王程超,曹黎明,李 剛

1.齊魯工業(yè)大學(山東省科學院) 經管學部 金融學院,山東 濟南 250353;2.濟南市不動產登記中心,山東 濟南 250001;3.齊魯工業(yè)大學(山東省科學院),山東 濟南 250353

我國中小企業(yè)是促進科技創(chuàng)新的重要載體,貢獻了超過50%的稅收,承載著超過80%勞動力的就業(yè)。然而,中小企業(yè)大部分是輕資產運行,缺少抵押品,一直面臨著融資貴、融資難、融資慢的難題[1],并且融資能力較差的中小企業(yè)的會顯著影響企業(yè)的全要素生產率[2]。葉初升等[3]通過實證的方法認為市場和政府“雙輪驅動”能夠更好的解決中小企業(yè)的融資約束問題。

政府引導基金作為新型政策性的投資基金,政府聯(lián)合社會資本一起參與,涵蓋了經濟、財政和金融等多種手段和方法,政府起到引領和杠桿的作用,也是其參與公共投資的重要途徑,在推進中小企業(yè)發(fā)展上取得了明顯成效[4-5]。黃嵩等[6]認為政府引導基金可以促進中小企業(yè)技術創(chuàng)新,并且促進效果優(yōu)于單獨創(chuàng)業(yè)投資基金。然而,由于政府引導基金運行時存在相互之間的委托代理問題,并且政府、社會資本、資產管理公司和中小企業(yè)之間信息不對稱,導致其運行效率不是很高[7]。據《2021年政府引導基金專題研究報告》中統(tǒng)計：2016年新發(fā)行政府引導基金406只,金額高達5 402億元;然而2020年新發(fā)行政府引導基金下滑至35只,金額僅為816億元。

利用區(qū)塊鏈等金融科技技術,從新的模式和新的場景等方面為中小企業(yè)提供了可行的融資解決方案[8],劉全山[9]認為設立合適的激勵與約束機制能有效提高政府引導基金的效率。因此,在區(qū)塊鏈上運行政府引導基金,能夠解決信息不對稱造成的委托代理問題,能夠迸發(fā)政府引導基金的活力[10]。

綜上所述,現有文獻從理論成面上分析了區(qū)塊鏈對政府引導基金的影響,本文通過構建基于區(qū)塊鏈平臺的政府引導基金模型進行演化博弈分析,然后使用MATLAB進行數值仿真,探索促進政府引導基金更好發(fā)展的模式,實現多方“共贏”。

1 基于區(qū)塊鏈平臺的政府引導基金模型

區(qū)塊鏈平臺具有去中心化、分布式記賬、非對稱加密和信息不可篡改等特點和優(yōu)勢。區(qū)塊鏈上的每個節(jié)點都必須記錄和儲存整條鏈上的數據,因此將政府、社會資本、資產管理管理公司和中小企業(yè)引入區(qū)塊鏈開展政府引導基金項目,減少信息不對稱造成的委托代理難題。

政府建立區(qū)塊鏈平臺后,可以隨時在區(qū)塊鏈上查看資產管理公司上鏈的數據,直接判斷資產管理公司是否“努力管理”政府引導基金,并且可以在區(qū)塊鏈上通過智能合約來設置激勵與懲罰措施約束資產管理公司和中小企業(yè)的行為,降低逆向選擇和道德風險情況的發(fā)生,提高政府引導基金的效率。社會資本也可以更加了解政府引導基金投資的項目,打破了處于信息瓶頸的困境,提高參與的積極性,達到資產增值的目的,也提高了社會資金的運轉效率。

通過政府引導基金區(qū)塊鏈平臺,資產管理公司可以設置智能合約規(guī)定基金的使用范圍,防止出現基金使用與申請基金目標不一致情況的發(fā)生。同時引入大數據和云計算技術,實施“穿透式”管理,從靜態(tài)管理、事后管理轉變成動態(tài)管理、實時管理,降低了管理難度和管理成本。中小企業(yè)加入區(qū)塊鏈后,一旦上鏈造假的數據,區(qū)塊鏈各方節(jié)點將不會驗證通過其上鏈信息,除非各方發(fā)生合謀騙取基金的情況,這將會極大提高中小企業(yè)“違約”的成本。

