王思宇 宋耀鑫

（石家莊鐵道大學(xué)，河北 石家莊 050100）

新冠疫情帶給世界金融市場沖擊的猛烈程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的想象，對世界金融體系的格局也帶來了翻天覆地的變化。相較于以往的金融危機(jī)來說，在此次疫情已經(jīng)蔓延到全球絕大部分國家之時，表明沒有一個國家在任何行業(yè)，任何領(lǐng)域能夠獨善其身。這不是單方面的供給需求不均衡，資金鏈不到位而隨時面臨崩盤的危機(jī)。如果不能迅速對疫情加以有效地控制，危機(jī)將迅速蔓延到整個世界金融市場。

和2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)不一樣的是，此次因為疫情導(dǎo)致的世界金融市場波動通過實體經(jīng)濟(jì)的下降表明，維持時間更久，涵蓋區(qū)域更廣，處理級別更難。中國經(jīng)濟(jì)市場隨著疫情的影響，變得逐漸不再穩(wěn)定，但和世界經(jīng)濟(jì)市場相比，呈現(xiàn)出來更強(qiáng)的抗性和平穩(wěn)的行勢。

一、國際貿(mào)易往來中斷會不斷加大債務(wù)的違約情況

在全球疫情暴發(fā)和防疫防范措施沒有全面到位的情況下，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的流通運轉(zhuǎn)幾乎徹底陷入停滯。公司的發(fā)展經(jīng)營也遭遇到了困境，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步承擔(dān)著非常大的下行壓力，結(jié)構(gòu)性的矛盾尤為突出。其中以小微企業(yè)以及受到新冠疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)波動最大，負(fù)債率嚴(yán)重攀升，面臨著技術(shù)性破產(chǎn)和資金流動性不足的雙重困境。如果現(xiàn)金流不能得到有效的補(bǔ)足供給，可能會提高債務(wù)的違約比例，居民對債務(wù)的違約風(fēng)險極大的上升。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的疲態(tài)導(dǎo)致居民失業(yè)率不斷上升，而居民的收入得不到保障，收入水平大幅下降。因此在疫情蔓延的當(dāng)下，參考2003年的非典大流行之后國民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前車之鑒來看，幫助那些處于債務(wù)違約危機(jī)、面臨經(jīng)營困境的企業(yè)，政府的相關(guān)部門出臺有力的金融支持政策是企業(yè)擺脫債務(wù)違約危機(jī)的重要因素。

2020年1月26日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)銀行業(yè)保險業(yè)金融服務(wù)配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》。

2020年1月31日，中國人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》。

以上支持政策的出臺在相當(dāng)程度上能夠緩解企業(yè)的債務(wù)壓力，但綜合來看，以延長還款期限、減少利息從根本上并不能解決中小企業(yè)經(jīng)營的難題，因此中小微企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)問題的概率還是很大的。

二、財政部門債務(wù)管理風(fēng)險加大

新冠疫情及其帶來對世界經(jīng)濟(jì)的影響將直接導(dǎo)致預(yù)算赤字和國家債務(wù)的比例飛速上升，以及伴隨著工業(yè)產(chǎn)出能力的下降，稅收收入下降的程度將更為嚴(yán)重；不可或缺的醫(yī)療保障支出和為了幫助個人和企業(yè)出臺的減稅措施將直接提高國家的財政成本。在此之外，財務(wù)部門的政策補(bǔ)貼和為企業(yè)提供資金以及擔(dān)保，這樣做雖然在一定程度上能夠支持非金融和金融企業(yè)，但同樣會帶來很大的財政風(fēng)險。為了極大地減輕疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，世界銀行集團(tuán)和國際貨幣基金組織對扶持發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)給予強(qiáng)有力的支持。為響應(yīng)世界銀行集團(tuán)和國際貨幣基金組織共同提出的倡議方案，二十國集團(tuán)財長向外界公開宣布，官方雙邊債權(quán)人將被準(zhǔn)予提交申請加長執(zhí)行所欠債務(wù)的國際開發(fā)協(xié)會成員國一定時間內(nèi)停止償還債務(wù)，時間為2020年5月1日到年底。這項措施極大地緩解了雙邊債務(wù)國家的壓力，將為發(fā)展中國家的人民帶來極大的福利，尤其在面對突如其來的新冠疫情沒有抵抗能力和切實抗疫措施的國家，進(jìn)而降低債務(wù)糾紛的發(fā)生。

