姚立新

（山西省高速公路集團(tuán)有限責(zé)任公司，山西 太原 030006）

0 引言

高速公路建設(shè)項(xiàng)目具有投資體量大、投資收益周期長(zhǎng)等典型特征，投資體量與投資收益周期的失衡將引發(fā)建設(shè)資金籌措困難，直接影響高速公路的建設(shè)進(jìn)程[1-2]，在傳統(tǒng)的高速公路建設(shè)模式中，一般由地方政府部門(mén)充當(dāng)出資人和建設(shè)單位，受建設(shè)資金持續(xù)高成本、低收益影響，地方政府中的有償債務(wù)、擔(dān)保債務(wù)及其他債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，因基建投資缺口引發(fā)的現(xiàn)實(shí)矛盾逐步暴露[3]。2014年10月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)），文件明確在高速公路等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中推廣PPP模式，以轉(zhuǎn)變地方政府在公路建設(shè)中的角色，切實(shí)防范化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)[3-4]。

財(cái)金〔2019〕10號(hào)文就推進(jìn)PPP模式規(guī)范發(fā)展提出了具體實(shí)施意見(jiàn)，意見(jiàn)明確了PPP未來(lái)規(guī)范發(fā)展的總體要求、準(zhǔn)入條件、管理措施等內(nèi)容。為了更好地貫徹落實(shí)財(cái)金〔2019〕10號(hào)文精神，同時(shí)發(fā)揮PPP模式在高速公路建設(shè)中的融資優(yōu)勢(shì)，最大限度控制融資風(fēng)險(xiǎn)，本文從PPP模式的融資特征出發(fā)，通過(guò)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，建立了新建公路PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)評(píng)價(jià)模型，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)量化評(píng)價(jià)。

1 PPP模式下的融資特征概述

PPP模式促進(jìn)了高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資機(jī)制的創(chuàng)新進(jìn)程，符合資本的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，實(shí)現(xiàn)了供給側(cè)要素的最優(yōu)配置[4]。該模式具有以下明顯特征，詳見(jiàn)表1。

表1 新建高速公路PPP項(xiàng)目融資模式特征

2 新建高速公路PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)類型識(shí)別

2.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法選取

目前，應(yīng)用于PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法較多，各方法均有優(yōu)劣，以下針對(duì)常用識(shí)別方法進(jìn)行說(shuō)明，詳見(jiàn)表 2[2，4]。

表2 PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)常用識(shí)別方法

2.2 制定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方案

本著目標(biāo)導(dǎo)向、科學(xué)客觀、邏輯條理、系統(tǒng)完善的基本原則，通過(guò)對(duì)比表2中所列風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法的優(yōu)缺點(diǎn)，在綜合研判項(xiàng)目實(shí)際、外部環(huán)境、政策制度等因素后，特制定以下風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方案，方案流程詳見(jiàn)圖1。

圖1 PPP融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方案流程

2.3 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別最終清單

按照?qǐng)D1所示的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別流程，本文針對(duì)新建高速公路PPP項(xiàng)目提出的最終融資風(fēng)險(xiǎn)清單如表3。

3 基于改進(jìn)AHP法的新建高速公路PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)評(píng)價(jià)

3.1 改進(jìn)AHP法相關(guān)理論概述

本文所述的改進(jìn)AHP法是采用灰關(guān)聯(lián)度指標(biāo)對(duì)經(jīng)典AHP模型進(jìn)行修正，進(jìn)而得到修正后的風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重結(jié)果。

經(jīng)典AHP法（層次分析法）是常用的定性與定量分析相結(jié)合的權(quán)重計(jì)算方法，AHP法的核心在于目標(biāo)層、準(zhǔn)則層的建立及判斷矩陣的構(gòu)建，判斷矩陣中的元素為準(zhǔn)則層內(nèi)指標(biāo)經(jīng)兩兩遍歷對(duì)比后的重要性程度量化值，量化值采用“0-9標(biāo)度法”記錄[5]，判斷矩陣T的表達(dá)式詳見(jiàn)式（1）。

通過(guò)計(jì)算判斷矩陣的特征向量得到對(duì)應(yīng)準(zhǔn)則層各因素的權(quán)重指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算判斷矩陣特征向量的最大特征值λmax，完成對(duì)結(jié)果的一致性檢驗(yàn)，一致性指標(biāo)CR計(jì)算過(guò)程詳見(jiàn)式（2）：

式中：n表示對(duì)比元素個(gè)數(shù)；RI取值通過(guò)元素個(gè)數(shù)對(duì)應(yīng)查表獲取。

因準(zhǔn)則層內(nèi)各指標(biāo)重要性對(duì)比過(guò)程中存在較大的主觀性，為了平衡主觀性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)帶來(lái)的不利影響，本文提出采用灰關(guān)聯(lián)法對(duì)AHP模型進(jìn)行修正，以得到修正后的風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重結(jié)果。

灰關(guān)聯(lián)分析法通過(guò)計(jì)算參考數(shù)列與比較數(shù)列間的關(guān)聯(lián)度系數(shù)及關(guān)聯(lián)度指標(biāo)，定量判斷某因素對(duì)系統(tǒng)整體的敏感程度，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)單個(gè)因素的權(quán)重修正?；谊P(guān)聯(lián)分可分為參考數(shù)列與比較數(shù)列的矩陣構(gòu)建、矩陣元素的無(wú)量綱化處理、灰關(guān)聯(lián)系數(shù)及灰關(guān)聯(lián)度計(jì)算三步。相關(guān)計(jì)算公式見(jiàn)式（3）～式（5）[6]。

