李溪婉

（廣西大學(xué)，廣西 南寧 530000）

受多種因素的共同影響，金融環(huán)境的發(fā)展規(guī)律具有多元化的特點(diǎn)，但是一個(gè)成熟的金融環(huán)境總會(huì)有一些不變的規(guī)律。比如股市當(dāng)中的中小盤股，一般都有比較好的表現(xiàn)。既然在針對(duì)性環(huán)境進(jìn)行研究時(shí)，我們可以總結(jié)出這樣的規(guī)律以及原則，那么投資經(jīng)理人就可以利用這些規(guī)律以及原則進(jìn)行一系列的管理操作，從而在管理的過程當(dāng)中獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益，或者得到超額的經(jīng)濟(jì)利益。盡管這些優(yōu)秀的基金經(jīng)理也可以通過數(shù)據(jù)收集以及分析對(duì)市場(chǎng)的規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，并且獲得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但是單純地使用邏輯及規(guī)則獲取利益需要選擇合理的投資模式，而本文分析的量化投資就是一種不錯(cuò)的選擇。與傳統(tǒng)的主動(dòng)管理方式相比，量化投資的管理方法其優(yōu)勢(shì)比較明顯，它在國(guó)內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)較好。

一、量化投資的內(nèi)涵及特點(diǎn)

1.基本概念

我們需要從兩個(gè)角度針對(duì)量化投資的內(nèi)容進(jìn)行基本概念的分析，分別是量化的概念以及投資的概念。量化的概念其實(shí)就是定量化的過程，需要使用數(shù)據(jù)定量分析或者統(tǒng)計(jì)工具，定量分析的方法，對(duì)問題進(jìn)行總結(jié)以及討論，并不是由金融經(jīng)理人通過直接或者經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資的判斷。從投資概念的角度進(jìn)行分析，就具有多元化的特點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y不僅僅包括本文分析的證券投資的內(nèi)容還應(yīng)包括股票投資，債券投資等多個(gè)方面的內(nèi)容。當(dāng)然本次課題在研究的過程當(dāng)中，主要針對(duì)證券投資進(jìn)行綜合性分析，因?yàn)樽C券投資具有相對(duì)的公允性的價(jià)格，而且交易過程比較活躍，容易被量化。

那么在此基礎(chǔ)上，針對(duì)量化投資的內(nèi)涵進(jìn)行探討，可以認(rèn)為它是投資策略的一種方法，可以通過統(tǒng)計(jì)學(xué)方法以及數(shù)學(xué)方法的內(nèi)容對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合性分析。從眾多的數(shù)據(jù)以及信息當(dāng)中找出對(duì)自己有益的內(nèi)容并作出正確的決策，從而獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。從實(shí)踐的角度分析，量化投資邀請(qǐng)投資者使用計(jì)算機(jī)程序，按照相應(yīng)的量化模型獲取數(shù)據(jù)分析的結(jié)果，從而開展投資決策當(dāng)投資者對(duì)于某個(gè)投資想法準(zhǔn)備開始付諸行動(dòng)之前，需要進(jìn)行投資模型的構(gòu)建，在構(gòu)建完成之后判斷投資模型是否正確以及合理，最后使用該模型進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析。

2.主要特點(diǎn)

從三個(gè)角度針對(duì)量化投資的內(nèi)容進(jìn)行特點(diǎn)的分析，首先是看重計(jì)算機(jī)算法，其次是盡可能考慮多的因素，最后是套利的思想。重視計(jì)算機(jī)算法是指基金經(jīng)理在進(jìn)行量化投資工作的過程當(dāng)中，需要更加重視計(jì)算機(jī)算法獲得的結(jié)果以及相關(guān)的數(shù)據(jù)，因?yàn)樗惴ㄊ怯稍瓉?lái)設(shè)計(jì)的，如果算法被設(shè)定那么嚴(yán)的作用就會(huì)大幅度下降。盡可能地考慮多的因素是因?yàn)榛鸾?jīng)理個(gè)人的判斷影響因素相對(duì)較多，在進(jìn)行具體決策投資工作時(shí)，哪些因素比較重要，哪些因素是次要的，都會(huì)受到經(jīng)理的主觀色彩的影響。就像巴菲特這樣的投資天才，在進(jìn)行投資時(shí)也很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但是量化投資是以計(jì)算機(jī)處理作為基礎(chǔ)，需要對(duì)投資問題進(jìn)行分析，所以要盡可能多地對(duì)多元化的影響因素進(jìn)行考慮。最后從套利思想角度進(jìn)行分析，量化投資，在有計(jì)算機(jī)幫助的情況下，很小的套利機(jī)會(huì)也會(huì)被抓住，此時(shí)就可以為投資人創(chuàng)造更多獲利的機(jī)會(huì)。當(dāng)然這種套利的方法是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。

