趙笠臣

（中國鐵路投資有限公司 金融事業(yè)部，北京 100097)

為了開辟鐵路裝備租賃市場，解決購置移動裝備資金問題以及盤活既有存量資產(chǎn)，提高裝備使用效率，為中國國家鐵路集團(tuán)有限公司(以下簡稱“國鐵集團(tuán)”)戰(zhàn)略發(fā)展提供專業(yè)服務(wù)，中國鐵路投資有限公司以長株潭城際鐵路、海南鐵路等城際鐵路動車組需求為契機(jī)，于2018 年8 月在海南綜合保稅區(qū)注冊成立國鐵融資租賃有限公司(以下簡稱“國鐵租賃公司”)，開啟了鐵路移動裝備采購新模式。融資租賃集融資和融物于一身，在資產(chǎn)管理、風(fēng)險控制、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)、節(jié)稅等方面具有銀行貸款、債券等單純的融資方式不具備的功效[1]。鐵路用于融資租賃的領(lǐng)域廣泛，可在鐵路移動裝備、大型鐵路施工設(shè)備及固定設(shè)施等領(lǐng)域積極拓展融資租賃業(yè)務(wù)。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“復(fù)興號”動車組、大功率機(jī)車、貨車等重要鐵路移動裝備的需求在“十四五”期間大幅增加，迎來投資高峰，融資租賃在國鐵投融資領(lǐng)域市場規(guī)模巨大、發(fā)展空間廣闊。

1 融資租賃發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 我國融資租賃總體現(xiàn)狀

融資租賃作為集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)服務(wù)于一體的現(xiàn)代交易方式，在我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)中逆勢上揚(yáng)，已經(jīng)成為我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新興領(lǐng)域和重要組成部分。根據(jù)《2019 中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2019 年12 月底，中國融資租賃企業(yè)總數(shù)約為12 130 家，其中金融租賃企業(yè)70 家，內(nèi)資租賃企業(yè)403 家，外資租賃企業(yè)11 657 家；全國融資租賃合同余額約為66 540 億元，是2016 年21 538 億元的3 倍；2019 年中國融資租賃業(yè)務(wù)總量約占全球的23.2%，僅次于美國，居世界第2 位。

從行業(yè)分布看，融資租賃資產(chǎn)總額排名靠前的行業(yè)分別為能源設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)備及不動產(chǎn)、通用機(jī)械設(shè)備和工業(yè)設(shè)備。據(jù)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站央企名錄，截至2020 年5 月，全國共有97 家實(shí)業(yè)類中央企業(yè)，其中63 家中央企業(yè)直接或通過子公司設(shè)立了融資租賃公司，占比高達(dá)65%，設(shè)立的融資租賃公司總數(shù)為96 家，總注冊資本超過2 100 億元人民幣。

1.2 國鐵租賃業(yè)務(wù)運(yùn)作模式及發(fā)展現(xiàn)狀

目前，國鐵租賃業(yè)務(wù)運(yùn)作模式以直接融資租賃、售后回租及經(jīng)營性租賃為主。其中，直接融資租賃是一種主要經(jīng)營方式。融資租賃業(yè)務(wù)的收益主要來源于租金收入、服務(wù)收益、運(yùn)營收益等，租金收入是重要的收入來源。

國鐵租賃公司自成立以來，與國鐵集團(tuán)及所屬企業(yè)、合資鐵路公司及地方鐵路企業(yè)保持密切的聯(lián)系，通過設(shè)計個性化的產(chǎn)品方案，積極推進(jìn)融資租賃項目的落地，截至2020 年末，業(yè)務(wù)規(guī)模已超過150 億元，在拓寬國鐵集團(tuán)融資渠道的同時，為路內(nèi)企業(yè)節(jié)省了融資成本。在資產(chǎn)管理方面，已建立完善的租金收取協(xié)調(diào)機(jī)制，采取個性化的策略，實(shí)現(xiàn)到期款項全部足額收回，有效地保障了公司資金運(yùn)用效率。

2 國鐵融資租賃業(yè)務(wù)優(yōu)勢

2.1 解決設(shè)備購置資金問題

部分合資鐵路公司、城際鐵路公司處于建設(shè)或運(yùn)營初期，難以發(fā)行債券或獲得低成本資金，現(xiàn)金流水平較低，前期面臨較大還款壓力。國鐵租賃公司可發(fā)揮其投融資平臺功能，利用多種渠道、多種形式的融資優(yōu)勢為鐵路公司裝備購置提供低成本資金，設(shè)計靈活還款方式和較長的還款期限，減輕前期還款壓力，降低新增設(shè)備采購資金的占用，有效地解決合資鐵路、城際鐵路公司移動裝備配置資金問題。

