上善若水

“果鏈”龍頭傳出砍單消息

“不要把雞蛋放在一個籃子”的諺語同樣適用于科技圈——從歐菲光到歌爾股份，曾經(jīng)的“果鏈”巨頭們逐漸失去了往日的光環(huán)。

上一次傳出境外大客戶砍單消息的是歐菲光，而這一次，同樣作為“果鏈”細分龍頭的歌爾股份，近日也傳出砍單消息。

歌爾股份最新披露稱，公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品。此次業(yè)務(wù)變動預(yù)計影響上市公司2022年度營業(yè)收入不超過33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計營業(yè)收入的4.2%?！澳壳芭c該客戶的其他產(chǎn)品項目合作仍在正常開展。該事項對公司經(jīng)營業(yè)績的影響仍在評估中?！?p>

消息傳出后，歌爾股份次日就在二級市場上一字跌停。

不少機構(gòu)分析，歌爾股份所稱的“大客戶”，很可能是蘋果公司，“智能聲學(xué)整機產(chǎn)品”為AirPods Pro 2，而且由于蘋果對于供應(yīng)商的資質(zhì)審查非常嚴格，對于代工廠的考察主要在于員工、生產(chǎn)機器、電子元件等產(chǎn)品原材料、制作工藝、生產(chǎn)環(huán)境五個方面，且一般不會輕易更換供應(yīng)商。歌爾股份一直與蘋果合作穩(wěn)定，此時突然被暫停生產(chǎn)，大概率與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)。

利空消息傳出后，歌爾股份股價連續(xù)兩個交易日跌停，而后隨著市場情緒的緩解，其股價雖有所反彈，但市值始終沒能重回700億元，這意味著無論是市值還是股價，歌爾股份均不及高位時的三分之一。

面對這樣的頹勢，歌爾股份方面也做出了正面回應(yīng)。

歌爾股份方面的回應(yīng)

針對投資者普遍關(guān)注的大客戶砍單、清退作業(yè)員、公司業(yè)績等問題，智能硬件制造巨頭歌爾股份在互動平臺密集回應(yīng)。

11月9日，有投資者在互動平臺提問：請公司正面回答，你們33億的大客戶砍單，是否嚴重影響到明年的利潤？AR/VR的利潤增長能否抵消蘋果的砍單影響？

對此，歌爾股份回應(yīng)稱，請關(guān)注公司后續(xù)公告。

歌爾股份在互動平臺表示，公司收到境外大客戶通知，暫停其一款智能聲學(xué)整機產(chǎn)品的生產(chǎn)，目前與該客戶的其他項目合作仍在正常進行中。

歌爾股份稱，公司在VR/AR領(lǐng)域內(nèi)長期持續(xù)投入，布局VR/AR產(chǎn)品及其核心的精密零組件相關(guān)業(yè)務(wù)，目前該領(lǐng)域業(yè)務(wù)在正常開展中。

在互動平臺回復(fù)其他投資者提問時，歌爾股份表示，很尊重投資者的問題，客戶保密協(xié)議需要遵守，短期挑戰(zhàn)不改公司中長期在虛擬現(xiàn)實等主要賽道的顯著競爭優(yōu)勢和良好發(fā)展前景，公司上下正全力以赴推進各項目生產(chǎn)經(jīng)營，增持承諾也會合規(guī)履行。

同時，該負責人也強調(diào)了公司對此事件的應(yīng)對情況。“公司會堅持整合的戰(zhàn)略，積極推動聲學(xué)、光學(xué)、微電子和精密結(jié)構(gòu)件精密零組件產(chǎn)品和VR/AR、智能可穿戴和智能家居等智能硬件整機產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，還在積極拓展一些汽車電子、觸覺等新業(yè)務(wù)方向?！?/p>

據(jù)了解，在產(chǎn)品線方面，歌爾股份除了聲學(xué)產(chǎn)品外，還大力研發(fā)生產(chǎn)智能硬件板塊，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實/AR增強現(xiàn)實產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機及配件產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品等。近日，工信部、中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會組織開展第七批制造業(yè)單項冠軍企業(yè)（產(chǎn)品）培育遴選，濰坊歌爾電子有限公司的虛擬現(xiàn)實頭戴產(chǎn)品進入了“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”公示名單。

三季報顯示，今年前三季度歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入435.52億元，同比增長95.87%?！爸悄苡布脊究偁I業(yè)收入的比例已高達58.73%，VR/AR已成公司重要增長引擎?！痹撠撠熑朔Q。