當資產管理公司“努力管理”政府引導基金且中小企業(yè)“守約”時,政府引導基金的使用效率最高,中小企業(yè)可以較快的成長,社會資本獲得良好的資產回報率,政府不僅獲得比較高的稅收也能得到比較好的政績,帶動整個社會得到良好的發(fā)展。

1.1 模型假設與參數說明

本文基于激勵與相容原理,通過演化博弈模型分析資產管理公司和中小企業(yè)的收益函數,作出如下假設:

假設1:中小企業(yè)對于政府引導基金可以選擇的行為是 “守約”與“違約”;資產管理公司對于政府引導基金選擇為“努力管理”和“不努力管理”。其中,中小企業(yè)選擇“守約”政府引導基金的概率為x,選擇“違約”政府引導基金的概率為(1-x);資產管理公司選擇“努力管理”政府引導基金的概率為y,選擇“不努力管理”政府引導基金的概率為(1-y);其中0≤x≤1,0≤y≤1。

假設2:中小企業(yè)獲得的政府引導基金金額用K表示,“守約”政府引導基金后給企業(yè)帶來增加的收益用E表示;使用資金的利率為r。資產管理公司管理政府引導基金的獲得的管理費用為R,付出的管理成本為C,其中r≥0,K≥0,E≥0,R≥0,C≥0。

假設3:資產管理“努力管理”或者中小企業(yè)“守約”政府引導基金時,區(qū)塊鏈給予資產管理公司或者中小企業(yè)獎勵Z;當資產管理公司“努力管理”并且中小企業(yè)“守約”時,此時政府引導基金使用效率最高,區(qū)塊鏈分別給予資產管理公司和中小企業(yè)額外獎勵Z;其中Z≥0。

假設4:建立區(qū)塊鏈后,中小企業(yè)想要“違約”時付出的偽造成本為S;當資產管理公司“努力管理”政府引導基金時,中小企業(yè)想要“違約”需要付出額外當偽造成本為ΔS。

假設5:當資產管理公司“努力管理”時,區(qū)塊鏈給中小企業(yè)“違約”的處罰為L;當資產管理公司“不努力管理”時,區(qū)塊鏈給中小企業(yè)“違約”的處罰為θL,資產管理公司需要承擔的損失為(1-θ)L;其中0≤θ≤1,S≥0,L≥0。

中小企業(yè)和資產管理公司的演化博弈支付矩陣,如表1所示:

表1 中小企業(yè)和資產管理公司的演化博弈支付矩陣

1.2 模型構建

將中小企業(yè)作為研究對象時,中小企業(yè)“守約”時獲得的期望收益Ua1:

Ua1=y(E-rK+2Z)+(1-y)(E-rK+Z)。

(1)

當中小企業(yè)“違約”時獲得的期望收益Ua2:

Ua2=y[K-(S+ΔS)-L]+(1-y)[K-S-θL]。

(2)

因此中小企業(yè)選擇“守約”時的復制動態(tài)方程為:

=x(1-x){y[Z+ΔS+(1-θ)L]+[E-(1+r)K+S+θL+Z]}。

(3)

同理,可得資產管理公司選擇“努力管理”時的復制動態(tài)方程為:

1.3 模型分析

令復制動態(tài)系統(tǒng)方程分別對x和y進行求偏導,即可以得到雅可比矩陣。根據各個均衡點對應矩陣的DetJ和trJ值的正負號來判斷其穩(wěn)定性情況,當均衡點對應矩陣的DetJ≥0且trJ≤0時,此時為演化穩(wěn)定策略(ESS);當均衡點對應矩陣的DetJ≥0且trJ≥0時,此時為演化博弈的不穩(wěn)定點;當均衡點對應矩陣的DetJ≤0時,此時該點為演化博弈的鞍點。均衡點DetJ和trJ數值表達式如表2所示:

