郭永清

2022年11月17日，動(dòng)視暴雪發(fā)布聲明稱，由于同網(wǎng)易的現(xiàn)有授權(quán)協(xié)議將在2023年1月23日到期，將暫停在中國大陸的大部分暴雪游戲服務(wù)。這就意味著，暴雪與網(wǎng)易長達(dá)14年的合作將走到終點(diǎn)。而網(wǎng)易則稱：“非常遺憾動(dòng)視暴雪在今天先行宣布停止合作，網(wǎng)易不得不接受此決定，但仍將繼續(xù)履行職責(zé)，為玩家服務(wù)到最后一刻?！笔艽擞绊懀?1月17日網(wǎng)易港股盤中下跌超過14％，截至收盤跌幅收窄至-9.05％；11月18日美股收盤下跌5.01%。

暴雪終止游戲代理權(quán)的戲碼已經(jīng)上演過一次。2009年6月，暴雪終止了九城《魔獸世界》的代理權(quán)。九城是國內(nèi)最大的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商和運(yùn)營商之一，2002年7月獲得韓國WEBZEN公司開發(fā)的游戲《奇跡MU》的大陸?yīng)毤掖頇?quán)；2004年4月，九城以1300萬美元的代價(jià)拿到了暴雪開發(fā)的《魔獸世界》（WOW）在中國的獨(dú)家代理權(quán)，同年12月，九城在美國納斯達(dá)克正式掛牌交易。但是，在2009年九城發(fā)布公告告別《魔獸世界》后，以前復(fù)權(quán)計(jì)算，股價(jià)從最高的1463.87美元跌到2022年11月收盤價(jià)0.74美元。

究其原因，九城的營業(yè)收入和利潤過度依賴于代理業(yè)務(wù)收入。根據(jù)其2004年至2009年財(cái)報(bào)，從公司總營收、凈利潤和網(wǎng)絡(luò)游戲毛營收數(shù)據(jù)中，可以較為直觀的看到暴雪游戲帶給公司的巨額利潤。2004年，公司總營收3470萬元，凈利潤2450萬元，而《魔獸世界》國服2005年正式運(yùn)營后，九城2005年總營收達(dá)到4.65億元，凈利潤7250萬元。公司在年度報(bào)告中表示，2005年業(yè)績暴增的原因主要是《魔獸世界》帶來的。這個(gè)增長勢(shì)頭一直延續(xù)到2008年，從2006年到2008年，九城的營業(yè)收入依次9.86億元、12.80億元和17.11億元；凈利潤依次為3.12億元、2.41億元和9684萬元。而在終止代理合作的2009年，營業(yè)收入為7.61億元，凈利潤則為-4.05億元。可見，《魔獸世界》是當(dāng)時(shí)第九城市的核心業(yè)務(wù)。當(dāng)暴雪和九城“分手”時(shí)，于九城而言無異于釜底抽薪，業(yè)績呈現(xiàn)斷崖式崩盤。

網(wǎng)易在公開報(bào)告中并沒有單獨(dú)披露暴雪游戲代理對(duì)其營業(yè)收入和凈利潤的影響。2022年11月17日，網(wǎng)易發(fā)布了當(dāng)年三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，前三季度營收為711.42億元，歸母凈利潤為163.85億元。具體來看，網(wǎng)易三季度凈收入為244億元，同比增長10.1％。游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為187億元，同比增長9.1％。網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中回應(yīng)稱，代理自暴雪的游戲，其對(duì)網(wǎng)易 2021年和2022年前九個(gè)月的凈收入和凈利潤貢獻(xiàn)百分比均為較低的個(gè)位數(shù)。

那么，暴雪游戲代理到底對(duì)網(wǎng)易有什么影響？根據(jù)公開信息，網(wǎng)易于2009年6月7日正式開始運(yùn)營暴雪旗下游戲。年度報(bào)告顯示，網(wǎng)易2008年至2010年的營業(yè)收入依次為30億元、38億元和57億元，其中網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)營業(yè)收入依次為25億元、34億元和49億元?？梢姡?009年網(wǎng)易代理暴雪游戲開始，公司營業(yè)收入增長較快，尤其是網(wǎng)易正式代理暴雪游戲一個(gè)完整年度的2010年，公司網(wǎng)絡(luò)游戲服務(wù)收入增長接近50%。因此，網(wǎng)易早期代理暴雪游戲確實(shí)對(duì)其營業(yè)收入的增長起到了比較大的作用。

