張?jiān)啤↑S慧玲　張欣培

2022年是全球資本市場動(dòng)蕩的一年。受地緣政治不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等多重因素疊加影響，全球重要資本市場大部分步入震蕩調(diào)整中。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的全球130個(gè)國家與地區(qū)市場指數(shù)中，2022年以來，有24個(gè)國家與地區(qū)的指數(shù)上漲，97個(gè)國家與地區(qū)的指數(shù)下跌，另有9個(gè)國家與地區(qū)的指數(shù)持平。這意味著，大部分國家與地區(qū)的指數(shù)處于下跌狀態(tài)。

具體來看，今年以來（截至10月26日，下同），上證指數(shù)下跌17.13%、深證成指下跌26.78%。亞太周邊市場，中國香港的恒生指數(shù)下跌33.62%、中國臺(tái)灣的臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)下跌29.92%、韓國綜合指數(shù)下跌24.21%、日經(jīng)225指數(shù)下跌4.22%。

全球多個(gè)重要市場指數(shù)亦表現(xiàn)不佳：道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌12.39%、納斯達(dá)克指數(shù)下跌28.42%、俄羅斯RTS下跌31.63%、德國DAX指數(shù)下跌17.83%、法國CAC40指數(shù)下跌12.62%。

同時(shí)2022年全球范圍內(nèi)也有表現(xiàn)不及預(yù)期的資本市場，如曾經(jīng)一度引發(fā)中國制造業(yè)轉(zhuǎn)移話題的越南，其越南指數(shù)在全球指數(shù)表現(xiàn)中墊底，下跌幅度達(dá)到56.11%。

注：數(shù)據(jù)截至2022年10月26日。資料來源：Wind 制表：顏斌

盡管如此，全球也有表現(xiàn)相對較好的資本市場，如印度SENSEX30指數(shù)上漲2.21%、巴西IBOVESPA指數(shù)上漲9.35%。

今年以來，雖然大部分國家與地區(qū)的指數(shù)處于下跌狀態(tài)，但全球市場整體的調(diào)整幅度低于1997年、2008年兩次席卷全球的金融危機(jī)時(shí)期。

上證指數(shù)全年圍繞著3000點(diǎn)反復(fù)爭奪。元旦過后首個(gè)交易日盤中最高的3651.89點(diǎn)，成為上證指數(shù)全年最高點(diǎn)，其后指數(shù)一路下探，4月底一度跌破3000點(diǎn)創(chuàng)出2863.65點(diǎn)的近22個(gè)月新低。

觸及2863.65點(diǎn)后，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票帶領(lǐng)下，A股展開了一輪強(qiáng)勢反彈，指數(shù)一度反彈至3424.84點(diǎn)。隨后上證指數(shù)再次下探，至今年10月下旬，指數(shù)再度跌破3000點(diǎn)，回到了2900點(diǎn)附近。

在上證指數(shù)整體圍繞著3000點(diǎn)進(jìn)行爭奪的時(shí)候，全行業(yè)指數(shù)也并未有突出的表現(xiàn)，32個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)，僅有煤炭行業(yè)與綜合行業(yè)的指數(shù)錄得正漲幅，其中煤炭指數(shù)上漲了21.76%，是漲幅最大的行業(yè)指數(shù)。而其余30個(gè)行業(yè)指數(shù)均下跌，傳媒、電子、建筑材料等行業(yè)指數(shù)跌幅甚至超過30%。

A股在2022年是否缺乏賺錢機(jī)會(huì)？答案是否定的。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，A股全年僅有兩個(gè)月未出現(xiàn)漲幅超過100%的個(gè)股，其余月度都有漲幅翻倍甚至上漲超過200%的股票，微觀上A股依然有不小的賺錢效應(yīng)。

注：數(shù)據(jù)截至2022年10月26日。資料來源：Wind

除了這些月度翻倍股，在剔除今年上市的新股后，今年漲幅排行榜前列的個(gè)股漲幅也將近300%。同時(shí)，個(gè)股漲幅前十中，除了小市值的股票，也出現(xiàn)了如中遠(yuǎn)海能（600026.SH）這樣接近千億元市值、適合機(jī)構(gòu)風(fēng)格的大盤股。

