張欣培 王穎 馮奕瑩
截至10月27日,2022年A股共發(fā)行新股329只,融資總額5099.76億元,接近2021年全年融資總額。圖/人民視覺
2022年,疫情影響仍在繼續(xù),地緣政治沖突未消,各國股市震蕩不斷。全球IPO(首次公開募股)市場規(guī)模顯著下滑,但中國IPO市場表現(xiàn)卻異常亮眼。
根據(jù)安永今年10月上旬發(fā)布的報告,今年以來,亞太地區(qū)IPO總數(shù)和籌資額分別占全球的61%和69%,全球十大IPO半數(shù)來自亞太地區(qū)。中國A股市場是IPO活動的“火車頭”。在全球前十大融資額中,中國企業(yè)占據(jù)六家,其中四家來自上交所,兩家來自港交所。
安永全球上市服務(wù)主管合伙人吳繼龍表示:“IPO市場的最大挑戰(zhàn)是充滿不確定性。企業(yè)與投資者繼續(xù)等待證券市場趨于穩(wěn)定向好,只有這樣IPO活動的長期需求才會重新出現(xiàn)?!?/p>
從中國市場來看,盡管2022年A股二級市場表現(xiàn)跌宕起伏,但是在新股募集資金方面,A股市場卻創(chuàng)造出了IPO融資的歷史最好成績。
根據(jù)Wind(萬得)數(shù)據(jù),截至10月27日,今年以來,科創(chuàng)板IPO募集資金2242.88億元,同比增長66.30%;創(chuàng)業(yè)板IPO募集資金1503.98億元,同比增長44.29%;北交所募集資金78.24億元,同比增長62.29%??苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的融資金額已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。
投資機構(gòu)對A股新股的滲透率也刷新歷史新高。清科研究中心發(fā)布的2022年前三季度VC(風(fēng)險投資)/PE(私募股權(quán)投資)市場報告顯示,前三季度A股上市市場整體VC/PE滲透率為70.2%,達到歷史峰值。其中,科創(chuàng)板VC/PE滲透率攀升至93.7%,創(chuàng)業(yè)板也從上半年的66.2%上升至73.3%。從IPO賬面回報來看,2022年前三季度,VC/PE被投企業(yè)在境內(nèi)上市的平均賬面回報倍數(shù)(按發(fā)行價)為5.04倍,高于2021年整體水平。
在今年IPO融資金額有望創(chuàng)新高之時,新股發(fā)行數(shù)量明顯減少。對此,業(yè)內(nèi)人士認為,這種變化與中國資本市場基礎(chǔ)制度——注冊制改革密不可分。
“一方面,注冊制實行以來,新股發(fā)行詢價打破了23倍市盈率的限制,定價更加市場化,有些新股市盈率特別高。另一方面,境外上市的一些優(yōu)質(zhì)大盤股也回歸A股。這些因素都推高了新股的融資總額。”南方一家券商投行資深人士對《財經(jīng)》記者表示。
注冊制之下,新股發(fā)行的變化已經(jīng)非常明顯。2022年,率先實行注冊制的科創(chuàng)板,融資金額已經(jīng)居于所有板塊之首,創(chuàng)業(yè)板緊隨其后。兩個板塊IPO發(fā)行數(shù)量與融資金額均超過主板。
但是,與一級市場融資金額不斷創(chuàng)新高形成鮮明對比的是,二級市場新股破發(fā)率不斷上升。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月25日,A股共有324只新股上市,其中78只首日破發(fā),占比24%,而在2021年,這一破發(fā)比例僅有4%。其中,科創(chuàng)板首日破發(fā)概率最高。高市盈率、高發(fā)行價及尚未盈利的新股成為破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。
“‘一中就是大肉簽’的時代一去不復(fù)返了。新股破發(fā)其實是詢價新規(guī)實施后,新股定價市場化的必然結(jié)果?!币晃毁Y深投行人士向《財經(jīng)》記者表示。
注冊制改革帶來的市場變化已日益深入,全面注冊制時代即將來臨。業(yè)內(nèi)人士向《財經(jīng)》記者表示,未來全面注冊制改革的推行,必將進一步激發(fā)A股活力,2023年A股IPO數(shù)量與融資額有望再創(chuàng)新高。
面對錯綜復(fù)雜的國際環(huán)境,以及低迷的二級市場,中國的IPO市場卻迎來了直接融資大爆發(fā)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月27日,今年以來,A股共發(fā)行新股329只,融資總額5099.76億元,接近2021年全年融資總額。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,2022年IPO新股融資總額或?qū)⒊^2021年,再度創(chuàng)下歷史新高。IPO融資額占股權(quán)融資額比重已經(jīng)達到了37%,2021年這一指標(biāo)為30%。