2.2 有效降低資金成本

與銀行貸款相比，采用融資租賃方式購入裝備會產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，體現(xiàn)在2 個方面：一是融資利息能夠用于增值稅抵扣，降低融資成本；二是能夠縮短折舊期限，合理延緩所得稅支出。假設(shè)融資租賃利率與銀行貸款利率相同，某裝備含稅售價1000 萬元，增值稅率13%，業(yè)務(wù)期限1 年，按照2021 年1 月20 日中國人民銀行公布貸款市場報價利率(LPR)，1 年期LPR 為3.85%，則產(chǎn)生租賃利息38.50 萬元(1 000×3.85%)。因采用融資租賃方式支付租金可獲得增值稅專票，形成的4.43 萬元(38.50/ (1+13%)×13%)增值稅進(jìn)項稅可抵扣，則實(shí)際租賃利息為34.07 萬元，融資利率為3.41% (34.07/ 1 000)，比1 年期銀行貸款利率下浮11.43%。另一方面，按照相關(guān)法律規(guī)定，我國融資租賃的設(shè)備折舊由承租人提取折舊并做稅前扣除，折舊年限采用融資租賃年限與租賃物可使用年限孰短的原則，通過計提折舊可以幫助鐵路企業(yè)延緩所得稅支出。

2.3 延伸企業(yè)價值鏈

融資租賃業(yè)務(wù)在金融賦能鐵路實(shí)體、資本支持運(yùn)輸主業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，同時促進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展[2]。國鐵租賃公司作為鐵路公司和裝備制造企業(yè)之間的橋梁，貫通上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)開展及資金往來，在價值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈延伸上起著關(guān)鍵作用[3]。

國鐵租賃公司在發(fā)揮投融資平臺作用同時帶動了裝備保險、咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)，形成了鐵路系統(tǒng)內(nèi)業(yè)務(wù)聯(lián)動，拓展了鐵路企業(yè)經(jīng)營新業(yè)態(tài)，延伸了服務(wù)鏈條，形成新的盈利模式。

2.4 吸引社會資本投入積極性

以融資租賃為載體，可以規(guī)避直接投資鐵路的政策壁壘及投資回報不確定性風(fēng)險。鐵路是國家重要的基礎(chǔ)設(shè)施，具有投資規(guī)模大、回報期長且兼具公益性特征，導(dǎo)致鐵路企業(yè)直接經(jīng)濟(jì)效益短期內(nèi)并不明顯。同時社會資本準(zhǔn)入門檻高，政策限制多。采用融資租賃方式，社會投資者可以規(guī)避政策準(zhǔn)入壁壘，通過收取租金方式獲得穩(wěn)定回報，加之承租人信譽(yù)保障，投資風(fēng)險較低，可提升社會資本投入積極性[4]。

3 融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展制約因素分析

3.1 經(jīng)營風(fēng)險影響

在融資租賃業(yè)務(wù)開展過程中，信用風(fēng)險是融資租賃公司在經(jīng)營活動中面臨的主要風(fēng)險。承租人由于主觀或客觀原因，造成經(jīng)營不善或企業(yè)運(yùn)營困難，可能會有無法正常償付租金給租賃公司的風(fēng)險。而由于“短借長投”帶來的嚴(yán)重期限錯配、融資渠道單一、資金市場流動性收緊、應(yīng)收租金逾期或不良資產(chǎn)大幅增加等原因?qū)е碌牧鲃有燥L(fēng)險，也是需重點(diǎn)關(guān)注的問題。

3.2 行業(yè)監(jiān)管政策影響

融資租賃公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)為銀保監(jiān)會，具體由省級地方金融監(jiān)管局實(shí)施監(jiān)管。2020 年6 月9 日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，其中對風(fēng)險資產(chǎn)總額、單一客戶融資集中度、單一集團(tuán)客戶融資集中度、單一客戶關(guān)聯(lián)度、全部關(guān)聯(lián)度及單一股東關(guān)聯(lián)度等監(jiān)管指標(biāo)做了詳細(xì)規(guī)定。