即便如此，一些受訪公募基金經(jīng)理告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“這是入行以來最難做的一年?！倍頌鯖_突引發(fā)了一系列蝴蝶效應(yīng)，國內(nèi)疫情和房地產(chǎn)行業(yè)低迷帶來的各產(chǎn)業(yè)鏈影響，不管在持續(xù)性和力度上都超出了基金經(jīng)理們的年初預(yù)期，大大增加了市場的不確定性。

展望未來，不少機(jī)構(gòu)與市場人士謹(jǐn)慎中帶有信心。銀華基金基金經(jīng)理焦巍認(rèn)為，A股正處于一個(gè)類似于2012年尾部時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)間窗口，這一窗口不排除成為一輪重要指數(shù)級(jí)別行情起點(diǎn)的可能，但相較于2012年，中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部形勢都更為復(fù)雜，還不能簡單地給出定論。申萬宏源表示，當(dāng)前A股中長期性價(jià)比處于歷年級(jí)別的高位，建議大家積極布局潛在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。而一些私募人士則認(rèn)為，2023年會(huì)以震蕩盤整為主。

2022年的A股市場分行業(yè)來看，以申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)為例，今年上漲幅度最大的行業(yè)板塊是煤炭行業(yè)板塊，年初至今上漲21.76%。這是年初時(shí)大部分投資者始料不及的結(jié)果?！敦?cái)經(jīng)》記者采訪的多位投資人士均表示，今年煤炭的上漲帶有一定的偶然性。

今年靠藍(lán)籌對沖策略收獲40%左右投資業(yè)績的上海私募人士談佳隆對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“煤炭、石油、石化等老能源上漲，主要受到俄烏沖突、歐佩克減產(chǎn)等事件驅(qū)動(dòng)影響，與供需關(guān)系不大，后續(xù)走勢看地緣政治和經(jīng)濟(jì)衰退雙重博弈影響?！?/p>

廣東煜融投資董事長吳國平也認(rèn)為：“煤炭為代表的老能源上漲，驅(qū)動(dòng)力是俄烏沖突與外圍通脹，主要由價(jià)格帶動(dòng)?！?/p>

與煤炭股的優(yōu)異表現(xiàn)不同，今年期貨市場與煤炭相關(guān)的品種“絕代雙焦”——焦炭與焦煤并沒有出現(xiàn)大幅度做多行情，可見煤炭行業(yè)在股票市場上漲的邏輯并沒有得到期貨市場的認(rèn)同，而期貨市場的走勢很大程度上代表著大宗商品各個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的意見。

除了煤炭，今年較為亮眼的行業(yè)還有油氣運(yùn)輸。中遠(yuǎn)海能位居今年個(gè)股漲幅的第四位，也是漲幅前十的個(gè)股中市值最大的股票，最新市值達(dá)到762.35億元，今年漲幅則有230.91%。

中遠(yuǎn)海能是以油運(yùn)、煤運(yùn)為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)最大航運(yùn)公司之一。2022年9月，北溪管道破裂后全球能源運(yùn)力更加吃緊，中遠(yuǎn)海能的股價(jià)也就居高不下。

老能源相關(guān)行業(yè)在股市里風(fēng)生水起的時(shí)候，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的走勢則跌宕起伏得多。今年前四個(gè)月，令投資者印象深刻的是，寧德時(shí)代（300750.SZ）、陽光電源（300274.SZ）等中游熱門賽道股持續(xù)回調(diào)，尤其是陽光電源，今年4月甚至出現(xiàn)20%幅度的跌停。

不過有部分新能源股在4月底至7月初的市場反彈中表現(xiàn)十分搶眼，比如以天齊鋰業(yè)（002466.SZ）為代表的上游股與以比亞迪（002594.SZ）為代表的下游整車股，有不少股票創(chuàng)出歷史新高。但反彈過后，伴隨市場的回調(diào)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈股紛紛回到了4月的起漲點(diǎn)附近。

新老能源產(chǎn)業(yè)鏈的分化表現(xiàn)也引發(fā)了市場的探討。

吳國平認(rèn)為，新老能源的分化說明，目前來看新能源還沒有完全取代老能源。今年夏季，由于極端高溫天氣等因素影響，不少新能源占比較重的省份出現(xiàn)了缺電，缺電的憂慮同樣蔓延到了使用電力驅(qū)動(dòng)的新能源車身上，申萬電力設(shè)備指數(shù)全年下跌18.10%。