二、量化投資的優(yōu)點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)

1.量化投資的優(yōu)勢(shì)

其實(shí)人類始終是感性的動(dòng)物，在進(jìn)行任何一種類型的決策時(shí)，所受的影響因素同樣也具有多元化的特點(diǎn)，特別是在開展投資工作時(shí)，如果身邊的環(huán)境以及其他人的想法在產(chǎn)生影響之后，就會(huì)有可能導(dǎo)致自己的投資行為失敗。量化投資的第一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是使得投資者的投資過程更加理性。因?yàn)榱炕顿Y需要以現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)以及數(shù)學(xué)方法作為基礎(chǔ)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行綜合性分析之后，構(gòu)建出量化模型。這種投資的管理方法就可以有效避免投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)出現(xiàn)情緒化的情況。因?yàn)橥顿Y者只需要嚴(yán)格地按照投資的量化模型進(jìn)行投資即可，不會(huì)出現(xiàn)主動(dòng)投資的情況。量化投資可以取得超額的收益，因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)會(huì)對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合性考量，經(jīng)過幾個(gè)月的試運(yùn)行以及虛擬交易之后，在獲得明顯的獲利效果的情況下，才可以進(jìn)行實(shí)際的投資工作。量化投資模型運(yùn)行之后，投資者就可以按照模型的程序進(jìn)行一系列的投資，這種減少主觀化投資影響的投資行為，可以使得投資者獲得超額的收益。

量化投資的管理模式，除了能夠保證投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)具有更加理性的特點(diǎn)，還可以保證投資具有精準(zhǔn)性的優(yōu)勢(shì)，使得投資的過程達(dá)到最優(yōu)的效果。一直以來(lái)，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，都會(huì)憑借著個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資主體進(jìn)行判斷，但是這種主觀因素占主導(dǎo)地位的投資模式對(duì)投資的結(jié)果有可能產(chǎn)生消極的影響。但是，量化投資者能夠做到精準(zhǔn)投資的特點(diǎn)。量化投資有一套完整的程序以及規(guī)則，它會(huì)對(duì)所有的數(shù)據(jù)以及指標(biāo)進(jìn)行綜合性分析以及對(duì)比，保證投資可以帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)收益。

量化投資的第三個(gè)優(yōu)勢(shì)是能夠?qū)Υ罅康臄?shù)據(jù)以及信息進(jìn)行快速的處理。目前我國(guó)的一線城市，上海深圳兩個(gè)地區(qū)就已經(jīng)有上千只股。與10年前不同的是，現(xiàn)在的股市涉及的數(shù)據(jù)以及信息相對(duì)較多，可以說(shuō)現(xiàn)在是一個(gè)信息爆炸的時(shí)代。所以在進(jìn)行投資工作時(shí)，投資者需要對(duì)大量的數(shù)據(jù)以及信息進(jìn)行綜合性對(duì)比。使用量化投資的管理模式，就可以快速地對(duì)這些數(shù)據(jù)以及信息進(jìn)行分析，從而保證投資決策的效率得到整體提高。

