周 經(jīng)， 王 瓊

(安徽財經(jīng)大學 國際經(jīng)濟貿(mào)易學院，安徽 蚌埠 233030)

一、引言與文獻綜述

在新一輪的全球化浪潮中，全球?qū)ν庵苯油顿Y的發(fā)展趨勢正在發(fā)生變化，來自新興經(jīng)濟體的比重越來越大。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織(UNCTAD)發(fā)布的《2021年世界投資報告》顯示，2020年發(fā)達經(jīng)濟體對外直接投資3 471.6億美元，占全球流量的46.9%；發(fā)展中經(jīng)濟體對外投資3 871億美元，占52.3%。中國作為最大的發(fā)展中國家，對外直接投資在全球經(jīng)濟萎縮的大環(huán)境中逆勢增長，首次躍居世界第一，對世界經(jīng)濟復蘇做出了重要貢獻。然而，在逆全球化疊加疫情沖擊的雙重影響下，我國企業(yè)對外直接投資正面臨著政治動蕩、缺乏國際競爭力和投資回報率低等嚴峻挑戰(zhàn)。另外，伴隨數(shù)字技術(shù)在實體經(jīng)濟中的滲透應用，數(shù)字經(jīng)濟不僅成為推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量，而且以其“輕資產(chǎn)、高銷售”的海外特征[1]，逐步改變著中國企業(yè)對外直接投資(OFDI)的發(fā)展格局。那么，在中國企業(yè)進行對外直接投資活動時，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)揮怎樣的作用，其內(nèi)在的作用機制又是什么？在數(shù)字經(jīng)濟不斷重塑全球要素資源配置的背景下，對上述問題的解答，不僅有利于客觀評價數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平對中國企業(yè)OFDI的實際效用，而且為企業(yè)如何利用數(shù)字價值鏈構(gòu)筑新的所有權(quán)優(yōu)勢提供了新思路。

近年來，依托高速發(fā)展的數(shù)字技術(shù)，數(shù)字經(jīng)濟滲透至經(jīng)濟生活的各個環(huán)節(jié)，占據(jù)越來越重要的地位。據(jù)中國信通院發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟白皮書》顯示，2020年，在全球GDP增速下降2.8%的同時，中國數(shù)字經(jīng)濟卻以3%的增速水平達到32.6萬億美元的經(jīng)濟規(guī)模，占GDP比重54.3%。與此同時，黨中央高度重視數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，黨的十八大將數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，黨的十九大再次強調(diào)要建設(shè)“數(shù)字中國”。事實上，中國也具備數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的良好基礎(chǔ)：擁有最大規(guī)模的網(wǎng)民數(shù)量、最廣泛的電子支付系統(tǒng)和最完備的產(chǎn)業(yè)體系，人民日益增長的美好生活需求還將激發(fā)更加豐富的市場需求。將數(shù)字經(jīng)濟賦能企業(yè)發(fā)展，可以降低企業(yè)間溝通的信息成本[2]、豐富參與主體、擴大目標市場，為我國企業(yè)“走出去”塑造數(shù)字化新優(yōu)勢?；趪鴥?nèi)數(shù)字基礎(chǔ)打造的對外直接投資新優(yōu)勢，拓展了國際投資活動的廣度和深度，催生了與傳統(tǒng)商業(yè)模式不同的經(jīng)營理念，從而促使跨國企業(yè)重視數(shù)字化投資，并將數(shù)字賦能置于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中。顯然，新時期數(shù)字經(jīng)濟成為推動我國企業(yè)進行海外投資的關(guān)鍵力量。