不過,從新股發(fā)行數(shù)量上看,今年的IPO新股發(fā)行數(shù)量明顯減少,只有329只,而2021年有524只新股發(fā)行,2020年新股發(fā)行數(shù)量為434只。
一邊是新股發(fā)行數(shù)量的大幅減少,另一邊卻是融資總額的逆勢增長。針對這種現(xiàn)象,一位投行人士向《財經(jīng)》記者分析原因稱,監(jiān)管層在報價機制上進行了微調(diào),使雙方博弈更加充分,市盈率偏高,也就導(dǎo)致了部分項目融資金額較高。
實際上,2022年IPO直接融資規(guī)模的大幅提升,在一定程度上受到注冊制改革帶來的市場影響。注冊制的實施,簡化了企業(yè)上市流程,加速了上市進程,提高了融資效率。
有投行人士表示,相較主板23倍的市盈率限制,實行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板定價方式更加市場化、整體更加活躍,很多IPO項目出現(xiàn)超募,直接拉高了全年IPO融資規(guī)模。
從融資金額上看,相比審核制下的主板,實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所融資規(guī)模同比出現(xiàn)了大幅增長??苿?chuàng)板在融資金額與增長率方面,更是遠遠領(lǐng)先其他板塊。
德勤中國資本市場服務(wù)部華東區(qū)A股上市業(yè)務(wù)主管合伙人趙海舟表示:“注冊制改革于2019年6月推出以來,成為A股市場的強大后盾,助力許多需要融資的科創(chuàng)企業(yè)到股票市場發(fā)行股票。從2022年三季度末,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的新股融資總額和新股數(shù)量將超過兩個主板市場一事中,我們便可見一斑?!?/p>
具體來看,今年以來,主板共發(fā)行新股60只,融資金額1275.12億元。發(fā)行新股數(shù)量較2021年全年減少了51%,融資金額減少0.9%。其中,上證主板融資總額同比減少33.13%,深證主板融資總額同比增長20.34%。兩大主板市場融資金額的增長率已遠低于其他板塊。
創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新股122只,融資金額為1503.98億元,同比增長44.29%,創(chuàng)造了歷史最高水平。即使與2021年全年相比,新股發(fā)行數(shù)量減少39%,但是融資額則增長2%。
科創(chuàng)板表現(xiàn)更為優(yōu)秀。Wind數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)板今年以來發(fā)行新股104只,融資總額2242.88億元,居于所有板塊之首,融資額同比增長率達到了66.30%。與2021年全年相比,融資額實現(xiàn)了18%的增長。
北交所的表現(xiàn)同樣值得關(guān)注。今年以來,北交所已經(jīng)發(fā)行新股40只,募集資金78.24億元,超過2021年全年融資額。
2022年至今,實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所,無論是IPO發(fā)行數(shù)量抑或融資金額,均已超過了審核制下的主板。
從IPO過會率上看,科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板也超過主板。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,上證主板IPO通過率是80.39%,深證主板是91.56%,而科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板分別是97.28%與93.20%。
中國A股市場新股的行業(yè)分布也有所變化。根據(jù)德勤報告,2022年前三季度中國A股市場新股按數(shù)量計,科技、傳媒和電信行業(yè)比例上升明顯,制造行業(yè)占比最高但比例下降。按融資額計,科技、傳媒和電信行業(yè)的融資金額遙遙領(lǐng)先,制造行業(yè)位居第二。