表2 均衡點DetJ和trJ數值表達式

情況1:當E-(1+r)K+S+θL+Z≤E-(1+r)K+S+ΔS+L+2Z≤0時,經過動態(tài)演化博弈之后,B(0,1)為博弈的演化穩(wěn)定策略的均衡點。雙方博弈過程為:中小企業(yè)發(fā)現無論資產管理公司選擇“努力管理”還是選擇“不努力管理”時,“違約”時獲得的收益即使減去懲罰之后也比“守約”時獲得的收益加上獎勵要高,此時無論資產管理公司是否“努力監(jiān)管”,這時中小企業(yè)都會選擇“違約”;當資產管理公司發(fā)現中小企業(yè)始終選擇“違約”后,選擇“努力管理”要比選擇“不努力管理”獲得的收益要高,此時資產管理公司選擇“努力管理”,因此最終雙方的演化穩(wěn)定策略為(違約,努力管理)。令E=10,K=20,S=5,ΔS=5,L=2,Z=1,r=0.3,θ=0.5,MATLAB數值仿真動態(tài)演化過程如圖1所示。

圖1 情況1動態(tài)演化過程 圖2 情況2動態(tài)演化過程 圖3 情況3動態(tài)演化過程

情況2:當E-(1+r)K+S+θL+Z≤0,E-(1+r)K+S+ΔS+L+2Z≥0時,經過動態(tài)演化博弈之后,D(1,1) 為博弈的演化穩(wěn)定策略的均衡點。雙方博弈過程為:中小企業(yè)發(fā)現當資產管理公司“不努力管理”時,“違約”比“守約”獲得的收益高,因此中小企業(yè)會選擇“違約”;資產管理管理公司發(fā)現中小企業(yè)“違約” 時,“努力管理”會比“不努力管理”獲得的收益高,此時資產管理公司會選擇“努力管理”;當中小企業(yè)發(fā)現資產管理公司“努力管理”時,“守約”比“違約”獲得的收益高,此時中小企業(yè)又會選擇“守約”, 因此最終雙方的演化穩(wěn)定策略為(守約,努力管理)。令E=10,K=20,S=5,ΔS=15,L=2,Z=1,r=0.3,θ=0.5,MATLAB數值仿真動態(tài)演化過程如圖2所示。

情況3:當E-(1+r)K+S+ΔS+L+2Z≥E-(1+r)K+S+θL+Z≥0時,經過動態(tài)演化博弈之后,D(1,1) 為博弈的演化穩(wěn)定策略的均衡點。雙方博弈過程為:中小企業(yè)發(fā)現無論資產管理公司選擇“努力管理”還是選擇“不努力管理”時,“守約”時獲得的收益和獎勵比“違約”時獲得的收益減去懲罰要高,此時無論資產管理公司是否“努力監(jiān)管”,這時中小企業(yè)都會選擇“守約”;當資產管理公司發(fā)現中小企業(yè)無論“守約”還是“違約”時,選擇“努力管理”要比選擇“不努力管理”獲得的收益要高,此時資產管理公司選擇“努力管理”,因此最終雙方的演化穩(wěn)定策略為(守約,努力管理)。令E=10,K=20,S=5,ΔS=15,L=10,Z=1,r=0.3,θ=0.5,MATLAB數值仿真動態(tài)演化過程如圖3所示。

通以上3種情況分析,可以看出通過設立區(qū)塊鏈平臺設置激勵與懲罰措施來運行政府引導基金,可以有效約束資產管理公司的行為,使其“努力管理”政府引導基金。對于情況1中小企業(yè)傾向于“違約”的消極狀態(tài),可以將中小企業(yè)業(yè)務包含的上下游企業(yè)納入區(qū)塊鏈中,通過增加區(qū)塊鏈中節(jié)點的數量來驗證中小企業(yè)上鏈的全部數據信息和交易記錄,只有區(qū)塊鏈中所有節(jié)點都驗證通過中小企業(yè)上鏈信息的真實性后,中小企業(yè)才可以成功上鏈數據信息和交易數據,這將極大增加中小企業(yè)的偽造成本ΔS。令ΔS分別等于5、10和15,MATLAB數值仿真動態(tài)演化過程如圖4所示,從圖中可以看出加大中小企業(yè)的偽造成本ΔS后,中小企業(yè)選擇“守約”,最終雙方的演化穩(wěn)定策略為(守約,努力管理)。

