)估計都表明可能存在U型結(jié)構(gòu)，說明當經(jīng)濟發(fā)展水平較低時，金融結(jié)構(gòu)的提升對經(jīng)濟發(fā)展呈抑制作用，需加強銀行市場的主導(dǎo)力量；當經(jīng)濟發(fā)展水平較高時，金融結(jié)構(gòu)的提升對于經(jīng)濟發(fā)展呈促進作用，增加金融市場的比重能夠促進高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，這與楊子榮和張鵬楊（2018）的結(jié)論一致。

續(xù)表1

（二）前沿距離的影響效應(yīng)

根據(jù)理論分析，本文認為造成異質(zhì)創(chuàng)新效率變動的主要原因是應(yīng)用創(chuàng)新效率存在邊際效應(yīng)遞減，而其根源是前沿距離的縮短使可供模仿創(chuàng)新的技術(shù)減少，同時由于后發(fā)國家的潛在威脅，使得技術(shù)前沿國家截斷后發(fā)國家的“干中學(xué)”路徑，使得模仿技術(shù)獲取難度加大，因此前沿距離會影響后發(fā)國家的創(chuàng)新效率和創(chuàng)新模式。表1第（5）～（8）列進一步分析了加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的影響，lnte作為調(diào)節(jié)變量的模型估計參數(shù)。表1第（5）～（6）列分別使用發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量和實用新型專利授權(quán)數(shù)量，發(fā)明專利授權(quán)數(shù)的估計系數(shù)為負數(shù)顯著，交叉項lnteinno是技術(shù)前沿和發(fā)明專利的交叉項，為正數(shù)顯著，說明在初期發(fā)明專利的增加對于經(jīng)濟發(fā)展存在著抑制作用，這可能來源于發(fā)明專利投入對應(yīng)用技術(shù)投入產(chǎn)生的擠出效應(yīng)，但隨著技術(shù)水平的增加與前沿距離的縮短，發(fā)明專利對于經(jīng)濟發(fā)展的作用逐漸增加。實用新型專利授權(quán)數(shù)的估計系數(shù)為正數(shù)顯著，與前沿距離的交叉項lnteutility為負數(shù)且顯著，說明在追趕初期，應(yīng)用創(chuàng)新對于經(jīng)濟發(fā)展有顯著的促進作用，但伴隨著技術(shù)追趕，實用新型專利對于經(jīng)濟發(fā)展的作用逐漸降低，過多投入在低端應(yīng)用創(chuàng)新上，會導(dǎo)致低端技術(shù)鎖定，進而影響高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。表1第（7）～（8）列將自變量換成創(chuàng)新偏好，其交叉項乘積為正，說明當前沿技術(shù)距離縮短時，自主創(chuàng)新比重增加能夠有效促進經(jīng)濟發(fā)展；反之，應(yīng)用創(chuàng)新比重增加則會抑制經(jīng)濟發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)的系數(shù)和表1第（1）～（4）列的符號一致，說明當經(jīng)濟發(fā)展到一定水平時，增加金融市場的比重能夠促進經(jīng)濟發(fā)展這一結(jié)論仍然成立。

通過加入前沿距離作為調(diào)節(jié)變量的分析，可發(fā)現(xiàn)后發(fā)國家在追趕初期，自主研發(fā)創(chuàng)新比重不宜太高。在前沿技術(shù)差距縮短、技術(shù)追趕的速度放緩的情況下，則需要適當增加自主前沿創(chuàng)新，該結(jié)果與假說1一致。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1．內(nèi)生性檢驗。回歸分析的一個關(guān)鍵問題是克服變量的內(nèi)生性。在本文中，各類專利授權(quán)數(shù)量能影響經(jīng)濟發(fā)展，同時經(jīng)濟發(fā)展水平的提高也會反過來促進專利授權(quán)數(shù)量的提升，這可能會造成內(nèi)生性問題。因此，本文將發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量、實用新型專利授權(quán)數(shù)量列為內(nèi)生變量，使用與創(chuàng)新相關(guān)但與經(jīng)濟發(fā)展不相關(guān)的所屬城市上市公司海外并購數(shù)量（merge）、上市公司無形資產(chǎn)賬面價值（intangible）作為工具變量（其中，海外并購已成為中國企業(yè)在世界市場中尋求先進技術(shù)的方法，跟專利數(shù)量相關(guān)，但是海外投資企業(yè)的收益不計入GDP，因此可以記為工具變量；企業(yè)無形資產(chǎn)主要是商標權(quán)、專利權(quán)，而企業(yè)又是地方創(chuàng)新申請專利的主體，七成以上的專利都來源于企業(yè)，但是無形資產(chǎn)的變更跟當?shù)亟?jīng)濟變動無關(guān)，因此可以作為工具變量）；同時，將兩類工具變量分別取平方和與技術(shù)前沿相乘，得到merge2、intangible2和temerge、teintangible，替代和專利相關(guān)的平方項及交叉項，針對表1中的第（1）、第（2）、第（5）、第（6）列模型用工具變量替代。