根據(jù)國鐵集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃及國鐵租賃公司的發(fā)展定位，租賃物主要以動車組、機(jī)車、客車、貨車等鐵路移動裝備為主，租賃物使用主體即承租人主要為國鐵集團(tuán)及所屬關(guān)聯(lián)企業(yè)。新發(fā)布的監(jiān)管辦法中業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)集中度和關(guān)聯(lián)度等審慎的監(jiān)管指標(biāo)對于以承擔(dān)鐵路移動裝備領(lǐng)域改革為己任，聚焦鐵路優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)為戰(zhàn)略發(fā)展方向的國鐵融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展限制明顯。

3.3 市場認(rèn)可度較低

我國融資租賃業(yè)務(wù)起步相對較晚，融資租賃作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在我國金融市場中所占份額有限，加上現(xiàn)階段鐵路內(nèi)部對融資租賃行業(yè)的認(rèn)識較少，對融資方式的特點(diǎn)、優(yōu)勢和風(fēng)險認(rèn)識不足[5]。鐵路企業(yè)資金來源渠道單一，長期依賴于銀行信貸，形成了慣性思維，傳統(tǒng)的融資觀念和財產(chǎn)價值觀念還是比較重，“重購買、輕租賃”的觀念始終根植于企業(yè)經(jīng)營理念中[6-7]。由于鐵路融資租賃業(yè)務(wù)專業(yè)人員有限，在業(yè)務(wù)模式推介及市場宣傳力度上投入精力不夠，加之承租方普遍對融資租賃業(yè)務(wù)不熟悉且心存疑慮，造成項目推進(jìn)受阻。

3.4 盈利模式及融資渠道單一

國鐵租賃公司業(yè)務(wù)模式主要以直接融資租賃和經(jīng)營租賃為主，盈利模式單一，有待繼續(xù)開發(fā)。融資租賃企業(yè)債務(wù)融資中銀行借款仍是最主要的融資渠道，約占企業(yè)資金來源的50%～ 80%，其次是股東增資。目前，國鐵租賃公司融資主要依靠銀行貸款，其融資渠道較為單一，資金成本較大。尤其是移動裝備項目，租金回收期一般在5～ 10 年，短期資金很難支持長期業(yè)務(wù)的需求。

4 鐵路移動裝備融資租賃發(fā)展對策

4.1 加強(qiáng)風(fēng)險防范

建立和優(yōu)化風(fēng)險識別、防范和處置機(jī)制，加強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)作過程中風(fēng)險控制，主動開展風(fēng)險識別和隱患排查。根據(jù)承租人類型及業(yè)務(wù)特點(diǎn)進(jìn)行分類管理，嚴(yán)格落實(shí)租前立項及盡職調(diào)查等業(yè)務(wù)管理制度，強(qiáng)化租前、租中及租后全流程管理。針對企業(yè)信用資質(zhì)及外部評級情況，制定不同的增信措施，如法人擔(dān)保、租賃保證金或有效等價資產(chǎn)抵押等方式。

建立健全風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)基于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險管理體系建設(shè)，借助大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術(shù)構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測系統(tǒng)，逐步向大數(shù)據(jù)分析、智能化判斷、精準(zhǔn)化管控的新型風(fēng)險管理方式轉(zhuǎn)變。健全完善風(fēng)險管理制度體系、組織體系建設(shè)，搭建風(fēng)險管理三道防線，規(guī)范建立覆蓋業(yè)務(wù)租前、租中和租后的操作流程，完善資產(chǎn)風(fēng)險分類和風(fēng)險準(zhǔn)備金計提機(jī)制，不斷增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力。

4.2 引入戰(zhàn)略投資者

本著國鐵控股的原則，支持國鐵租賃公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者增強(qiáng)資本實(shí)力，引入先進(jìn)管理體系和風(fēng)控體系，建立市場化的運(yùn)行機(jī)制，提高公司治理水平。通過股權(quán)多元化合作，引進(jìn)銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)及有實(shí)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等外部投資者進(jìn)入鐵路裝備投資領(lǐng)域，建立多元化的經(jīng)營主體，降低國鐵集團(tuán)新增設(shè)備采購資金的占用；引進(jìn)集團(tuán)化的管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控體系，逐步完善法人治理結(jié)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化市場化經(jīng)營，利用先進(jìn)的風(fēng)控體系甄選優(yōu)質(zhì)項目，防范經(jīng)營風(fēng)險；加強(qiáng)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)協(xié)同，集聚戰(zhàn)略投資者市場、技術(shù)、資本和管理優(yōu)勢，拓展融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域，優(yōu)化融資租賃業(yè)務(wù)布局，快速開拓市場創(chuàng)造效益，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，持續(xù)提升國鐵租賃公司知名度和影響力。