在這對抗疫前景未來虛無縹緲的時刻，處理債務(wù)之間的明細(xì)關(guān)系并轉(zhuǎn)換為同一單位將是至關(guān)重要的。自1952年至今，世界銀行維持著債務(wù)人報告系統(tǒng)，并從未中斷，在系統(tǒng)中包含著歷史上處理債務(wù)之間的明細(xì)關(guān)系并轉(zhuǎn)換為同一單位的方法、數(shù)據(jù)以及總量數(shù)據(jù)。為了表示對此次暫減債務(wù)項目的援助，世界銀行發(fā)展數(shù)據(jù)局對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計并分類儲存建立檔案，其中羅列了有資格根據(jù)暫停償債倡議要求獲得減債的國家的債務(wù)存量和債務(wù)流量。在這些數(shù)據(jù)當(dāng)中展示了符合以上可以適度減少應(yīng)償債務(wù)或者暫定償還債務(wù)的國家，進(jìn)而降低債務(wù)違約風(fēng)險。

三、銀行的彈性剛度壓縮加大，尤其是對小微銀行的風(fēng)險急劇增大

因為新型冠狀疫情的波及，近期小微銀行信用貸款業(yè)務(wù)的擴(kuò)展速度一定會降低，并在疫情發(fā)展愈加嚴(yán)重，持續(xù)時間不斷增加，銀行行業(yè)的發(fā)展增長速度受到了極大的消極影響，但是疫情的拐點到來的時候，信貸需求也將會再次增加并得到進(jìn)一步的釋放。此次疫情極大地增加線下開展信貸業(yè)務(wù)的困難程度，并且在業(yè)務(wù)當(dāng)中溝通交流難度也呈倍數(shù)增長，并且以科技化程度較低，難以支持在線上開展服務(wù)的小微銀行信貸業(yè)務(wù)受到最大的消極影響。新冠疫情對以股份制銀行、國有銀行占比最高規(guī)模巨大的銀行的資產(chǎn)質(zhì)量影響很小，但在短時間里急劇增加小微銀行資產(chǎn)質(zhì)量的下行壓力，隨著新冠疫情影響的時間越來越長，小微銀行受到信用風(fēng)險帶來的壓力越大。如果新冠疫情影響長期得不到解決，債務(wù)違約的數(shù)量將會越來越多，進(jìn)而使各大金融機(jī)構(gòu)的壞賬不斷增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也將不斷下降，銀行的韌性受到極大的挑戰(zhàn)。尤其是小微銀行廣泛地受到資本短缺的壓力，承擔(dān)的流動性風(fēng)險也將進(jìn)一步增加，并因此降低了金融體系的穩(wěn)定性，可能會引起一些長期的風(fēng)險。

四、國際金融市場的大幅波動，對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生猛烈的沖擊

新冠疫情以史無前例的感染速度蔓延，世界各國先后發(fā)出通知提高本國衛(wèi)生安全級別，世界人民對疫情的警惕大幅上升，世界金融市場與股市、大規(guī)模貨物交易額暴跌，收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資風(fēng)險，進(jìn)而資產(chǎn)不斷流失；世界貨幣金融體系進(jìn)入了運轉(zhuǎn)困難的場面，進(jìn)而使美元的貨幣指數(shù)飆升，資金回流到美國。國外金融市場的巨幅波動、進(jìn)一步導(dǎo)致了資本外流的加速，將對我國股票市場和房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價格造成極大的沖擊，破壞正常的市場秩序，影響經(jīng)濟(jì)宏觀層面的穩(wěn)定，由此對經(jīng)濟(jì)形成負(fù)反饋，將擴(kuò)大人們恐慌情緒的蔓延，進(jìn)而導(dǎo)致金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重危機(jī)。

