王珊珊 吳一鳴

（安徽大學 經(jīng)濟學院，安徽 合肥 230039）

近年來，安徽上市公司創(chuàng)新效率雖有所提升，但整體水平仍然偏低，如何有效提高上市公司創(chuàng)新效率是安徽社會各界關注的熱點。雙向FDI 是企業(yè)優(yōu)化要素資源配置，參與內(nèi)外知識互動整合創(chuàng)造良好外部環(huán)境，同時也是企業(yè)提升創(chuàng)新內(nèi)源動力的重要手段（宋曉玲，2021）。因此，厘清雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響機理對安徽制定合理國際經(jīng)濟合作政策、促進創(chuàng)新發(fā)展具有重要的理論與實踐意義。

有關雙向FDI 的研究最早可以追溯到投資發(fā)展周期理論，Dunning（1977）提出隨著經(jīng)濟發(fā)展水平不斷提高，一國從吸引外資大于對外投直接資到對外直接投資逐漸增多，直到二者趨于平衡。二戰(zhàn)后發(fā)達國家間的雙向直接投資逐漸興起，學者主要從需求偏好相似、產(chǎn)品生命周期、競爭優(yōu)勢等視角對該現(xiàn)象進行解釋。如Poter（1990）提出一國處于投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動過渡階段，將會在技術密集產(chǎn)業(yè)吸引國外直接投資，同時在中間品產(chǎn)業(yè)加快對外直接投資。國內(nèi)提出自雙循環(huán)新發(fā)展格局后，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展逐漸成為研究熱點，目前主要的研究成果包括兩類：一是雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展的內(nèi)在機理以及測算與分析（許靜，2021；鄒志明，2021；黃凌云，2018[1]）；二是雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對碳排放、綠色經(jīng)濟效率、創(chuàng)新驅(qū)動、環(huán)境污染等的影響（王亞飛，2021；宋曉玲，2021；龔夢琪，2020[2]）。

關于FDI 與東道國企業(yè)創(chuàng)新效率的研究存在不同觀點：一是認為FDI 對東道國企業(yè)創(chuàng)新效率具有溢出效應。FDI 從緩解研發(fā)資金壓力、促進人才技能提升、獲得技術與知識溢出三方面促進東道國企業(yè)創(chuàng)新效率提升（Thompson E.R.，2002；Harrison，2003；林進 智 等，2013；葉阿忠等，2017）。二是認為FDI 對東道國企業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生擠出效應。學者認為FDI 短期可以促進企業(yè)創(chuàng)新效率[3]，但是長期來看，企業(yè)過分依賴跨國公司技術，喪失自主研發(fā)動力（Lu et al，2017）。

有關OFDI 與企業(yè)創(chuàng)新效率的研究也存在截然不同的觀點，第一種觀點認為OFDI 促進企業(yè)創(chuàng)新效率。毛其淋等（2014）提出對發(fā)達國家對外直接投資企業(yè)面臨更激烈的市場競爭，有利于促使其提高創(chuàng)新能力[4]。谷克鑒（2020）認為對外直接投資速度維持在合理區(qū)間、較早開展OFDI 與對外直接投資經(jīng)驗積累都有利于提升企業(yè)創(chuàng)新效率[5]。第二種觀點認為OFDI 對企業(yè)創(chuàng)新效率未產(chǎn)生影響或產(chǎn)生負向影響。李思慧（2016）分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)對外直接投資會改變自主創(chuàng)新支出和模仿創(chuàng)新支出的配置比率，對創(chuàng)新效率產(chǎn)生負向影響[6]。

總的來看，學者關于雙向FDI、企業(yè)創(chuàng)新效率已展開大量研究，然而現(xiàn)有文獻偏向于分別探討FDI、OFDI與企業(yè)創(chuàng)新效率的關系，研究雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新效率的關系文獻相對較少。鑒于此，在運用DEA模型對2013—2019 年安徽上市公司創(chuàng)新效率進行測算的基礎上，探討雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響。

一、理論機制分析

在現(xiàn)有研究基礎上，將雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展影響公司創(chuàng)新效率的影響渠道歸納為人力資本提升效應和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應兩方面。