新能源的估值是不是出現(xiàn)了泡沫？對此，業(yè)內(nèi)同樣出現(xiàn)了分歧。

談佳隆認(rèn)為：“新能源回調(diào)主要因?yàn)樽罱鼉赡觐A(yù)期透支過度，估值回歸是最重要的因素，如果后續(xù)此類公司業(yè)績跟不上，需要警惕‘戴維斯雙殺’?！?/p>

而吳國平則表示，細(xì)分領(lǐng)域的新能源上市公司依然存在一定的成長空間，“把新能源產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游來觀察，上游的鋰礦等上市公司跑馬圈地后基本處于壟斷的穩(wěn)定態(tài)勢；下游的整車上市公司目前競爭非常激烈，已經(jīng)到白熱化的階段，未來會(huì)淘汰一些公司。因此這兩個(gè)領(lǐng)域再次出現(xiàn)成長性高的公司可能性不大。但是中游的一些上市公司還是具備成長性的，比如鈉離子電池和儲(chǔ)能等領(lǐng)域”。

盡管在資本市場上的表現(xiàn)具有爭議，但是從化石能源往新能源轉(zhuǎn)換的總體趨勢依然得到了世界主流經(jīng)濟(jì)體政府的背書。中國數(shù)份重要的政府文件中屢次提起綠色發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，尤其是黨的二十大報(bào)告中再次明確提出“加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型”“深入推進(jìn)環(huán)境污染防治”“提升生態(tài)系統(tǒng)多樣性、穩(wěn)定性、持續(xù)性”“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”等多項(xiàng)與綠色發(fā)展相關(guān)的舉措。

注：剔除2022年上市的新股。資料來源：Wind

因此不少投資人士認(rèn)為，新能源需求的趨勢并未改變，未來可期，但短期泡沫和風(fēng)險(xiǎn)不能忽視，產(chǎn)業(yè)鏈未來將進(jìn)入分化階段，“閉眼買”的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

即便是全球市場普跌、行業(yè)乏善可陳的情況下，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年A股依然在不少月度出現(xiàn)了翻倍的股票。截至2022年10月，全年僅有8月與9月未出現(xiàn)漲幅100%以上的股票，其余月份都有翻倍股，有的漲幅甚至在200%以上。

還有不少短期漲幅較大的熱門人氣股，因?yàn)樽邉菘缭露?，按照月度來衡量的翻倍股統(tǒng)計(jì)中就缺失了這類股票。比如搭上HJT（異質(zhì)結(jié)）電池順風(fēng)車的寶馨科技（002514.SZ），從今年6月中旬開始啟動(dòng)，到8月初見頂時(shí)整體漲幅達(dá)到261.48%。這一過程中寶馨科技并未連續(xù)漲停，而是以上漲回調(diào)再次上漲的模式完成了翻倍之旅。

此外，還有在地產(chǎn)股反彈中表現(xiàn)突出的天?；ǎ?00965.SZ），從3月中旬到4月中旬，漲幅達(dá)到217.97%。

因此，微觀上來看，2022年的A股并不缺賺錢機(jī)會(huì)，但在實(shí)際操作中，如果想要持續(xù)盈利，難度不小。

“今年短線方面還是情緒流的天下，也就是適合懂得把握情緒反轉(zhuǎn)節(jié)奏的投資者?！币晃簧虾Ｋ侥冀灰讍T告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“今年的下跌造成了很多人情緒上的恐慌，恐慌后的修復(fù)也就多次出現(xiàn)，且力度與下跌一致，但這種修復(fù)只出現(xiàn)在極個(gè)別的股票中，因而整體來看指數(shù)的情況沒有得到改善?！?/p>

該交易員表示，短線交易上自己也未能抓住每個(gè)翻倍股，還在試錯(cuò)中造成了不少回撤?！拔覀兠刻煸缟?點(diǎn)前開晨會(huì)，9點(diǎn)前做好開盤競價(jià)的交易，開市交易的四個(gè)小時(shí)不允許聊天甚至不能去廁所。收盤后再復(fù)盤兩到四個(gè)小時(shí)左右，寫隔日交易計(jì)劃和準(zhǔn)備晨會(huì)材料。這樣的強(qiáng)度下今年也沒有完成全部翻倍股的投資交易，我相信其他交易員的遭遇也不會(huì)差太多。至于非職業(yè)的投資者靠這個(gè)模式‘10萬元變1億元’，甚至獨(dú)善其身穿越牛熊的想法，我只能說理論上可行，就像星際穿越一樣?！?/p>