目前，關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟賦能對外直接投資的研究中，有兩種主流但相反的觀點：一是數(shù)字化會減少OFDI?；趦?nèi)部化理論，數(shù)字化交易削弱了市場對跨國企業(yè)運營模式的影響，外部市場機制的失效會加大買方不確定性。同時，數(shù)字化促使跨國公司使用平臺技術(shù)，以虛擬經(jīng)濟體的形態(tài)參與國際市場[3]。從一定程度上削弱了技術(shù)導向型和市場導向型的對外直接投資活動。二是數(shù)字經(jīng)濟對OFDI有顯著的促進作用。從微觀層面來看，跨國公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅可以降低內(nèi)部管控成本，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的高效運轉(zhuǎn)和經(jīng)營[4]，還可以通過數(shù)字化的信息和傳播渠道，削弱時空距離和消息不對稱對投資活動的約束，降低企業(yè)面臨的外部交易成本[5]。交易成本的降低，成為企業(yè)在海外市場進行經(jīng)濟投資活動的重要推動力。從中觀層面來看，數(shù)字經(jīng)濟已成為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)邁向中高端的核心驅(qū)動力[6]，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加的合理化和高級化均可促進企業(yè)的海外投資活動[7-8]。郭凱明指出數(shù)字技術(shù)的提高，會推動生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)部門間的重新配置，以此助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化轉(zhuǎn)型，從而對OFDI發(fā)揮正向作用[9]。從宏觀層面來看，數(shù)字技術(shù)成為推動經(jīng)濟發(fā)展的新動能，不僅可以賦能經(jīng)濟高質(zhì)量增長[10]，還可以提升一國在全球價值鏈上的地位[12]。在與中國相關(guān)的研究中，齊俊妍和任奕達以“一帶一路”沿線國家為研究對象，指出東道國的數(shù)字經(jīng)濟水平是中國對外直接投資進行區(qū)位選擇的關(guān)鍵因素，且東道國數(shù)字經(jīng)濟水平越高，中國對其進行直接投資的規(guī)模就越大[13]。

通過梳理文獻不難發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟與OFDI的研究多集中于跨國企業(yè)內(nèi)部的數(shù)字化應用、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和東道國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平對母國OFDI的影響。鮮有立足于母國視角，將對外直接投資與母國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展特征結(jié)合起來。因此，本文將數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平與中國企業(yè)的對外直接投資結(jié)合起來，深入研究數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對OFDI的影響及其內(nèi)在作用機制。本文可能的邊際貢獻有：第一，拓展了數(shù)字經(jīng)濟研究領(lǐng)域。目前關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟的研究尚處于宏觀層面的理論探討，主要從東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平影響國際投資的區(qū)位選擇、投資效率、投資路徑等方面，鮮有探討數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對母國對外直接投資的影響。本文以數(shù)字經(jīng)濟為切入點，將其與我國社會經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合，研究數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國OFDI帶來的變革。第二，豐富對外直接投資的理論框架。傳統(tǒng)的對外直接投資理論多立足于發(fā)達國家，本文選擇中國作為研究對象，從投資母國的角度構(gòu)建中國對外直接投資理論分析框架，為發(fā)展中國家的對外直接投資理論提供中國證據(jù)。第三，利用省際面板數(shù)據(jù)，從數(shù)字經(jīng)濟的數(shù)字化基建水平、數(shù)字化應用產(chǎn)出水平和數(shù)字化發(fā)展環(huán)境三個維度分析數(shù)字經(jīng)濟對中國OFDI的影響機制，采用工具變量法、中介效應模型等計量方法驗證結(jié)果的穩(wěn)健性及其作用機制。這些量化分析結(jié)果豐富了現(xiàn)有相關(guān)研究的實證結(jié)論，并為數(shù)字經(jīng)濟助推我國OFDI高質(zhì)量發(fā)展的政策制訂和實施提供實證依據(jù)。

二、理論分析與研究假說

隨著技術(shù)的進步，數(shù)字技術(shù)不斷滲透至社會生產(chǎn)的方方面面，數(shù)據(jù)成為新時期的“貨幣”[14]。根據(jù)聯(lián)合國發(fā)布的《2021年數(shù)字經(jīng)濟報告》，如今世界各國正處于數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的不同階段上，表明各國的數(shù)據(jù)資源稟賦存在差異，而全球數(shù)字經(jīng)濟投資作為國家間數(shù)據(jù)要素流動的重要方式，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平成為對外直接投資的重要推動力。2020年，新冠疫情迫使各大經(jīng)濟體線下實體店大規(guī)模關(guān)閉，線上營銷卻迎來春天。疫情沖擊下，全球范圍內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟加速成長，數(shù)字化對外直接投資也值得加速布局。