截至2022年10月25日,根據(jù)Wind行業(yè)一級分類,今年融資額較高的行業(yè)有:信息技術(shù)行業(yè)上市115家,首發(fā)融資總額1831億元;工業(yè)行業(yè)上市74家,首發(fā)融資總額795.2億元;醫(yī)療保健行業(yè)上市43家,首發(fā)融資總額677億元;材料行業(yè)上市44家,首發(fā)融資總額580.7億元;電信服務(wù)行業(yè)上市1家,首發(fā)融資總額520億元;能源行業(yè)上市2家,首發(fā)融資總額329億元。
其中,電信服務(wù)行業(yè)中唯一一家IPO企業(yè)為中國移動(600941.SH),能源行業(yè)則主要為中國海油(600938.SH),首發(fā)融資323億元。
2022年融資最多的信息技術(shù),其的三個子行業(yè)融資額均較2021年有大幅提升。其中,半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備融資771億元,2021年同期為147億元;技術(shù)硬件與設(shè)備融資648億元,2021年為441億元;軟件與服務(wù)融資425億元,2021年為104億元。
半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)2022年融資十分活躍。雖然2020年半導(dǎo)體行業(yè)的上市融資數(shù)據(jù)同樣不錯,當(dāng)年同期有21家企業(yè)上市,融資787億元。但2020年,中芯國際(688981.SH)的532億元超大規(guī)模融資大幅拉高了整體融資額。除此之外,當(dāng)年僅有華潤微(688396.SH)首發(fā)融資超過了30億元,為43億元。
相比之下,今年半導(dǎo)體行業(yè)上市的頭部企業(yè)數(shù)量更多。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2022年10月25日,“半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備”行業(yè)全年首發(fā)融資超過30億元的上市企業(yè)已有6家,其中,海光信息(688041.SH)融資108億元、晶科能源(688223.SH)融資100億元。2021年同期則有2家,大全能源(688303.SH)首發(fā)融資64億元、格科微(688728.SH)首發(fā)融資36億元。總體來看,2022年半導(dǎo)體企業(yè)上市市場頭部企業(yè)更多,也更多元化。
半導(dǎo)體是典型的資金與技術(shù)密集型行業(yè),企業(yè)上市可以獲得更多融資機會,用以提升技術(shù)與核心競爭力,進一步做大做強。近年國家出臺了一系列的措施,支持數(shù)字化相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
另外,一級市場的投資對半導(dǎo)體企業(yè)的發(fā)展起到推動作用。此前,《財經(jīng)》記者綜合統(tǒng)計各方數(shù)據(jù),約從 2018年開始,在一級市場中國半導(dǎo)體的投資額開始爆發(fā)。2020年、2021年數(shù)據(jù)均顯示,半導(dǎo)體成為頭部機構(gòu)的前三重金賽道,行業(yè)人士稱迎來 “歷史性拐點”。2022年已上市29家半導(dǎo)體企業(yè)中,就有5家成立日期在2015年-2017年之間的企業(yè),依托資金和政策支持很快上市。
單位:億元。資料來源:Wind 募集資金 制表:于宗文
根據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2022年前三季度,64家VC/PE支持的半導(dǎo)體及電子設(shè)備企業(yè)上市,行業(yè)VC/PE滲透率高達87.7%,發(fā)行時賬面回報倍數(shù)為6.21倍,高于平均水平。
科創(chuàng)板的推出,大大提高了半導(dǎo)體企業(yè)的上市速度。科創(chuàng)板推出前, 2010年、2017年為半導(dǎo)體企業(yè)上市大年,每年也只有約10家半導(dǎo)體企業(yè)上市。截至10月25日,今年Wind行業(yè)分類下已經(jīng)有29家半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備類企業(yè)登陸A股,除一家在主板上市外,其余均在科創(chuàng)板上市。
其他行業(yè)方面,醫(yī)療保健和材料行業(yè)的融資額同樣漲幅較高。不過,也有首發(fā)融資額降低的行業(yè),如可選消費和金融行業(yè)。截至10月25日, 可選消費行業(yè)融資額為186億元,而2021年同期,該行業(yè)的融資額為352億元;金融行業(yè)融資額為22億元,2021年同期,其融資額為179億元。