2.量化投資的制約因素分析

（1）理論基礎(chǔ)的制約

量化投資的理論出自華爾街的金融精英，起初在學(xué)術(shù)界華爾街金融精英提出來(lái)的量化投資理論，并不受待見，甚至?xí)艿絺鹘y(tǒng)學(xué)派的有意排擠。但是投資界的金融精英也把他們發(fā)表的投資理論——現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為是沒有用的東西。比如國(guó)外學(xué)者馬克維茨曾經(jīng)發(fā)表投資組合選擇的論文，并且提出了現(xiàn)代財(cái)務(wù)以及投資理論的相關(guān)內(nèi)容，他用相關(guān)的文章參加了自己博士論文的答辯，最終的答辯結(jié)果卻出乎意料，險(xiǎn)些沒被通過。他的投資組合理論內(nèi)容具有較高的應(yīng)用價(jià)值，在提出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以及效率邊界概念之后，也為量化理論的形成提供了更多的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。早在1960年著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏普就針對(duì)馬克維茨理論的內(nèi)容進(jìn)行了綜合性分析，并在此基礎(chǔ)上提出了投資組合的簡(jiǎn)化模型，也被人們稱為單一指數(shù)模型，這種計(jì)算模型將計(jì)算的速度整體加快，同時(shí)也減少了電腦內(nèi)存的消耗。后來(lái)在1961年，夏普又提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，這是學(xué)術(shù)界的一項(xiàng)重大突破，該模型不僅能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)以及預(yù)期回報(bào)的分析，同樣還為人們的投資組合技巧提供了參考。

（2）市場(chǎng)環(huán)境的制約

其實(shí)僅僅依靠理論基礎(chǔ)以及各種模型的創(chuàng)立，并不能使量化模型持續(xù)為人們提供應(yīng)用價(jià)值，它的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的提升，需要靠主流資金以及主流投資者的認(rèn)可和具體的時(shí)間。一些傲慢的華爾街投資者需要放下量化投資的偏見，并且接受他們將其作為投資理念的內(nèi)容。其實(shí)量化投資的市場(chǎng)環(huán)境制約因素具有多元化的特點(diǎn)，除了投資者對(duì)量化投資具有偏見之外，它對(duì)于投資者也具有比較高的要求，投資者自身需要花費(fèi)更多的時(shí)間以及精力進(jìn)行研究。但是具有較強(qiáng)專業(yè)素養(yǎng)，又能花費(fèi)時(shí)間和精力對(duì)量化投資進(jìn)行研究的散戶投資者非常少。

（3）信息技術(shù)的制約

在科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展的背景之下，量化投資的應(yīng)用效果也整體提升，可以說(shuō)成熟且高效的信息技術(shù)為量化投資的發(fā)展提供了硬件上的支持。但是從整體的角度進(jìn)行分析，人類的計(jì)算能力以及計(jì)算的速度，并不是無(wú)限的言論，在使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行量級(jí)的計(jì)算工作時(shí)的模型開展相應(yīng)的設(shè)計(jì)工作，但具體建模結(jié)束之后需要設(shè)計(jì)的計(jì)算量相對(duì)較大，如果沒有成熟的計(jì)算機(jī)技術(shù)以及處理器，那么再多的理論基礎(chǔ)以及模型，也無(wú)法真正用于實(shí)踐。我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展速度相對(duì)較快，而且金融衍生品的工具和證券增長(zhǎng)的速度也大幅度提升，面對(duì)大量的金融數(shù)據(jù)以及信息，如果沒有成熟且穩(wěn)定的硬軟件和軟件進(jìn)行分析，那么量化模型根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

3.量化投資的發(fā)展趨勢(shì)

上文針對(duì)讓我投資的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了綜合性分析，而我們也可以了解到，量化投資的發(fā)展速度非?？臁Ｖ敝聊壳盀橹?，量化投資的實(shí)踐應(yīng)用案例變得越來(lái)越多，它已經(jīng)從傳統(tǒng)的理論知識(shí)以及模型逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N投資的手段以及模式，甚至它為各金融決策者的決策工作提供了巨大的幫助。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的量化投資已經(jīng)進(jìn)入到成熟的階段，而且在整個(gè)金融體系當(dāng)中發(fā)揮著非常重要的地位，再加上資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不斷變化，金融公司之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，所以量化投資技術(shù)不斷地進(jìn)行完善以及更新之后使得金融主體獲得了更多的經(jīng)濟(jì)效益。