數(shù)字經(jīng)濟時代，國際直接投資活動由線下轉(zhuǎn)移到線上，由面對面交易轉(zhuǎn)移至平臺交易，打造企業(yè)參與數(shù)字全球價值鏈的新渠道，極大降低了國際直接投資的空間壁壘[15]。此外，數(shù)字經(jīng)濟條件下，許多數(shù)字產(chǎn)品一經(jīng)生產(chǎn)便可以以極低的成本甚至零成本復制[16]，且這些數(shù)字產(chǎn)品的運輸成本也趨近于零，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和運輸成本都有一定程度的降低。與此同時，第三方電子支付平臺的低風險性，也搭建了買賣雙方的信任橋梁，通過建立跨國投資活動的信用體系提高對外直接投資效率[17]。進一步地，對于跨國企業(yè)來說，由于交易信息更為公開透明，企業(yè)在參與國際直接投資活動中信息獲取更具及時性、準確性和真實性[18]，有效緩解了國家間投資活動的信息不對稱狀況，并提高了企業(yè)在國際活動中的交流頻率和效率。綜上，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展有效縮短了國際投資活動的時空距離，降低了投資成本，提高了企業(yè)間的信用水平，成為企業(yè)OFDI的重要驅(qū)動力。據(jù)此，提出本文研究假說1：

H1：在其他條件不變的情形下，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平越高的省區(qū)市，其對外直接投資的規(guī)模越大。

數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展降低了國際投資活動的交易成本，外部交易成本的大幅下降有利于企業(yè)將內(nèi)部有限資源進行再配置，為企業(yè)長期的研發(fā)創(chuàng)新活動提供資金保障。李雪等利用2011-2018年的中國省級面板數(shù)據(jù)，研究表明數(shù)字經(jīng)濟可以直接促進區(qū)域創(chuàng)新績效的提高，且相比于中西部地區(qū)，東部地區(qū)的創(chuàng)新效應受到的正向影響更大[19]。各地區(qū)企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新渠道，升級、改良生產(chǎn)流程，引進新技術(shù)、新工藝、新理念，實現(xiàn)生產(chǎn)效率的提高。而生產(chǎn)率越高的企業(yè)，其進行海外投資的幾率和規(guī)模都更大[20-21]。此外，對外直接投資又反過來對母國技術(shù)進步產(chǎn)生顯著的正向溢出效應[22-23]，進一步促進企業(yè)的技術(shù)進步，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，加快企業(yè)“走出去”步伐。因此，數(shù)字經(jīng)濟通過技術(shù)創(chuàng)新效應擴大OFDI規(guī)模，OFDI的逆向技術(shù)溢出效應又反過來帶動技術(shù)的新一輪提升，再次推動中國企業(yè)OFDI。據(jù)此，提出本文研究假說2：

H2：數(shù)字經(jīng)濟通過技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)的對外直接投資活動。

三、研究設(shè)計

1.模型設(shè)定

本文旨在研究各省區(qū)市經(jīng)濟發(fā)展水平對中國對外直接投資的影響，設(shè)定如下回歸方程：

(1)

其中：i表示各省區(qū)市(1)由于數(shù)據(jù)缺失，樣本不包含西藏自治區(qū)、臺灣省、香港和澳門特別行政區(qū)。；t表示年份；β0為常數(shù)項；β1為本文重點關(guān)注的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的估計系數(shù)；βl為各控制變量的系數(shù)；μi為不可觀測的省區(qū)市固定效應；δt則控制時間固定效應；εit為隨機擾動項； OFDIit表示i省區(qū)市第t年的非金融類對外直接投資存量；Digitalit表示i省區(qū)市第t年的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平；Controlit表示一組控制變量。同時，為降低變量數(shù)量級差異，減少異方差性，部分變量如政府支持力度(Govern)、經(jīng)濟發(fā)展水平(GDP)、利用外資水平(IFDI)、出口額(Export)以自然對數(shù)形式呈現(xiàn)。

2.變量說明與測度

(1)被解釋變量 對外直接投資(OFDI)表示各省區(qū)市的非金融類對外直接投資存量，以當年平均匯率換算成人民幣。

(2)解釋變量 對于各省區(qū)市的數(shù)字經(jīng)濟水平(Digital)，本文從數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施水平、數(shù)字化應用產(chǎn)出水平和數(shù)字化發(fā)展環(huán)境三個層面構(gòu)建各省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)，一共選取了9個指標。