新冠疫情造成各國經(jīng)濟(jì)下滑，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，各國政府一般都傾向于向市場投放基礎(chǔ)貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)，大量貨幣超發(fā)必然會有很大一部分流入金融市場，所以在疫情初期由于經(jīng)濟(jì)活動突然停止，會引起金融市場階段性恐慌下行，但隨著疫情中期各國政府向市場大量放水，會造成金融市場出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，市場上行，到了疫情后期隨著各國政府貨幣政策有寬松趨于穩(wěn)健，向市場放水的閥門減小甚至關(guān)閉，金融市場在經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)的情況下，反而會出現(xiàn)震蕩下行，一直要到疫情完全結(jié)束，市場才會再回到經(jīng)濟(jì)的基本面。

世界新冠疫情的猛烈沖擊依然不能動搖中國的穩(wěn)定局面，這樣的形勢來之不易。在全國人民上下齊心團(tuán)結(jié)一致抗疫的情況下，正常的社會生活秩序和生產(chǎn)工作的開展也進(jìn)一步恢復(fù)運行，對恢復(fù)社會經(jīng)濟(jì)開展工作帶來了正向意義，中國金融市場進(jìn)一步掌握了在國際市場的主動地位。

目前國外的新冠病例確診數(shù)也在高速增加，全球?qū)π鹿谝咔榈姆雷o(hù)工作仍需繼續(xù)增強(qiáng)，世界金融市場的前景依然一片迷霧。在面臨如此嚴(yán)峻的局勢，國內(nèi)金融市場各方必須明確，國內(nèi)對疫情的防控局勢、恢復(fù)工作和生產(chǎn)都展現(xiàn)了良好的前景，這些根本性因素將會為中國的金融業(yè)未來發(fā)展帶來穩(wěn)定局勢。在經(jīng)歷過去幾十年的高速發(fā)展，中國早已成為世界上占據(jù)重要地位的金融大國，信貸市場以及外匯儲備規(guī)模大小皆已成為世界第一，并且股票、債券和保險三大市場規(guī)模大小皆處于世界第二，這樣雄厚的基礎(chǔ)成為中國穩(wěn)定的“定海神針”。

五、人民幣匯率主要受長期因素影響而波動

通俗來說，外匯儲備量的不斷增加將會引起人民幣增值，同樣不斷下降會引起人民幣貶值。外匯儲備量的持續(xù)增加，可以看作本幣的購買力上升，投資者和投資機(jī)構(gòu)將會增強(qiáng)對本幣的持有信心。

長期因素能夠在一定時間內(nèi)對人民幣起到穩(wěn)定作用，短期的人民幣匯率的趨勢絕大部分由市場的預(yù)期而定。目前帶來升值預(yù)期和貶值預(yù)期的因素都存在。前者包括中美貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成、中美利差的增加以及人民幣避險功能的增加，后者包括財政赤字預(yù)期的增加。

未來人民幣的走勢將取決于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況、貨幣政策（中美利差）和財政政策（財政赤字）的實施情況，以及中美貿(mào)易博弈的發(fā)展。

從長遠(yuǎn)來看，沒有限度放縱性的控制以及極低利息的激化政策會使資本的產(chǎn)物成為一場泡沫、負(fù)債杠桿比例大幅上升，世界償債壓力空前絕后，經(jīng)濟(jì)市場的穩(wěn)定性邁入羸弱的階段。

要戰(zhàn)勝此次危機(jī)的重點在于遏止住經(jīng)濟(jì)危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，避免造成更加無法估量的危害。為此各項經(jīng)濟(jì)財務(wù)政策必須統(tǒng)籌兼顧互相協(xié)調(diào)配合，以便發(fā)揮出更大的效果。

六、應(yīng)對措施

1.提高幫扶力度

財政部門堅決貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于減稅降費的重大部署決策，在新冠疫情防控和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下，積極推出了一系列有關(guān)減稅降費的重大部署決策，有效地對沖了疫情帶來的影響，推動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如對疫情防控重點保障物資的生產(chǎn)供給給予稅費優(yōu)惠、對防疫補(bǔ)助收入免征個人所得稅、加大鼓勵稅捐贈的稅收優(yōu)惠力度等。對于受新冠疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)以及相關(guān)行業(yè)選擇減免稅費等鼓勵性政策，提高預(yù)防新冠疫情的相關(guān)部門專心做好服務(wù)以及生產(chǎn)工作，盡量使各項稅費成本達(dá)到最低。減稅降費是對企業(yè)和群眾最直接的幫扶方式，是在疫情防控和經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下的重大部署決策。