根據(jù)表2，上市公司海外并購數(shù)量和無形資產(chǎn)賬面價值對不同專利授權(quán)數(shù)量顯著為正向影響，其二次項和交叉項影響也一致。

表2 創(chuàng)新對于經(jīng)濟發(fā)展的影響：工具變量結(jié)果

2．遺漏變量分析。采取豪斯曼泰勒估計，加入會對經(jīng)濟發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新都有影響但是又不隨時間而變的變量系數(shù)，包括是否有211高校、211高校數(shù)量以及是否是省會城市、直轄市等不隨時間而變的變量系數(shù)，構(gòu)建豪斯曼泰勒估計。結(jié)果表明，上述結(jié)論沒有發(fā)生根本性改變，說明異質(zhì)性創(chuàng)新在動態(tài)的技術(shù)前沿距離下，對經(jīng)濟發(fā)展的作用也隨著變動。

3．變量替代?？紤]到專利授權(quán)年份和實際專利產(chǎn)出年份有所不同，用滯后一期數(shù)據(jù)替代原有自變量，以及使用人均GDP來替代，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

五、金融結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑

Demirguc-Kunt et al．（2011）［23］認為，不同的技術(shù)創(chuàng)新模式對應(yīng)不同的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，發(fā)達國家的產(chǎn)出依賴于金融市場，而發(fā)展中國家的總產(chǎn)出和銀行市場的發(fā)展水平關(guān)聯(lián)更密切。中國在當前戰(zhàn)略機遇期，科技自立自強已成為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支持，因此金融結(jié)構(gòu)通過技術(shù)創(chuàng)新影響經(jīng)濟發(fā)展的傳導(dǎo)路徑是否存在，這一問題尤為關(guān)鍵。前文已經(jīng)解答了創(chuàng)新模式需要匹配技術(shù)前沿距離，那么理論上證明當技術(shù)追趕放緩時，金融結(jié)構(gòu)需要向偏向金融市場結(jié)構(gòu)，這一論點的現(xiàn)實依據(jù)是什么呢？

本文認為，創(chuàng)新模式在金融結(jié)構(gòu)和技術(shù)前沿的調(diào)節(jié)效應(yīng)中發(fā)揮了中介效應(yīng)。企業(yè)采取基礎(chǔ)前沿創(chuàng)新，當技術(shù)差距較大時，企業(yè)通過銀行貸款的融資成本將顯著提升，因為自主創(chuàng)新收益的不確定性增大了企業(yè)面臨更高的清算和破產(chǎn)風(fēng)險；隨著企業(yè)向技術(shù)前沿靠攏，市場主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)可為較高風(fēng)險項目提供融資，而銀行卻難以獲取有效的企業(yè)內(nèi)部信息以進行理性的信貸決策，導(dǎo)致金融資源配置效率下降。