圖4 加大偽造成本動態(tài)演化過程 圖5 加大處罰動態(tài)演化過程

政府還可以通過區(qū)塊鏈設置智能合約來加大“違約”后的懲罰L,中小企業(yè)會權衡“違約”后所影響的短期利益和長期利益,并且加大懲罰后,資產管理公司會更加“努力管理”政府引導基金來降低中小企業(yè)“違約”的可能性。令L分別等于5、10和15,MATLAB數值仿真動態(tài)演化過程如圖5所示,從圖中可以看出加大懲罰力度L后,中小企業(yè)選擇“守約”,最終雙方的演化穩(wěn)定策略為(守約,努力管理)。

綜上所述,通過區(qū)塊鏈設置激勵與懲罰措施,可以有效約束資產管理公司和中小企業(yè)的行為,提高政府引導基金的效率,更好的促進中小企業(yè)的發(fā)展,社會資本獲得良好的資金回報,并且可以增加本地稅收,政府可以有資金來設立更多的政府引導基金來幫扶中小企業(yè)的發(fā)展,從而形成良性的循環(huán),實現帕累托改進。

2 結論與建議

本文首先通過使用演化博弈的方法分析區(qū)塊鏈對政府引導基金效率的影響,并使用MATLAB軟件對博弈結果進行仿真驗證。研究結果表明:政府通過區(qū)塊鏈設立政府引導基金可以有效解決信息不對稱所造成的多重代理問題,在區(qū)塊鏈上設置智能合約能夠有效激勵與約束資產管理公司的行為,使其“努力管理”政府引導基金;區(qū)塊鏈技術加大了中小企業(yè)的違約成本,使其主動“守約”獲得政府的獎勵;區(qū)塊鏈可以有效提升政府引導基金的運行效率,最終實現政府、社會資本、資產管理公司和中小企業(yè)的多方“共贏”。為了提高資產管理公司和中小企業(yè)選擇策略的有效性,據此提出以下建議:

2.1 政府發(fā)揮引領作用

中小企業(yè)面臨融資難和融資貴的困境、社會資本想尋求良好資本回報的項目、政府有促進和保障當地中小企業(yè)發(fā)展的責任和義務,多方主體最求利益最大化的過程中存在路徑的融合。政府要主動發(fā)揮引領作用,撬動社會資本與政府一起投資中小企業(yè),解決中小企業(yè)對社會資本吸引力不強的問題,有助于各方實現“協(xié)同效應”,從而促進社會的發(fā)展。

2.2 加快區(qū)塊鏈平臺建設

政府引導基金的運行會產生多重委托代理問題,利用區(qū)塊鏈分布式賬本可以有效解決信息篡改以及信息不對稱所造成的逆向選擇和道德風險問題。在區(qū)塊鏈上記錄中小企業(yè)“守約”和“違約”信息,形成企業(yè)全生命周期的誠信檔案,極大提高企業(yè)的“違約”成本,“守約”企業(yè)會得到政府和社會更多支持,有利于企業(yè)的長久發(fā)展。

2.3 完善激勵與懲罰約束機制

政府引導基金參與各方需要明確各個主體之間的權利與義務,設計完善的激勵與懲罰約束機制。當資產管理公司或中小企業(yè)完成每一階段的目標后觸發(fā)智能合約獲得獎勵,由原來的“結果獎勵”轉變?yōu)椤斑^程獎勵”,提高各個參與方的積極性;同樣,當資產管理公司或者中小企業(yè)沒有完成階段目標時觸發(fā)智能合約受到處罰,并且政府可以通過區(qū)塊鏈查看各方履約情況,及時管理政府引導基金的進程,必要時可以及時終止基金,減少損失影響范圍。