表1 數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)評價指標體系

一是數(shù)字化基建水平(Dig_infra)。數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是進行數(shù)字經(jīng)濟活動的前提條件，為數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展及未來趨勢奠定基礎(chǔ)。本文參考茶洪旺和左鵬飛的研究，選用各省區(qū)市長途光纜密度和互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口密度，來衡量數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平[24]。由于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與該省區(qū)市的面積和人口息息相關(guān)，故測度指標中的長途光纜密度為各省區(qū)市長途光纜線路長度與該省區(qū)市面積的比值，互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口密度為該省區(qū)市每百人的接入端口數(shù)，以客觀衡量該省區(qū)市數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平。數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平越高，表明該省區(qū)市具有數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)良環(huán)境。

二是數(shù)字化應用產(chǎn)出水平(Dig_apply)。本文從投入產(chǎn)出角度衡量數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平。參考修文群和趙濤等人的研究，選用各省區(qū)市移動電話普及率[10]、人均網(wǎng)頁數(shù)、域名持有量[25]和信息化從業(yè)人員占比來衡量數(shù)字化投入。移動電話普及率為每百人擁有移動電話數(shù)，域名持有量為每萬人的域名擁有量；參考劉軍等人的研究，選取各省區(qū)市人均電信業(yè)務總量來衡量數(shù)字化產(chǎn)出水平[26]。數(shù)字化應用產(chǎn)出水平越高，說明該省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平越高。

三是數(shù)字化發(fā)展環(huán)境(Dig_sustain)。數(shù)字化發(fā)展環(huán)境是衡量數(shù)字經(jīng)濟未來可持續(xù)發(fā)展的潛力的重要指標，本文從人力資源儲備和資本投入兩個角度來測度該指標。一方面，數(shù)字經(jīng)濟時代，各行業(yè)對以計算機科學、人工智能和大數(shù)據(jù)等為學科背景的典型數(shù)字人才的需求度大大提升，數(shù)字人才成為數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)發(fā)展的重要支撐。本文采用普通高等學校在校學生數(shù)衡量數(shù)字技術(shù)相關(guān)人才的儲備情況。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展離不開教育的支持，故將人均教育經(jīng)費作為衡量地區(qū)數(shù)字化資本投入的重要指標。該指標越大，則表明該省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展具備可持續(xù)發(fā)展的能力。

本文采用改進的熵值法確定指標權(quán)重，借鑒王軍等人[27]的研究對選取指標數(shù)據(jù)進行進一步處理：

a.選取指標，假設(shè)有m年，k個省區(qū)市，n個指標，Xtij表示第t年省區(qū)市i的第j個指標。

b.為便于不同單位或量級的指標能夠進行加權(quán)比較，進行標準化處理，由于本文中選取的指標均為正向指標，故進行如下處理：Xtij′=(Xtij-Xmin)/(Xmax-Xmin) ；其中Xmax，Xmin分別代表第j項指標的最大值和最小值，Xtij′表示第j項指標標準化處理后的數(shù)值。

e.計算各項指標冗余度：Gj=1-Hj。

根據(jù)上述處理方式，2006-2020年全國30個省區(qū)市的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)見表2所列。

表2 2011-2020年數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平指數(shù)測度結(jié)果

(3)控制變量 財政支持力度(Govern)：政府對地區(qū)經(jīng)濟的拉動作用越大，地區(qū)對外直接投資活動的可能性越高，本文選取各省區(qū)市一般公共預算支出來衡量。

經(jīng)濟發(fā)展水平(GDP)：通常經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)有更多的機會進行對外直接投資[28-29]。本文采取各省區(qū)市GDP來衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平，并預測兩者呈正相關(guān)關(guān)系。

交通基礎(chǔ)設(shè)施水平(Traffic)：交通基礎(chǔ)設(shè)施作為國際直接投資活動的橋梁，良好的交通基礎(chǔ)設(shè)施能夠降低投資成本從而拉動各地參與對外直接投資。本文參考尹東東和張建清的研究，選用各省區(qū)市鐵路、公路和內(nèi)河航道總里程與該省域面積之比表示各省區(qū)市的交通基礎(chǔ)設(shè)施水平[30]。