但是，根據(jù)最新的年報(bào)信息，除了自研手游和端游外，網(wǎng)易也代理其他國際游戲開發(fā)商（包括暴雪和微軟）的游戲。于2019年、2020年及2021年，來自代理游戲的收入分別占收入總額的7.5%、9.1%及9.5%。網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中并沒有明確公布來自代理暴雪游戲的具體收入。不過，網(wǎng)易在其年度報(bào)告中披露：“基于我們強(qiáng)大的自主內(nèi)容開發(fā)能力，我們已與世界知名的游戲工作室和內(nèi)容所有者建立戰(zhàn)略伙伴和合作關(guān)系。作為中國在線游戲的領(lǐng)導(dǎo)者，我們憑借自身的開發(fā)和運(yùn)營能力，成功吸引暴雪、漫威、微軟和華納兄弟互動(dòng)娛樂等國際領(lǐng)先的游戲工作室和內(nèi)容所有者，在國內(nèi)外共同開發(fā)及╱或運(yùn)營游戲。此外，我們亦與不同的第三方訂立一系列的IP合作安排?！纾覀冏?008年起一直與暴雪合作，在中國獨(dú)家運(yùn)營其多款游戲，包括《魔獸世界》、《星際爭(zhēng)霸II》系列、《暗黑破壞神III》、《爐石傳說》、《風(fēng)暴英雄》和《守望先鋒》……我們亦于2019年5月與漫威訂立授權(quán)協(xié)議，根據(jù)風(fēng)靡全球的漫威角色和故事制作各種原創(chuàng)娛樂內(nèi)容。我們分別于2019年及2020年商業(yè)化推出《漫威超級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)》及《漫威對(duì)決》，并正繼續(xù)共同開發(fā)面向中國及其他地區(qū)用戶的漫威角色游戲和漫畫等產(chǎn)品?！?019年，我們?cè)谥袊瞥觥豆狻び觥?，這是我們從thatgamecompany獲得授權(quán)的一款屢獲殊榮的冒險(xiǎn)手游，具有獨(dú)特的圖像和游戲玩法?！送?，于2016年5月，我們與微軟簽訂獨(dú)家協(xié)議，據(jù)此，微軟同意將《我的世界》手游及端游直至2022年的中國運(yùn)營權(quán)授予我們。于2019年5月，我們將《我的世界》的代理年限延長一年至2023年8月。我們于2017年成功在中國多個(gè)平臺(tái)上推出《我的世界》手游及端游?！覀円雅c華納兄弟互動(dòng)娛樂公司以Portkey Games品牌推出合作開發(fā)的手游《哈利波特：魔法覺醒》。我們于2021年9月在中國內(nèi)地與港澳臺(tái)地區(qū)成功推出該游戲，并將于2022年在全球多個(gè)平臺(tái)上將其推出。我們繼續(xù)與其他領(lǐng)先的國際游戲工作室建立及深化合作，包括與專注賽車游戲的英國領(lǐng)先的游戲工作室Codemasters訂立聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，以及對(duì)美國游戲工作室Bungie、巴黎獨(dú)立游戲工作室Quantic Dream和加拿大領(lǐng)先的獨(dú)立游戲工作室Behaviour Interactive Inc.進(jìn)行投資?！?/p>

從上述信息來看，網(wǎng)易的游戲代理業(yè)務(wù)至少包括五家公司，但游戲代理業(yè)務(wù)收入合計(jì)占其2021年度的營業(yè)收入為9.5%。因此，暴雪游戲帶給網(wǎng)易的收入有限。可以說，對(duì)比第九城市，網(wǎng)易的暴雪游戲代理只是其業(yè)務(wù)的微小一部分，甚至可以忽略不計(jì)。也就是說，不管是從營收還是凈利潤的角度，網(wǎng)易都不會(huì)成為當(dāng)年的九城，而暴雪對(duì)于網(wǎng)易的影響也會(huì)非常有限。從這個(gè)角度，可以說，在發(fā)布網(wǎng)易與暴雪終止合作的消息后，其股價(jià)大幅下跌，似乎有點(diǎn)反應(yīng)過度——人們總是在悲觀的時(shí)候過度悲觀，而在樂觀的時(shí)候過度樂觀。

不管是從營收還是凈利潤的角度，網(wǎng)易都不會(huì)成為當(dāng)年的九城，而暴雪對(duì)于網(wǎng)易的影響也會(huì)非常有限。

網(wǎng)易在年報(bào)中披露：隨著中國和世界各地的互聯(lián)網(wǎng)用戶越來越依賴移動(dòng)設(shè)備訪問互聯(lián)網(wǎng)，手游越來越受歡迎，用戶基礎(chǔ)也不斷擴(kuò)大。以游戲收入計(jì)，公司是全球最大的手游提供商之一，主要從銷售游戲內(nèi)的虛擬道具賺取手游收入，2021年手游收入占在線游戲服務(wù)凈收入的70.4%。“迄今為止，我們最受歡迎的手游大多數(shù)是自研游戲?！?/p>

對(duì)于網(wǎng)易來說，目前的主要收入來自于自研游戲。這也是網(wǎng)易的底氣所在。對(duì)于投資者來說，相比網(wǎng)易的暴雪代理業(yè)務(wù)，更應(yīng)該關(guān)心網(wǎng)易自研游戲的新版號(hào)獲批。

再來看一下網(wǎng)易第三季度的業(yè)績公告，除游戲業(yè)務(wù)外，有道凈收入為14億元（1.97億美元），同比增加1.1%。云音樂凈收入為24億元（3.31億美元），同比增加22.5%。創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入為20億元（2.77億美元），同比增加13.6%。毛利潤為137億元（19億美元），同比增加16.4%。從業(yè)務(wù)構(gòu)成及其增長看，網(wǎng)易云音樂和網(wǎng)易創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)都保持了高速增長。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長，在2023年度完全可以覆蓋掉暴雪代理業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，并給網(wǎng)易帶來一定的正增長。

正如中國領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)“把中國人的飯碗牢牢端在自己手中”一樣，對(duì)于上市公司來說，“要把命運(yùn)牢牢握在自己的手里”。在股票投資中，需要小心提防命運(yùn)握在別人手里的上市公司，比如：其核心產(chǎn)品和服務(wù)的授權(quán)來自于該合作方，在游戲領(lǐng)域就是游戲授權(quán)代理，在醫(yī)療領(lǐng)域就是銷售代理或?qū)＠跈?quán)。再比如，其核心產(chǎn)品和服務(wù)的上游供應(yīng)商只有一個(gè)或者少數(shù)幾個(gè)，一旦上游斷供，公司將崩盤。還比如，其核心產(chǎn)品和服務(wù)的下游客戶只有一個(gè)，比如果鏈上的制造業(yè)上市公司。希望越來越多的上市公司，能把命運(yùn)牢牢掌握在自己手里，而不是依賴于某個(gè)合作方。