表3說明了在以技術(shù)前沿距離為調(diào)節(jié)變量下，金融結(jié)構(gòu)對不同創(chuàng)新模式的影響。其中，對于發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量而言，如表3第（1）～（2）列所示，lntefssize、lntefsact代表了金融結(jié)構(gòu)與前沿距離的交叉項，交叉項系數(shù)為正數(shù)顯著，說明隨著技術(shù)前沿距離的縮短，金融市場規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)活力的增加對發(fā)明專利呈促進作用。對于實用新型專利而言，如表3第（3）～（4）列所示，交叉項系數(shù)為負數(shù)，說明隨著前沿距離的縮短，金融結(jié)構(gòu)偏向市場結(jié)構(gòu)對實用新型專利呈抑制作用。表3中的第5、第6列計算出創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的估計結(jié)果，金融結(jié)構(gòu)和前沿距離的交叉項說明了當前沿技術(shù)距離縮小時，可適當提升前沿自主研發(fā)的比例，這論證了Bolton and Freixas（2000）和龔強等（2014）的結(jié)論，并通過實證證明假說2的合理性。

表3 金融結(jié)構(gòu)對于創(chuàng)新的影響

六、結(jié)論與建議

本文以技術(shù)創(chuàng)新為中介變量，從宏觀金融角度，研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系，擬解決影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵機制，完善技術(shù)創(chuàng)新市場導(dǎo)向機制，促進金融服務(wù)于實體經(jīng)濟，從而進一步推動高質(zhì)量發(fā)展。本文通過建立中間投入品的內(nèi)生增長模型，闡述了前沿技術(shù)距離在動態(tài)變化下對異質(zhì)性創(chuàng)新的影響，以及相應(yīng)金融結(jié)構(gòu)的匹配需求；在實證研究上，通過2004—2016年中國地級城市的數(shù)據(jù)分析，采用調(diào)節(jié)中介效應(yīng)論證了金融結(jié)構(gòu)通過企業(yè)異質(zhì)性創(chuàng)新促進經(jīng)濟發(fā)展的影響路徑，實證檢驗了理論的合理性。從結(jié)果上來看，隨著前沿技術(shù)差距的變動，創(chuàng)新模式需相應(yīng)地調(diào)整，且金融結(jié)構(gòu)需通過風(fēng)險匹配機制激勵創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)型，其中金融結(jié)構(gòu)的直接效應(yīng)為U型結(jié)構(gòu)，說明無論是銀行主導(dǎo)或市場主導(dǎo)，在一定程度上都能促進經(jīng)濟發(fā)展。進一步分析其條件間接效應(yīng)，亦為U型結(jié)構(gòu)，則進一步說明了金融結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)化需在前沿技術(shù)距離的條件下進行動態(tài)匹配。

提升自主創(chuàng)新能力是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的核心，然而通過梳理全國的專利授權(quán)，發(fā)明專利與實用新型專利的比例呈現(xiàn)先增后降的趨勢。當企業(yè)面對產(chǎn)業(yè)政策的激勵，更多采取的是自身利益最大化的選擇博弈，導(dǎo)致了實用新型專利在近幾年的爆炸式增長，而符合國家戰(zhàn)略的高質(zhì)量技術(shù)創(chuàng)新卻被抑制擠出，形成當前中國技術(shù)創(chuàng)新的主要矛盾。因此，本文提出三點建議。一是要根據(jù)國家戰(zhàn)略要求，動態(tài)調(diào)整企業(yè)激勵機制；強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，加大激勵力度，促進企業(yè)加大自主研發(fā)，增強企業(yè)核心競爭力；加快關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，在產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成良性層級推進，推動產(chǎn)業(yè)向中高端邁進，突破供給約束堵點。二是要從宏觀角度出發(fā)，做好國家金融布局。金融體系作為國家經(jīng)濟的脈絡(luò)，連接著各重要經(jīng)濟部門，需完善金融調(diào)控，將有限的金融資源配置到符合國家戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵領(lǐng)域，發(fā)揮金融政策對技術(shù)創(chuàng)新的積極作用，推動金融服務(wù)于實體經(jīng)濟，促進金融和經(jīng)濟循環(huán)健康發(fā)展。三是要堅定創(chuàng)新引領(lǐng)，加快實現(xiàn)科技自立自強，增強中國發(fā)展的競爭力與持續(xù)力，在日趨激烈的國際競爭中贏得先機。