梁杏

旅游行業(yè)在海外疫后復(fù)蘇中表現(xiàn)較好，恢復(fù)節(jié)奏快且比例高，國內(nèi)方面行業(yè)磨底后深度出清，需求釋放有望率先反彈；另外隨著線下消費(fèi)恢復(fù)，疊加進(jìn)口大片定檔供給端改善，國內(nèi)影視行業(yè)也有望走出至暗時(shí)刻；而游戲行業(yè)具備競技及社交屬性，活動(dòng)的開展和賽事舉辦離不開線下場(chǎng)景，疊加版號(hào)常態(tài)化發(fā)放，也有望受益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇。

12月7日，“新十條”發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化防控舉措。其進(jìn)一步優(yōu)化了影響居民出行和服務(wù)消費(fèi)的防控措施，為居民服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)創(chuàng)造了條件。除特殊場(chǎng)所外，居民出行的條件已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前水平。

從亞洲地區(qū)經(jīng)驗(yàn)看，防控措施的優(yōu)化調(diào)整對(duì)于制造業(yè)影響有限，制造業(yè)PMI以正常波動(dòng)為主，但服務(wù)業(yè)PMI受到明顯提振。日本服務(wù)業(yè)PMI和韓國的非制造業(yè)商業(yè)景氣預(yù)期指數(shù)分別在2021年8月和2022年1月、2月有明顯的觸底回升，恰好對(duì)應(yīng)了兩個(gè)防控放松的時(shí)間窗口。盡管其間曾因2021年底至2022年初的冬季疫情出現(xiàn)下挫，但也很快從中恢復(fù)，并且其中樞水平隨后續(xù)不斷放松而抬升。

以日本為例，隨著防控措施逐漸放開，旅游出行逐漸復(fù)蘇，其產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)均顯著高于2021年同期。此外自去年10月防疫思路轉(zhuǎn)變以來，越南不同場(chǎng)所人流量恢復(fù)趨勢(shì)明顯，零售娛樂和公園人流量數(shù)據(jù)已經(jīng)超過疫情前水平。

從股票市場(chǎng)表現(xiàn)看，自3月末，新加坡正式宣布邁向“與新冠共存”階段后，整體消費(fèi)板塊表現(xiàn)明顯優(yōu)于主要基準(zhǔn)指數(shù)，尤其隨著時(shí)間推移，可選消費(fèi)板塊超額收益明顯。同樣，2021年10月，越南宣布防疫政策思路轉(zhuǎn)向“與疫情共存”后，日常消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。

因此參考海外，隨著防疫政策逐步優(yōu)化，消費(fèi)數(shù)據(jù)脈沖式修復(fù)大概率會(huì)出現(xiàn)。但也要注意，逐步調(diào)整過程中出現(xiàn)反彈在所難免，部分國家也對(duì)此實(shí)施階段性收緊政策。但拉長時(shí)間維度，疫后消費(fèi)復(fù)蘇前景樂觀。

線下出行恢復(fù)后，旅游行業(yè)具備較大修復(fù)彈性。國內(nèi)市場(chǎng)看，前三季度國內(nèi)旅游人次僅分別恢復(fù)至2019年同期的46.7%/48.1%/41.9%，節(jié)假日旅游市場(chǎng)在新增確診較少的春節(jié)、端午及中秋旅游恢復(fù)相對(duì)較好，其他節(jié)假日旅游人次僅恢復(fù)至2019年同期6成左右，旅游收入僅恢復(fù)至2019年同期4成左右，旅游收入恢復(fù)速度不及出游人次。

本土疫情反復(fù)也導(dǎo)致離島免稅銷售承壓，數(shù)據(jù)顯示，1～9月海南接待旅客總?cè)藬?shù)為4415萬人次，同比下降23.3%。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，1～9月離島免稅購物金額272億元，同比下降23.6%，與海南旅客量降幅接近。由此旅游行業(yè)供給側(cè)，疫情倒逼企業(yè)創(chuàng)新改革，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新機(jī)遇；需求側(cè)，居民休閑消費(fèi)需求仍存且展現(xiàn)出個(gè)性化、安全化等特征，在宏觀環(huán)境優(yōu)化后有較大恢復(fù)空間。

另外影視行業(yè)同樣積極向好。從影院端看，影院營業(yè)率創(chuàng)新低，12月影院最低營業(yè)率低于40%。今年1～11月，國內(nèi)電影票房約為283.76億元，相較于2021年同期415億元降幅明顯。但《阿凡達(dá)2：水之道》定檔12月16日國內(nèi)、北美同步上映，市場(chǎng)關(guān)注度較高；且賀歲檔已有超20部電影定檔，內(nèi)容端釋放有望帶動(dòng)影院復(fù)蘇，預(yù)計(jì)國內(nèi)電影票房將逐步回升。

最后是游戲行業(yè)。由于其所具備的競技及社交屬性，電競游戲活動(dòng)開展和賽事舉辦離不開線下場(chǎng)景，疫情防控措施的調(diào)整或驅(qū)動(dòng)電競場(chǎng)館等加快復(fù)工及客流量提升，推動(dòng)相關(guān)賽事運(yùn)營公司業(yè)績修復(fù)。

最大的亮點(diǎn)在元宇宙逐步商業(yè)化落地，產(chǎn)業(yè)革命帶來潛在增量空間。國內(nèi)各地政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)積極政策，進(jìn)一步催化板塊加速發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)整體活力，明年蘋果MR頭顯系統(tǒng)預(yù)計(jì)發(fā)布也是重要催化。另一方面，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面的政策不斷趨暖，國內(nèi)游戲版號(hào)發(fā)放已步入常態(tài)化階段，發(fā)放節(jié)奏及過審數(shù)量較為穩(wěn)定，帶動(dòng)整體市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖，相關(guān)游戲有望在未來兩年逐步釋放業(yè)績，該板塊有望從2022年末開始迎來業(yè)績向上拐點(diǎn)。