2022年10月31日，截至收盤，上證綜指跌0.77%，報(bào)2893.48點(diǎn)。圖/澎湃影像

其同時(shí)表示，“這種模式對普通投資者來說難度很大，一是沒有充足的時(shí)間看盤、復(fù)盤選標(biāo)的，等你發(fā)現(xiàn)的時(shí)候往往已經(jīng)漲幅很大了；二是這些股票反復(fù)循環(huán)的出現(xiàn)，一定程度上會(huì)麻痹投資者忽視大盤和市場的風(fēng)險(xiǎn)，容易被反復(fù)收割?！?/p>

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年10月26日，剔除今年上市的新股，全年漲幅為正的股票有974只，占全部4548只股票的21.41%，也就是全市場有超過五分之一的股票今年錄得上漲。

短線交易是否具有普適性，近年來市場人士對此看法也有分歧。

“短線交易是準(zhǔn)入門檻低淘汰率高的投資領(lǐng)域，尤其是炒作短期漲幅過大的股票?！鄙鲜鏊侥冀灰讍T認(rèn)為，“價(jià)值投資準(zhǔn)入門檻則比較高，比如要求投資者至少會(huì)看行業(yè)趨勢，會(huì)看財(cái)務(wù)報(bào)表，懂估值，有一定的公司和產(chǎn)業(yè)分析體系，知道什么時(shí)候高估什么時(shí)候低估，但這種投資方式被市場淘汰的概率較低?！?/p>

雖然微觀上部分個(gè)股表現(xiàn)不錯(cuò)，但一些受訪的公募基金經(jīng)理告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“這是入行以來最難做的一年?！?/p>

“縱使我們看到了一部分產(chǎn)業(yè)鏈和市場的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際規(guī)避起來依然困難重重?！眳R豐晉信基金投資總監(jiān)陸彬在近期給持有人的信中寫道，“在這個(gè)過程中，我們深深體會(huì)到了在投資當(dāng)中冷靜果斷地做到‘知行合一’，以及克服‘貪婪和偏好’的不易?！?/p>

“對于我們投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)本身不可怕，因?yàn)橥顿Y的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)管理，但是害怕的是風(fēng)險(xiǎn)來自毫無防備的領(lǐng)域。我想今年前三季度大概就屬于這種情況?！蹦戏交鹗紫瘷?quán)益投資官茅煒回憶。

“每次跌到市場自我懷疑的時(shí)候，這個(gè)市場就見底了。但是，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是我們這一代人第一次直面世界的戰(zhàn)爭與沖突，感受全球大通脹對經(jīng)濟(jì)的影響。”景順長城基金經(jīng)理?xiàng)钿J文在三季報(bào)中表示。

資料來源：同花順10月26日數(shù)據(jù)

對于頻頻超預(yù)期的A股，基金經(jīng)理們既猜不中開局，也不敢猜結(jié)尾。

上半年，網(wǎng)紅基金經(jīng)理蔡嵩松管理的諾安成長下跌23%，排名處于同類下游。他在季報(bào)中解釋了下跌的種種原因，并給投資者打氣：“中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最大的機(jī)會(huì)在國產(chǎn)替代，今年就是國產(chǎn)替代的元年。在這種時(shí)候，我們不應(yīng)該被當(dāng)前市場的下跌所影響，不應(yīng)該對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展視而不見。”

到了三季度，蔡嵩松則總結(jié)道，今年的邏輯是“景氣度至上”，而芯片行業(yè)由于受到疫情影響，景氣度是所有行業(yè)里最差的。其此前的國產(chǎn)替代的邏輯已被拋之腦后。

對于今年A股的“景氣度至上”邏輯，始料未及的不僅是蔡嵩松。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，中證偏股型基金指數(shù)下跌22%，而群星云集的中證金?；旌闲突鹬笖?shù)更是下跌27%。

主動(dòng)權(quán)益類基金之間的差距亦十分巨大：業(yè)績最好的是黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略，收益超50%。業(yè)績最差的是何琦管理的華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，跌幅近50%。首尾差距約100%。

排名的沉浮，基金經(jīng)理們早已習(xí)慣。在2022年之前，黃海的業(yè)績還處于同類下游。今年業(yè)績翻身后，他成了最低調(diào)的領(lǐng)跑者。鮮少在媒體端曝光，至今其管理規(guī)模未突破50億元。