最近這幾年量化投資的理念開始傳入中國(guó)，越來(lái)越多的投資人在開展重大決策時(shí)也使用量化投資的模式。隨著中國(guó)股票市場(chǎng)以及投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，量化投資的使用，不僅可以使得決策者的決策過程更加理性，同時(shí)也可以有效地規(guī)避一些不合理投資對(duì)象。所以在科學(xué)界客觀的投資模式的幫助下，快速捕抓市場(chǎng)的波動(dòng)可以使得投資者獲得超額的收益。也就是說(shuō)在中國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境之下，量化投資的使用可以幫助投資者更好地抓住阿爾法的盈利機(jī)會(huì)，并且獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

三、國(guó)內(nèi)投資環(huán)境分析

其實(shí)與國(guó)外量化投資使用的情況相比，我國(guó)的量化投資使用正處于起步的階段，再加上我國(guó)金融工具的數(shù)量本來(lái)就比較少，金融市場(chǎng)不健全，不完善整體市場(chǎng)的效率相對(duì)較低，所以在實(shí)際使用的過程當(dāng)中，所受影響因素相對(duì)較多。國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)具備的特點(diǎn)主要有金融工具，不完善法制制度不完善，投資者存在散戶化的情況。所以，量化投資的發(fā)展存在較大的影響因素。首次使用量化投資模式進(jìn)行分析工作是在2004年。直到2010年我國(guó)股指期貨問世之后，量化投資才引來(lái)了巨大的發(fā)展。但是投資者散戶化導(dǎo)致的，市場(chǎng)分散力量明顯的問題，也在一定程度上阻礙了量化投資的發(fā)展以及前進(jìn)。當(dāng)然最近這幾年我國(guó)在政策方面對(duì)相關(guān)的內(nèi)容已經(jīng)逐步放寬，所以金融工具朝著多元化的方向發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)的效率也呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這為量化投資的發(fā)展提供了更好的環(huán)境。

四、國(guó)內(nèi)量化投資發(fā)展歷程

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)量化投資的發(fā)展起步時(shí)間相對(duì)較晚，首次出現(xiàn)是在2004年。2004年上市交易的華夏上證50ETF標(biāo)志著我國(guó)量化基金的開端，但是因?yàn)槭艿絿?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)以及金融市場(chǎng)政策的限制，大部分量化產(chǎn)品的出現(xiàn)都是以套利的政策作為主體，但是套利政策的使用又有著先天的缺陷，所以經(jīng)過一段時(shí)間的優(yōu)化以及研究之后也無(wú)法快速地發(fā)展以及壯大。但伴隨著我國(guó)金融市場(chǎng)制度的完善以及金融工具的多元化發(fā)展越來(lái)越多的政策如期權(quán)者策略進(jìn)入到了投資者的視野當(dāng)中，也滿足了各類型投資者在決策時(shí)的實(shí)際需求，量化投資的類型，同樣也朝著多元化的方向發(fā)展，它使得投資體系更加完善。

在2010年股指期貨開啟了國(guó)內(nèi)量化投資元年。在這一年里大量從事量化基金研究的機(jī)構(gòu)，開始投入到量化策略的潮流中來(lái)，一大批海外量化投資人才也在該實(shí)際察覺到了機(jī)會(huì)回到國(guó)內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，他們普遍認(rèn)為相對(duì)海外成熟的市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)具有更大的發(fā)展空間，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的市場(chǎng)發(fā)展歷史比較短，有效性偏弱，有更多的空間給量化投資者進(jìn)行策略的分析，以及相應(yīng)的發(fā)展空間。

從2013年到2015年9月，牛市的出現(xiàn)推動(dòng)了我國(guó)量化投資的高速發(fā)展。然后，投資者比較擅長(zhǎng)賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢，所以在該階段很多量化投資產(chǎn)品都獲得了非常明顯的經(jīng)濟(jì)效益。再加上海外投資人員開始大量的回國(guó)逐步進(jìn)行創(chuàng)業(yè)工作，作為國(guó)內(nèi)的量化投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的幅度以及規(guī)模都呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，所以也在該階段量化投資逐漸在公眾視野當(dāng)中出現(xiàn)并獲得了較高的知名度。