同時，該負責人還表示，“如今歌爾已與全球主流VR頭顯品牌達成長期深度合作，占據(jù)全球中高端VR頭顯80%的市場份額?！?/p>

雖然歌爾股份方面對自身業(yè)務(wù)的表述看起來很有信心，但資本市場卻更為看重當下。

11月9日，歌爾股份開盤一字跌停，盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)正在大量拋售。當日賣出前五位中有三個機構(gòu)席位，分別賣出3954.65萬元、3829.56萬元、2341.36萬元，共計逾1億元，其余兩個賣出席位分別是中金公司上海分公司、銀河證券嘉興環(huán)城南路證券營業(yè)部。顯然，機構(gòu)并不愿意一同承擔風險。

擔心成為下一個歐菲光

面對強勢的蘋果，供應(yīng)商一旦被踢出局，無論是股價還是業(yè)績都將遭受巨大打擊，主攻手機鏡頭模組制造的歐菲光就是前車之鑒。

2021年3月，歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系（但從2020年的20億虧損來看，市場普遍認為更早的時候就被終止了合作）。隨后，歐菲光業(yè)績一蹶不振。截至今年第三季度，公司凈虧損已超過30億元，同比擴大了超8倍。

早在2010年，歌爾股份便開始為蘋果供應(yīng)聲學(xué)組件、有線耳機等。2018年，憑借拿下蘋果耳機AirPods 30%的代工份額，歌爾股份一躍成為AirPods全球第二大代工廠。隨后，歌爾股份的收入爆發(fā)式增長：2018年到2021年的三年間，公司營收從238億元增長至782億元，凈利也從8.68億元猛增至42.75億元。

如此強勢的業(yè)績增長，使得歌爾股份不得不依賴蘋果，這也成為歌爾股份的業(yè)績隱憂之一。

目前，歌爾股份被砍掉的訂單是否來自蘋果還不能蓋棺定論，但過于依賴大客戶，也成為部分投資者對歌爾股份的擔憂之一。財報數(shù)據(jù)顯示，2021年公司營收中前五大客戶的貢獻占比達到86.54%，蘋果作為最大客戶，營收占比高達42.49%。

而從蘋果角度而言，不可能讓某些供應(yīng)商長期做大，總要在不同供應(yīng)商之間分散風險，供應(yīng)商的經(jīng)營狀況很可能呈現(xiàn)“風水輪流轉(zhuǎn)”的局面，更為麻煩的是消費電子行業(yè)處于下行期，加劇了產(chǎn)業(yè)鏈上議價能力的下降及不確定性提升。從蘋果公司自身角度來看，通過對全球范圍內(nèi)供應(yīng)鏈上企業(yè)的管理，從而轉(zhuǎn)移自身在供應(yīng)鏈上的風險，提升了自由度及靈活性，對成本管控也充分，對蘋果公司自身的凈資產(chǎn)收益率提升也更有空間。

如此大環(huán)境下，“果鏈”上的企業(yè)們多少應(yīng)該提前打算了。

該降低“蘋果”依賴癥了

歐菲光也好，歌爾股份也罷，在過去數(shù)年時間里，“果鏈”的確幫助不少制造業(yè)企業(yè)成長?；厮莞锠柟煞荻嗄臧l(fā)展，其在2012年就打入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，成為蘋果耳機、微型揚聲器和微型麥克風的主流供貨商。作為蘋果代工的龍頭，自2018年，歌爾股份拿下蘋果AirPods30%的代工份額，成為AirPods全球第二大代工廠。

能夠進入“果鏈”，固然確保了企業(yè)營收并對企業(yè)技術(shù)和制造實力進行了肯定，但正如同大多數(shù)“果鏈”企業(yè)一樣，面對強勢的蘋果，這類企業(yè)大多只能接受低利潤率的現(xiàn)實。2021年年報數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份的毛利率從2018年的18.81%下降到了14.13%，即便是這樣，蘋果開始將代工廠向勞動力更為廉價的地區(qū)轉(zhuǎn)移，讓一眾果鏈企業(yè)頗為難受。

事實上，經(jīng)過多年市場磨煉和考驗，國內(nèi)消費電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)無論是產(chǎn)品品質(zhì)還是供應(yīng)鏈穩(wěn)定性已經(jīng)足以滿足市場需要，長期低利潤率賺辛苦錢顯然不適于企業(yè)成長，而歐菲光、歌爾股份等“果鏈”企業(yè)均將目光放到了成長性、利潤率均非常不錯的VR/AR設(shè)備領(lǐng)域，雖有陣痛，但如能成功降低對蘋果的依賴，顯然有助于企業(yè)成長。