利用外資水平(IFDI)：外資作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，研究外資“走出去”的同時，也應關(guān)注“走進來”的外資對企業(yè)OFDI的影響，本文以各省區(qū)市外商投資企業(yè)數(shù)來衡量。

出口規(guī)模(Export)：由于出口貿(mào)易與對外直接投資既有互補性，又有替代性，故本文假說二者的相關(guān)性不確定，選取按貨源所在地的出口額來衡量。

勞動力資源(Labour)：一般來說地區(qū)勞動力資源越豐富，就越有利于該地區(qū)企業(yè)開展研發(fā)和創(chuàng)新活動，打造企業(yè)對外直接投資優(yōu)勢、加大OFDI規(guī)模。本文采用各省區(qū)市的失業(yè)率進行衡量，并假設(shè)各省區(qū)市對外直接投資與失業(yè)率呈負相關(guān)。各變量的描述性統(tǒng)計見表3。

表3 變量的描述性統(tǒng)計

四、實證結(jié)果分析

1.基準回歸

表4 全樣本基準回歸結(jié)果

續(xù)表

根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果，本文使用雙向固定效應模型進行最優(yōu)估計。表4報告了全樣本基準回歸結(jié)果，其中(1)至(4)列分別為各省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)Digital以及數(shù)字化基建水平Dig_infra、數(shù)字化應用產(chǎn)出水平Dig_apply和數(shù)字化發(fā)展環(huán)境Dig_sustain三個不同層面分別與OFDI存量的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，數(shù)字經(jīng)濟的綜合發(fā)展指數(shù)及各層面的數(shù)字經(jīng)濟水平都顯著促進了中國企業(yè)OFDI，表明各省區(qū)市無論是加強數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高數(shù)字應用產(chǎn)出水平還是塑造數(shù)字化發(fā)展環(huán)境都可以加大OFDI規(guī)模，從而驗證了假說1。

對于各控制變量，各省區(qū)市政府財政支持力度、經(jīng)濟發(fā)展水平和交通基礎(chǔ)設(shè)施都能顯著促進本省OFDI，說明一個地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)和政策支持都對本省OFDI發(fā)揮重要作用。而各省利用外資水平和出口規(guī)模的估計系數(shù)均為負值，一方面表明引進來企業(yè)的落后技術(shù)抑制了本土企業(yè)的“走出去”，另一方面表明在樣本期間內(nèi)出口貿(mào)易對于OFDI的影響，替代效應的表現(xiàn)更為突出。同時，勞動力資源的估計系數(shù)為負，表明地區(qū)勞動力資源越豐富，該地區(qū)企業(yè)OFDI規(guī)模越大。

2.異質(zhì)性分析

事實上，由于各省區(qū)市的資源稟賦和發(fā)展階段不同，無論是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平還是對外直接投資活動，在區(qū)域分布上都存在這明顯的異質(zhì)性特征。因此，數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)OFDI的影響也可能存在區(qū)域差異，本文將30個樣本省份劃分為東部、中部和西部三大地區(qū) ，異質(zhì)性回歸結(jié)果見表5所示。

表5 異質(zhì)性回歸結(jié)果

表5回歸結(jié)果可見，數(shù)字經(jīng)濟對企業(yè)OFDI的影響在東部、中部和西部都呈顯著的正向促進作用，但對于中部和西部地區(qū)的促進作用較東部地區(qū)更加顯著?？赡艿脑驗椋阂皇侵形鞑康貐^(qū)擁有完善的產(chǎn)業(yè)體系，這為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化奠定了堅實基礎(chǔ)。二是中西部地區(qū)受益于國家宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)控和支持，不斷加大數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，推動了中西部地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。三是中西部地區(qū)擁有更豐富的未開發(fā)數(shù)據(jù)資源，具備數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的后發(fā)優(yōu)勢。異質(zhì)性結(jié)果表明，伴隨數(shù)字經(jīng)濟的加快推進，數(shù)字經(jīng)濟帶來的數(shù)字紅利可以有效助推我國企業(yè)OFDI的增長。

3.穩(wěn)健性檢驗

基準回歸的結(jié)果表明，各省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展能夠顯著擴大企業(yè)海外投資的規(guī)模。為進一步驗證結(jié)論的準確性，我們進行三類穩(wěn)健性檢驗。