雖然今年IPO融資總額將創(chuàng)歷史新高,但新股破發(fā)比率同比亦大幅上升。注冊制下市場化的新股發(fā)行,市場趨于理性,“閉眼打新”漸成往事。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月25日,A股共有324只新股上市,其中78只首日破發(fā),占比24%,而在2021年,這一破發(fā)比例僅有4%。其中翱捷科技(688220.SH)、普源精電(688337.SH)、唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)及哈鐵科技(688459.SH)四只科創(chuàng)板新股,更是在上市首日創(chuàng)下超過30%的跌幅。
“‘一中就是大肉簽’的時代一去不復(fù)返了。新股破發(fā)其實是詢價新規(guī)實施后,新股定價市場化的必然結(jié)果。部分新股的發(fā)行價和市盈率過高,透支了公司未來業(yè)績的成長性,再加上近期資本市場比較低迷,破發(fā)不可避免?!庇型缎腥耸繉Α敦斀?jīng)》記者表示,券商需提升對新股的估值水平和定價能力,投資者也需調(diào)整打新策略。
若將時間區(qū)間拉長到全年,破發(fā)比例則更高。截至10月25日,今年共有142只新股最新收盤價低于發(fā)行價,占比超四成。跌幅最多的是三元生物(301206.SZ),下跌高達68%。翱捷科技(688220.SH)、軟通動力(301236.SZ)以60%的跌幅緊隨其后。此外,還有7家新股跌幅超50%,16家跌幅超40%,20家跌幅超30%。這些破發(fā)新股均以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為主。
分板塊來看,科創(chuàng)板首日破發(fā)概率最高。今年以來,共有103只科創(chuàng)板新股上市,其中47只首日出現(xiàn)破發(fā),占比46%;創(chuàng)業(yè)板123只新股上市,22只首日破發(fā),占比18%;而主板和北交所新股,由于普遍發(fā)行市盈率較低,估值不高,破發(fā)概率較小。
從上市首日平均回報率來看,科創(chuàng)板新股平均回報率為17%,回報率之間差異顯著,最高和最低回報率分別為151%(中鋼洛耐)和-36%(唯捷創(chuàng)芯);創(chuàng)業(yè)板新股為49%,最高和最低回報率分別為267%(快可電子)和-25%(中一科技);主板和北交所分別為41%、24%。
科創(chuàng)板新股表現(xiàn)不盡如人意,或與其較高的市盈率有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月25日,科創(chuàng)板74%的IPO項目市盈率超過30倍,平均發(fā)行市盈率高達104倍,破發(fā)幅度較大的新股中,其首發(fā)市盈率往往大幅高于行業(yè)平均市盈率。另外,創(chuàng)業(yè)板、主板和北交所的平均發(fā)行市盈率分別為50倍、22倍、23倍。
從行業(yè)看,上市首日跌幅前20的個股中,有5家半導(dǎo)體公司、5家生物醫(yī)藥公司、3家鋰電池相關(guān)企業(yè),這三個行業(yè)最大特點就是估值相對較高;上市首日漲幅前20的個股中,有3家汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),3家化工企業(yè)。
高市盈率、高發(fā)行價及尚未盈利新股成為破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”。“高發(fā)行價的企業(yè),市場對于其成長性和投資價值能否持續(xù)存疑。不過一旦破發(fā)多了之后,機構(gòu)也將開始調(diào)低定價,最終市場逐步趨于合理?!鼻笆鐾缎腥耸勘硎?。
今年新股破發(fā)的規(guī)律演變也印證了這一點。3月和4月的破發(fā)數(shù)較多,尤其是4月,破發(fā)率接近50%,一時間中簽如“踩雷”。緊接著5月以來,新股的發(fā)行價及發(fā)行市盈率明顯回落。9月市場下行,A股又經(jīng)歷了一輪破發(fā)潮,上市的50只新股中40%首日破發(fā),但10月以來,新股市場又有所回暖,賺錢效應(yīng)提升了不少。
9月這輪破發(fā)潮中,鋰電產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)尤為明顯。9月29日上市的萬潤新能(688275.SH),是磷酸鐵鋰正極材料龍頭廠商,產(chǎn)品供貨給寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)等電池廠。它以299.88元/股的發(fā)行價,成為“年內(nèi)最貴新股”。上市首日,萬潤新能股價開盤即破發(fā),盤中跌幅一度近30%,最終收報217元,跌幅達27.6%。