五、創(chuàng)新投資模式——量化投資的意義

1.投資決策模式角度

從投資決策模式的角度進(jìn)行分析，創(chuàng)新投資模式，也就是本次課題研究的量化投資的意義在于它是要以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型作為基礎(chǔ)，對(duì)人為的主觀判斷起到了替代的作用，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)當(dāng)中獲得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)以及信息，并且?guī)?lái)超額的收益，這不僅可以很好地降低投資者由于情緒波動(dòng)的影響帶來(lái)的消極的影響，同時(shí)也可以避免投資者在市場(chǎng)極度狂熱或者極度悲觀的情況下，作出不正確的投資判斷。

2.投資心理角度

從投資心理的角度進(jìn)行分析，其實(shí)量化投資可以很好地對(duì)人性的弱點(diǎn)起到克服的作用，因?yàn)槿诵缘娜觞c(diǎn)存在，貪婪恐懼就是不果斷的因素，一個(gè)人在進(jìn)行交易時(shí)會(huì)突然變得對(duì)原有的計(jì)劃進(jìn)行改變，但是程序化的交易過程需要進(jìn)行一系列的前期準(zhǔn)備，按照相關(guān)的程序進(jìn)行每一個(gè)環(huán)節(jié)的操作，不折不扣地按照規(guī)則進(jìn)行的一個(gè)執(zhí)行操作，就可以有效地避免交易的過程受到情緒的干擾，也可以有效地避免負(fù)面情緒的波動(dòng)，導(dǎo)致的錯(cuò)誤決策事件的出現(xiàn)。

3.投資效率角度

因?yàn)槌绦蚧慕灰卓梢詫?duì)人的能力極限起到突破的效果，大幅度的投資效率降低了人們的腦力消耗以及體力消耗。在未使用量化投資模式之前，投資者需要花費(fèi)更多的時(shí)間以及精力進(jìn)行信息的獲取，在眼睛獲取信息之后再進(jìn)入到大腦進(jìn)行分析決策，最后開展手工輸入的下單。這一個(gè)過程需要花費(fèi)一定的時(shí)間以及精力。但是計(jì)算機(jī)程序的自動(dòng)化交易卻可以有效地節(jié)省一些復(fù)雜的程序以及內(nèi)容。而且計(jì)算機(jī)還可以準(zhǔn)確以及快速地對(duì)轉(zhuǎn)瞬即逝的交易機(jī)會(huì)進(jìn)行抓取，投資者不需要對(duì)股盤進(jìn)行緊盯并開展決策下單。

六、量化投資在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用與啟示

與西方成熟的金融市場(chǎng)相比，我國(guó)的股市并不是非常得成熟。量化投資的使用需要以現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)方法以及數(shù)學(xué)方法作為基礎(chǔ)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以及研究之后綜合分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的相關(guān)影響因素，在考慮到多方面指標(biāo)的情況下建立量化模型，它可以最大程度地降低投資者因?yàn)榍榫w化的因素或者人為的錯(cuò)誤帶來(lái)的投資錯(cuò)誤的問題。因?yàn)槲覈?guó)的量化投資技術(shù)以及方法的使用仍然處于初步發(fā)展階段，競(jìng)爭(zhēng)也沒有那么激烈，所以我國(guó)國(guó)情決定了量化投資的發(fā)展將會(huì)有很大的空間。

當(dāng)然目前中國(guó)也正處于金融改革的關(guān)鍵階段，在金融市場(chǎng)當(dāng)中引入多種類型的金融工具，對(duì)于量化投資而言，可以將其具體的應(yīng)用項(xiàng)目我充分地激發(fā)出來(lái)。投資者可以利用計(jì)算機(jī)程序構(gòu)建一個(gè)投資模型，在構(gòu)建技術(shù)之后開展反復(fù)的試運(yùn)行工作，判斷它是否可以進(jìn)行實(shí)際的操盤工作。這種方式的使用，對(duì)于很多投資者而言更加符合其需求。

七、結(jié)語(yǔ)

建模過程、模型測(cè)試過程、實(shí)際操作過程是量化投資需要經(jīng)歷的具體步驟。其實(shí)在中國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展的背景之下，量化投資模式的使用同樣也面臨著前所未有的機(jī)遇及挑戰(zhàn)，投資者需要認(rèn)清形勢(shì)并且明確量化投資的具體性質(zhì)，并且利用好它的優(yōu)勢(shì)獲取相應(yīng)的利益。