黃海的翻身主要?dú)w功于對煤炭等能源股的投資，而何琦的失意在于對港股金融地產(chǎn)板塊的重倉。

上半年，何琦的基金跌幅超20%，他在季報(bào)中連用三個(gè)“但是”表達(dá)了堅(jiān)定的信仰?！拔覀兣袛喾€(wěn)經(jīng)濟(jì)板塊今年的勝率和賠率可能都是好于成長股和賽道股，但是上半年的表現(xiàn)事與愿違，如果是A股基金，此配置表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，但是港股并不認(rèn)賬。但是我們堅(jiān)定自己的判斷，希望回報(bào)的獲得只會(huì)遲到而不是缺席?！?/p>

焦巍反思：“總是傾向于從競爭格局和能否維持利潤率考慮問題，在競爭殘酷的 A 股投資浪潮中，其實(shí)喪失了大部分制造業(yè)最快增長曲線投資的機(jī)會(huì)?！?/p>

同樣來自銀華基金的李曉星也表達(dá)了錯(cuò)過周期性板塊的遺憾，“這個(gè)一直是在我們能力圈之外的板塊，我們給予的關(guān)注度并不高”。

不過李曉星并沒有像焦巍那樣跟進(jìn)重倉，他相信超額收益來自超前認(rèn)知，但超前認(rèn)知很難通過臨時(shí)抱佛腳的調(diào)研或者聽幾場路演而獲得，需要幾個(gè)周期的磨煉和積累。他希望，未來能通過投研工業(yè)化的方式逐步彌補(bǔ)周期板塊的投資短板。

多數(shù)基金經(jīng)理起步于行業(yè)研究，擅長自下而上的投資。對于近兩年頻繁發(fā)生的超預(yù)期事件，基金經(jīng)理們迫切地想搞清楚更深層的原因以及身處的周期。由此，自上而下的能力被越來越多人提上了學(xué)習(xí)日程。

值得注意的是，從三季度基金投資者的申贖情況來看，雖然業(yè)績不佳，但頭部基金并未出現(xiàn)明顯的贖回潮，部分基金持有人的抄底熱情不減。

從規(guī)模超200億元的主動(dòng)權(quán)益類基金申贖情況來看，截至9月30日，超過200億元的主動(dòng)型基金共十只。

其中，三只在三季度出現(xiàn)凈贖回，贖回份額較多的是興全趨勢；七只基金出現(xiàn)了凈申購，其中申購份額較多的是葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康與蔡嵩松管理的諾安成長。值得一提的是，兩只基金均為公眾熟悉程度非常高的“網(wǎng)紅基金”，其今年以來凈值跌幅均在20%以上。

展望未來A股市場，機(jī)構(gòu)與市場人士有不同的側(cè)重點(diǎn)。

持續(xù)下跌一年多后，近期醫(yī)藥板塊先于半導(dǎo)體行業(yè)反彈?！澳壳皶r(shí)點(diǎn)是這么多年來我對醫(yī)藥非常有信心的時(shí)候。”融通基金醫(yī)藥基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“醫(yī)藥行業(yè)的基本面沒有惡化，從細(xì)分領(lǐng)域的集采指標(biāo)中，我們能看到政策的拐點(diǎn)。另外，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)跌了一年多，估值處在最近十年的低位，機(jī)構(gòu)持倉也在低位，這就是機(jī)會(huì)。”

李曉星則分享了銀華基金研究部統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)，熱門賽道的擁擠程度（以成交額占比來衡量）：儲(chǔ)能、煤炭、房地產(chǎn)持續(xù)上升；食品飲料處于逐步下降的趨勢；新能源汽車、光伏和風(fēng)電二季度達(dá)到峰值，三季度下降至均值略微偏低的位置；半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)和稀有金屬處于低位。其表示，未來將更加關(guān)注擁擠程度降至均值水平以下且業(yè)績趨勢可以兌現(xiàn)的行業(yè)。

黃海的主要布局依然在低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)定性較高的價(jià)值股上。三季度，他略微調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)：適度增加了油氣行業(yè)的權(quán)重，同時(shí)降低了地產(chǎn)的權(quán)重，增加了消費(fèi)、金融、建筑等其他行業(yè)的配置，“后者股價(jià)的超跌帶來了較好的布局機(jī)會(huì)”。

