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作為先河環(huán)保的新任實(shí)控人，張菊軍兩次被交易所問詢“是否替王光輝代持股權(quán)”，由此也引出了兩人之間不同尋常的關(guān)系。

公開資料顯示，張菊軍旗下有大量的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目，九成的風(fēng)電項(xiàng)目尚處建設(shè)中，尤其是在新疆的硅產(chǎn)業(yè)園，投資金額高達(dá)130億元，資金壓力較大。在張菊軍拿下先河環(huán)保后，能否紓解自己眼下緊張的財(cái)務(wù)壓力，是有很大懸念的。

據(jù)當(dāng)事人商先生向《紅周刊》透露：此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓肇始于2021年底～2022年初，張菊軍當(dāng)時(shí)計(jì)劃入主先河環(huán)保，需要資金用于收購李衛(wèi)國持有的部分股權(quán)，同時(shí)也借款給李玉國，王光輝及旗下公司為這筆貸款提供了連帶擔(dān)保。

他透露，這筆借款總計(jì)2.1億元，其中部分資金用于張菊軍收購李玉國持有的先河環(huán)保1%的股權(quán)，1.3億元?jiǎng)t是張菊軍旗下公司轉(zhuǎn)借給李玉國的無息貸款。公開信息也顯示，無論是李玉國，還是王光輝的關(guān)聯(lián)企業(yè)，今年以來，都曾多次把自己的持股質(zhì)押給珠海天元科技有限公司（控股股東為傅延華）。

據(jù)公告，2021年12月底，李玉國把2000萬股先河環(huán)保股票質(zhì)押給了珠海天元永明科技有限公司（實(shí)控人為傅延華）。今年1～2月，王光輝擔(dān)任實(shí)控人的中創(chuàng)環(huán)保大股東上海中創(chuàng)凌興能源科技集團(tuán)，4次把3000多萬股中創(chuàng)環(huán)保股票質(zhì)押給珠海天元永明有限公司。上述質(zhì)押迄今還沒有解押。

值得一提的是，張菊軍的實(shí)控人地位主要是通過表決權(quán)委托的方式獲得的，因此從公告內(nèi)容看，先河環(huán)保目前的大股東仍是李玉國。

作為上市公司披露的實(shí)控人，張菊軍先后布局了不少的新能源、風(fēng)電相關(guān)的資產(chǎn)，但據(jù)消息人士稱，“張旗下的風(fēng)電項(xiàng)目主要集中在河南等地，項(xiàng)目前景一般、大部分未實(shí)現(xiàn)盈利?！?/p>

據(jù)新能源行業(yè)垂直媒體的報(bào)道，張菊軍旗下的清電科技集團(tuán)是“國內(nèi)知名的以風(fēng)能及太陽能發(fā)電為主的新能源企業(yè)”，在北京、河南、新疆自治區(qū)、黑龍江、河北等地已儲(chǔ)備風(fēng)電及光伏資源約12GW，其中在河南省已落地投運(yùn)風(fēng)場(chǎng)5座、年發(fā)電量可達(dá)7億千瓦時(shí)。

《紅周刊》了解到，張菊軍在河南成立了多家風(fēng)電、清潔能源相關(guān)的公司。比如2019年成立的河南明陽風(fēng)電科技有限公司，注冊(cè)資本1億元，但實(shí)繳為0；河南明陽風(fēng)電的母公司明陽智能科技有限公司情況也類似，注冊(cè)資本2億元，實(shí)繳同樣為0；河南明陽風(fēng)電科技有兩家全資子公司范縣清風(fēng)新能源有限公司、周口清電新能源有限公司，注冊(cè)資本同樣是0。

據(jù)天眼查，張菊軍擔(dān)任法人代表的多家注冊(cè)在河南的能源企業(yè)，比如河南清電新能源有限公司、蘭考金風(fēng)清電新能源有限公司、商丘寧電新能源有限公司、武陟縣焦電新能源有限公司、寧陵縣葛天新能源有限公司、民權(quán)縣民陽新能源有限公司……它們的注冊(cè)資本少則數(shù)百萬，多則5億元，但實(shí)繳情況都為0。

2016年7月18日，作為北京榮柏國際新能源科技有限公司董事長的張菊軍與河南商丘寧陵縣政府領(lǐng)導(dǎo)簽署了風(fēng)電項(xiàng)目合作開發(fā)協(xié)議。張菊軍在當(dāng)時(shí)表示，該項(xiàng)目是一種高科技微風(fēng)發(fā)電項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)分三期，累計(jì)投資達(dá)60億元，一共有70萬KW容量，2020年建成。

2018年4月，張菊軍又和寧陵縣領(lǐng)導(dǎo)出席了寧陵縣“黃河故道300兆瓦風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目奠基儀式”。資料顯示，該項(xiàng)目總投資為8億元。在當(dāng)時(shí)的介紹中，北京榮柏“是一家資本雄厚的風(fēng)電開發(fā)企業(yè)”。

可事實(shí)真是如此嗎？《紅周刊》了解到，北京榮柏于2016年7月15日成立，也就是在其成立僅僅3天后，張菊軍就以該公司董事長的身份出席了和地方政府領(lǐng)導(dǎo)的簽約儀式。目前，北京榮柏已于2018年11月注銷（注：據(jù)天眼查，張菊軍旗下的清電綠色能源有限公司曾用名就是“北京滎柏國際新能源科技有限公司”，但清電綠色能源公司成立于2016年9月，和北京滎柏的成立時(shí)間不一致）。