萬潤新能中一簽就需繳款近15萬元,若以10月25日212.88/股的收盤價計算,投資者中一簽500股,當(dāng)前賬戶浮虧已達4.3萬元。
另一家主營三元正極前驅(qū)體材料的帕瓦股份(688184.SH),9月19日上市首日下跌22%,截至10月25日,已較發(fā)行價下跌31%。
對于2023年IPO市場的預(yù)期,多位受訪人士都持樂觀態(tài)度。
安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽表示:“中共二十大的召開和持續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇,一些有利資本市場的政策可能出臺,我們審慎樂觀地預(yù)期今年四季度或2023年上半年中國IPO市場將會更為活躍?!?/p>
有投行人士表示,“未來每年的IPO數(shù)量大約都會有400家-500家,根據(jù)市場情況會有所調(diào)整,融資規(guī)模上也會和今年相當(dāng),一年幾千億元的規(guī)模。這個數(shù)量和規(guī)模會常態(tài)化?!?/p>
中航基金首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清告訴《財經(jīng)》記者,“隨著金融支持實體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng)新理念不斷深入,A股相關(guān)制度建設(shè)不斷完善,高科技企業(yè)上市通道越來越便捷,預(yù)計A股融資額仍將繼續(xù)上升,同時上市企業(yè)更側(cè)重于高科技企業(yè)、實體企業(yè)。”
德勤亦看好2023年的A股新股發(fā)行。其信心來源于對全面注冊制改革和IPO排隊企業(yè)名單的認知,“國內(nèi)將會穩(wěn)步推進注冊制改革,更多刺激經(jīng)濟的措施將會落實。由于許多科技和創(chuàng)新企業(yè)繼續(xù)蜂擁至上??苿?chuàng)板和深圳創(chuàng)業(yè)板上市,等候上市和等候獲準(zhǔn)上市的公司名單很長”。
多位業(yè)內(nèi)人士向《財經(jīng)》記者表示,未來全面注冊制改革的推行,必將進一步激發(fā)A股活力。
“全面注冊制2023年應(yīng)該會推行,A股IPO數(shù)量與融資額有望再創(chuàng)新高,主板IPO有望在全面注冊制下有所復(fù)蘇。”有市場人士直言。
注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程,是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措,也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。
2022年8月,證監(jiān)會主席易會滿在《求是》上發(fā)文稱,經(jīng)過近三年的試點探索,以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗,配套制度和法治供給不斷完善,全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。下一步,證監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向,科學(xué)把握審核注冊機制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題,以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準(zhǔn)備,確保這項重大改革平穩(wěn)落地。
鄧海清認為,全面推行注冊制是A股改革的大勢所趨,同時注冊制的推行必須與退市制度、信披和投資者保護制度等制度的完善同步進行。
“注冊制下新股發(fā)行流程更加簡化、定價更加市場化,有利于提高資本市場對于實體經(jīng)濟的支持力度,會帶來更多的新股發(fā)行和融資。但推行注冊制要和退市新規(guī)相匹配,從而實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。在美股市場,每年退市公司的數(shù)量和上市數(shù)量是差不多的。只有這樣,A股市場才能變成源頭活水?!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《財經(jīng)》記者說。
編輯:楊秀紅、陸玲