中庚基金首席投資官丘棟榮則在季報(bào)中提示了風(fēng)險(xiǎn)：真正應(yīng)該謹(jǐn)慎的還是市場存在部分估值不合理高估的板塊，“以大盤成長股為代表的高估值股票有顯著調(diào)整，但估值水平仍在80%分位以上”。

丘棟榮表示，主要看好四個(gè)投資方向：一是能源、資源類公司及其下游產(chǎn)能；二是大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等；三是港股中資源、能源為代表的價(jià)值股，部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股；四是中小盤成長股和價(jià)值股。

焦巍認(rèn)為，A股正處于一個(gè)類似于2012年尾部時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)間窗口，“如果外部的各種條件配合，那么這一窗口不排除成為一輪重要指數(shù)級(jí)別行情起點(diǎn)的可能。但相較于2012年，中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部形勢都更為復(fù)雜，我們還不能簡單地給出定論”。

“對于長期投資者而言，與其預(yù)測周期，不如被動(dòng)挺過周期；與其預(yù)測潮汐的方向，不如直面潮汐徑自獨(dú)行。”焦巍稱。

券商機(jī)構(gòu)方面，安信證券認(rèn)為，市場正逐漸走出大跌思維，有望在接下來的震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移，景氣投資策略回歸。結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)賽道的大方向是圍繞“十四五”產(chǎn)業(yè)趨勢：綠色化、高端化、數(shù)智化（智能、融合與數(shù)字）三個(gè)方面，新能源車和汽車產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)浪潮，可類比2013年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮。

A股正處于一個(gè)類似于2012年尾部時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)間窗口，如果外部的各種條件配合，那么這一窗口不排除成為一輪重要指數(shù)級(jí)別行情起點(diǎn)的可能

申萬宏源表示，當(dāng)前A股中長期性價(jià)比處于歷年級(jí)別的高位，“這種情況下，應(yīng)該積極布局潛在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。歲末年初是國內(nèi)政策落地的關(guān)鍵窗口，政策脈絡(luò)亦有跡可循。這種時(shí)候適當(dāng)提前布局，為后續(xù)戰(zhàn)術(shù)機(jī)動(dòng)做好準(zhǔn)備是合適的”。

投資人士方面，吳國平看好三大主題：一是今年下跌比較多的領(lǐng)域，看未來修復(fù)行情。比如后疫情復(fù)蘇的行業(yè)和板塊，這些行業(yè)一旦利空出盡，公司業(yè)績有可能迎來反轉(zhuǎn)。

二是新能源產(chǎn)業(yè)鏈中成長性較強(qiáng)的領(lǐng)域，如新技術(shù)的升級(jí)和新需求的爆發(fā)，如鈉離子電池、儲(chǔ)能、超級(jí)電容等。今年上漲幅度較大的傳藝科技（002866.SZ）也是鈉離子電池的公司。

三是高端制造行業(yè)中小而美的公司，尤其是“專精特新”類的小巨人公司。

此外，面對復(fù)雜的國際形勢，軍工也被視為A股市場接下來有可能的行業(yè)亮點(diǎn)。某華中區(qū)域私募研究員對《財(cái)經(jīng)》記者表示，軍工有可能會(huì)承接部分從新能源和消費(fèi)領(lǐng)域撤出資金的配置需求，“軍用需求結(jié)構(gòu)化，民用需求持續(xù)增長，軍工在2025年之前的成長性還是非常穩(wěn)定的。”

但軍工行業(yè)也有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，上述研究員表示，軍工企業(yè)的信息透明度和及時(shí)性方面存在不確定性，這給研究和投資決策都帶來了一定的難度。

綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，新能源、半導(dǎo)體、軍工成為2023年人氣較高的投資方向，興業(yè)證券稱之為“新半軍”，他們也同時(shí)認(rèn)為“新半軍”能夠在接下來一段時(shí)間突圍并引領(lǐng)市場方向。

“我們不判斷大趨勢，即便現(xiàn)在判斷，也認(rèn)為2023年會(huì)以震蕩盤整為主?！闭劶崖t表示，“2023年資本市場金融改革會(huì)深化，包括制度性市場化和交易工具策略多樣化，因此，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)勝劣汰都會(huì)加劇。”

編輯：楊秀紅、陸玲