并且，財政部門加大了疫情防控財政支出。財政部公開的官方數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，各級財政已安排疫情防控補(bǔ)助資金901.5億元，其中中央財政安排達(dá)到252.9億元。財政部門應(yīng)加大對個體工商戶、小微企業(yè)和困難群體直接給與財政上的補(bǔ)貼，補(bǔ)助被新冠疫情波及嚴(yán)重的個人或者家庭及小微企業(yè)，刺激社會消費帶動經(jīng)濟(jì)體系運轉(zhuǎn)起來；小幅度促進(jìn)政府部門財政虧損率以及專項播放貸款率的提升，大力推動小微企業(yè)新興部門建設(shè)，進(jìn)而達(dá)到市場基本盤的穩(wěn)定和重新建立企業(yè)發(fā)展的欲望。

另外，還有財政貼息政策，為防疫提供資金保障，發(fā)行戰(zhàn)“疫”專題債。財政部門出臺的一系列重大部署決策，幫扶了新冠疫情下經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有力地推動了我國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

2.全面發(fā)揮政策的導(dǎo)向作用

第一，關(guān)于與政府部門出臺的政策導(dǎo)向相同的項目，在遇到資金短缺的情況時，應(yīng)優(yōu)先被經(jīng)濟(jì)型政策考慮。為了更大地發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)型政策的效果，建議增加經(jīng)濟(jì)型政策貸款的比例。降低放貸的條件，優(yōu)先考慮那些發(fā)展前景優(yōu)越、各項措施齊全的項目。

第二，展現(xiàn)政策性擔(dān)保部門的作用，提供擔(dān)保給小微企業(yè)政策性擔(dān)保，展現(xiàn)資金的流動性聚積性的同時達(dá)到降低風(fēng)險的作用。

3.全面推動普惠金融

全面推動金融政策的發(fā)展，達(dá)到金融行業(yè)走進(jìn)千家萬戶的目的，刺激并推動隸屬于銀行業(yè)之外的金融性機(jī)構(gòu)發(fā)展。針對重心在中高收入群體之外，尤其是小型公司企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，提高科學(xué)性技術(shù)與金融相結(jié)合的發(fā)展速度，降低銀行的準(zhǔn)入門檻，使越來越多的金融機(jī)構(gòu)融入市場，其中涵蓋了外國資本的引進(jìn)，幫助小型銀行平穩(wěn)進(jìn)行運轉(zhuǎn)，改善經(jīng)濟(jì)形態(tài)，加大搶奪市場的壓力，采取這樣的方法來使銀行業(yè)得到進(jìn)一步的革新，由此優(yōu)化整個金融行業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)體系，由此達(dá)到一種良性循環(huán)的目的。

4.牢固金融環(huán)境的地基，豐富金融市場體系

盡快打造出更加完善，更加優(yōu)越的金融市場環(huán)境體系，繼續(xù)加大對經(jīng)濟(jì)市場的掌控能力；認(rèn)準(zhǔn)自己科創(chuàng)板的定位，加速科學(xué)技術(shù)創(chuàng)業(yè)板塊試點改革工作，采取注冊制，并改進(jìn)完善具有優(yōu)越性能的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系。提高對債券工具相關(guān)項目的研發(fā)力度，增加為應(yīng)付此次疫情危機(jī)提供給小微企業(yè)債券產(chǎn)品的數(shù)量；帶動私募股權(quán)投資的引進(jìn)，進(jìn)一步完善金融市場體系。