（一）人力資本提升效應

人力資本的提高能夠拓展信息渠道、降低信息獲取成本和提升信息處理效率，從而有助于企業(yè)降低成本和提高創(chuàng)新效率。FDI 主要通過兩個路徑促進東道國人力資本提升：一是相對工資水平變化。FDI 通過技術關聯(lián)溢出促進當?shù)丶夹g進步，企業(yè)會增加對高技能勞動者的需求，高技能勞動者與低技能勞動者的相對需求發(fā)生改變，但短期內(nèi)勞動力供給剛性，供不應求狀態(tài)下高技能勞動者工資水平上升，這一價格信號影響勞動者教育決策，促進勞動者提高教育和再教育概率，從而有利于提升東道國人力資本水平（Wu，2001）。二是知識溢出效應。FDI 進入通過員工教育培訓、員工在子公司與當?shù)仃P聯(lián)企業(yè)的流動等發(fā)揮知識溢出效應，提升東道國人力資本水平。與此同時，OFDI 意味著企業(yè)面臨全球市場競爭，而競爭加劇引致企業(yè)對高技能勞動者的需求增加，推動高技能勞動者的工資水平上升，由此，教育回報提升激勵勞動者進行人力資本投資，從而促進母國人力資本水平提升。OFDI 促進母國人力資本提升的另一個渠道在于人員流動效應。投資者在海外直接投資的同時，將會派出一些技術人員和管理人員，外派人員在國外學習并積累與派駐國相關的技術、管理與市場知識，這不僅有利于填補和更新母公司現(xiàn)有知識庫，而且通過企業(yè)間前后向聯(lián)系進一步實現(xiàn)知識的轉(zhuǎn)移和應用，提高本地人力資本水平（Lazarova，2005；Oddou，2009）。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級效應

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級通過改善要素投入組合使得生產(chǎn)要素配置更趨于合理和提高要素配置效率，為企業(yè)創(chuàng)新效率提高提供支持。雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機制體現(xiàn)在：一是FDI 通過示范效應、前后產(chǎn)業(yè)關聯(lián)效應促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級?；谛略鲩L理論，F(xiàn)DI 向東道國同行企業(yè)示范其先進技術和管理經(jīng)驗，促進同行業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量提升和技術升級，不僅如此，F(xiàn)DI 還可以通過前向關聯(lián)和后向關聯(lián)的垂直技術溢出提升相關行業(yè)技術水平，推動產(chǎn)業(yè)由低技術水平向高技術水平演進，進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。二是OFDI 通過貿(mào)易、要素供給、逆向技術溢出等促進母國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。楊連星（2016）研究提出技術尋求型OFDI 通過跨國并購和聯(lián)合研發(fā)的“學習效應”將海外先進的生產(chǎn)技術和戰(zhàn)略資源運用國內(nèi)生產(chǎn)，引發(fā)技術進步和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。綜上，F(xiàn)DI 技術溢出促進東道國技術進步，推動要素成本上升，由于只有邊際產(chǎn)出較高的FDI 才能承擔國內(nèi)上漲的要素成本，生產(chǎn)要素與高質(zhì)量FDI 在更高層次進行匹配，推動中高端產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。同時，邊際產(chǎn)業(yè)通過OFDI 向國外轉(zhuǎn)移，國內(nèi)釋放更多勞動力、土地等資源要素，進一步吸引高質(zhì)量FDI 流入中高端產(chǎn)業(yè)，雙向FDI 在循環(huán)互動中推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

二、模型設定及數(shù)據(jù)說明

（一）模型設定

為實證研究雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，計量經(jīng)濟模型設定如下：

（二）數(shù)據(jù)說明

1.被解釋變量文設計安徽上市公司創(chuàng)新效率的評價指標體系，見表1。選擇2013—2019 年A 股上市的安徽企業(yè)數(shù)據(jù)，經(jīng)過篩選后包括104 家企業(yè)。鑒于數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）適用于評價多投入多產(chǎn)出情況下各個決策單元的相對效率，目標是對每個樣本企業(yè)的創(chuàng)新生產(chǎn)進行有效性評價，因此選擇DEA 方法對上市公司創(chuàng)新效率進行測算。

表1 投入產(chǎn)出指標說明

2.解釋變量。雙向FDI 協(xié)調(diào)水平的測算借鑒龔夢琪（2020）的方法，利用物理學耦合系統(tǒng)模型測度，公式如下：

3.控制變量?？刂屏擞绊懫髽I(yè)創(chuàng)新效率的其他因素，具體包括：（1）企業(yè)規(guī)模（Sc），采用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量；（2）企業(yè)資產(chǎn)負債率（Rd），采用企業(yè)總負債與總資產(chǎn)之比衡量；（3）企業(yè)利潤率（Rp），采用總利潤除以營業(yè)收入衡量。數(shù)據(jù)來源于WIND 數(shù)據(jù)庫。

三、實證結(jié)果及分析

（一）基準回歸

運用逐步回歸的方法考察雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響。采用未加入固定效應的最小二乘法（OLS）回歸法方法，表2 第（1）列顯示雙向FDI協(xié)調(diào)發(fā)展顯著提高了上市公司創(chuàng)新效率。其次，采用固定效應模型，結(jié)果如表2 第（2）列所示，雙向FDI 協(xié)調(diào)度每提升1%，企業(yè)創(chuàng)新效率提高11.9%，影響顯著為正。

注：***、**、*分別表示參數(shù)的估計值在1%、5%和10%的統(tǒng)計水平，括號內(nèi)的值為系數(shù)的t 值或Z 值。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展指標替換。雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展的測算方法有兩種，這里采用張林（2016）的方法，利用FDI 與OFDI 的交叉項測量雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展，具體結(jié)果見表3 第（1）列，系數(shù)依然顯著為正，說明回歸結(jié)果是穩(wěn)健的，在更換解釋變量計算方法以后，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率仍具有顯著促進作用。