對(duì)于張菊軍的操作思路，一位知情人士指出，其本質(zhì)上就是光伏行業(yè)屢見不鮮的“倒路條”模式，加之資金量需求較大，前景存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

張菊軍關(guān)聯(lián)的公司，多數(shù)的實(shí)繳資金和注冊(cè)資金差距較大。天眼查顯示，張菊軍擔(dān)任（或曾擔(dān)任）法人代表的公司多達(dá)41家，其中2021年以來成立的公司將近20家，絕大多數(shù)沒有公布實(shí)繳資本情況。這些新設(shè)立的公司主業(yè)基本都是光伏、硅材料、新能源、綠色能源。

比如最新成立的公司是“清電氫能科技有限公司”，注冊(cè)僅4個(gè)多月，抓住的時(shí)機(jī)是氫能源概念崛起。天眼查顯示，清電氫能的注冊(cè)資本1億元，實(shí)繳資本未公布。

上市公司在今年7月回復(fù)交易所問詢的公告顯示，“張菊軍所控制的企業(yè)有相關(guān)電站已建成并投入運(yùn)營或在建，未來張菊軍擬通過出售部分電站或者運(yùn)營電站的方式籌集款項(xiàng)”。具體來說，張菊軍旗下控制的公司已建成兩個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目245MW，價(jià)值超過3億元，“該等風(fēng)電項(xiàng)目作為存在穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，可隨時(shí)出售，亦可長期持有”。至于在建狀態(tài)中的風(fēng)電項(xiàng)目有2.1GW。

先河環(huán)保此前公告也顯示，張菊軍深耕新能源領(lǐng)域，業(yè)務(wù)布局和版圖不斷擴(kuò)大，但“張菊軍也深感因缺少上市公司的資本運(yùn)作平臺(tái)，面臨融資成本高、公司聲譽(yù)和知名度提升緩慢等局限”。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年初，先河環(huán)保賬面的貨幣資金達(dá)8.1億元，總負(fù)債為3.8億元，其中短期負(fù)債為零，且沒有發(fā)行債券。從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度，年初的資產(chǎn)負(fù)債率為15%，有息負(fù)債率只有1.6%，流動(dòng)比率5.3倍，速動(dòng)比率為4.3，財(cái)務(wù)和負(fù)債健康程度在環(huán)保板塊中排在前列。知情人表示：“其中最有價(jià)值的是8億元貨幣資金”。

除了風(fēng)電，這兩年光伏產(chǎn)業(yè)也是一派熱火朝天的景象，而張菊軍亦積極“跨界”光伏產(chǎn)業(yè)，不久前于新疆拿下了一個(gè)大型的硅片項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)100億～200億元。

知情人士商先生透露：“這個(gè)項(xiàng)目處于早期階段，還需要發(fā)改委的審批許可。而且項(xiàng)目回收期很長，前24～36個(gè)月是純粹的投入期，非常吃資金?！?/p>

有消息稱，張菊軍旗下的清電能源集團(tuán)正在新疆哈密打造光伏硅基示范產(chǎn)業(yè)園，整體規(guī)劃為年產(chǎn)40萬噸工業(yè)硅、20萬噸多晶硅、60GW單晶硅拉棒切片。預(yù)計(jì)5年內(nèi)分3期建成。首批多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。其中，硅材料一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)初步投資90億元，10GW硅片項(xiàng)目預(yù)計(jì)初步投資需40億元（據(jù)先河環(huán)保公告，張菊軍旗下確實(shí)有多晶硅項(xiàng)目20萬噸，單晶硅項(xiàng)目10GW）。

具體來說，據(jù)行業(yè)垂直媒體“光伏見聞”公眾號(hào)今年3月初的消息，第一期10萬噸多晶硅及10GW單晶硅拉棒切片項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年3月份動(dòng)工，2023年投產(chǎn)。但《紅周刊》向多方了解，實(shí)際上這一項(xiàng)目還沒有開工，這一龐大方案迄今只在初期階段，未能查詢到相關(guān)的發(fā)改委批復(fù)。

作為對(duì)比，特變電工今年3月公告，計(jì)劃在新疆昌吉準(zhǔn)東產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資建設(shè)20萬噸高端電子級(jí)多晶硅項(xiàng)目，已經(jīng)獲得了昌吉當(dāng)?shù)匕l(fā)改委（昌州發(fā)改[2022]06號(hào)）的批文。項(xiàng)目總投資176億元，其中資本金投入88億元，計(jì)劃通過分拆子公司在A股IPO的方式來解決。

《紅周刊》注意到，去年8月、今年3月，張菊軍先后在新疆設(shè)立了3家公司——新疆清電新能源有限公司、新疆清電工業(yè)硅有限公司、新疆清電礦業(yè)有限公司，注冊(cè)資金均為500萬元，但實(shí)繳資本要么是0，要么干脆不顯示實(shí)繳資本到底有多少。

對(duì)于張菊軍的操作思路和其布局情況，《紅周刊》試圖聯(lián)系上市公司、項(xiàng)目公司法人，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。