假定共有m個(gè)因素，n組試驗(yàn)結(jié)果，X0與Xm分別代表參考數(shù)列和比較數(shù)列，則構(gòu)建的總體數(shù)列矩陣如下：

本文不涉及各因素的無(wú)量綱處理，可直接計(jì)算灰關(guān)聯(lián)系數(shù)及灰關(guān)聯(lián)度，設(shè)比較數(shù)列中第i個(gè)因素對(duì)應(yīng)的第j個(gè)水平同參考數(shù)列的第j個(gè)水平的灰關(guān)聯(lián)系數(shù)為 ζi(j)，計(jì)算公式如式（4）：

式中：ρ為分辨系數(shù)，表征灰關(guān)聯(lián)系數(shù)間的差異程度，一般取0.5。

通過(guò)計(jì)算灰關(guān)聯(lián)系數(shù)均值得到灰關(guān)聯(lián)度指標(biāo)，以表征比較數(shù)列與參考數(shù)列間的關(guān)聯(lián)程度，計(jì)算公式如式（5）：

3.2 基于改進(jìn)AHP法的融資風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重計(jì)算模型

本節(jié)以表3中所列的第一層風(fēng)險(xiǎn)因素為例，闡述權(quán)重計(jì)算模型建立過(guò)程：

a）通過(guò)省級(jí)專家?guī)祀S機(jī)抽取3組共18名專家參加因素重要性評(píng)價(jià)，通過(guò)組內(nèi)平均得到3組第一層風(fēng)險(xiǎn)因素的判斷矩陣 T1、T2、T3，3個(gè)判斷矩陣均為 4×4階矩陣；通過(guò)計(jì)算3個(gè)判斷矩陣的特征向量及最大特征值，得到對(duì)應(yīng)的權(quán)重指標(biāo)及一致性檢驗(yàn)結(jié)果，特征向量求解采用求根法，具體計(jì)算過(guò)程本文不再贅述。

b）設(shè)經(jīng)3個(gè)判斷矩陣求得的權(quán)重指標(biāo)矩陣分別為 X1、X2、X3，且均通過(guò)一致性檢驗(yàn)，將上述權(quán)重矩陣整合為一個(gè)新的總體權(quán)重指標(biāo)矩陣X，矩陣關(guān)系詳見(jiàn)式（6）：

c）從矩陣X中選取最大元素xmax構(gòu)建參考數(shù)列X0，并與總體權(quán)重指標(biāo)矩陣X構(gòu)建新的總體數(shù)列矩陣X'，其表達(dá)式詳見(jiàn)式（7）：

d）據(jù)式（4）、（5）分別求得 X'的灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣 ζ及灰關(guān)聯(lián)度指標(biāo) γ，計(jì)算結(jié)果詳見(jiàn)式（8）、式（9）：

f）根據(jù)灰關(guān)聯(lián)度指標(biāo)計(jì)算3組專家對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)權(quán)重η，并求解修正后的第一層風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果詳見(jiàn)式（10）、式（11）：

據(jù)式（6）得到灰關(guān)聯(lián)度修正后的第一層風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重指標(biāo) Ui如式（11）：

同理，計(jì)算表3中第二層風(fēng)險(xiǎn)因素的修正權(quán)重指標(biāo)Vj，并得出一二層因素的組合權(quán)重指標(biāo)W，詳見(jiàn)式（12）：

3.3 基于風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重的分級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果

為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)評(píng)價(jià)，本文擬將PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分為低風(fēng)險(xiǎn)、中低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、中高風(fēng)險(xiǎn)及高風(fēng)險(xiǎn)5級(jí)，并用阿拉伯?dāng)?shù)字1～5進(jìn)行量化[5]；考慮到實(shí)際評(píng)級(jí)過(guò)程中，受風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重影響，評(píng)級(jí)結(jié)果可能出現(xiàn)小數(shù)，故對(duì)上述評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化，細(xì)化后的分級(jí)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)詳見(jiàn)表4。

表4 PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

通過(guò)省級(jí)專家?guī)祀S機(jī)抽取若干名行業(yè)專家參與風(fēng)險(xiǎn)因素量化評(píng)級(jí)，并分別給出打分結(jié)果，打分標(biāo)準(zhǔn)按表4執(zhí)行，將全部參評(píng)專家打分結(jié)果按照風(fēng)險(xiǎn)因素分別求均值，得到各風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)量化值Di，并計(jì)算PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)總體評(píng)價(jià)結(jié)果P，計(jì)算過(guò)程詳見(jiàn)式（13）：

根據(jù)P值大小，據(jù)表4對(duì)照給出評(píng)級(jí)結(jié)果，至此完成PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的總體分級(jí)評(píng)價(jià)過(guò)程。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上，本文從新建高速公路PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)切入，在分析PPP融資特征的前提下，綜合多種方法對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，得到了相對(duì)完善的融資風(fēng)險(xiǎn)清單；基于AHP法和灰關(guān)聯(lián)理論，建立了適用于PPP融資風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重計(jì)算的改進(jìn)AHP數(shù)學(xué)模型，并通過(guò)建立分級(jí)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了新建高速公路PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)定量評(píng)價(jià)，為PPP項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供了重要支撐。