5.推動人民幣國際化進(jìn)程

始終關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，把握好對債券市場，貨幣市場，以及國際匯率市場的時刻波動，保證經(jīng)濟(jì)市場的友好型發(fā)展，防止出現(xiàn)任何跨越地理位置所帶去的感染風(fēng)險，避免經(jīng)濟(jì)市場因此受到影響波動。始終維持人民幣匯率在一條水平線附近，避免國外資本的侵入市場帶來的風(fēng)險。加大與相關(guān)國家采取本幣相互兌換的規(guī)模，并推進(jìn)人民幣在國外支持結(jié)算的地位。并主動開展研究人民幣在金融領(lǐng)域允許匯兌的方式，比如國內(nèi)銀行為在國外開展的項目提供以人民幣貸款的業(yè)務(wù)。加強(qiáng)財政部門對金融性企業(yè)的把控，建立完整的信息交流機(jī)制。

在新冠疫情暴發(fā)以來，我國積極開展各項措施嚴(yán)密落實各項防疫政策，是最早完成阻斷國內(nèi)傳播的國家，經(jīng)濟(jì)市場表現(xiàn)為強(qiáng)力的抗性。與西方國家相比，歐美國家的利率有近乎為零甚至成為負(fù)利率進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)報酬率大幅下降，而人民幣資產(chǎn)的安全性、穩(wěn)定性、收益性優(yōu)勢便凸顯出來。

6.數(shù)字貨幣發(fā)展或成國際支付領(lǐng)域頗覆性創(chuàng)新

新冠疫情對推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)科技在社會生活當(dāng)中廣泛應(yīng)用以及各個方面的研究產(chǎn)生了極大的影響，在國際支付領(lǐng)域，支付方式由傳統(tǒng)的支付方式產(chǎn)生了近乎顛覆性的改變?，F(xiàn)有的國際支付安排體系下，主權(quán)貨幣于全球支付市場開始競爭，對于改變現(xiàn)今全球貨幣主導(dǎo)格局的影響極其微小。國外的發(fā)展逐漸變?yōu)樨?fù)利率，當(dāng)今美元發(fā)行的泛濫將會改變自第二次世界大戰(zhàn)以來形成的國際貨幣格局，國際貨幣在世界范圍內(nèi)占據(jù)地位的重要性不斷降低，從而使國際主流貨幣具有的優(yōu)勢丟失，國際貨幣的競爭可表示為另一領(lǐng)域的競爭——數(shù)字貨幣對主權(quán)貨幣的替代。

2021年3月，摩根斯坦利發(fā)布的報告將中國列為了資產(chǎn)避難國，并將中國股票評級提高至增持。境外長期投資者對我國利率債購買需求日益增強(qiáng)。國際資本投資對回報率和安全性要求高，中國金融市場可以順勢而為，搶抓機(jī)遇，努力打造成全球金融資產(chǎn)配置中心之一。成為全球金融資產(chǎn)配置中心，對中國經(jīng)濟(jì)和金融運行有著重要意義。

一是對中國金融市場的量化分析產(chǎn)生積極作用，進(jìn)而促進(jìn)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提升發(fā)行的產(chǎn)品質(zhì)量以及日常服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，并且為全球投資者提供更加公正、公開和透明的市場環(huán)境，和更加全面、涵蓋面更廣的金融產(chǎn)品以及更加個性化的服務(wù)，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展中國的資產(chǎn)管理行業(yè)。

二是有利于增加中國企業(yè)的融資渠道和多方面資金來源，推進(jìn)科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和混合所有制改革，改善公司治理，加大國際競爭力和影響力。

三是有利于我國國際收支平衡，隨著未來貿(mào)易順差減少，需要逐步擴(kuò)大資本項下的外匯流入。

四是有助于提升中國在全球治理中的話語權(quán)和規(guī)則制定權(quán)，加快發(fā)展現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，提高金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力，助力上海國際金融中心建設(shè)，提高人民幣國際化水平。

五是中國對全球經(jīng)濟(jì)的吸引力增加對美國股市長期上漲形勢的停止和新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，是對美國金融市場波動的直接原因。受益于中國對抗擊疫情取得的優(yōu)勢成果和在世界范圍內(nèi)進(jìn)一步提升的經(jīng)濟(jì)地位，在后疫情時代全球資本不斷流入中國金融市場的場景，將會成為了全球金融行業(yè)的一道靚麗的風(fēng)景線。