內(nèi)的值為Stock-Yogo弱識別檢驗10%水平上的臨界值。

(1)替換核心解釋變量 本文的核心解釋變量為改進的熵值法計算得出的數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)，為了排除信息量大小對熵值法不確定性的影響，將選取的九個三級指標用主成分分析法得出綜合指數(shù)進行回歸。估計結(jié)果見表6(2)列，盡管與表6(1)列相比，更換核心解釋變量后，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)OFDI的影響在系數(shù)大小上存在一些差異，但均在1%的水平上顯著，表明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)OFDI的影響仍顯著為正，進一步說明基準結(jié)果的結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

(2)調(diào)整樣本期間 數(shù)字普惠金融指數(shù)作為我國最早和數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)測度相關(guān)的官方數(shù)據(jù)，北京大學數(shù)字金融研究中心在2016年發(fā)布報告中關(guān)于省級層面的指數(shù)最早更新到2011年，故本文將研究的樣本期間調(diào)整至2011-2020年進行再檢驗，回歸結(jié)果見表6(3)列。結(jié)果顯示，10年來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)OFDI的影響仍顯著為正，影響系數(shù)提升至6.95，基準回歸結(jié)果仍穩(wěn)健。

(3)工具變量法 考慮到遺漏變量可能導致的內(nèi)生性問題，本文為核心解釋變量選取合適的工具變量，以緩解內(nèi)生性問題。借鑒黃群慧等[2]的研究，選擇各省區(qū)市1984年每百人固定電話數(shù)量和每百人郵局數(shù)量作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展綜合指數(shù)的作為工具變量。一方面，固定電話和郵局作為傳統(tǒng)的通信工具，各省區(qū)市的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)會受到歷史上通信工具的數(shù)量和布局的影響，進而在一定程度上影響當?shù)財?shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，隨著數(shù)字技術(shù)的飛速進步，固定電話和郵局的使用率越來越低，對企業(yè)海外投資的影響更是微乎其微，故滿足了工具變量的排他性要求?？紤]到本文的樣本數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，而選取的工具變量原始數(shù)據(jù)為橫截面形式，故參考Nunn和Qian[31]的研究，引入一個隨時間變化的變量來構(gòu)建面板工具變量。具體而言，以上一年互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)分別與各省區(qū)市1984年每百人固定電話數(shù)量和每百人郵局數(shù)量構(gòu)造交互項，作為該年省際數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)的工具變量。回歸結(jié)果見表6(4)列，在考慮了內(nèi)生性后，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)OFDI的促進效應仍舊成立，結(jié)果仍在1%水平下顯著。此外，對于工具變量識別不足的檢驗中，Kleibergen-Paap rk 的LM統(tǒng)計量的P值為0.000；在工具變量弱識別的檢驗中，Kleibergen-Paap rk的Wald F統(tǒng)計量大于Stock-Yogo弱識別檢驗10%水平上的臨界值。綜上，以上檢驗也說明了本文選取的工具變量的合理性。

表6中(2)至(4)列的三項穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與基準回歸的結(jié)論一致，說明模型的基準結(jié)果是穩(wěn)健的，即數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展有助于擴大企業(yè)OFDI，進一步驗證了假說1。

五、機制檢驗

以上實證檢驗結(jié)果表明，各省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平能夠顯著助推企業(yè)OFDI的增長，但數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展是如何促進OFDI成長？因此有必要繼續(xù)探討其內(nèi)在的作用機制。借鑒溫忠麟和葉寶娟的逐步回歸法[32]，構(gòu)建以技術(shù)進步為中介變量的中介效應模型，檢驗數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平提升促進企業(yè)OFDI的影響渠道，設(shè)定中介效應模型：

(2)

(3)

(4)

其中：Techit為中介變量，表示各省區(qū)市的技術(shù)水平，以各省區(qū)市每年的國內(nèi)專利授權(quán)數(shù)來衡量；其他變量含義同上。具體回歸結(jié)果見表7所列。