2.工具變量法。為保證實證結(jié)果的穩(wěn)健性，使用雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展的滯后一期、滯后二期作為解釋變量的工具變量，檢驗雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響。表3 第（2）、（3）列的結(jié)果表明，雙向FDI協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響依然顯著為正。

表3 穩(wěn)健性檢驗

（三）異質(zhì)性檢驗

1.行業(yè)異質(zhì)性。為區(qū)分雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對不同行業(yè)創(chuàng)新效率的影響，將樣本分為制造業(yè)和非制造業(yè)兩部分，具體結(jié)果見表4 第（1）、（2）列，相對非制造業(yè)上市公司，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對安徽制造業(yè)上市公司創(chuàng)新效率的影響顯著為正。原因在于制造業(yè)是安徽利用外資和對外直接投資的高頻產(chǎn)業(yè)，例如2020 年制造業(yè)利用外資總額占安徽利用外資總額的42.8%，此外，參與“一帶一路”建設為安徽制造業(yè)對外開放創(chuàng)造機遇，雙向FDI 通過鏈接國內(nèi)國外兩個市場和優(yōu)化資源配置推動制造業(yè)上市公司創(chuàng)新效率提升。

2.所有制異質(zhì)性。按照所有制將上市企業(yè)進行分類，進一步研究雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響，具體結(jié)果見表4 第（3）、（4）列，雙向FDI對國營上市公司和民營上市公司創(chuàng)新效率的影響都顯著為正，但是對比來看，當雙向FDI 協(xié)調(diào)程度每提高1%時，國營上市公司創(chuàng)新效率提升13.8%，民營上市公司創(chuàng)新效率提升7.7%，表明雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對國營上市公司創(chuàng)新效率的促進效應更強。

3.地區(qū)異質(zhì)性?？紤]到皖南、皖中、皖北經(jīng)濟發(fā)展水平、要素稟賦等存在較大差異，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對安徽不同區(qū)域上市公司創(chuàng)新效率的影響也會有所不同，因此分區(qū)域檢驗雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響，回歸結(jié)果見表4 第（5）、（6）、（7）列。雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對安徽各區(qū)域上市公司創(chuàng)新效率的影響都顯著為正，但是促進效應從北向南逐漸遞減，這表明皖北地區(qū)對外開放程度低，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的邊際促進作用更高。

表4 異質(zhì)性檢驗

四、結(jié)論與啟示

基于2013—2019 年安徽上市公司數(shù)據(jù)，通過理論分析與經(jīng)驗研究探討雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率具有顯著的正向影響。第二，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展可通過提升人力資本水平和促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動上市公司創(chuàng)新效率提升。第三，雙向FDI 協(xié)調(diào)發(fā)展對上市公司創(chuàng)新效率的影響在行業(yè)類型、所有制性質(zhì)、地域分布上存在異質(zhì)性。

研究結(jié)果具有重要意義。首先，安徽應以發(fā)展現(xiàn)代制造業(yè)為目標，全面實施外商投資準入前國民待遇加負面清單管理制度，優(yōu)化營商環(huán)境，高質(zhì)量引進外資，推動制造業(yè)上市公司數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型以增強國際競爭新優(yōu)勢。加大農(nóng)業(yè)、服務業(yè)等非制造業(yè)上市公司利用外資水平，培育利用外資新增長點。此外，借助“一帶一路”倡議與RCEP 重要機遇，充分發(fā)揮制造業(yè)和科技創(chuàng)新優(yōu)勢，鼓勵上市公司通過綠地投資、跨國并購等方式獲取境外優(yōu)質(zhì)資源與要素，在動態(tài)循環(huán)中推動安徽上市公司創(chuàng)新效率提升。其次，加大對民營企業(yè)的投資政策支持，嘗試成立境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，支持為國際經(jīng)濟服務的第三方機構(gòu)發(fā)展，合理引導民營上市公司“走出去”，在參與國際市場競爭中提升上市公司創(chuàng)新效率。最后，皖北地區(qū)要抓住中部崛起和長三角經(jīng)濟一體化的重要機遇，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)承接模式，提升產(chǎn)業(yè)集聚水平，增強對外資的吸引力。

注：根據(jù)《安徽上市公司藍皮書》（2021）對上市公司行業(yè)分類，將采礦業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)統(tǒng)計為制造業(yè)行業(yè)，其余行業(yè)歸入非制造業(yè)行業(yè)。以淮河、長江為界將安徽劃分三個區(qū)域，皖南包括黃山、蕪湖、馬鞍山、銅陵、宣城、池州；皖中包括合肥、六安、滁州、安慶；皖北包括宿州、淮北、蚌埠、阜陽、淮南、亳州。