4.3 拓寬融資渠道

2011 年商務(wù)部出臺了《關(guān)于十二五期間促進(jìn)融資租賃行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，支持融資租賃企業(yè)運(yùn)用保理、上市、發(fā)行債券、信托、基金等方式拓寬融資渠道，降低融資成本，鼓勵企業(yè)通過資產(chǎn)證券化等方式盤活租賃資產(chǎn)，創(chuàng)新融資模式。

為更好地服務(wù)于國鐵集團(tuán)盤活存量資產(chǎn)及新增移動裝備采購，降低整體采購成本，拓展盈利能力，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，國鐵租賃公司可利用銀行間和交易所市場的多種融資工具，如短期融資券、超短期融資券等短期公開市場融資工具，資產(chǎn)支持證券、票據(jù)、公司債、中期票據(jù)等中長期公開市場融資工具籌集資金；也可與銀行組合租賃債權(quán)保理、與信托公司合作將租賃資產(chǎn)通過信托計劃轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)等，合理安排公司負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，保證公司流動性安全，降低綜合融資成本[8]。

4.4 創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品種類

創(chuàng)新是融資租賃行業(yè)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在動力。創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，在現(xiàn)有的直接租賃、售后回租、經(jīng)營性租賃基礎(chǔ)上，可積極推進(jìn)國際上普遍使用的杠桿租賃、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、聯(lián)合租賃等，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益最大化。進(jìn)一步豐富定價方式，融資租賃產(chǎn)品的定價具有很強(qiáng)的靈活性，屬于非標(biāo)定價模式，可依據(jù)承租人經(jīng)營情況、信用等級及租賃物種類，即多個要素組合而成設(shè)計定價方案；創(chuàng)新租金支付方式，與承租人預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行匹配，采取期初期末、浮動利率、不還本寬限期、等額本金、等額本息、租金遞減等靈活方式，為承租人設(shè)計租金支付方式，滿足特定需求[9]。

4.5 積極爭取政策支持

面對日趨嚴(yán)格的監(jiān)管形勢，國鐵租賃公司應(yīng)積極制定舉措，落實(shí)行業(yè)監(jiān)管要求，同時強(qiáng)化與地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)日常溝通，總結(jié)參考航空運(yùn)輸業(yè)、城市軌道交通業(yè)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢，充分考慮鐵路行業(yè)特殊性。為貫徹落實(shí)國鐵集團(tuán)關(guān)于“用好國鐵融資租賃公司平臺，深化鐵路裝備投融資改革”工作部署，擴(kuò)大國鐵企業(yè)移動裝備采購規(guī)模，創(chuàng)新融資方式，發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢和稅收優(yōu)惠政策，應(yīng)進(jìn)一步加大推介和市場宣傳力度，培養(yǎng)既精通業(yè)務(wù)操作又熟悉境內(nèi)外融資的復(fù)合型人才[10]，主動開拓鐵路市場，拓展鐵路裝備租賃業(yè)務(wù)。同時積極爭取國鐵集團(tuán)的政策支持，明確國鐵租賃公司作為鐵路移動裝備資產(chǎn)管理平臺的定位和功能，“做多路內(nèi)業(yè)務(wù)、做優(yōu)路外業(yè)務(wù)”，更好地服務(wù)于鐵路裝備產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，提升整體收益，促進(jìn)國鐵租賃公司可持續(xù)地長遠(yuǎn)發(fā)展。

5 結(jié)束語

融資租賃業(yè)務(wù)屬于國家優(yōu)先支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間廣闊。國鐵租賃公司應(yīng)積極圍繞鐵路裝備投融資改革，打造國鐵集團(tuán)鐵路裝備專有融資租賃平臺，利用融資租賃業(yè)務(wù)優(yōu)勢、稅收優(yōu)惠政策等，有效降低國鐵集團(tuán)整體融資成本。國鐵租賃公司應(yīng)持續(xù)立足鐵路主業(yè)，堅持服務(wù)國鐵企業(yè)，推動賦能鐵路實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升產(chǎn)融結(jié)合，為盤活鐵路存量資產(chǎn)、深化鐵路裝備投融資改革提供支撐。