表7 中介效應回歸結(jié)果

續(xù)表

效應和間接效應的置信區(qū)間。

表7(1)列是基準回歸模型的結(jié)果：各省區(qū)市數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)在1%的置信水平上顯著為正，表明中國企業(yè)OFDI會隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平地提升而相應增加，與前文的研究結(jié)論一致。表7(2)至(3)列為“技術(shù)進步效應”的檢驗結(jié)果。該結(jié)果報告了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平顯著提升了各省的技術(shù)水平，模型估計結(jié)果顯示技術(shù)進步每提升1%，各區(qū)域OFDI規(guī)模增長0.182%，同時數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的估計系數(shù)也顯著為正，說明數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展通過助推本省的技術(shù)創(chuàng)新水平從而擴大企業(yè)OFDI規(guī)模。為了更準確地判斷中介變量作用機制的影響效應，本文采用Bootstrap法對中介效應進行檢驗。根據(jù)表7中的檢驗結(jié)果顯示，Bootstrap檢驗間接效應的置信區(qū)間包括0，但直接效應的置信區(qū)間不包括0，說明不存在間接效應但存在直接中介效應，從而驗證了假說2。

六、研究結(jié)論與建議

本文以2006-2020年中國30個省區(qū)市為研究對象，構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟綜合發(fā)展指數(shù)，實證檢驗數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平對中國企業(yè)OFDI的影響效果，并進一步考察了其內(nèi)在作用機制，通過中介效應模型檢驗了“技術(shù)創(chuàng)新效應”的有效性。研究得到三方面重要的結(jié)論：首先，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國企業(yè)OFDI有顯著的正向影響，且數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的綜合指數(shù)、數(shù)字化基建水平、數(shù)字應用產(chǎn)出水平及數(shù)字化發(fā)展環(huán)境均顯著促進了中國企業(yè)OFDI。在經(jīng)過替換核心解釋變量、截取近十年數(shù)據(jù)以及采取工具變量回歸法控制內(nèi)生性等三項穩(wěn)健性檢驗后基準結(jié)論仍成立。其次，數(shù)字經(jīng)濟對OFDI的影響因區(qū)域異質(zhì)性而呈現(xiàn)不同的特征，中西部地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)OFDI的正向促進作用更加明顯。最后，中介效應結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟通過提高當?shù)丶夹g(shù)創(chuàng)新水平，推動中國企業(yè)OFDI的提升。

基于研究結(jié)果，本文對于數(shù)字經(jīng)濟背景下促進OFDI的高質(zhì)量發(fā)展提出如下建議：第一，多維度加快數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，推進區(qū)域均衡發(fā)展，努力消除“數(shù)字鴻溝”現(xiàn)象的負面影響。根據(jù)實證結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展在多維度上對中國OFDI均具有顯著的正向影響，同時，我國幅員遼闊，各地區(qū)的市場條件和自然資源存在客觀差異，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展水平也有顯著的地區(qū)差異。為防止各地“數(shù)字鴻溝”拉大，各省應從數(shù)字化基建水平、數(shù)字應用產(chǎn)出水平及數(shù)字化發(fā)展環(huán)境等多維度出發(fā)，摸清制約當?shù)財?shù)字經(jīng)濟發(fā)展的不利因素，因地制宜完善和實施數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，推動各地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟的共同進步。第二，發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟的賦能作用，進一步推進高質(zhì)量的對外直接投資行為。進入新發(fā)展階段，對外投資企業(yè)應穩(wěn)步推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展，各級地方政府也應尋求從需求側(cè)和供給側(cè)兩個層面入手，明晰企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心目標，推動對外投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產(chǎn)業(yè)化協(xié)同發(fā)展。第三，制定數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展背景下的對外發(fā)展戰(zhàn)略。在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境下，信息和數(shù)據(jù)成為對外投資的核心要素，這兩種要素的敏感性特征使得國際投資活動伴隨著知識產(chǎn)權(quán)問題和隱私泄露風險，因此，我國在制定對外發(fā)展戰(zhàn)略時應適應數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的特性，避免發(fā)生由于監(jiān)管不當導致數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展受到阻礙。在堅持對外開放的基礎(chǔ)上，積極利用數(shù)字化平臺對流出外資的監(jiān)管，例如建立企業(yè)涉外投資業(yè)務的信息庫，創(chuàng)造相對公平的營商環(huán)境。